Пример расчета показателей здесь
Чтобы увеличить финансовую устойчивость, надо:
• изменить структуру баланса в сторону увеличения доли собственного капитала (осуществить дополнительную эмиссию акций, продать часть неиспользуемых основных средств, чтобы рассчитаться с кредиторами и т.д.);
• обоснованно снизить уровень запасов и затрат;
• выяснить причины увеличения материальных оборотных средств: производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции.
Владельцы предприятия предпочитают разумный рост доли заемных средств; напротив, кредиторы отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью. На практике для повышения финансовой устойчивости важнейшее значение имеют личные связи с кредиторами.
| Анализ рыночной устойчивости ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика) | |||
| 1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (У1) свидетельствует о том, сколько заемных средств предприятие привлекало на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Нормальное значение:<=1. | |||
| У1= (стр.590+стр.690)/стр.490 | У1 начало | 1.039 | неудовлетворительное |
| У1 конец | 1.003 | неудовлетворительное | |
| Изменение | -0.036 | положительная тенденция | |
| Финансовая устойчивость предприятия увеличивается. | |||
| 2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (У2) характеризует, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников. Нормальное значение =>0,6-0,8. | |||
| У2 = (стр.490-стр.190)/стр.290 | У2 начало | 0.133 | неудовлетворительное |
| У2конец | 0.223 | неудовлетворительное | |
| Изменение | 0.09 | положительная тенденция | |
| Обеспеченность собственными источниками запасов и затрат повышается. | |||
| 3. Коэффициент финансовой независимости (У3) характеризует удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Рекомендуемое значение: =>0,5. | |||
| У3 = стр.490/стр.700 | У3начало | 0.49 | неудовлетворительное |
| Организация финансово зависимая | У3конец | 0.499 | неудовлетворительное |
| Изменение | 0.009 | положительная тенденция | |
| 49.9% cтоимости имущества предприятия принадлежит собственникам. За анализируемый период повысился статус собственников на 1.8% . | |||
| 4. Коэффициент финансирования (У4) характеризует отношение собственных средств к заемным. Рекомендуемое значение: =>1. Значение этого коэффициента зависит от отраслевых особенностей и уровня инфляции. | |||
| У4 = стр.490/(стр.590+стр.690) | У4начало | 0.962 | неудовлетворительное |
| У4конец | 0.997 | неудовлетворительное | |
| Изменение | 0.035 | положительная тенденция | |
| Финансовая устойчивость предприятия увеличивается. | |||
| 5. Коэффициент маневренности собственных средств (У5) характеризует степень мобильности (гибкости) собственных средств предприятия. Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. Рекомендуемое значение: 0,5. | |||
| У5 = (стр.490+стр.590-стр.190)/стр.490 | У5начало | 0.282 | неудовлетворительное |
| У5конец | 0.378 | неудовлетворительное | |
| 62.2% | Изменение | 0.096 | положительная тенденция |
| собственных средств капитализировано, т.е. вложено в наименее ликвидные активы. Увеличивается мобильность (гибкость) собственных средств предприятия. | |||
| 6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (У6) характеризует долю долгосрочных займов, привлеченных для финансирования активов предприятия, в общем объеме всех средств, которые возможно направить на реализацию долгосрочных программ. | |||
| У6 = стр.590/(стр.490+стр.590) | У6начало | 0.11 | |
| У6конец | 0.083 | ||
| Изменение | -0.027 | ||
| На предприятии снижается инвестиционная активность за счет долгосрочных заемных средств. Уровень экономической рентабельности предприятия (Р4=20.3%) выше ставки рефинансирования (Ср.=12.5%), что позволяет привлекать долгосрочные заемные средства. | |||
| 6.1. Удельный вес долгосрочных заемных средств в общей сумме привлеченных средств (У6.1), характеризует долю долгосрочных займов, привлеченных для финансирования активов предприятия, в общем объеме всех привлеченных средств | |||
| У6.1 = стр.590/(стр.590+стр.690) | У6.1начало | 0.119 | |
| У6.2конец | 0.09 | ||
| Изменение | -0.029 | ||
| Уменьшается удельный вес долгосрочных заемных средств в общей сумме привлеченных средств, инвестиционная активность предприятия снижается. | |||
| 7. Коэффициент устойчивости финансирования (У?) характеризует какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Рекомендуемое значение 0,8-0,9; критическое - ниже 0,75. | |||
| Недостаток устойчивых источников | У7 начало | 0.551 | критическое |
| Недостаток устойчивых источников | У7конец | 0.545 | критическое |
| У7 = (стр.490+стр.590)/стр.300 | Изменение | -0.006 | отрицательная тенденция |
| 8. Коэффициент концентрации привлеченного капитала (У8) характеризует какова доля привлеченных заемных средств в общей сумме средств, вложенных в предприятие. Рекомендуемое значение <=0,4. | |||
| У8 = (стр.590+стр.690)/стр.700 | У8начало | 0.51 | неудовлетворительное |
| У8 конец | 0.501 | неудовлетворительное | |
| Изменение | -0.009 | положительная тенденция | |
| Уменьшается финансовая зависимость от сторонних организаций и лиц. | |||
| 9. Коэффициент структуры финансирования основных средств и прочих вложений (У9) характеризует какая часть основных средств и внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств. | |||
| У9 = стр.590/стр.190 | У9начало | 0.147 | |
| У9конец | 0.127 | ||
| Изменение | -0.02 | отрицательная тенденция | |
| Снижается уровень финансирования основных средств и внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных средств. Уменьшается инвестиционная активность. | |||
| 10. Коэффициент финансовой независимости (У10), в части формирования запасов и затрат, характеризует какая часть запасов и затрат формируется за счет собственных средств. | |||
| У10 = стр.490/(стр.210+стр.220) | У10начало | 1.061 | |
| У10конец | 1.011 | ||
| Изменение | -0.05 | отрицательная тенденция | |
| Увеличивается финансовая зависимость в части формирования запасов и затрат. |
Как избежать банкротства?
