Понятие валютного рынка. Функции валютного рынка.

Валютный рынок - это ры­нок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность:

– иностранная валюта (денежные знаки - банкноты, казначейские билеты, монеты, являющиеся законным платежным средством или изымаемые, но подлежащие обмену, и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах);

– ценные бумаги (чеки, векселя, акции, облигации) и другие долговые обязательства;

– драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алмазы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, жемчуг).

Валютный рынок является наиболее значимой частью фи­нансового рынка в обеспечении взаимодействия различных его составляющих. Это механизм, с помощью которого устанавли­ваются правовые и экономические взаимоотношения между по­требителями и продавцами валют, позволяющий совершать сделки на следующей основе:

–сделки розничной торговли, когда банк при купле-продаже непосредственно взаимодействует с клиентом;

–сделки оптовой межбанковской торговли, при которых два банка взаимодействуют друг с другом с помощью валютного брокера, и в результате создается межбан­ковский рынок.

К основным характеристикам валютного рынка надо отнести:

1) специфичность проведения валютных операций упрощена, все расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;

2) непрерывность проведения валютных операций на валютном рынке, это означает, что валютные операции совершаются без перерыва в течение суток и в каждой точке света;

3) транспарентность рынка, вытекающая из предыдущей особенности, т.е. это предоставление всей информации, касающейся изменения валютного курса, всем его участникам в течение суток

4) двойная роль отдельных видов валютных операций.

Исходя из круга участников валютного рынка, можно привести еще одно его определение. Валютный рынок – это глобальный рынок, функционирующий круглосуточно, включая широкую сеть банков, брокерских фирм, транснациональных корпораций, биржевых предприятий.

Национальная валютная система представляет собой форму организации валютных отношений страны, определяемую национальным законодательством. Не характеризуют следующие основные элементы:

–национальная валютная единица;

–состав официальных золотовалютных резервов;

–паритет валюты и механизм формирования валютного курса;

–условия обратимости валюты, наличие или отсутствие валютных ограничений;

–порядок внешних расчетов страны;

–режим национального валютного рынка и рынка золота, статус национальных учреждений, регулирующих ва­лютные отношения страны.

Особенности такой системы определяются условиями и сте­пенью развития экономики страны, а также ее внешнеэкономи­ческими связями. Сделки международной торговли осуществ­ляются между двумя и более национальными рынками, при ко­торых банки различных торговых центров взаимодействуют друг с другом. Они могут включать в себя арбитражные опера­ции на двух или нескольких рынках. Валюта - любые платежные документы либо денежные обя­зательства, выраженные в той или иной национальной денежной единице и используемые в международных расчетах. Она быва­ет иностранной - в виде банкнот, казначейских билетов, монет, находящихся в обращении и являющихся законными платеж­ными средствами в соответствующих иностранных государст­вах. В каждом государстве имеются центральный банк, осуще­ствляющий руководство всей денежно-кредитной системой страны, обладающий монопольным правом эмиссии денег, хра­нящий временно свободные средства и обязательные резервы коммерческих банков. Основной товар валютного рынка - лю­бое финансовое требование, обозначенное в иностранной валю­те. В Казахстане валютный рынок на сегодняшний день ограни­чен только операциями с иностранной валютой.

Валютные рынки - это официальные центры, т.е. особый рынок, на котором совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по рыночному курсу. По существу операции по обмену валют существовали в древнем мире и средние века в форме меняльного дела. В современной трактовке валютные рынки сложились лишь в XIX веке на основе следующих предпосылок:

1) развитие регулярных международных экономических связей,

2) создание мировой валютной системы,

3) широкое развитие кредитных средств , международных расчетов,

4) усиление концентрации и централизации банковского капитала и всемерное развитие корреспондентских отношений между банками разных стран,

5) развитие средств связи, телекоммуникаций и информационных технологий,

6) интернационализация хозяйственной деятельности.

Существуют два подхода к пониманию валютного рынка: институциональный и функциональный.

