Методы определения срока окупаемости кпитальных вложений

Виды срока окупаемости:

1) Простой;

2) Дисконтированный.

Из лекции. Согласно ФЗ «Об инвестиционной деятельности», срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

В законе указано: «Стабильность для инвестора, осуществляющего инвестиционный проект, условий и режима, указанных в настоящей статье, гарантируется в течение срока окупаемости инвестиционного проекта, но не более семи лет со дня начала финансирования указанного проекта. Дифференциация сроков окупаемости инвестиционных проектов в зависимости от их видов определяется в порядке, установленном Правительством РФ»

При расчете простого СО не предполагает временной упорядоченности денежных притоков. Этот вид используется для несложных проектов., в которых прибыль распределяется равномерно по годам расчетного периода

Простой срок окупаемости — это время, требуемое для возмещения первоначальных инвестиций. Рассчитывается как частное от деления капитальных вложений (К) на величину годового дохода. Т= К/Ч1*Ч2 . ч2- доход по проекту; ч1 – доход до проекта

Т= К*Ф/Ч2

Ф- стоимость основных фондов, учитываемых в получении дохода по проекту

Достоинства: быстрота и простота расчетов

Недостатки: Он не учитывает дополнительные убытки после срока окупаемости, недоучет будущих притоков и оттоков.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет накопления чистых потоков реальных денег (доходов), полученных от реализации проекта (с учетом их дисконтирования).

Дисконтированный. Величина срока окупаемости определяется путем последовательного суммирования чистых потоков реальных денег до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его в пределах не более одного шага расчета. Величина срока окупаемости определяется путем последовательного суммирования чистых потоков реальных денег до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его в пределах не более одного шага расчета.

Учитывая то, что капитальные вложения осваиваются в течение нескольких лет, а доход поступает неравномерно и их объемы резко отличаются, тогда срок окупаемости определяется количеством лет, за которые нарастающий кумулятивный итог доходов будут равен сумме капвложений, т.е. выполняется условие:

(18)

Где	То —	базовый год начала инвестиционной фазы;
	Тi —	год завершения (продолжительность инвестиционной фазы);
	Тi+1—	год начала эксплуатационной фазы;
	Тn —	конечный год расчетного периода.

Основной недостаток использования показателя срока окупаемости заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования производства (срок жизни проекта) и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости. Если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то проект исключается из состава рассматриваемых.

Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает интересам и политике этого кредитного учреждения.

15. Внутренняя норма доходности проекта: понятие, назначение, и методика расчета

Внутренняя норма доходности (Е_ВНД) переставляет собой ту расчетную норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю, то есть величина приведенных притоков реальных денег равна величине приведенных оттоков реальных денег и определяется по формуле:

,

где: ПЗ — положительное значение чистого дисконтированного дохода при меньшей величине нормы дисконта, Е₁, тыс. руб.;

ОЗ — отрицательное значение чистого дисконтированного дохода при большей величине нормы дисконта Е2, тыс. руб.

При этом положительные и отрицательные значения чистого дисконтированного дохода должны быть близки к нулю.

Как указывалось выше, внутренняя норма доходности (Е_внд) — это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД) становится равным нулю. Одна из экономических интерпретаций внутренней нормы доходности:

если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то внутренняя норма доходности равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Процедура, используемая для расчета Е_внд, та же, что и для вычисления ЧДД. Но при дисконтировании потока реальных денег нужно опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД равен нулю. Эта норма и есть Е_внд и она представляет точную величину прибыльности проекта.

Если ЧДД проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то Е_внд проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда Е_внд равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Совместное использование ЧДД и Е_внд рекомендуется осуществлять следующим образом:

— при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т. е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль Е_внд в этом случае в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно);

— при выборе независимых проектов, т. е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для более выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений Е_внд

Методика расчета ВНД без финансового калькулятора достаточно трудоемка, в ее основе лежит метод интерполяции. Расчет осуществляется следующим образом:

1.Выбирается произвольная ставка дисконтирования и на ее основе рассчитывается ЧДД.

