Критическая программа производства

Критическая программа производства ( N_кр) служит подтверждением правильности ранее определенного объема производства продукции (в натуральных показателях). Величина N_кр является одной из координат точки безубыточности В, отделяющей зону убытков от зоны прибыли ( рис. 4). Для ее определения используется формула

, (14)

где FC –постоянные расходы в связи с производством и реализацией продукции ( ден.ед. );

P –цена одного изделия ( ден.ед. / 1 изделие );

AVC – переменные затраты на производство одного изделия ( ден.ед. / 1 изделие )

Графическая интерпретация показателя N_кр представлена нарис. 4. Важно, чтобы N > N_кр, где N – запланированный годовой объем производства изделия (см. задание по курсовой работе).

выручка (P∙N)

В

затраты (FC+AVC∙N)

N, шт.

FC

д.е.

Рис. 4. Определение критической программы производства

Все рассмотренные выше показатели экономической эффективности инвестиций относятся к динамическим, так как денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к одному моменту времени посредством их дисконтирования. Этим обеспечивается сопоставимость разновременных денежных потоков.

В то же время ни один из рассмотренных показателей не является достаточным для принятия окончательного решения о предпочтении тому или иному проекту. Решение об инвестировании денежных средств в проект должно приниматься с учетом особенностей каждого показателя и интересов всех участников инвестиционного проекта. Инвестор должен для себя предварительно выделить приоритетность рассматриваемых показателей, ведь в каждом конкретном случае окончательное решение будет приниматься по наиболее важным выбранным инвестором показателям.

4. Построение и анализ плана денежных потоков по проекту

Прогноз экономических показателей инвестиционного проекта базируется на результатах оценки рыночных перспектив реализации предлагаемых решений, лежащих в основе инвестиционного проекта, и предназначен для определения финансовой состоятельности проекта.

Финансовая состоятельность заключается, с одной стороны, в способности фирмы своевременно и в полном объеме выполнять финансовые обязательства, возникающие в связи с реализацией проекта, и в то же время, с другой стороны, в получении прибыли не меньшей, чем она могла бы быть получена при альтернативном использовании денежных средств. Для того чтобы фирма могла выполнять финансовые обязательства, должен соблюдаться положительный баланс поступлений и платежей денежных средств в течение инвестиционного периода, т.е. возникает задача оценки денежных потоков, имеющих место в результате реализации проекта.

Денежный поток ( Cash Flow ) инвестиционного проекта – это представленная во времени совокупность денежных поступлений и выплат, имеющих место в ходе реализации инвестиционного проекта.

Денежный поток определяется для всего расчетного периода – от начала проекта до окончания его реализации. Расчетный период разбивается на шаги расчета, т.е. временные интервалы, используемые для оценки проекта ( рис. 1). На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется:

Ø притоком (CIF – Cash in Flow), равным размеру денежных поступлений (или результатов) в денежном выражении на этом шаге;

Ø оттоком (COF – Cash out Flow), равным размеру текущих финансовых платежей на этом шаге;

Ø чистым денежным потоком или сальдо реальных денег (NCF – Net Cash Flow), т.е. разностью между притоком и оттоком.

Поэтому указанные показатели денежных потоков рассчитываются по формуле (15).

NCF_t = CIF_t – COF_{t ,} (15)

где CIF_t −приток денежных средств в момент времени t;

COF_t− отток денежных средств в момент времени t;

NCF_t − сальдо реальных денег в момент времени t.

Инвестиционные проекты обычно характеризуются денежными потоками, имеющими неодинаковую интенсивность в течение различных интервалов расчетного периода. Поэтому значения NCF_t могут быть отрицательными на инвестиционном этапе проекта, когда совершаются единовременные затраты по проекту, и могут быть положительными на производственном этапе проекта, когда текущие поступления от реализации проекта превышают размеры текущих финансовых платежей.

Цель анализа денежных потоков, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта, состоит в выявлении положительного баланса поступлений (притоков) и платежей (оттоков) в течение инвестиционного периода (или на отдельных этапах).

Для оценки финансовой реализуемости проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.

Накопленный денежный поток – это поток, характеристики которого (накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков денежных средств от понятий доходов и расходов.

Существуют номинальные денежные расходы (например, амортизация основных фондов), которые уменьшают чистый доход, но не влияют на денежные потоки, так как номинальные денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм, т.е. не влияют на поток реальных денег. В то же время не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, фиксируются как расходы. Например, формирование товарно-материальных запасов или приобретение имущества связано с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Для целей экономического анализа денежные потоки могут быть представлены в табличной форме ( табл. 1) и в графической форме (в виде векторов и (или) в виде диаграмм).

Представление потоков в табличной форме принято называть планом денежных потоков по инвестиционному проекту.

Таблица 1

t Показатели	tн	…				…	tк
1. Приток CIFt
2. Отток COFt
3. Сальдо реальных денег NCFt

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для оценки эффективности проекта в целом обычно учитывают потоки от инвестиционной и операционной деятельности.

Разделение на инвестиционный и операционный потоки может быть интерпретировано как разделение общего денежного потока, связанного с производственно-хозяйственной деятельностью:

Ø по временному признаку (долгосрочный и краткосрочный);

Ø по признаку повторяемости (однократный или единовременный и текущий или регулярно повторяющийся).

Для учета роли источников финансирования инвестиций добавляются также потоки денежных средств от финансовой деятельности.

К финансовой деятельности относятся операции с финансовыми средствами, внешними по отношению к проекту, т.е. теми, которые на данном шаге не создаются за счет реализации проекта, а вкладываются в него извне или уходят внешним агентам (например, к кредиторам).

В табл. 2, 3, 4приведены примеры денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности в рамках проекта. Они могут быть также совмещены в сводном плане денежных потоков по проекту, форма которого соответствует табл. 1и приведена в табл. 6.

Фактически реальные денежные потоки, инициируемые проектом, обычно непрерывно возникают в течение того или иного шага расчета и формально должны быть идентифицированы по годам, кварталам, месяцам и даже дням. Однако в оценке инвестиций они учитываются как возникающие именно в конце выбранного шага расчета (принцип оценки эффективности инвестиционных проектов 1.7). Дисконтирование денежных потоков как появившихся в конце шага расчета означает, что в расчетах они учитываются несколько позже, чем имеет место в действительности.

Табл. 2

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

№ п/п	Наименование показателей	Значение показателей*
tн	…				…	tк
	Земля Здания и сооружения Машины, оборудование, передаточные устройства, вычислительная техника, транспортные средства Нематериальные активы
	Итого: вложения в основной капитал (1) + (2) + (3) + (4)
	Прирост оборотного капитала
	Денежный поток от инвестиционной деятельности (Fи(t)): (5) + (6)

^*)притоки – со знаком «+»; оттоки – со знаком «−».

Таблица 3

Денежные потоки от операционной деятельности

№ п/п	Наименование показателей	Значение показателей
tн	…				…	tк
	Объем продаж Цена одной единицы продукции
	Выручка: (1) × (2) Внереализационные доходы Переменные затраты Постоянные затраты Амортизация основных фондов Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость продукции
	Прибыль до уплаты налогов: (3) + (4) − (5) − (6) − (7) − (8)
	Налоги
	Чистая прибыль ( 9 ) − ( 10 )
	Амортизация основных фондов
	Денежный поток от операционной деятельности (Fоп(t)): (11) + (12)

Таблица 4