Анализ использования валютных средств

Анализ эффективности валютных операций связан с понятиями «валютного самофинансирования» и «валютной самоокупаемости». Сущ­ность валютного самофинансирования состоит в том, что предприятие за счет прибыли в валюте от продажи товаров (работ, услуг) за валюту и валютных доходов от иных операций, а также за счет амортизацион­ных отчислений от основных средств, приобретенных за валюту, возмещает текущие и инвестиционные затраты. При валютном само­финансировании исходят из принципа превышения величины собст­венных источников валютных средств над их расходованием. По­этому принцип валютного самофинансирования дополняют понятием валютной самоокупаемости.

Валютная самоокупаемость означает, что предприятие за счет валютных средств возмещает все производственные затраты в валюте. Соблюдение этого принципа на практике означает, что предприятие не расходует единовременно все валютные средства, а накапливает их для предстоящих платежей.

Баланс движения валютных средств имеет вид:

О_нп + ПВ - РВ = О_кп,

где Онп — остаток валютных средств на начало периода;

ПВ — поступление валютных средств в отчетном периоде;

РВ — расходование валютных средств в отчетном периоде;

Окп — остаток валютных средств на конец расчетного периода.

Эффективность валютного самофинансирования и его уровень зависят от соотношения собственных и привлеченных валютных средств, в том числе рублевых средств, израсходованных на приобре­тение валюты. Оценка валютного самофинансирования производится с помощью специального финансового коэффициента, определяемого по формуле:

,

где — коэффициент валютного самофинансирования, доли еди­ницы;

П — прибыль, направленная на финансирование производства в ва­люте;

А — амортизационные отчисления от стоимости основных средств, приобретенных за валюту;

К — валютный кредит;

В — валюта, приобретенная в банке или на валютной бирже.

Чем выше величина этого коэффициента, тем больше уровень ва­лютного самофинансирования.

Коэффициент валютной самоокупаемости устанавливают по фор­муле:

,

где К_всо — коэффициент валютной самоокупаемости, доли единицы;

Онп — остаток валютных средств на начало расчетного периода;

П — поступление валютных средств в расчетном периоде;

Рв — расход валютных средств в расчетном периоде (квартал, год).

Коэффициент валютной самоокупаемости показывает, во сколько раз сумма валюты, находящаяся в распоряжении предприятия, превы­шает объем ее расхода.

К_всо >1 свидетельствует о соблюдении условий валютной самоокупаемости.

К_всо < 1 отражает несоблюдение предприятием данных условий.

6. Условия возникновения и регулирования дефицита
(излишка) денежных средств

Дефицит денежных средств негативно сказывается на платежеспособ­ности многих предприятий, порождая хронические платежи. Основ­ные последствия дефицита денежных средств:

1) задержки в оплате труда персонала;

2) рост кредиторской задолженности перед поставщиками мате­риальных ресурсов и бюджетной системой государства;

3) увеличение доли просроченной задолженности по кредитам банков в общем объеме ссудной задолженности;

4) снижение ликвидности активов;

5) увеличение длительности производственного цикла из-за пере­боев в снабжении материальными и энергетическими ресурсами.

Первое, на что следует обратить внимание при решении вопроса о ликвидации дефицита бюджета любого предприятия, — это улуч­шение управления дебиторской и кредиторской задолженностью. Управление дебиторской задолженностью включает ускорение обора­чиваемости и снижение темпов роста дебиторов за счет:

♦ усиления контроля за состоянием расчетов с покупателями по просроченным и отсроченным платежам;

♦ проведения анализа задолженности по отдельным дебиторам с целью выявления постоянных неплательщиков;

♦ пересмотра соотношения продаж в кредит и по предоплате, ис­ходя из кредитной истории плательщика; изучения анализа де­биторской задолженности по видам продукции для выявления невыгодных с точки зрения инкассации денежных средств това­ров;

♦ понижения дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;

♦ ориентации на возможно большее количество покупателей для снижения риска неуплаты товара одним или рядом крупных по­купателей;

♦ усиления контроля за соотношением дебиторской и кредитор­ской задолженности и сбалансированности тенденций их изме­нений;

♦ предоставления скидок покупателям при досрочной оплате то­варов для повышения коэффициента инкассации;

♦ рассмотрения возможностей продажи дебиторской задолженно­сти банкам (факторинг)[1].

