Выбор приоритетных инвестиционных проектов

С различными сроками реализации

Цель работы - изучить методы выбора приоритетных инвестиционных проектов с различными сроками реализации; рассчитать параметры, необходимые для принятия решения; ознакомиться с особенностями оценки эффективности взаимоисключающих инвестиций.

Работа выполняется в течение 2-х академических часов.

Введение

Одной из проблем сопоставления проектов является то, что зачастую они не совпадают по срокам реализации. К примеру, покупка подержанного оборудования может обойтись дешевле по сравнению с новым, но оно прослужит меньше. Если проекты взаимоисключающие (ведь в результате реализации обоих проектов мы приобретаем по сути одно и то же оборудование), то для их сравнения используется метод реинвестирования.

Метод реинвестирования предполагает, что по истечении срока реализации проекта инвестиции вновь осуществляются с теми же характеристиками. Причем инвестиции в последний год проекта определяются с учетом доходов за этот год. В данном случае, математически проекты реинвестируются до такого числа лет, которое соответствует наименьшему общему кратному сроков эксплуатации двух проектов. При этом рассчитывается показатель чистого дисконтированного дохода, и предпочтение отдается проекту, при котором его значение наибольшее.

Пример 1.

Предприятие может принять к реализации один из двух предложенных проектов (таблица5). Выбрать наиболее привлекательный проект. Ставку дисконта принять равной 10%. Дисконтирование потоков произвести к 2012 году.

Таблица 5 – Исходные данные

Годы реализации проекта
Проект 1
Инвестиции, млн. руб.        
Доходы, млн. руб.
Проект 2
Инвестиции, млн. руб.        
Доходы, млн. руб.

1. Чистый дисконтированный доход проекта 1 равен:

2. Чистый дисконтированный доход проекта 2 равен:

3. Выполним реинвестирование проекта 1. т.е. вложим аналогичные инвестиционные ресурсы в точно такой же проект по его завершению.

Рисунок 2 – Чистый доход реинвестированного проекта

1. Определяем чистый дисконтированный доход для реинвестированного проекта.

Таким образом, первый проект более привлекательный.

Если сроки проектов в числовом выражении некратны, сопоставимость проектов представляет трудоемкий процесс. Для решения такого рода задач используют упрощенный метод – эквивалентный аннуитет.

Метод эквивалентного аннуитета (англ. Equivalent Annual Annuity (ЕАА)) заключается в сопоставлении значений ЕАА. Эквивалентный годовой аннуитет показывает, какое значение чистого дохода приходится на 1 год эксплуатации проекта за весь его период:

Если NPV и EAA одного проекта превышают эти же значения другого проекта, то решение принимается в сторону проекта с большими значениями этих показателей. Если ЕАА одного проекта больше, а NPV меньше, то риск принятия решения ложится на инвестора.

Пример 2.

На основании исходных данных примера 1 определить наиболее привлекательный проект по методу эквивалентного аннуитета.

1. Определяем эквивалентный годовой аннуитет первого проекта:

2. Определяем эквивалентный годовой аннуитет второго проекта:

Как видно, упрощенный вариант расчета дает тот же результат, что и при реинвестировании проектов.

Исходные данные

Предприятие может принять к реализации один из двух предложенных проектов. Денежные потоки и их распределение по годам определяются величинами, указанными в таблицах 6 – 9 (N – номер варианта). Методами реинвестирования и эквивалентного аннуитета выбрать из двух альтернативных проектов наиболее привлекательный. Ставку дисконта принять равной ставке рефинансирования Национального банка Республики Беларусь. Дисконтирование потоков произвести к 2012 году.

Таблица 6 – Денежные потоки проекта А

Годы реализации проекта, t
Инвестиции Ct, млрд. руб. N        
Доходы Dt, млрд. руб.  

Таблица 7 – Денежные потоки проекта Б

Годы реализации проекта, t
Инвестиции Ct, млрд. руб. 0,6N        
Доходы Dt, млрд. руб.  

Таблица 8 – Распределение денежных доходов по годам для проекта А

N K1 K2 K3 К4 N K1 K2 K3 К4
0,81 0,61 0,51 0,45 0,80 0,62 0,53 0,54
0.72 0,71 0,62 0,42 0.79 0,72 0,61 0,51
0,83 0,52 0,63 0,40 0,88 0,52 0,61
0,64 0,73 0,74 0,41 0,67 0,71 0,76 0,53
0,75 0,74 0,71 0,46 0,76 0,71 0,74 0,51
0,86 0,55 0,52 0,43 0,85 0,51 0,56 0,55
0,57 0,76 0,83 0,44 0,54 0,71 0,80 0,53
0,68 0,87 0,74 0,45 0,63 0,80 0,73 0,54
0,81 0,88 0,31 0,46 0,82 0,80 0,35 0,52
0,72 0,83 0,72 0,47 0,71 0,80 0,74 0,53
0,63 0,82 0,83 0,42 0,60 0,80 0,80 0,55
0,74 0,81 0,64 0,40 0,71 0,80 0,63 0,54

Таблица 9 – Распределение денежных доходов по годам для проекта В

N K1 K2 K3 К4 N K1 K2 K3 К4
0,91 0,95 0,92 0,99
0.92 0,99 0.95 0,98
1,00 0,97 1,00 0,97
0,98 1,00 0,97 1,00
0,95 0,99 0,96 0,99
0,96 0,97 0,97 0,98
0,97 1,00 0,95 1,00
0,98 0,97 0,99 0,98
0,96 1,00 0,97 1,00
0,98 0,95 0,99 0,97
0,99 1,00 0,98 1,00
0,94 1,00 0,95 1,00

Выполнение работы

1. Определяем чистый дисконтированный доход проектов А и В.

2. Определяем эквивалентный годовой аннуитет проектов А и В.

2. Выполняем реинвестирование проекта В на 5 лет.

3. Определяем чистый дисконтированный доход реинвестированного проекта.

4. Результаты расчета заносим в таблицу 10.

4. Выбираем наиболее привлекательный проект.

Таблица 10 – Результаты расчета

Показатели Проект А Проект В Реинвестированный проект
NPV, млрд. руб.      
EAA, млрд. руб.     х

Контрольные вопросы

1) Какие проекты называются взаимоисключающими.

2) Какие методы выбора взаимоисключающих проектов используются в случае, когда срок их эксплуатации различен.

3) Что подразумевает метод реинвестирования?

4) В чем заключается метод эквивалентного аннуитета?

Лабораторная работа №4

Наши рекомендации