Совершенствование методики оценки финансовой устойчивости на основе использования инструмента финансового рычага

Методика оценки финансовой устойчивости, применяемая на предприятии, состоит из следующих этапов:

1. Оценка финансовых показателей.

2. Анализ деловой активности предприятия.

3. Аналитика финансовых планов.

4. Определение класса финансовой устойчивости предприятия и оценка финансовых рисков.

5. Принятие решения о корректировке финансовой стратегии.

В тоже время в процессе оценки финансовой устойчивости недостаточно внимания уделено оценке экономического эффекта (отрицательного или положительного) от привлечения организацией заемных средств. Предприятию важно не только знать, является ли предприятие платежеспособным и финансово устойчивым, но и получить информацию о нетто-результате эксплуатации инвестиций, которыми в том числе являются и заемные средства.

Для определения текущего экономического эффекта, имеющегося у ОАО «БКК», необходимо применить следующую формулу:

(11),

где:

ЭР - экономическая рентабельность

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций – прибыль до налогообложения

Соб. К. – величина собственного капитала

Заём. К. – величина заёмного капитала

Актив – итог баланса по активу

Пассив – итог баланса по пассиву

Данная формула позволяет рассчитать экономическую рентабельность ОАО «БКК». Данные сведения представлены в таблице 29

Таблица 29 – Расчет экономической рентабельности ОАО «БКК»

Наименование показателя
НРЭИ, тыс. руб.		-146,9
Баланс, тыс. руб.
Экономическая рентабельность, %	14,53	-1,19	28,87

Экономическая рентабельность напрямую влияет на рентабельность собственных средств организации (РСС). Рентабельность собственных средств – это показатель, который характеризует доходность предприятия. От величины рентабельности собственных средств зависит привлекательность предприятия для инвесторов. Но на величину рентабельности собственных средств оказывает влияние не только экономическая рентабельность, а также величина привлеченных заемных средств. Это явление получило название эффекта финансового рычага (левериджа). Использование эффекта финансового рычага в определении кредитоспособности заемщика актуально по следующим причинам:

1. Определение эффективности привлечения заемных средств сказывается на улучшении (либо снижении) показателей платежеспособности

2. Эффект финансового рычага является концепцией финансового риска, то есть величина плеча финансового рычага показывает уровень риска, имеющийся у заемщика. Чем больше плечо финансового рычага, тем больше кредитные риски.

Грамотный учет указанных показателей позволяет определить дополнительные факторы, способствующие взвешенному принятию решения о привлечении заемных средств, совершенствовании финансовой стратегии организации, так как балансовые показатели не всегда отражают полной и необходимой картины, а финансовые планы могут иметь большую субъективную погрешность. Поэтому необходимо использовать дополнительные показатели оценки экономического эффекта. В качестве одной из форм дополнительной оценки финансовой устойчивости может выступать оценка эффекта финансового рычага. А в ряде случаев, оценка эффекта финансового рычага может заменить другие более сложные расчеты уровня финансовой устойчивости, применяемые сегодня на предприятии.

Иными словами, эффект финансового рычага можно охарактеризовать как приращение к рентабельности собственных средств организации за счет использования кредита, не смотря на платность последнего.

Формула нахождения эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

(12),

где:

ЭФР – эффект финансового рычага

СНП – ставка налога на прибыль

ЭР – экономическая рентабельность активов

СРСП – средневзвешенная ставка процента по кредиту

ЗК – заёмный капитал

СК – собственный капитал

Средневзвешенную ставку процента по кредиту можно определить, используя следующую формулу:

(13)

Разность, получаемая между экономической рентабельностью активов и средневзвешенной ставкой процента по кредиту, называется дифференциалом финансового рычага, а отношение собственного и заемного капитала – плечом финансового рычага.

Использование эффекта финансового рычага открывает широкие возможности при оценке финансовой устойчивости предприятия и в анализе кредитоспособности предприятия при принятии решения о выдаче кредита.

Использование эффекта финансового рычага в оценке кредитоспособности юридического лица позволяет:

1. Оценить финансовую устойчивость предприятия через показатели дифференциала и плеча финансового рычага

2. Определить размер и стоимость кредита для достижения необходимого уровня рентабельности собственных средств.

3. Оценить финансовые риски по уровню плеча финансового рычага.

Рентабельность собственных средств предприятия можно определить по формуле:

(14),

где:

РСС – рентабельность собственных средств

СНП – ставка налога на прибыль

ЭР – экономическая рентабельность активов

СРСП – средневзвешенная ставка процента по кредиту

ЗК – заёмный капитал

СК – собственный капитал

При оценке финансовой устойчивости с использованием эффекта финансового рычага можно сформулировать следующие правила:

С помощью формулы эффекта финансового рычага можно решить ряд важных задач в области управления структурой капитала, о которых уже говорилось выше. Между тем, можно сформулировать следующие правила при работе с эффектом финансового рычага:

1. Если новое заимствование увеличивает ЭФР при положительном дифференциале, то оно выгодно;

2. Для достижения необходимого уровня РСС нужно брать кредит в том размере, который при определённой его стоимости обеспечит достаточный ЭФР;

3. Отрицательный дифференциал даёт обратный эффект финансового рычага, т.е. вычет из РСС.

