Оценка эффективности инвестиционного проекта. На основе динамических методов

На основе динамических методов

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств.

Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту - точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3 ... t-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле

,

где r - норма или ставка дисконтирования; t - порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Составьте план денежных потоков по двум видам деятельности с разделение их на приток и отток денежных наличностей и представьте в виде таблицы 6.6.

Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл.6.6) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.

1. Чистая текущая дисконтированная стоимость - NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект.

Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

где ДП_к - чистый денежный поток в течение Т лет (со 2-го по 6-й) проекта, руб.;

_К - коэффициент дисконтирования; (t₁...t_m), (Т_1...Т_n) - горизонт расчета.

Таблица 6.6

План денежных потоков

Показатели,тыс.руб.	Годы проекта
1. Приток наличностей (+)
1.1. Доход от продаж
1.2. Доход от продажи имущества
2. Отток наличности (-)
2.1.Общие инвестиции
2.2. Себестоимость выпущенной продукции
2.3. Амортизация ОПФ
2.4. Налог на прибыль
2.5.Затраты на прирост оборотных средств
3.Чистый денежный поток п.1+п.2+п.2.3

Окончание табл. 6.6

4.Чистый денежный поток нарастающим итогом
5.Коэффициент дисконтирования
6.Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС);п.3*п.5
7.ЧТДС нарастающим итогом

Если NPV>0, т.е. положителен, проект считается эффективным.

2. Внутренняя норма доходности – IRR - это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV=0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r_пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁-r₂, NPV меняла знак с положительного на отрицательный и на оборот. Формула имеет следующий вид, %:

где r₁ и r₂ - нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

Графический метод расчета IRR представлен на рис. 6.2.

Рис. 6.2. Внутренняя норма доходности

Из графика видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.

Порядок построения графика:

NPV - max, при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;

NPV >0, при r₁< r_пор;

NPV <0, при r₂>r_пор;

NPV =0, при r =r_пор.

3. Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных притоков (ЧДП_t) к приведенным оттокам (К_к)

Правило принятия решения:

если PI>1, то проект эффективен;

если PI<1, то проект неэффективен;

если PI=1, то это граница и проект требует доработки.

4. Период возврата инвестиций:

где t_х- количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPV_t - NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x; ДДП_t+1 - дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t+1).

5. Период окупаемости проекта:

Т_ок=Т_воз-Т_ин,

где Т_ин - период вклада инвестиций, лет;

6. Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

- максимальный денежный отток (К_max);

- интегральный экономический эффект - NPV_пр;

- период возврата инвестиций - Т_воз;

- период окупаемости проекта -Т_ок.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис.6.3.

Рис. 6.3. Финансовый профиль проекта

Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:

- при NPV>0, одновременно IRR> «CC» и PI>1;

- при NPV<0, одновременно IRR< «CC» и PI<1;

- при NPV=0, одновременно IRR= «CC» и PI=1;

где «СС» - цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).