С институциональной позиции валютные рынки - это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций и т.д.

Следует подчеркнуть, что валютный рынок представляет собой преимущественно межбанковский рынок, поскольку 85- 95% валютных сделок совершают между собой коммерческие банки. При этом банки, которые имеют право на проведение валютных операций, называются уполномоченными либо девизными банками.

С функциональной позиции валютные рынки – это особый механизм, обеспечивающий своевременное осуществление международных расчетов, страхование валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, регулирование валютных курсов и т.д.

Таким образом, валютный рынокэто финансовые рынки, на которых осуществляется международная торговля и обмен иностранной валютой. Причем подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег.

Крупными центрами валютного рынка являются: Лондон (187 млрд. долларов в день), Токио (115 млрд. долларов), Нью-Йорк (129 млрд. долларов), Франкфурт-на-Майне (120 млрд. долларов).

Импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране обеспечить поступление иностранной валюты, необходимой для оплаты импорта; инструмент государства для целей денежно- кредитной и экономической политики. Государственное регулирование экономики осуществляется посредством разработки и реализации валютной политики Центральным банком государства. Валютным курсом можно активно управлять в совокупности с другими компонентами денежно-кредитной политики с целью достижения желаемых результатов в области инфляции, активности материального производства или платежного баланса. В рыночной экономике, как правило, нельзя манипулировать обменным курсом без адекватной корректировки либо последствий для других компонентов монетарной ситуации, таких как денежная масса, ликвидность, процентные ставки и т.д.

1. Участники валютного рынка

Валютный обмен - это обмен валюты одной страны на ва­люту другой. Основные участники валютного рынка - банки, экспортеры, транснациональные компании, финансовые учреж­дения, инвесторы, правительственные агентства, предприятия и частные лица. Все они имеют разнообразные потребности, включая необходимость хеджирования открытых позиций на валютном рынке, инвестирования средств в различные районы мира и возможность передачи покупательной способности от одной страны к другой.

Участники валютного рынка осуществляют такие функции, как денежные переводы, хеджирование, клиринг и кредит. Наи­более простая операция - денежные переводы. При хеджирова­нии участники валютного рынка стремятся защититься от ва­лютных позиций под риском потенциальных убытков, заклю­чающихся, например, в том, что курс тенге может возрасти по отношению к доллару и при этом повысится долларовая стои­мость приобретаемого товара. В этом случае он может произве­сти хеджирование, покупая тенге. Такая форвардная покупка тенге фиксирует долларовую стоимость товара и обеспечивает защиту при изменении курса валюты.

Валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей, который действует через оборот депозитов в иностранной валюте, хранящейся в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых цен­трах.

На валютном рынке банки пользуются следующими важ­нейшими инструментами:

– телеграфные или электронные переводы средств с бес­срочных вкладов (депозитов до востребования);

– банковские векселя на предъявителя;

– коммерческие тратты.

Участниками современного валютного рынка являются:
маркет-мейкеры, осуществляющие оптимальные котировки курсов иностранных валют для всех заинтересованных лиц (партнеров) в любое время

1) "пассивные банки", осуществляющие котировки
курсов иностранных валют клиентам, но не банкам;

2) промышленные, страховые компании, инвестиционные фонды, осуществляющие операции в иностранной валюте и хеджирование при помощи выше названных участников рынка;

3) частные клиенты, занимающиеся диверсификацией портфеля инвестиций в иностранных валютах для наилучшего выбора между риском и прибылью;

4) центральные банки, осуществляющие текущие валютные операции и валютные интервенции на рынке;

5) брокеры/маклеры, осуществляющие валютные операции между банками как национальными, так и иностранными.

Таким образом, участниками валютного рынка выступают коммерческие и центральные банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации и др. Основные же участники - это коммерческие банки, которые диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов (авуаров) и осуществляют валютные сделки от лица фирм, выступающих на внешних рынках в качестве экспортеров и импортеров.