Определим основные понятия, связанные с управлением дебитор­ской задолженностью. Инкассация денежной наличности — процесс получения денежных средств за реализованную продукцию. Коэффи­циент инкассации (К_инк) позволяет установить, когда и в какой сумме ожидают притока денежных средств от продаж данного периода. Ус­тановить значения коэффициентов инкассации можно на основе ана­лиза денежных поступлений (погашения дебиторской задолженно­сти) прошлых периодов. Коэффициент инкассации выражает процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенном интер­вале времени от момента реализации продукции.

Кинк=	Изменение ДЗ в интервале
Продажи месяца

где ДЗ — дебиторская задолженность;

— первый месяц отгрузки продукции;

t — 1-й, 2-й, 3-й и последующие месяцы.

Результат ускорения дебиторской задолженности означает сокра­щение общей потребности предприятия в оборотных активах.

Управление кредиторской задолженностью направлено на ускоре­ние ее оборачиваемости (сокращение сроков погашения). Многие предприятия переживают сейчас острый дефицит денежной налично­сти (ликвидных средств). Первые признаки данного дефицита сле­дующие:

1) отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборот­ные активы меньше краткосрочных обязательств);

2) отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их оттока за период).

Важнейшие причины дефицита денежных средств на предприяти­ях России показаны на рис. 5.

Рис. 5. Важнейшие причины недостатка денежных средств на предприятиях России

Скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком покупателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить денежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестировать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить, что размер предоставляемой скидки с цены товара (Сц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам за аналогичный период времени (Сц < С_п). Частичная пред­оплата товара покрывает издержки изготовителя (на сырье и материа­лы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализа­ции продукции.

С позиции притока дополнительных денежных средств управле­ние ассортиментом выпускаемой продукции означает его оптимиза­цию с целью увеличения объема продаж либо продукции с наилучши­ми показателями инкассации.

Рассмотрим варианты решений, которые состоят в продаже иму­щества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влия­ние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих решений представлено на рис. 6.

Рис. 6. Содержание управленческих решений в случае продажи имущества или сдачи его в аренду

Следует помнить, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда — регулярный приток в течение ее срока.

Прежде всего, необходимо установить, какие активы способны приносить потенциальный приток денежной наличности. Для этого требуется провести инвентаризацию имущества, находящегося в соб­ственности предприятия. Это необходимо для определения его реаль­ной рыночной стоимости, чтобы принять правильное решение о его временном или постоянном отчуждении. Оценку имущества осущест­вляют с помощью доходного, затратного или рыночного (сравнитель­ного) подходов. Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выяснить возмож­ность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).

Особое внимание следует уделить исследованию состояния материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются в управлении оборотными активами политики уве­личения объема материальных запасов на случай непредвиденных об­стоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денежных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидно­сти баланса предприятия. Таким образом, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов активов желательно учесть все расхо­ды по их отчуждению и соизмерить их с потенциальным доходом от данного процесса. Поэтому важно сделать правильный выбор между продажей или сдачей имущества в аренду.

При принятии решения о способе отчуждения активов целесооб­разно учесть следующие виды затрат и связанных с ними денежных потоков:

1) расходы, которые устранимы в любом случае (например, стои­мость обслуживания отдельных элементов основного капитала зданий и сооружений, оборудования, транспортных средств и др.);

2) расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда пер­сонала);

3) расходы, связанные с конкретными действиями по распоряже­нию имуществом (например, по страхованию активов, сданных в аренду).

