Оценка привилегированных акций

Привилегированные акции предполагают выплату дивиденда обычно по фиксированной ставке в течение неопределенного или, что имеет место чаще, в течение ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, а формула для расчета ее оценки может быть представлена в следующем виде:

Р=D/(1+D/P]=D/г, ( 1)

где Р - текущая цена привилегированной акции;
D - ожидаемый фиксированный дивиденд;
r - текущая требуемая доходность.

При этом текущая требуемая доходность (r) определяется по формуле:

r=1+d/p, ( 2)

где D - ежегодный дивиденд на акцию;
Р - рыночная цена за акцию.

При определении текущей цены привилегированной акции необходимо делать поправки на неопределенность будущей выплаты дивиденда и вероятность ощутимого изменения будущей стоимости акции вследствие либо изменения рыночной конъюнктуры, либо намеченного отзыва акций по премиальной цене для их последующего погашения.

Оценка обыкновенных акций

Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки привилегированных акций, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью в плане как величины, так и времени их получения. Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих результатов, прежде всего темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора – статистические сведения о деятельности компании в прошлом. Таким образом, возникает проблема измерения стоимости акционерного капитала для корпорации, поскольку необходимо удовлетворить ожидания инвестора относительно риска и вознаграждения, связанного с выбором именно этой альтернативы. Другими словами, компания должна вознаградить акционеров экономической выгодой от будущей деятельности, характер и результаты которой могут отличаться от прошлого опыта.

Вознаграждения за обладание обыкновенными акциями успешно работающей компании могут быть нескольких видов:

• денежные дивиденды;
• рост собственного капитала вследствие роста прибыли;
• перепродажа обыкновенной акции на рынке через определенный срок после начала владения.

Как нами было уже отмечено, на практике используется несколько методов для осуществления такого рода оценки. Понятно, что наиболее точной будет та оценка, которая в своей основе использует информацию, полученную на фондовом рынке.

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ, ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ КОРПОРАЦИЕЙ С ПОМОЩЬЮ КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ.

Прогноз перспектив развития российской модели корпоративного управления и контроля предполагает учет многих факторов, среди которых важнейшими (помимо общей хозяйственно-политической ориентации) являются следующие:

- окончательное становление модели рынка ценных бумаг;

- неизбежность выхода российских предприятий на рынок ценных бумаг в поисках инвестиционных ресурсов и вытекающая отсюда ориентация на ликвидный и множественный рынок;

- развитие адекватной потребностям населения России системы финансовых институтов (посредников), которая обеспечит эффективную трансформацию сбережений в инвестиции;

- степень влияния государства на деятельность крупнейших корпораций, что сохранится и в обозримом будущем, характер и интенсивность изменения взаимоотношений государства и приватизированных предприятий;

- дальнейшие сдвиги в структуре собственности в народнохозяйственном масштабе (реальное доминирование частнособственнического сектора экономики над государственным и смешанным);

- развитие форм и методов поведения акционерных предприятий, а также взаимоотношений между ними.

На этой основе можно выделить — с учетом элементов переходного состояния -следующие устойчивые черты, которые должны быть характерны для российской модели корпоративного управления в среднесрочном периоде:

- длительное сохранение паритета между внешними и внутренними инвесторами;

- совмещение менеджерами ролей акционера и управляющего, ролей внешнего (через свои компании, фонды и др.) и внутреннего (администрация) акционера;

- среди внешних инвесторов поддержание паритета между банками, с одной стороны, и небанковскими финансовыми институтами и иными юридическими лицами, с другой;

- медленные (взаимокомпенсируемые) сокращение участия в акционерном капитале работников предприятий и рост мелких внешних инвесторов.

Формирование такой модели означает, помимо других особенностей, и длительное воспроизводство условий для конфликта интересов и нарушений прав акционеров. В этом смысле вопросы правового регулирования процедурных норм функционирования АО приобретают исключительное значение.

Задача государственного регулирования заключается в формировании моделей корпоративного управления и РЦБ, которые содействовали бы успешному развитию приватизированных предприятий, рациональному использование ограниченных ресурсов и благотворным структурным сдвигам в экономике, а также оптимальному согласованию интересов различных групп. Формирование нового собственника, действительно более эффективного, чем государство, является долгосрочной задачей, которая может быть решена в ходе перераспределения первичной, сложившейся в ходе чекового этапа приватизации, сильно распыленной структуры собственности при наличии благоприятных внешних условий на общенациональном и региональном уровне.

Акции являются ключевым звеном для удержания, защиты или, наоборот, поглощения для корпораций, сам по себе факт участия одной компании в акционерном капитале другой не всегда свидетельствует о наличии отношений контроля и подчинения. Контроль над корпорацией обеспечивается лишь владением контрольным пакетом ее акций.

В практической деятельности акционерных компаний устанавливается определенный минимум контрольного пакета акций, который в связи с распыленностью акций между массой мелких и средних акционеров заметно уменьшился. Обычно для контроля над крупной промышленной корпорацией достаточно обладать 10% ее акций, а иногда и еще меньшей долей.