Будучи основными участниками торговых сделок на валютном рынке, крупные коммерческие банки, зачастую, выполняют функции дилеров в рыночном процессе. В этом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Например, "Чейз Манхеттен Банк» имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделение в Нью-Йорке располагает депозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Лондоне - депозитами в долларах в Нью-Йорке. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. На осуществлении этой операции банк получает прибыль как дилер, продавая иностранную валюту по «цене продавца», которая немного выше «цены покупателя», по которой банк приобретает валюту. Конкуренция между банками удерживает разрыв между «ценой покупателя» и «ценой продавца" на уровне 1-го процента для больших международных деловых операций.

Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров, в том качестве они не "поддерживают позицию" по определенным валютам, но только сводят вместе продавцов и покупателей. Так, например, какая-либо английская фирма может попросить лондонский банк выступить в роли брокера в необходимой ей организации обмена долларов на фунты.

Кроме коммерческих банков на внешнем валютное рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении значительны* оптовых сделок между собой.

К услугам банков - небанковских финансовых институтов обращаются также индивидуальные участники валютного рынка: туристы, путешествующие за пределами своей страны; лица, получающие денежные переводы от родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие свой капитал в иностранную экономику.

Валютные рынки - это рынки открытого типа, т.е. им присущи следующие черты:

1) присутствие всех конвертируемых валют,

2) торговля в рабочее время,

3) информационные потоки для профучастников рынка.

При этом банки могут принять лимитные заказы, согласно которым последние обязаны осуществить сделку от имени клиента по согласованной цене. Все детали заказа точно определены. А лимитный заказ включает следующее: валюту сделки, оценочная валюта, сумму валюты сделки, валютный курс, дату валютирования, условия платежа, срок сделки.

На международном валютном рынке публикуемые котировки учитывают сделки на суммы не менее 1 млн.долларов. Так как каждую минуту совершаются сделки на миллионы долларов, то размеры прибылей и убытков могут быть огромными. Например, дилер, который за минуту получил 10 млн. фунтов стерлингов по курсу 1,1739 долларов за фунт вместо того, чтобы принять готовое предложение по курсу 1,1740 долл., в течение минуты принес своему банку дополнительную прибыль в 1000 долл. Она составляет 60 тыс. долларов в час.

1. Валютные курсы и валютные котировки

Валютный рынок является постоянно действующим и необ­ходимым аккумулятором денежных средств. Он не существует в каком-то одном определенном месте, а скорее представляет со­бой сеть операционных залов, связанных между собой сложной системой средств связи: телефонной, телексной, а также элек­тронными системами.

Национальная денежная единица любого государства является валютой, если используется в качестве меры стоимости, средства обращения и других функций денег не с позиции внутреннего денежного оборота в узких рамках, а в более широком аспекте как участник международных экономических отношений и расчетов.

Понятие «валюта» применяется в трех значениях: национальная валюта, иностранная валюта и резервная валюта (таб 1.). Национальная валюта - это денежная единица данного государства. Иностранная валюта — денежная единица иностранного государства. Резервная валюта - это национальная валюта какого-либо государства, имеющая статус международного платежного и резервного средства.

Таблица 1- Классификация основных характеристик различных валют

Критерий классификации	Виды валют
По статусу валюты	Национальная Иностранная Резервная
По вещественной форме	Наличная Безналичная
По режиму взаимной обратимости	Свободно конвертируемая Частично конвертируемая Неконвертируемая (замкнутая)
По режиму валютного курса	Фиксированный курс через его валютный паритет Плавающий курс (регулируемое плавание. Свободное плавание) Твердая или мягкая валюта

Валютный курс государства является отражением состояния всех важнейших экономических факторов: состояния денежного обращения, темпов роста производства, уровня цен, уровня производительности труда и т.д. Изменение валютного курса является свидетельством повышения или понижения конкурентоспособности одной страны по отношению к другой стране. Текущий валютный курс зависит от таких немаловажных факторов, как уровень развития национального валютного рынка, система государственного регулирования.