Стимулирования притока денежных средств можно достичь с по­мощью внешнего финансирования предприятия за счет:

♦ торгового кредита;

♦ толлинга (давальческого сырья);

♦ банковских кредитов;

♦ эмиссии акций и коммерческих векселей;

♦ факторинга (продажи дебиторской задолженности);

♦ краткосрочной аренды.

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должна быть альтернативная стоимость (цена) привлека­емых средств. Необходимо помнить, что самый дешевый источник финансирования предприятия — его собственные средства в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений. Оптимизации соб­ственных средств достигают с помощью разработки бюджета доходов и расходов и образования временного лага между моментом формиро­вания денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков и подрядчиков, налогов, погашения кредитов и займов и т. д. Данный способ финансирования преобладает на финансово-устойчивых пред­приятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денежных средств больше их оттока).

Толлинг — это получение платы за услуги, при которой изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и после­дующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненной работы (в форме оплаты труда персонала). Толлинг дает источник сырья предприятиям, у которых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффициент использования производст­венных мощностей. С его помощью постоянные издержки изготовите­ля распределяют между толлинговыми и нетоллинговыми операция­ми, делая последние более выгодными. В первую очередь доход накапливается у владельца сырья и материалов, который продает про­дукцию конечному потребителю. Переработчику выплачивают только стоимость переработки.

Факторинг — это продажа дебиторской задолженности предпри­ятия (обычно со скидкой) специальному агенту — фактору. Продавец задолженности получает от фактора наличные деньги в размере 60-90 % от ее общей суммы. В результате повышается ликвидность баланса предприятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым клиентам. В результате происходит ускоре­ние оборачиваемости оборотных активов по фирме в целом. Следует отметить, что применение факторинга в РФ ограничено в связи с бы­стрым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кро­ме того, продавец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.

Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:

1) положительной величины чистого оборотного капитала (обо­ротные активы больше краткосрочных обязательств);

2) превышения притока денежных средств над их оттоком.

Значительный избыток денежных средств (более 5 % от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что предприятие реально несет убытки, связанные:

♦ с инфляцией и обесценением денег;

♦ с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.

Возможные направления вложения свободных денег с целью полу­чения дохода от них:

♦ в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;

♦ в материально-производственные запасы;

♦ в недвижимость;

♦ в предприятия с участием иностранных инвесторов;

♦ в депозиты и вклады;

♦ в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов и пр.

В каждом из возможных вариантов инвестирования свободных денежных средств ключевым моментом является принятие решения о целесообразности вложений того или иного вида. Инвестирование де­нежных средств в любой вид активов базируется на трех принципах: вложения должны быть ликвидными, безопасными и прибыльными для инвестора. Кроме того, необходимо учитывать и альтернативную стоимость инвестиций в другие аналогичные объекты, т. е. возмож­ность упущенной выгоды от вложений денежных средств в иные до­ходные объекты (реальные инвестиционные и инновационные проек­ты и программы).

Планирование и анализ денежных потоков на основе составления бюджета движения денежных средств

Основным плановым документом по управлению текущим денежным оборотом является бюджет движения денежных средств (БДДС). Его разрабатывают на предстоящий квартал с разбивкой показателей по месяцам или на месяц с разбивкой по декадам (пятидневкам) по пред­приятию в целом, а также в разрезе центров финансовой ответствен­ности (ЦФО).

Цель составления БДДС — обеспечить достаточность денежных ресурсов на любой момент времени для совершения операций по те­кущей, инвестиционной и финансовой деятельности. В связи с тем, что планирование денежных средств подвержено неопределенности, целесообразно предусматривать денежные ресурсы, несколько пре­вышающие их минимум, необходимый предприятию в прогнозном периоде. Соблюдение этого принципа позволяет его руководству при­нимать оперативные меры по трансформации излишних средств в крат­косрочные инвестиции.

