Текущие конверсионные операции
Конверсионные операции – сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу расчетами на определенную дату.
Конверсионные операции делятся на 2 группы:
– операции на условиях спот или текущие конверсионные операции;
– форвардные операции.
Сделки спот – операции с валютой, которые должны быть исполнены сразу после заключения сделки (обычно на второй рабочий день).
Под курсом валюты понимается цена денежных единиц одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Определение курса валют – котировка.
Единицу низшего разряда объявляемой котировки принято называть пунктом. Например, изменение курса доллара США к рублю с 60,10 до 60,12 за один доллар можно определить как возрастание курса доллара на 2 пункта.
Сделкам спот соответствует обменный курс спот.
Принято следующее обозначение:
CZK (чешская крона) / ESP (испанская песета) = 1.5525
база котировки валюта котировки курс
Данное написание обозначает количество котируемой валюты за единицу базовой валюты (в данном случае, 1.5525 испанских песет за одну чешскую крону).
Котировка курсов спот бывает прямая и косвенная или обратная.
Прямая котировка – количество национальной валюты за единицу иностранной. (USD/RUR)
При прямой котировке валюты А к валюте В сумма РА в валюте А будет эквивалентна сумме в валюте В:
РВ = РА * R , (6.1)
где R – курс валюты А к валюте В (при определении суммы РВ следует учитывать, что может котироваться 10, 100, 1000 единиц валюты А).
Сумма РВ в валюте В будет эквивалентна сумме в валюте А:
РА = РВ/R . (6.2)
Курс покупки при прямой котировке всегда меньше курса продажи.
Косвенная котировка – количество иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты.
При косвенной котировке валюты А к валюте В сумма РА в валюте А будет эквивалентна сумме в валюте В:
РВ = РА/R, (6.3)
а сумма РВ в валюте В будет эквивалентна сумме в валюте А:
РА = РВ * R (6.4).
При косвенной котировке курс покупки котируемой валюты больше курса ее продажи.
На валютном рынке котируют валютные курсы с использованием двух сторон – bid и offer.
bid offer
Например, CZK / ESP = 1.5525 – 1.5530
или CZK / ESP = 1.5525/30
Bid – это курс покупки. По котировке bid банк покупает базовую валюту, в нашем случае покупает CZK, продает валюту котировки – ESP.
Offer – курс продажи. По котировке offer банк продает базовую валюту – CZK, покупает ESP.
ВНИМАНИЕ: данное правило относится к банку, который котирует курс.
Пример 1.
Банк во Владивостоке установил следующую котировку японской иены:
покупка 470 руб. за 10 иен,
продажа 490 руб. за 10 иен.
Определить:
а) сколько рублей будет получено при обмене 10000 иен;
б) сколько иен будет получено при обмене 1 млн. руб.
Решение.
а) при обмене 10 тыс. иен будет получено:
(10 000 / 10)*470= 470 000 руб.;
б) при обмене 1 млн. руб. будет получено:
(1 000 000 / 490)*10 = 20 408 иен.
Пример 2.
Курс доллара США к фунту стерлингов в Лондонском банке составляет:
покупка 1,6510
продажа 1,6480
Определить курс покупки и продажи фунта стерлингов к доллару США.
Решение.
Поскольку покупка (продажа) долларов США означает продажу (покупку) фунтов стерлингов, курс фунта стерлингов к доллару США составляет:
покупка 1,6480
продажа 1,6510.
При котировке валют используется также их кросс-курсы – соотношения между двумя валютами, вытекающие из их курсов по отношению к третьей валюте.
Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В:
| Валюты | Покупка | Продажа |
| А/В | RAB1 | RAB2 |
| С/В | RCB1 | RCB2 |
Необходимо определить соотношение между валютами А и С. При определении курсапокупкиА/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсу RAB1 по соотношению:
.
Полученная валюта В обменивается на валюту С по известному курсу RCB2 по соотношению:
.
Следовательно,
.
При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RCB1 по соотношению:
.
Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RAB2 по соотношению:
.
Следовательно,
.
Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:
покупка:  , или  ; продажа:  , или  . | (6.5) |
Рассмотрим ситуацию, в которой определяется кросс-курс котирующих валют на основе их соотношения с одной и той же котируемой валютой. Пусть при прямой котировке известны следующие курсы валют:
| Валюты | Покупка | Продажа |
| А/В | RAB1 | RAB2 |
| А/С | RAC1 | RАС2 |
Необходимо определить соотношение между валютами В и С. С учетом соображений, аналогичных приведенным ранее, получаем:
курс покупки В/С=  , или  ; курс продажи В/С=  , или  . | (6.6) |
Подобные расчеты приходится часто проводить, поскольку основной котируемой валютой на международных рынках является доллар США.
Возможна также ситуация, когда надо определить кросс-курс валют, одна из которых – котируемая; другая – котирующая по отношению к одной и той же третьей валюте.
| Валюты | Покупка | Продажа |
| А/В | RAB1 | RAB2 |
| В/С | RBC1 | RВС2 |
С учетом вышеизложенных ранее соображений для определения кросс-курса валют значения курса валюты А к валюте С составят:
| покупка RAB1*RBC1, или курс покупки А/В*курс покупки В/С; продажа RAB2*RBC2, или курс продажи А/В*курс продажи В/С. | (6.7) |
| Пример. Покупка Продажа доллар США/венгерский форинт 14 15 доллар США/рубль 30,65 31,02 Определить кросс-курс покупки и продажи венгерского форинта к рублю. Решение. В данном случае А – доллар США, В – венгерский форинт, С – рубль. В соответствии с выражением (6) кросс-курс венгерского форинта к рублю: покупка: 30,65/15 = 2,04 продажа: 31,02/14 = 2,22. |
Форвардные операции
Курс форвард характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.
Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда называется либо выше, либо ниже. Если курс форвард выше курса спот, он будет равен сумме курса спот и соответствующей разницы – форвардной маржи, которая в данном случае называется премией. Если курс форвард ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из которого вычтена форвардная маржа, называемая в этом случае дисконтом.
На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной маржей, причем ее значения даются для курса покупки и курса продажи. Поскольку используется, как правило, прямая котировка валют, при которой курс покупки должен быть ниже курса продажи, по значениям форвардной маржи можно определить, как котируется валюта – с премией или дисконтом.
Если значения форвардной маржи для курса покупки валюты будут больше ее значений для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо вычитать из курса спот, и, следовательно, данная валюта котируется с дисконтом. Если форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, ее значения надо прибавлять к курсу спот, и, следовательно, такая валюта котируется с премией.
Пример.
На валютном рынке даются следующие котировки валют для срочных сделок:
Срок Доллар США/ Доллар США/форинт
японская иена
Спот 5450 – 5500 1,5040 – 1,5050
1 мес. 40 – 60 5 – 3
2 мес. 90 – 130 10 – 8
3 мес. 140 – 180 16 – 13
Определить курсы форвард доллара США к японской иене и форинту на 1,2 и 3 месяца.
Решение.
Для курса доллара к японской иене форвардная маржа для покупки меньше, чем для курса продажи, и, следовательно, ее величины должны прибавляться к курсу спот, что дает следующие значения курса форвард:
1 мес. 5490 –5560 = 5450 + 40 – 5500 + 60
2 мес. 5540 – 5630 = 5450 + 90 – 5500 + 130
3 мес. 5590 – 5680 = 5450 + 140 – 5500 + 180.
Для курса доллара США к форинту форвардная маржа для курса покупки больше, чем для курса продажи, и ее значения должны вычитаться из курса спот, что дает следующие значения курса форвард:
1 мес. 1,5035 – 1,5047 = 1,5040 – 0,0005 – 1,5050 – 0,0003
2 мес. 1,5030 – 1,5042 = 1,5040 – 0,0010 – 1,5050 – 0,0008
3 мес. 1,5024 – 1,5037 = 1,5040 – 0,0016 – 1,5050 – 0,0013.
В качестве основы для вычисления курса форвард валют может применяться их теоретический (безубыточный) курс форвард, определяемый следующим образом.
Предположим, что сумма в валюте В, взятая взаймы на срок t дней по годовой ставке процентов iB , обменена на валюту А по курсу спот RS, что дало сумму:
.
Сумма PA, размещенная на депозит на срок t дней по ставке iA, даст в результате сумму:
,
где 360 – расчетное количество дней в году.
Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:
.
Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в валюте А теоретический обменный курс форвард должен составить:
. (6.8)
Форвардная маржа:
. (6.9)
Данная формула соответствует случаю котировки валюты А с премией. Если валюта А котируется с дисконтом, форвардная маржа, которая по определению считается положительной:
. (6.10)
Поскольку реально:
,
в расчетах пользуются приближенными выражениями для теоретической форвардной маржи:
– при котировке валюты А с премией:
(6.11)
– при ее котировке с дисконтом:
. (6.12)
Значение теоретического курса форвард в обоих случаях будет равен:
= 
. (6.13)
Отсюда следует, что, если ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет больше курса спот, то есть валюта А котируется с премией. Если же ставка по котирующей валюте В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет меньше курса спот, то есть валюта А котируется с дисконтом.
Пример.
Курс японской иены к форинту равен 5464. Средние ставки межбанковских кредитов на месяц (30 дней) равны: по форинтам – 38 % годовых, по иене – 16 % годовых.
Определить:
а) точные и приближенные значения одномесячного теоретического курса форвард японской иены к форинту и теоретической форвардной маржи;
б) как должна котироваться японская иена к форинту при заключении форвардных контрактов.
Решение.
А. В соответствии с формулой (6.8) точное значение теоретического курса форвард японской иены к форинту:
Точное значение теоретической форвардной маржи:
.
Приближенное значение теоретического курса форвард по формуле (6.13):
Приближенное значение теоретической форвардной маржи по формуле (6.11):
.
Б. Поскольку ставки процентов по форинтам выше, чем по японской иене, японская иена при форвардных сделках должна котироваться с премией.
Форвардные сделки
Форвардные (срочные) сделки по покупке или продаже валюты позволяют зафиксировать будущий обменный курс и тем самым застраховаться (хеджироваться) от его непредвиденного неблагоприятного изменения.
Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов:
, (6.14)
где E – доход или убыток от операции; P – сумма вложенных средств; t – срок операции в днях.
При оценке эффективности форвардных сделок эта формула принимает вид:
(6.15)
где RS – курс спот покупки или продажи валюты.
Для каждой конкретной форвардной сделки эта величина не имеет особого смысла, однако она позволяет сравнивать результат сделки с результатами других вариантов действий при покупке или продаже валюты на срок и выбирать наиболее выгодный (наиболее прибыльный или наименее затратный) вариант.
Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в контракте. Если сложившийся рыночный курс на момент окончания срока сделки будет менее зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты.
Пример.
Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц (30 дней).
Курс доллара к рублю равен:
спот 30,12 – 30,97
1 мес. 10 – 15
Определить результат форвардной сделки по покупке долларов, если курс доллара через 1 мес. составит:
а) 30,30 – 31,21
б) 29,97 – 30,19.
Решение.
Доллар США котируется с премией по курсу форвард: 30,22 – 31,12. Затраты на покупку 100 тыс. долл. достигнут:
100 000 * 31,12 = 3 112 000 руб.
Эффективность (стоимость) форвардной покупки долларов в виде годовой ставки процентов по формуле (6.15):
.
При сложившемся курсе 30,30 – 31,12 экономия от форвардной сделки по сравнению с покупкой по сложившемуся курсу спот составит:
100 000 (31,21 – 31,12) = 9 000 руб.
При сложившемся курсе 29,97 – 30,19 дополнительные затраты при покупке долларов будут:
100 000 (31,12 – 30,19) = 93 000 руб.
Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения её курса по сравнению с курсом, зафиксированном в контракте. Если же сложившийся курс покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты.
Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста её курса по сравнению с зафиксированным в контракте. Если сложившийся курс выше зафиксированного в контракте, их разница свидетельствует об упущенной выгоде.
Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от непредвиденного понижения её курса по сравнению с зафиксированным в контракте. Если же сложившийся курс будет выше курса контракта, их разница будет характеризовать упущенную выгоду.
6.6. Своп-сделки
Валютным свопом (от англ. Swap – обмен) называют валютную операцию, при которой осуществляется наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валюты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на условиях форвард). Поскольку при этом валютная позиция по сделке спот закрывается, валютный своп позволяет хеджировать валютный риск.
