Формирование и развитие рынка корпоративных ценных бумаг в РФ

В современном мире развитый фондовый рынок является необходимым элементом финансовой системы страны и средством эффективного функционирования ее экономики, поскольку он выполняет функцию привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Анализ состояния отечественного фондового рынка, весомым сегментом которого является рынок корпоративных ценных бумаг, свидетельствует о том, что для эффективного выполнения этой функции рынок еще требует определенного развития.

Как свидетельствует история, обращение корпоративных ценных бумаг стало результатом длительного эволюционного развития экономики и роста потребностей эффективно работающих предприятий в дополнительных финансовых ресурсах, которые начали привлекаться через фондовый рынок. В России же корпоративные ценные бумаги появились не по объективным причинам, а были искусственно инициированы программой приватизации и акционирования государственных предприятий. Другими словами, большинство первичных эмиссий акций не способствовало привлечению реальных средств в экономику, а лишь обслуживало процесс приватизации и поступления в бюджет доходов от продажи принадлежащих государству долей в акционированных предприятиях.

Рынок ценных бумаг в России создавался на фоне ежегодного спада ВВП, замедления процесса восстановления и снижения рентабельности предприятий. Неудивительно, что увеличение количества эмиссий акций в таких экономических условий привело к заполнению вновь создаваемого отечественного рынка ценных бумаг низкокачественными финансовыми инструментами - акциями низкорентабельных или полуобанкротившихся эмитентов.

В 1998-2000 гг. темпы приватизации замедлились, соответственно уменьшились эмиссии акций, которые ее сопровождают; объемы привлечения инвестиций путем размещения акций не изменились и остались низкими (особенно в промышленности).

Еще сложнее была ситуация с распространением корпоративных облигаций. По сути, рынок этих ценных бумаг в России почти не функционировал. Основной причиной этого было отнесение средств, заимствованных предприятием путем размещения собственных облигаций, дохода предприятия и обложению налогом на прибыль всей суммы полученного займа. После отмены. налогообложения средств, привлеченных путем выпуска облигаций, объемы выпуска облигаций резко выросли.

Развитие рынка корпоративных облигаций - длительный процесс, интенсивность которого зависит от многих факторов. В странах с развитыми финансовыми рынками (например, США) наибольшая доля приходится на корпоративные облигации, имеющие срок погашения 20-30 лет. В РФ эмиссии таких облигаций в ближайшее время маловероятны; более реальным представляется выпуск облигаций со сроком погашения через 4-5 лет.

Основными факторами, которые будут способствовать, на наш взгляд, выпуску облигаций российскими акционерными обществами должны стать:

• достижение определенного уровня развития других секторов финансового рынка, в частности рынка акций или рынка государственных ценных бумаг - сформированная инфраструктура может быть использована для размещения и обращения корпоративных облигаций;

• повышение роли займов в финансировании корпораций - в настоящее время долгосрочное заемное финансирование предприятия используют очень мало, так оно либо практически недостижимо, либо слишком дорогое;

• повышение рентабельности AО, увеличение числа крупных кредитоспособных компаний, которые пользуются доверием инвесторов и способны быть эмитентами облигаций.

Для дальнейшего развития рынка корпоративных ценных бумаг необходимо:

• развивать тенденции макроэкономической стабилизации, основными показателями которой являются уровень инфляции, банковские процентные ставки, валютные курсы;

• повышать реальные доходы населения, поскольку финансовые рынки опираются на сбережения частных лиц;

• укреплять доверие общества к ценным бумагам и услугам институциональных финансовых посредников.

Вопросы для самоконтроля

1. В чем заключается роль корпораций на финансовом рынке?

2. Какие сегменты включает в себя финансовый рынок?

3. Назовите основных участников финансового рынка.

4. Чем отличаются первичный и вторичный финансовые рынки?

5. Какие основные параметры характеризуют финансовый рынок как объект управления?

6. Какие виды товара предлагаются на внутреннем финансовом рынке?

7. На какие цели используются средства, полученные с помощью финансового рынка?

8. Какие операции осуществляют корпорации с собственными ценными бумагами на фондовом рынке?

9. Какова роль корпоративных облигаций в деятельности AО?

10. Какие ценные бумаги, кроме акций и облигаций, могут использовать корпорации в своей деятельности?

11. В чем заключаются особенности эмиссии и размещения акций на первичном рынке?

12. Для чего акционерные общества могут выкупать собственные акции?

13. Что понимают под рефинансированием облигаций?

14. Каковы особенности формирования рынка корпоративных ценных бумаг в РФ?

15. Что собой представляет государственное регулирование фондового рынка?

16. В чем заключается регламентация правил регистрации выпусков ценных бумаг?

20. Какие существуют средства контроля за функционированием финансового рынка?

Тесты для самоконтроля

1. Объективной предпосылкой функционирования финансового рынка является:

а) расхождение между потребностями в денежных ресурсах у субъектов хозяйствования и

наличием источников покрытия данных потребностей;

б) наличие ценных бумаг;

в) наличие в национальном хозяйстве реальных собственников.

2. На финансовом рынке продают и покупают такие виды ценных бумаг:

а) долевые (акции) ценные бумаги;

б) долевые (акции) и долговые (облигации) ценные бумаги;

в) долговые (облигации) ценные бумаги.

3.Емкость финансового рынка - это:

а) фактический годовой объем продажи определенного вида ценных бумаг;

б) плановый объем продажи определенного вида ценных бумаг;

в) возможный годовой объем продажи определенного вида ценных бумаг при определенном соотношении спроса и предложения на него.

4. Если спрос на финансовые активы ниже предложения, то это означает, что:

а) на рынке обращаются ценные бумаги, которые не находят покупателей, и цены на них падают;

б) на рынке покупателей больше, чем; ценных бумаг, и цены на них падают;

в) на рынке покупателей больше, чем ценных бумаг, и цены на них растут.

5. Между риском и доходностью существует такая зависимость:

а) не существует;

б) прямая;

в) обратная.

6. Средства, поступившие акционерным компаниям с финансового рынка:

а) повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность;

б) уменьшают их финансовую устойчивость и платежеспособность;

в) не влияют на их финансовую устойчивость и платежеспособность.

7. В течение какого срока после окончания срока подписки ПАО подает в регистрирующий орган отчет о результатах подписки на акции?

а) месяц;

б) 10 дней;

в) 15 дней.

8. Спрэд - это:

а) прямые расходы эмитента, то есть разница между ценой, которую получает эмитент, и ценой, по которой андеррайтеры продают акции;

б} расходы на регистрацию проспекта эмиссии, оплату труда юристов, аудиторов;

в) расходы руководства компании на организацию новой эмиссии.

9. В РФ рейтинг ценных бумаг определяется:

а) фондовой биржей;

б) Ассоциацией внебиржевой фондовой торговой системы;

в) Национальной депозитарной системой.

10. В России корпоративные ценные бумаги появились следующим образом:

а) по объективным причинам;

б) были искусственно инициированы программой приватизации и акционирования государственных предприятий;

в) вследствие наличия зарубежных инвесторов.