Выполнение правильной организации депозитарной политики, сбора информации и оценки должно обеспечить полный и оперативный контроль за перемещением акций корпорации и других участников, однако следует отчетливо понимать, что в соответствии с законодательством невозможно осуществлять административный контроль за рынком акций, поэтому при внедрении этой схемы необходимо обеспечить привлекательность участия в ней для акционеров, а также быстроту реализации программ. В частности, организация единой филиальной сети должна произойти перед возникновением других крупных номинальных держателей как в Москве, так и в регионах.

Целесообразно поручение депозитарного обслуживания специализированному депозитарию или банку. На сегодняшний день банки являются наиболее приспособленными структурами для ведения депозитарного обслуживания клиентов, однако следует иметь в виду, что банк является мощной и самостоятельной организацией, имеющей большой круг клиентов, поэтому он не может действовать на фондовом рынке исключительно в интересах одного эмитента. К тому же фондовый рынок является областью собственных интересов банка.

Совершенно очевидно, что банк будет в первую очередь обеспечивать свои интересы, в том числе используя информацию о состоянии счетов клиентов. Кроме того, невозможно влиять на политику банка в области направлений развития обслуживания рынка акций. В случае поручения депозитарного обслуживания специализированному депозитарию возможно полностью сохранять контроль над этой структурой. Особенностью такого депозитария должна быть разработка технологий под конкретного эмитента и дальнейшее тесное взаимодействие с ним при обслуживании обращения его акций на вторичном рынке.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, инвестиционно-финансовая деятельность корпораций способствует модернизации устаревающих основных средств, осуществлению ряда инвестиционных программ, пополнению оборотных средств «живыми» деньгами. Работа с собственными акциями на фондовом рынке, получение максимально возможной финансовой отдачи от этой деятельности возможны только после проведения комплекса мероприятий, направленных на создание и развитие вторичного рынки акций. Это способствует повышению интереса инвесторов к ценным бумагам, росту их ликвидности и увеличению стоимости на рынке.

Акции являются ключевым звеном для удержания, защиты или, наоборот, поглощения для корпораций, сам по себе факт участия одной компании в акционерном капитале другой не всегда свидетельствует о наличии отношений контроля и подчинения. Контроль над корпорацией обеспечивается лишь владением контрольным пакетом ее акций. В практической деятельности акционерных компаний устанавливается определенный минимум контрольного пакета акций, который в связи с распыленностью акций между массой мелких и средних акционеров заметно уменьшился. Обычно для контроля над крупной промышленной корпорацией достаточно обладать 10% ее акций, а иногда и еще меньшей долей.

Одной из основных задач разработки инвестиционной политики предприятия является определение корпоративных целей и задач с целью выявления долгосрочных производственных и финансовых проблем. При этом определяется уровень потребностей во внешних инвестициях, разрабатывается стратегия вывода ценных бумаг эмитента на фондовые рынки с учетом корпоративных интересов корпорации. Обязательным условием повышения инвестиционной привлекательности предприятия является комплекс мер, включающий подробное и детальное изучение финансового состояния предприятия, анализ бухгалтерской отчетности, выработку рекомендаций по оптимизации структуры пассивов. Это также предполагает проведение экспертизы учредительных документов с целью приведения их в соответствие с требованиями законодательства к акционерным обществам. Ключевым моментом при отработке концепции развития ликвидного рынка акций является формирование необходимых пакетов акций для выполнения той или иной задачи в процессе вывода ценных бумаг на внутренний и внешний фондовые рынки.

Основным этапом управления пакетами акций является консолидация пакета акций с целью сохранения контроля над управлением корпорацией и привлечения денежных средств для финансирования проектов. Купля/продажа ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках в целях его стабилизации и регулирования включает в том числе и консолидацию крупных пакетов акций для их последующего размещения среди инвесторов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.Бочарова И.Ю, Управление корпорацией 2012

2.Franks J., and С. Mayer. Corporate Control: A Comparison of Insider and Outsider Systems. L.: London Business School, Institute of Finance and Accounting, Work­ing Paper, 1994.

3.Капелюшников P. Концентрация собственности и корпоративный ландшафт современной мировой экономики // Отечественные записки. — 2005. — № 1.

4.Бочарова И.Ю. Экономические интересы в фирме. — М.: МАКС Пресс, 2007.-С. 199.

5.Бухвалов А.В., Ильина 10.В., Ьаидалюк О. Я. К концепции электронного кор­поративного управления: учет интересов стейкхолдеров //Вестник Санкт- Петербургсконо университета. — 2007. — Сер.8. вып.1. — С. 106-129.

6.Современное корпоративное управление в России глазами зарубежных биз­несменов и экспертов / Результаты совместного исследования ИСКУ и Рос- сийско-британской торговой палаты. — М., 2010. — С. 12.

7.httpy/www.doingbusiness.oiK/