Сложные (динамические) методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Динамические методы, основанные на учете временной зависимости денег и предполагающие использование процедуры дисконтирования разновременных доходов и расходов для приведения их к сопоставимому виду, а именно, к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде.

Сравнительная оценка инвестиционных проектов производится в основном с использованием следующих динамических показателей (критериев оценки):

- чистый дисконтированный доход, (интегральный эффект, чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV);

- индекс рентабельности (доходности) инвестиции (Profitability Index, PI);

- внутренняя норма прибыли (доходности)(Internal Rate of Return, IRR);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Чистый дисконтированный доход, (чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV).

В современных опубликованных работах используются следующие термины для названия критерия данного метода: чистый дисконтированный доход; чистый приведенный доход; чистая текущая стоимость; чистая дисконтированная стоимость; общий финансовый итог от реализации проекта; текущая стоимость.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (7) - предложено официальное название данного критерия - чистый дисконтированный доход (ЧДД).

В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont— уменьшать).

Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель – 1 / (1 + d)^t —дисконтным множителем

Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД)рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.

3. Определение чистого дисконтированного дохода.

ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:

(16)

где: Pt— объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t;

d—норма дисконта;

n—продолжительность периода действия проекта в годах$

I₀ — первоначальные инвестиционные затраты.

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий вид:

(17)

где: I_t - инвестиционные затраты в период t.

При этом если:

NPV>О – принятие проекта целесообразно;

NPV<О - проект следует отвергнуть;

NPV=О '- проект не является убыточным, но и не приносит прибыли:

Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации пректа нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

Вместе с тем применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV нe всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель - индекс рентабельности (доходности) инвестиции (Profitability Index, PI).