Движение денежных средств — это отражение бесконечного про­цесса работы предприятия, где не существует начальной и конечной точки. Для успешного осуществления хозяйственной деятельности должен существовать непрерывный поток товаров (услуг) на пред­приятие и из него. Чтобы данный процесс не прерывался, важно обес­печить своевременное поступление денежных средств на расчетные счета в банках и скоординировать платежи фирмы, максимально приблизив их к поступлениям. Любое существенное невыполнение обязанностей по платежам означает, что непрерывность деятельности предприятия находится под угрозой. Для того чтобы этого не про­изошло, целесообразно обеспечить планирование будущего (ожи­даемого) потока денежных средств. Ожидаемые поступления за расчетный период и их скорость необходимо оценить и сравнить с ожидаемыми платежами и их скоростью. Желательно заранее преду­смотреть любые разрывы, особенно важные в те моменты, когда их ре­зультатом становится дефицит денежных средств. Важнейшими ас­пектами финансового управления служит умение менеджеров фирмы использовать с выгодой излишки денежных средств и способность принять оперативные меры для покрытия возможного дефицита.

Значительно проще возместить дефицит денежных средств, если он заранее спрогнозирован. Поэтому основное назначение БДДС со­стоит в следующем:

♦ обеспечение стабильной платежеспособности предприятия;

♦ анализ взаимосвязи полученного финансового результата и из­менения величины денежных средств;

♦ проведение эффективной политики в сфере привлечения заем­ных средств;

♦ рациональное размещение свободных денежных средств;

♦ осуществление учета, анализа, планирования и контроля денеж­ных потоков предприятия и образующих его центров финансо­вой ответственности (затрат, доходов, прибыли и инвестиций);

♦ определение величины и наблюдение за динамикой положитель­ного и отрицательного сальдо денежных средств как по предпри­ятию в целом, так и по каждому ЦФО.

Процесс разработки БДДС включает следующие основные этапы:

1) разработка Положения о бюджетировании движения денежных средств;

2) проведение работы (с привлечением коммерческих служб) по планированию движения денежных средств.

После проведения организационных мероприятий финансисты предприятия осуществляют:

♦ прогноз денежных поступлений в расчетном периоде;

♦ прогноз денежных выплат в расчетном периоде;

♦ определение чистого денежного потока (излишка или недостат­ка денежных средств) в предстоящем периоде;

♦ выявление возможных источников краткосрочного финансиро­вания в случае дефицита денежных средств (формирование пла­на финансовых вложений и кредитного плана) или направлений инвестирования в случае их профицита (план осуществления финансовых вложений).

При подготовке БДДС важно составить календарный график по­лучения и расходования денежных средств по дням, пятидневкам или декадам. Такой график отражает влияние деловой активности пред­приятия на денежные потоки. Выбор временных интервалов зависит от характера его коммерческой деятельности. Если изменения в чис­том денежном потоке за день будут значительными, то целесообразно составлять прогноз на каждый день, используя компьютерные техно­логии. В других случаях достаточно разрабатывать еженедельные, ежемесячные и квартальные прогнозы. Кроме того, полезен так назы­ваемый скользящий вариант (Rolling budget), когда бюджет, состав­ленный на квартал, корректируют каждый месяц, а месячный бюд­жет — каждую декаду.

БДДС должен отражать влияние изменения валютного курса на остатки денежных средств в иностранной валюте как отдельной части урегулирования объема денежной наличности в бюджетном периоде. Поэтому в БДДС отдельными строками показывают поступления ва­лютных средств, которые затем пересчитывают в рубли по курсу Цен­трального банка России.

Основой для построения БДДС является объем продаж. Поступ­ления от текущей деятельности рассчитывают с учетом изменений в дебиторской задолженности. По предприятию в целом сумму посту­плений определяют по формуле:

Сумма поступлений = Объем продаж + Дебиторская задолженность на начало периода - Дебиторская задолженность на конец расчетного периода.

