Фундаментальный анализ фондового рынка

Фундаментальный анализ является одним из методов изучения фондового рынка, при помощи которого устанавливаются причинно-следственные связи общеэкономической ситуации с событиями на фондовом рынке. В его основе лежит прогнозирование, предсказание движение котировок, цен на фондовые активы с учетом экономических, социальных и других факторов, влияющих на спрос и предложение ценных бумаг. Содержание фундаментального анализа охватывает исследование как в целом экономической среды обращения ценных бумаг, так и финансового положения конкретных эмитентов.

Фундаментальный анализ базируется на следующих основных постулатах:

· стоимость ценной бумаги чувствительна к фундаментальным факторам, которые и определяют основной тренд движения цен;

· текущие колебания цен выступают неким естественным процессом, который существенным образом не влияет на общее положение дел на рынке;

· котировочные, рыночные цены являются пассивным отражением истинной ценности фондового инструмента;

· каждая ценная бумага имеет свою внутреннюю стоимость, к которой и стремиться рыночная цена.

В рамках фундаментального анализа можно выделить несколько теорий (гипотез).

Теория информационно эффективного рынка предполагает, что участники рынка ценных бумаг постоянно следят за рыночными ценами и корректируют свои действия при получении новой информации. При этом наивысшая эффективность достигается, если в ценах учитывается вся существующая информация о рынке. Достаточно высокая эффективность будет в случае отражения в ценах всей доступной информации для всех участников рынка и невысокая при отражении в ценах только ретроспективной информации.

В соответствии с этой теорией стоимость ценной бумаги будет меняться только в случае поступления новой информации, способной оказать влияние на уровень цены и не учтенной в текущей цене. Следовательно, в основе прогноза цены фондового инструмента лежит текущая цена.

Теория случайных ожиданий исходит из того, что движение цен на рынке хаотично, случайно, но происходят постоянные колебания вокруг фундаментальной (внутренней) цены.

Теория геометрических частей предполагает, что ситуация на рынке многократно повторяется в различных вариантах, что позволяет строить прогнозы изменения цен фондовых инструментов, используя одни и те же подходы и методы, также созданные базы данных.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

· общеэкономическом (макроэкономическом);

· отраслевом;

· отдельных компаний-эмитентов (микроэкономическом).

На общеэкономическом уровне изучается состояние экономики в целом и фондового рынка в частности, даются прогнозы экономического развития, изменения процентных ставок, валютных курсов, денежной массы и т.д. Общеэкономический (макроэкономический) анализ предполагает отслеживание таких показателей, как объем ВВП, уровень инфляции, уровень процентных ставок, размер дефицита бюджета, объемы экспорта и импорта, валютный курс, величина государственного долга и т.д. Анализ на этом уровне позволяет охарактеризовать инвестиционный климат, определить размер капитала, который может быть направлен на фондовый рынок (спрос), а также объем предполагаемых на нем ценных бумаг (предложение), т.е. спрогнозировать конъюнктуру рынка ценных бумаг, денежные потоки, направляемые в фондовый сектор экономики.

На отраслевом уровне изучаются стадии развития различных отраслей, фазы экономического роста, объем заказов на их продукцию, будущие производственные показатели, динамика товарооборота, прибыли в отраслях, доля экспорта в общем объеме выпуска продукции, уровень деловой активности, выявляются наиболее эффективно работающие предприятия и т.д. Анализ на данном уровне позволяет классифицировать отрасли по критерию более выгодного направления вложения средств и наилучшего времени для этого.

Микроэкономический анализ нацелен на выявление конкретных предприятий, курсовая стоимость ценных бумаг которых будет расти, и заключается в изучении производственно-хозяйственной и финансовой ситуации на предприятии.

Для этого, во-первых, проводится общеэкономический анализ деятельности предприятий-эмитентов, включающий изучение истории возникновения компании, ее положение в отрасли, организационной и производственной деятельности предприятия, его финансовой и инвестиционной политики, эффективности менеджмента компании и т. д.

Во-вторых, проводится финансовый анализ, опирающийся на расчеты различных показателей деятельности предприятия, включая и коэффициенты. Так, могу рассчитываться стандартные показатели платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности и ликвидности предприятия. Также можно выделить следующие важнейшие коэффициенты, обобщающие информацию об эмитенте:

· Прибыль на акцию. Увеличение прибыли на одну акцию говорит о росте компании-эмитента. Помимо роста дивидендов по таким акциям возможен рост курсовой стоимости.

· Дивиденд на акцию. Повышение дивидендных выплат может служить подтверждением роста прибыли компании-эмитента, а также возможного дальнейшего роста курсовой стоимости акции.

· Отношение курсовой стоимости акций к величине чистой прибыли эмитента.

· Отношение дивиденда к курсовой стоимости акции – дивидендная доходность.

· Соотношение рыночной и балансовой стоимости акции.

· Бета – коэффициент, отражающий меру риска инвестирования средств в конкретную ценную бумагу, а также влияние на нее общей ситуации на рынке.

· R – квадрат, характеризующий долю риска вложения средств в конкретную ценную бумагу в общем риске.

Эти коэффициенты позволяют участникам рынка ценных бумаг определить долю прибыли, дивидендов и собственного капитала предприятия, приходящихся на одну акцию, а также отражают риск финансовых инвестиций.

В-третьих, определяется внутренняя стоимость акции на основе дисконтирования дивидендов, доходов и оценки риска.

Таким образом, конечная цель фундаментального анализа состоит в определении действительной (внутренней) стоимости ценных бумаг, исходя из спроса и предложения. Под воздействием экономических и других факторов, снижающих предложение и увеличивающих спрос, цены на фондовые активы повышаются. И наоборот, любые факторы, увеличивающие предложение и снижающие спрос, ведут к понижению цен. С учетом этого и определяется истинная (внутренняя) стоимость ценных бумаг. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой позволяет определить правильность оценки ценных бумаг и целесообразность владения ими. Так, если рыночная цена больше внутренней стоимости, то ценная бумага переоценена, и ее предпочтительнее продать (не включать в фондовый портфель). Если же рыночная цена меньше внутренней стоимости, то ценные бумаги недооценены, следовательно, цены на них будут расти, и такие ценные бумаги выгодно приобретать.

При фундаментальном анализе также может оцениваться ожидаемая доходность ценных бумаг и затем сравниваться с доходностью аналогичных фондовых активов.

Следует отметить, что при проведении фундаментального анализа возможны подходы «сверху вниз», то есть от изучения общеэкономических условий до деятельности конкретного эмитента, и наоборот, - «снизу-вверх», а также, когда выводы, сделанные по одной компании распространяются на всю экономику.