2.Если первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает нулевого ЧДД, то выбирается вторая ставка дисконтирования по следующему правилу:
если ЧДД > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной;
если ЧДД < 0, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной.

3.Подбор второй ставки дисконтирования следует проводить до тех пор, пока не получим ЧДД>0 и ЧДД<0. (рекомендации: поскольку близость произвольно выбираемых ставок дисконтирования к искомой ВНД существенно не влияет на точность расчетов, то при подборе ставок дисконтирования целесообразно увеличить интервал. Например, если первая ставка дисконтирования 6%, то вторая может быть 18 или 22%)

4.Рассчитаем внутреннюю ставку доходности проекта методом интерполяции.
ВНД=r1+ ЧДД1*(r2-r1) / (ЧДД1-ЧДД2)

Где

r1 – ставка дисконтирования при которой ЧДД1>0

r2 – ставка дисконтирования при которой ЧДД2<0

По методике, приведенной ранее, рассчитаем ВНД по проекту «Уран».

ЧДД при ставке дисконтирования 35% = 108, а при ставке дисконтирования 45% = -106.

Т.о., r1 = 35%, ЧДД1 =108

r2 = 45%, ЧДД2 = -106

ВНД = 35% + 108*(45%-35%) / (108 –(-106)) = 40,05%

Предпочтение обычно отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование ВНД при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВНД является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине, так и по времени возникновения.

Методика расчета дисконтированнных затрат при оценке вариантов проектов зем-ва.

Процедура приведения разновременных затрат и эффектов к фиксированному (базовому) моменту времени называется дисконтированием. Технически приведение к базовому моменту времени разновременных затрат и эффектов удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, который при постоянной норме дисконтирования (дисконта) определяется по формуле:

,(12)

где: α_t — коэффициент дисконтирования;

t — номер шага расчета (t = 0,1,2,.......... Т);

Т — горизонт расчета, лет;

Е — норма (ставка) дисконта.

Базовым моментом времени могут быть: дата начала реализации проекта (осуществления инвестиций), дата начала производства продукции или условная дата, близкая ко времени проведения расчетов эффективности проекта, (например, в случае сравнения показателей вариантов проекта, начинающихся в различные моменты времени).

В экономической литературе норма дисконтирования трактуется как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены в будущем.

Практически норма дисконтирования может устанавливаться:

— на уровне существующих процентных ставок по средне- и долгосрочным кредитам банков;

— на уровне, равном приемлемой для инвестора норме прибыли на капитал.

Если норма дисконтирования меняется во времени, то коэффициент дисконтирования (при условии приведения показателей на первый год осуществления проекта) определяется по формуле:

,(13)

где: Е _t — ставка дисконта в t-й год.

Варианты вычисления коэффициента дисконтирования по приведенным выше формулам (12, 13) обычно являются основой для расчета текущей (современной) стоимости.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Чистый дисконтированный доход определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между всеми годовыми притоками и оттоками реальных денег, накапливаемых в течение жизни проекта:

, (14)

где: ЧДД — чистый дисконтированный доход, тыс. руб.;

ПД_t — приток реальных денег на t-ом шаге расчета, тыс. руб.;

ОД_t — отток реальных денег на t-ом шаге расчета, тыс. руб

α_t — коэффициент дисконтирования;

t — годы реализации проекта (номер шага расчета), включая этап строительства (t=0,1, 2, ..., Т);

Т — горизонт расчета, лет.

Если ЧДД проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его реализации. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если проект будет осуществляться при отрицательном ЧДД, инвестор (крестьянское хозяйство) понесет убытки, то есть проект неэффективен.

Если нужно выбрать одну из нескольких альтернатив проекта (один из вариантов), то следует выбрать тот проект, у которого наибольший ЧДД.