Международный рынок долговых инструментов: рынки иностранных облигаций, рынки еврооблигаций, рынки глобальных облигаций
В широком значении термин «международные облигации» включает как долгосрочные долговые инструменты, так и среднесрочные долговые инструменты – ноты.
Ноты (среднесрочные долговые инструменты) – как правило, имеют плавающую купонную ставку.
Облигации (долгосрочные долговые инструменты) – это, как правило, инструменты с фиксированной процентной ставкой.
Основные разновидности облигаций:
- простые облигации;
- облигации с нулевым купоном;
- облигации с глубоким дисконтом;
- облигация с возможным изменением процента;
- частично оплаченные облигации;
- двухвалютные облигации.
Иностранные облигации выпускаются эмитентом на зарубежном рынке в местной валюте, поэтому между иностранными и местными (внутренними) облигациями существуют различия по налогообложению, по методике размещения, по срокам погашения, размерам эмиссии, по информации, по процедуре регистрации.
Разновидностью иностранных облигаций являются параллельные облигации, которые являются облигациями одного выпуска и размещаются в нескольких зарубежных странах в местных валютах.
Наикрупнейшие рынки иностранных облигаций расположены в Цюрихе, Нью-Йорке, Токио, Франкфурт-на-Майне, Лондоне, Амстердаме.
Иностранные облигации – традиционный классический тип финансовых инструментов. Их доля на международном рынке резко снизилась за счет появления новых подлинно международных облигаций – евробондов, глобальных бондов, - которые возникли на базе иностранных облигаций.
Еврооблигации – это долгосрочные долговые ЦБ, которые размещаются одновременно на нескольких рынках транснациональными синдикатами, а валюта их эмиссии является иностранной для инвесторов, которые их покупают. Эмитенты евробондов подчиняются правилам и регулированию своей страны.
Основные типы еврооблигаций: облигации с фиксированным процентом, с плавающим процентом и конвертируемые в акции с варрантом (опционом). Выпускаются также гибридные евроноты, еврокоммерческие бумаги, среднесрочные ноты.
Доминирующее положение на рынке еврооблигаций занимают частные и институциональные инвесторы.
Частные инвесторы – это физические лица, которые осуществляют операции с еврооблигациями (в отличие от иностранных они могут размещаться на рынках нескольких стран).
Институциональные инвесторы: банки, госучреждения, международные финансовые институты, пенсионные фонды, крупные корпорации и различные фонды.
На рынке еврооблигаций выпускаются облигации разных типов: обыкновенные (прямые) с «плавающей» процентной ставкой, с «нулевым» процентом (купоном), с индексированным процентом конвертируемые облигации, с опционом и др.
Глобальные бонды включаются в листинг сразу на нескольких фондовых биржах, размещаются одновременно на различных финансовых рынках общим глобальным координатором выпуска – лид-менеджером эмиссии.
Процедура выпуска евробондов осуществляется в форме открытой подписки, или частного размещения.
Открытая подписка происходит через синдикат андеррайтеров, возглавляемый лид-менеджером, который может выкупать все ценные бумаги или большую их часть на заранее оговоренных условиях.
Специфика рынка евробондов заключается в следующем:
- рынок анонимный на предъявителя;
- не привязан к определенной стране и не регулируется национальным законодательством;
- по сравнению с другими международно-ориентированными рынками обладает высокой мобильностью, привлекает большое количество заемщиков и вкладчиков;
- имеет высокую степень валютной эластичности;
- многовалютный, преобладают евродолларовые бонды;
- позволяет размещать большие объемы;
- ставки определяются по валюте на внутреннем рынке капитала в стране размещения;
- имеет низкие издержки;
- доходы безналоговые;
- эмиссиям займов гарантирован успех, поскольку новые эмиссии управляются, подписываются и продаются синдикатами крупнейших инвестиционных банков, которые могут выгодно разместить займ;
- представляет возможность получения спекулятивной прибыли при увеличении стоимости облигаций.
Нота с плавающей ставкой – это облигации, купонные платежи которых один раз в шесть месяцев устанавливаются на уровне определенной процентной ставки денежного рынка (+/-) маржа, определенная степенью риска. Выпускаются сроком до 5 лет.
Особые евроноты – это гибрид краткосрочных нот и банковского кредита.
Еврокоммерческие бумаги – краткосрочные долговые ЦБ правительственных агентств, банков корпораций. Появились в 1971 г., в ответ на ограничения США в отношении иностранных инвестиций и получили развитие в 1980 годы.
Среднесрочные евроноты – срок погашения 1-5 лет и фиксированный купон. Это именные ЦБ, их выпуски бывают на основе программы эмиссии, которая позволяет сделать несколько эмиссий, используя единый пакет документации.
Особую роль на национальных и международных финансовых рынках играют правительственные ЦБ. Они отличаются минимальным кредитным риском, высокой ликвидностью, широким диапазоном по срокам погашения (5-10 лет), хорошо развитым рынком инфраструктуры.
Глобальный рынок включает 3 категории облигаций: внутренние бонды, иностранные бонды и евробонды.
Лидеры на глобальном рынке облигаций – США (46%) и Япония (17%). Германия была крупнейшим заемщиком до формирования ЕС – 6%, совокупная доля ЕС – 30%, еврозоны – 21%.
На рынке международных облигаций преобладают евробонды – 80%, иностранные облигации – 20%.
Главные тенденции на международном рынке облигаций:
- дальнейшая глобализация международных рынков облигаций;
- изменения в традиционной структуре европейских облигационных рынков из-за введения евро, стремительный рост объемов выпуска облигаций, деноминированных в этой валюте;
- возрастание степени диверсификации кредитных портфелей международных институциональных инвесторов. Растет популярность среди инвесторов крупных выпусков (джамбо) еврооблигаций объемом в 1 млрд. дол. США и более;
- развитие рынка пфандбриф – это облигации, выпущенные банками под залог пула частных ипотечных кредитов (18% общего выпуска облигаций, деноминированных в евро);
- рост европейского рынка облигаций с высоким доходом. Общий выпуск на начало ХХІ ст. – 40 млрд. дол.