Валютный курс представляет собой соотношение обмена двух денежных единиц или выражается как цена одной денежной единицы, выраженной в денежной единице другой страны.

Способность национальной валюты как платежного средства незамедлительно и с минимальными потерями обмениваться на все другие виды валют состоит в ее конвертируемости.

По степени конвертируемости все валюты можно разделить на три группы:

1) свободно конвертируемые,

2) частично конвертируемые

3) неконвертируемые (замкнутые).

Свободный валютный обмен в рамках установленных законодательством на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов, так и нерезидентов осуществляется при установлении свободно конвертируемой валюты.

К частично конвертируемым валютам необходимо отнести валюту тех стран, где существуют количественные ограничения по всем видам валютных операций.

Неконвертируемые, или замкнутые, валюты - это денежные единицы стран, валюты которых ограничены по всем видам валютных сделок в порядке, установленном государством.

Регламентация режимов валютных курсов предусматривает 2 варианта валютного курса: фиксированный и плавающий валютные курсы. Фиксированные валютные курсы отражают официально установленное соотношение национальных валют разных стран. Плавающие курсы формируются в ходе торгов на валютных биржах и отражают рыночный спрос и предложение на данную валюту.

Выбор между фиксированными и плавающими валютными курсами является одним из основных вопросов валютного режима. За последние десятилетия ни одна страна не придерживалась только одного из этих вариантов при построении валютной системы. В политике определения валютного курса присутствовали элементы каждого из данных видов курсов.

Выбор валютного режима государства устанавливается в соответствии с его экономической политикой, способствуя проведению эффективной денежно-кредитной и бюджетной политики, развитию внешнеэкономических связей и проведению антиинфляционной политики.

Осуществление валютных операций невозможно без обмена валютами между участниками валютного рынка и определения пропорциональной зависимости валюты одной страны от валюты другой. Данный механизм осуществляется через установление котировок валюты.

Котировка валюты - это определение курсов валюты между странами, на основе которых устанавливается соотношение двух денежных единиц, предложенных для обмена. Данное соотношение непрерывно изменяется в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке. Если предложение одной валюты ограничено, в то время как имеется спрос на нее, то курс данной валюты по отношению к другой (с избыточным предложением) повышается.

Принято различать официальную и рыночную разновидности валютных котировок.

Данные виды котировки проводят государственные (национальные) и коммерческие финансовые учреждения.

По официальным котировкам совершаются все валютных операций государства.

Рыночные котировки зависят от платежеспособности коммерческих финансовых учреждений, их оборота и т.д. и ориентируются на официальные котировки.

Существуют 2 метода валютных котировок: прямые и обратные

При прямой котировке денежная единица валюты иностранного государства выражается через п-ое количество денежных единиц национальной валюты. Другими словами, при прямой котировке валютного курса устанавливается цена иностранной валюты в национальной валюте государства.

При обратной котировке национальная валюта выражается через n-ое количество иностранной валюты. Например.

100долл. США = 150 тенге РК - прямая котировка;

100тенге РК = 66. 66 долл. США - обратная котировка

Данные разновидности котировок используются в различных странах как преимущественные по-разному. Например, в Великобритании используется обратный вид котировки, в США - оба вида, в Казахстане - прямой вид валютной котировки.

Для участников валютных рынков просто понятие «валютный курс» не существует.

Валютный курс делится на курс покупателя и курс продавца.

Курс покупателя - это валютный курс, по которому участник валютного рынка покупает инвалюту за национальную.

Курс продавца - курс валюты, по которому он продает иностранную валюту за национальную.

При прямой котировке курс продавца всегда больше курса покупателя. Разность между курсом покупателя и курсом продавца определяется как спред, а доход от разницы курсов называется маржей, которая способствует покрытию издержек при совершении валютных операций или способствует формированию прибыли участника валютного рынка.