Сумму платежей устанавливают по формуле:

Сумма платежей = Начальное сальдо денежных средств + Увеличе­ние кредиторской задолженности - Конечное сальдо (на конец расчетного периода).

Отдельно вычисляют платежи и поступления по инвестиционной и финансовой деятельности. Форму БДДС каждое предприятие раз­рабатывает самостоятельно применительно к собственным потребно­стям и возможностям. В этом документе должна быть представлена информация в разрезе центров финансовой ответственности исходя из принятой структуры финансового управления. Формат БДДС по предприятию в целом представлен в табл. 4.

Таблица 4.

Бюджет движения денежных средств по акционерному обществу на предстоящий квартал

Наименование статей	Сумма на очередной квартал, млн. руб.	В том числе по месяцам
I. Текущая (операционная) деятельность
1. Остаток денежных средств на на­чало расчетного периода	37,3	—	-	—
2. Ожидаемые поступления от реа­лизации продукции	65,2	20,9	21,5	22,8
3. Прочие доходы	10,8	3,5	3,5	3,8
4. Итого поступлений	76,0	24,4	25,0	26,6
_5. Предстоящие выплаты
5.1. Закупка материалов	28,0	9,0	9,2	9,8
5.2. Расходы на оплату труда	14,0	4,5	4,6	4,9
5.3. Общепроизводственные расходы	10,5	3,4	3,5	3,6
5.4. Коммерческие и управленческие расходы	7,0	2,2	2,3	2,5
5.5. Налоговые платежи	8,4	2,7	2,8	2,9
5.6. Прочие расходы	2,1	0,7	0,7	0,7
6. Итого выплат	70,0	22,5	23,1	24,4
7. Превышение поступлений над вы­платами (строка 4 - строка 6)	6,0	1,9	1,9	2,2
II. Инвестиционная деятельность
8. Поступления от реализации ос­новных средств и иного имущества	9,0	2,9	3,0	зд
9. Капитальные вложения	26,4	8,4	8,7	9,3
10. Превышение расходов над посту­плениями (строка 8 - строка 9)	-17,4	-5,5	-5,7	-6,2
III. Финансовая деятельность
11. Поступления от финансовой дея­тельности	14,0	4,5	4,6	4,9
12. Выплаты по финансовой дея­тельности	12,0	3,8	4,0	4,2
13. Превышение поступлений над выплатами (строка 11 - строка 12)	2,0	0,7	0,6	0,7
14. Всего поступлений (строка 4 + + строка 8 + строка 11)	99,0	31,8	32,6	34,6
15. Всего выплат (строка 6 + + строка 12 + строка 12)	108,4	34,7	35,8	37,9
16. Превышение выплат над поступ­лениями (строка 15 - строка 14)	-9,4	-2,9	-3,2	-3,3
17. Прогнозируемый остаток денеж­ных средств на конец расчетного пе­риода (строка 1 - строка 16)	27,9	—	—	—

Из данных таблицы следует, что чистый приток денежных средств по текущей и финансовой деятельности только частично перекрыл их отток по инвестиционной деятельности. Дефицит денежных средств (превышение их оттока над притоком) на конец прогнозного периода составляет 9,4 млн. руб., или 9,5 %. Поэтому остаток денежных средств на конец прогнозного квартала сократился на эту же величину (9,4 млн. руб., или 25,3%). Учитывая значительный размер входного положительного сальдо денежного потока, его снижение на конец прогнозного квартала вполне оправдано, так как характеризует усиление инвестиционной активности акционерного общества.

Проанализировав планируемый БДДС и приняв соответствующие управленческие решения, служба финансового директора осуществ­ляет оперативный контроль за его выполнением. При наличии воз­можных отклонений от плана, приводящих к негативным последстви­ям для финансово-хозяйственной деятельности предприятия, бюджет корректируют путем увеличения доходов или снижения расходов.