Банкротство предприятия это неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам в сумме не менее 500, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ в течение 3 месяцев.
Основаниями для банкротства могут быть неудовлетворительная структура баланса предприятия, а также неплатежеспособность в соответствии с системой критериев определения неудовлетворительной структуры баланса.
Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной служит значение коэффициента текущей ликвидности меньше 2 или коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1.
Наибольшую достоверность в диагностике банкротства дают модели Альтмана, Фулмера, Стрингейта, Лиса и Таффлера.
| Модели оценки вероятности банкротства ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика) Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований. Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта. Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев. Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей. Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (?, ?, ?). Z2 = a + b х (коэф. текущей ликвидности) + y х (удельный вес заемных средств в активах) Однако двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний. Пятифакторная модель Э.Альтмана Z5= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 +0,999X5 Таблица 16. Оценка вероятности банкротства | ||||
| Показатель | за 2007 г. | за 2008 г. | ||
| 1. Текущие активы (с.290-216 Ф1) | ||||
| 2. Текущие пассивы (с.610+620+630+660 Ф1) | ||||
| 3. Объем актива (с.300 Ф1) | ||||
| 4. Заемные средства (с.590+690 Ф1) | ||||
| 5. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | ||||
| 6. Нераспределенная прибыль (с.190 Ф2) | ||||
| 7. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | ||||
| 8. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | ||||
| 9. Прибыль до процентов и налогов (п.7+п.8) | ||||
| 10. Сумма дивидендов (с.070, 210 Ф3) | ||||
| 11. Средний уровень ссудного процента | 12.3 | |||
| 12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11) (или стоимость чистых активов) | ||||
| 13. Двухфакторная модель | -1.907 | -2.003 | ||
| 14. Пятифакторная модель Э.Альтмана | 3.871 | 4.007 | ||
| Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика. При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2008 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2009 г. - ничтожна. Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже: Zмодифицированная = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 +0,995X5 где Х4 - коэффициент финансирования Для ЗАО "Арсенал" значение данного показателя составляет: 3.606. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая. Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед. Общий вид модели: H = 5,528V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,270V4 - 0,120V5 + 2,335V6 + 0,575V7 + 1,083V8 + 0,894V9 - 3,075 Таблица 17. Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера | ||||
| Показатель | за 2007 г. | за 2008 г. | ||
| 1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.470 Ф1) | ||||
| 2. Объем актива (с.300 Ф1) | ||||
| 3. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | ||||
| 4. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | ||||
| 5. Собственный капитал (с.490 Ф1) | ||||
| 6. Денежный поток | ||||
| 7. Обязательства (с.590+690 Ф1) | ||||
| 8. Долгосрочные обязательства (с.590 Ф1) | ||||
| 9. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | ||||
| 10. Материальные активы (с.190+210-110 Ф1) | ||||
| 11. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | ||||
| 12. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | ||||
| 13. Модель Фулмера | 5.192 | 5.894 | ||
| Анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства. В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели: Zстрингейта = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4 Таблица 18. Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта | ||||
| Показатель | за 2007 г. | за 2008 г. | ||
| 1. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | ||||
| 2. Сумма активов (с.300 Ф1) | ||||
| 3. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | ||||
| 4. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | ||||
| 5. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | ||||
| 6. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | ||||
| 7. Модель Стрингейта | 2.391 | 2.475 | ||
| Можно сделать заключение, что на данном предприятии риск банкротства не велик. В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера. Таблица 19. Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера | ||||
| Показатель | за 2007 г. | за 2008 г. | ||
| 1. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | ||||
| 2. Сумма активов (с.300 Ф1) | ||||
| 3. Прибыль от продаж (с.050 Ф2) | ||||
| 4. Чистая прибыль (с.190 Ф2) | ||||
| 5. Собственный капитал (с.490 Ф1) | ||||
| 6. Заемные средства (с.590+690 Ф1) | ||||
| 7. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | ||||
| 8. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | ||||
| 9. Модель Лиса | 0.068 | 0.07 | ||
| 10. Модель Таффлера | 0.885 | 0.896 | ||
| Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства. Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах. Таблица 20. Обзор результатов моделей вероятности банкротства | ||||
| Модели | Вероятность банкротства | |||
| низкая | средняя | высокая | ||
| 1. Модель Альтмана | ||||
| - 2 - факторная | V | |||
| - 5 - факторная | V | |||
| - модифицированная | V | |||
| 2. Модель Фулмера | V | |||
| 3. Модель Стрингейта | V | |||
| 4. Модель Лиса | V | |||
| 5. Модель Таффлера | V | |||
| СУММА | ||||
| Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 7 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 – о наличии некоторых проблем, и 0 – о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия. Исходя из этого, можно говорить об абсолютной финансовой устойчивости и абсолютной платежеспособности предприятия. Финансовое положение ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Риск наступления банкротства минимален. |
Эти модели следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:
· «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;
· Обоснование рекомендаций заемщикам или условий, на которых им может быть предоставлен кредит;
· Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;
· «Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;
· Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;
· Покупка и продажа предприятий
Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.