Так, если согласно распоряжению Национального банка РК максимальная величина спреда составит 3%, то при курсе покупки американского доллара в 150 тенге предельно допустимое значение курса продажи коммерческими банками составит 154 тенге 63 тиына.

Величина спреда и маржи зависит от объема продаж валюты и потенциального риска, возникающего вследствие этого. На международных межбанковских рынках величина спреда составляет не более 1% и меняется в зависимости от валют.

При осуществлении дилинговых операций и экономических расчетов при валютных сделках применяется также и средний курс продажи валют, который представляет собой среднюю арифметическую между курсом покупателя и курсом продавца.

Существует также понятие «кросс-курс». Кросс-курс - это котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной для участника валютной сделки.

На территории СНГ в основе кросс-курсов лежат прямые котировки валют к доллару. Их изменения в долларовых выражениях автоматически меняют кросс-курсы.

Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного арбитража, т.е. извлечения прибыли и избежания возможных валютных потерь путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков. Основной принцип валютного арбитража - купить валюту подешевле, продать подороже.

1. Валютные операции и валютные сделки

Валютные операции - это операции с котирующимися на денежных рынках иностранными валютами и платежными до­кументами, выписанными в иностранной валюте. На территории РК валютные операции могут осуществляться как резидентами, так и нерезидентами через уполномоченные банки и небанков­ские финансовые организации, а также их обменные пункты. Покупка, продажа и обмен иностранной валюты минуя выше­указанные учреждения в РК запрещаются.

В соответствии с законодательством нашей страны валют­ными операциями являются:

1) операции, связанные с переходом права собственности и
иных прав на валютные ценности;

2) ввоз и пересылка в РК. а также вывоз и пересылка из РК
валютных ценностей любым способом. Валютные ценности -
это иностранная валюта, ценные бумаги и платежные докумен­ты, номинал которых выражен в иностранной валюте; аффини­рованное золото в слитках, национальная валюта, ценные бума­ги и платежные документы, номинал которых выражен в национальной валюте, в случае совершения с ними операций с резидентами и нерезидентами.

Валютные операции согласно Закону РК «О валютном регу­лировании» подразделяются на две категории:

– текущие операции;

– операции, связанные с движением капитала.

К текущим относятся:

– переводы для осуществления расчетов по экспортно-импортным сделкам, предусматривающим отсрочку пла­тежа либо авансовый платеж за товары, работы и услуги на срок не более 180 дней;

– предоставление и получение кредитов на срок не более 180 дней;

– перевод и получение дивидендов, вознаграждения и иных доходов по вкладам, инвестициям, заемным и иным операциям;

– переводы неторгового характера, включая гранты, пере­воды сумм наследства, заработной платы, пенсии, али­ментов и другие.

К операциям, связанным с движением капитала относятся:

– осуществление инвестиций;

– переводы для осуществления расчетов по сделкам, пре­дусматривающим полную передачу исключительного права на объекты интеллектуальной собственности;

– переводы в оплату имущественных прав на недвижи­мость, за исключением имущества, приравненного к не­движимым вещам;

– переводы для осуществления расчетов по экспортно-импортным сделкам, предусматривающим отсрочку пла­тежа либо авансовый платеж за товары, работы и услуги на срок более 180 дней;

– предоставление и получение кредитов на срок более 180 дней;

– международные переводы по сделкам, связанным с на­коплением пенсионных активов и по договорам страхо­вания накопительного характера;

– передача в доверительное управление валютных ценно­стей.

Большинство валютных операций осуществляется в виде сделок. Валютные сделки дифференцируются на следующие типы:

– операции «спот»,

– срочные сделки, форвардные сделки,

– сделки с «опционом»,

– сделки «своп»

– арбитражные сделки.

Сделки «спот» - наличные валютные операции, подразумевающие расчет на второй рабочий день после подписания контракта по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Срочные сделки — валютные сделки, расчеты при которых осуществляются более чем два рабочих дня после истечения срока сделки. Используются они по существу для страхования рисков и получения спекулятивной прибыли от изменения курсов валют.