4. Финансовый риск выражен величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск.

5. Риск банкротства предприятия определяется величиной плеча финансового рычага. Чем больше плечо, тем больше финансовая зависимость фирмы.

В таблице 30 представлен расчет рентабельности собственных средств ОАО «БКК» с целью развития исследования финансовой устойчивочти юридического лица.

Таблица 30 – Расчет рентабельности собственных средств ОАО «БКК»

Показатель	Формула расчёта	Результат по данным на 31.12.2011г.
НРЭИ	Актив × ЭР	14678 × 28,87% = 4238
Средневзвешенная ставка процента по кредиту (ССПР)	Затраты по кредиту (проценты к уплате)/Заёмный капитал	562,4 ÷ 1197 = 46,9%
Эффект финансового рычага	ЭФР = (1-СНП) × (ЭР – ССП)×	(1-0,2)×(28,9-46,9)× = - 43,34%
Рентабельность собственных средств	РСС = (1-СНП)× ЭР + ЭФР	0,8×28,87-43,34 = - 20,24%

Таким образом, в связи с большой финансовой нагрузкой, вызванной «кредитным портфелем» ОАО «БКК» имеет отрицательную рентабельность собственных средств с учетом эффекта финансового рычага. Соотношение уровня заемного и собственного капитала свидетельствует о значительной долгосрочной финансовой нагрузке на предприятие.

С учетом вышеизложенных данных, исходя из анализа эффективности привлечения заемных ресурсов, ОАО «БКК» следует еще раз оценить все возможные риски, стоящие перед организацией в рамках реализации финансовой стратегии по привлечению заемных средств. Не смотря на то, что уровень финансовой устойчивости, определенной по методике ОАО «БКК» свидетельствует о возможности привлечения заемных средств, отрицательный эффект финансового рычага, возникающей от дальнейшего привлечения заемных средств свидетельствует о высокой степени финансового риска, связанного с привлечением дополнительных заемных ресурсов.

В целях повышения эффективности финансовой политики предприятия на основе оценки финансовой устойчивости ОАО «БКК» рекомендуется:

1. Оптимизировать методику оценки финансовой устойчивости в целях исключения высокой рисковой нагрузки на предприятие.

2. Использовать инструментарий эффекта финансового рычага при оценке финансовой устойчивости.

Использование инструментария эффекта финансового рычага даст возможность не только оптимизировать методику оценки финансовой устойчивости, но и даст ему возможность дополнительной доказательной базы при принятии того, или иного финансового решения.

Заключение

Главная цель финансовой деятельности сводится к одной стратегической задаче — увеличению активов предприятия. Для этого оно должно постоянно поддерживать финансовую устойчивость, а соответственно и платежеспособность, рентабельность, а также оптимальную структуру актива и пассива баланса. Определение финансовой устойчивости предприятия в условиях рыночной экономики является актуальной проблемой, решением которой должны заниматься финансовые службы предприятий.

Однако, несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного под­хода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Существуют различные методологии определения и оценки финансовой устойчивости.

Тем не менее, общее понятие устойчивости можно сформулировать следующим образом — это финансовое состояние предприятия, хозяйственная деятельность которого обеспечивает в нормальных условиях выполнение всех его обязательств перед работниками, другими организациями, государством, благодаря достаточным доходам и соответствию доходов расходам.

Практическую основу исследования составили практические данные по ОАО «БКК» и разработка проекта мероприятий по совершенствованию финансовой политики указанного предприятия.

ОАО «БКК» является компанией с позитивно развивающимся уровнем корпоративного управления. Общество регулярно публикует списки аффилированных лиц, ежеквартальные и годовые отчёты, а также другую информацию в соответствии с требованиями законодательства и внутренним Кодексом корпоративного поведения. На их основе был проведен расчет и анализ полученных значений коэффициентов финансового состояния ОАО «Булочно-кондитерский комбинат», качественная оценка деятельности предприятия, рейтинговая оценка предприятия. Рейтинг уровня финансовой устойчивости позволяет определить класс финансовой устойчивости. По результатам экономического анализа можно сделать вывод о том, что ОАО «БКК» относится ко второму классу финансовой устойчивости, который требует взвешенного подхода к вопросу о формировании структуры капитала и решения вопроса о привлечении дополнительных заемных средств.