Форвардные сделки - валютные сделки, при которых курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем. Характеристиками форвардных сделок являются следующие: ^0|<

- обмен валютами (расчет) произойдет не ранее чем через два рабочих дня после заключения контракта,

- будущий валютный курс так же фиксируется после заключения сделки,

- срок платежа фиксируется в контракте,

- не встает вопрос о ликвидности до наступления, срока платежа.

Сделки с «опционом» - валютные сделки с условием нефиксированной даты поставки. По опционной сделке одна _Из сторон имеет право выбора наиболее выгодных для себя условий исполнение обязательств. За это другая сторона получает премию в зависимости от длительности опциона, разницы курсов при заключении сделки и т.д. Используются эти сделки в целях ограничения потери от изменения курсов валют. Различают два опциона:

- опцион покупателя или сделку с предварительной премией,

- опцион продавца или сделку с обратной премией.

По опциону покупателя держатель опциона имеет право получить валюту в определенный срок по оговоренном) курсу При этом покупатель сохраняет за собой право отказаться от приема валюты, уплатив в качестве отступного продави) определенную премию.

По опциону продавца держатель опциона может поставить валюту в определенный день по оговоренному курсу. При этом право на отказ от сделки принадлежит продавцу, и он платит премию в качестве отступного.

Сделка «своп» является обменной операцией, представляю­щей собой сочетание приобретения валюты на условиях «спот»и ее одновременной продажи на условиях «форвард». Сделки «своп» дифференцируются на следующие виды:

– классический «своп», состоящий в том, что две стороны соглашаются провести серию платежей друг с другом;

– «своп» с процентными ставками, который предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по процентам на определенную сумму в одной валюте;

– «своп» с валютой, означающий соглашение об обмене фиксированных сумм валют, т.е. обе стороны сделки обмениваются обязательствами по займам.

Арбитражные сделки - валютные операции, при которых участники используют различия в валютных курсах на различных валютных рынках с целью получения прибыли. Арбитражные валютные сделки разделяются на:

– валютный арбитраж «в пространстве»;

– валютный арбитраж «во времени»;

– арбитраж валютный простой (двухсторонний):

– арбитраж валютный сложный (многосторонний):

– арбитраж процентный.

Валютный арбитраж «в пространстве» - операции купли/ продажи иностранной валюты с последующей обратной сделкой в целях получения прибыли за счет различий в курсе валюты на Разных валютных рынках (рынках разных стран).

Арбитраж валютный «во времени» - валютные операции в одном и том же рынке валюты, осуществляемые в целях получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Арбитраж валютный простой - валютная сделка с целью получения прибыли за счет разницы, существующей в данный момент в курсах одной и той же валюты на валютных рынках разных стран.

Основой валютного законодательства Республики Казах­стан являются Законы «О валютном регулировании», «О лицен­зировании», «О Национальном банке РК», «О банках и банков­ской деятельности» и иные законодательные акты, касающиеся системы валютных отношений.

Контроль за совершением валютных операций в Казахстане в части ограничений, а также мер по выявлению, предупрежде­нию и пресечению этого порядка осуществляют уполномочен­ные государственные органы - Национальный банк РК, Министерство финансов РК, Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, органы валютного контроля.

Совокупность урегулированных правил общественных от­ношений, возникающих по поводу или в связи с использованием валютных ценностей называются валютными правоотношения­ми. Существует два комплекса правоотношений: внутригосу­дарственные и международные.

Вопросы для самоконтроля:

1. Что представляет собой валютный рынок?

2. Какие факторы влияют на курс валюты?

3. Что означает свободно конвертируема валюта?

4. Дайте пример прямой котировки валют?

5. Дайте пример обратной котировки валют?

6. Что представляет собой операция «спот»?

7. Что представляет собой операция «своп»?

8. Что представляет собой операция «форвард»?

Рекомендуемая литература: №№ 1-3, 6, 14