В целом, методика оценки финансовой устойчивости, ОАО «БКК» проводится комплексно на основе имеющихся финансовых показателей. Однако она не уделяет должного внимания оценке экономического эффекта (отрицательного или положительного) от привлечения организацией кредитных ресурсов. Предприятию важно не только определять свой уровень финансовой устойчивости, но и получить информацию о нетто-результате эксплуатации инвестиций, которыми в том числе являются и кредитные средства. Экономический эффект может быть оценен с использованием инструментария по определению эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств предприятия за счет использования кредита не смотря на платность последнего. Использование эффекта финансового рычага в оценке кредитоспособности юридического лица позволяет:

1. Оценить финансовую устойчивость через показатели дифференциала и плеча финансового рычага

2. Определить размер и стоимость кредита для достижения необходимого уровня рентабельности собственных средств.

3. Оценить финансовые риски по уровню плеча финансового рычага.

Анализ финансовой устойчивости ОАО «БКК» на основе эффекта финансового рычага свидетельствует об отрицательной рентабельности собственных средств, вызванной большой кредитной нагрузкой на предприятие. Привлечение дополнительных заемных средств может увеличить долговую нагрузку на предприятие и негативно сказаться на его финансовых результатах. Поэтому компании следует еще раз оценить все возможные риски и на их основе принять решение об оптимизации структуры капитала, перераспределении долговой нагрузки.

Использование инструментария эффекта финансового рычага даст возможность компании не только оптимизировать методику оценки финансовой устойчивости, но и даст ему возможность дополнительной доказательной базы при принятии финансового решения, оценке финансовых рисков, стоящих за данным решением.

Библиографический список

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ в 4-х частях [Текст]: действующая редакция / Мин-во юстиции – М.: Документы правовой системы Консультант Плюс.

2. Федеральный закон от 21.11.1996 №129 – ФЗ о бухгалтерском учёте [Текст]: в редакции федерального закона от 03.11.2006 №183-ФЗ /Мин-во юстиции – М.: Документы правовой системы консультант Плюс.

3. Анущенкова, К.А., Анущенкова В.Ю. Финансово-экономический анализ [Текст]: учебно-практическое пособие для специалистов в области управления финансами/коллектив авторов – Киров: Изд-во К., 2008, 870 с.

4. Бердникова, Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: учеб. пособие для студентов ВУЗов/Т.Б. Бердникова – М.:Инфра-М, 2007. – 487с.

5. Быков А.К. Финансовая устойчивость предприятия // Ежемесячный вестник Центра информационных инноваций 02-2009

6. Ван Хорн, Дж. Основы финансового менеджмента [Текст]: пер. с английского/коллектив редакторов М.: ИД Вильямс, 2007. – 598 с.

7. Васильева, Л.С., Штейн, Е.М., Петровская, М.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: учеб. для ВУЗов/коллектив авторов – М.:Экзамен, 2008. – 377 с.

8. Гиляровская, Л.Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости организаций. Гриф УМЦ «Профессиональный учебник» [Текст]: учеб. для ВУЗов/Л.Т. Гиляровская – М.: ЮНИТИ, 2006. – 238 с.

9. Глазов, М.М. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Гриф УМО ВУЗов России [Текст]: учеб. для ВУЗов/М.М. Глазов – М.: Дом, 2006. – 894 с.

10. Грачёв, А.В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценок в рыночной экономике [Текст]/А.В. Грачёв – М.:ДиС, 2006. – 325 с.

11. Донцова, Л.В., Никифорова, Н.А. Анализ финансовой отчётности [Тект]: учеб. для ВУЗов, изд-е 5, перераб., доп./Л.В. Донцова – М.:Сервис, 2007 – 340 с.

12. Ионова, А.Ф., Селезнёва Н.Н. Финансовый анализ [Текст]: учеб. для ВУЗов и ССУЗов/А.Ф. Ионова – М.: Проспект, 2008. – 482 с.

13. Костырко, Н.П. Диагностика финансово-экономической устойчивости предприятия [Текст]/Н.П. Костырко – М.:Фактор, 2008. – 546 с.

14. Лапуста М.Г. Определение характера финансовой устойчивости предприятия //Лекции центра дистанционного образования Элитариум, 2007

15. Лапуста, М.Г. Финансы организаций (предприятий). Гриф УМО ВУЗов [Текст]: учеб. для ВУЗов/М.Г. Лапуста – М.:Инфра-М, 2007. – 926 с.

16. Негашев, Е.В., Шеремет А.Д. Методика финансового анализа коммерческой организации [Текст]: учеб. для ВУЗов, 2-е изд./Е.В. Негашев, А.Д. Шеремет – М.:Инфра-М, 2008. – 68 с.

17. Пятов М.Л. Анализ финансовой устойчивости организации // Финансовый анализ, №5 2008.

18. Романовский, М.В. Финансы, денежное обращение и кредит [Текст]: учеб. для ВУЗов/кафедра финансоф СПбГУ экономики и финансов СПб.:Юрайт – Университеты России, 2008. – 265 с.

19. Стажова, М.М. Финансовый анализ: понятие и сущность финансового анализа [Текст]/М.М. Стажова, Статус-кво 97 – М.:ИИА Налог Инфо, 2007. – 187 с.

20. Шеремет, А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: Учебник/А.Д. Шеремет – М.:Инфра – М, 2008. – 199 с.