Предположим, что при известном курсе валюты А к валюте В осуществляется своп с валютой А – её покупка на условиях спот и одновременная продажа на условиях форвард. Схема конвертации валют в данном случае будет иметь вид: В → А → В. При прямой котировке по курсу спот Rs сумма Рв, конвертированная в валюту А, даст в соответствии с формулой (6.2) в результате сумму:
.
При обратной конвертации суммы РА в валюту В через t дней по курсу форвард Rf в соответствии с формулой (6.1) будет получена сумма:
.
Если валюта А котируется с премией, своп принесет прибыль:
Доходность вследствие форвардной маржи (доходность свопа) в виде годовой ставки процентов:
(6.16)
Если валюта А котируется с дисконтом, своп принесёт убыток:
.
Убыточность вследствие форвардной маржи (убыточность свопа) будет также определяться формулой (6.16).
Следует при этом учитывать, что при схеме конвертации валют В → А → В значение форвардной маржи в выражении (6.16) должно определяться как:
– при котировке валюты А с премией:
FM = курс форвард покупки валюты А – курс спот продажи валюты А;
– при котировке валюты А с дисконтом:
FM = курс спот продажи валюты А – курс форвард покупки валюты А.
Кроме того, покупка валюты А на условиях спот и её одновременная продажа на условиях форвард в обмен на валюту В означает продажу валюты В на условиях спот и её одновременную покупку на условиях форвард в обмен валюты А. В этом случае с валютой А осуществляется своп «купить и продать», а с валютой В своп «продать и купить». В дальнейшем для определенности под свопом с некоторой валютой будет пониматься ее покупка на условиях спот и одновременная продажа на условиях форвард, т.е. своп «купить и продать».
Таким образом, своп «купить и продать» с сильной валютой (котируемой с премией) является прибыльным, а со слабой валютой (котируемой с дисконтом) – убыточным.
Предположим теперь, что при известном курсе валюты А к валюте В проводится своп с котирующей валютой В, то есть конвертация валюты осуществляется по схеме: А =>В =>А. На сумму РА в валюте А на условиях спот будет куплено сумма в валюте В:
.
При обратной конвертации суммы РВ в валюту А через t дней по курсу форвард будет получена сумма:
.
Если валюта А котируется с премией, сумма SА будет меньше суммы РА и операция А своп принесет убыток:
.
Убыточность вследствие форвардной маржи (убыточность свопа):
. (6.17)
Если валюта А котируется с дисконтом, сумма SA будет больше суммы РА и своп принесет прибыль:
.
Доходность вследствие форвардной маржи (доходность свопа) будет определяться по формуле (6.17). Значение форвардной маржи при котировке валюты А с премией, исходя из сущности рассматриваемой операции должно определяться как:
FM = курс форвард продажи валюты А – курс спот покупки валюты А;
при котировке валюты А с дисконтом как:
FM = курс спот покупки валюты А – курс форвард продажи валюты А.
Пример.
Кросс-курс шведской кроны к итальянской лире:
спот 230,05 – 230,15
3 мес. 28 – 35
Определить, каким будет результат свопа с итальянской лирой и его эффективность.
Решение.
Поскольку шведская крона котируется с премией, своп с итальянской лирой будет убыточным.
Расчетная форвардная маржа:
.
Убыточность свопа:
.
Валютные опционы
Валютный опцион дает право его покупателю (держателю) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион).
Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемой (продаваемой) валюты будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) валюту по этому более выгодному курсу. При покупке опциона его продавцу выплачивается премия.
Опционные контракты могут покупаться и продаваться на бирже или вне биржи. Биржевые опционные контракты являются стандартными и заключаются на определенную сумму покупаемой (поставляемой) валюты.
Для опциона на покупку валюты (call-опцион) при его реализации эффективный курс обмена 
, где Ro – курс, по которому будет куплена валюта В (цена исполнения); P’ – уплаченная премия.
При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена 
, где Rm – сложившийся рыночный курс продажи валюты.
Следовательно, условие, при котором реализация опциона на покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле), имеет вид: 
, что эквивалентно условию:
. (6.18)
Опцион на покупку валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста ее курса выше зафиксированного в опционе, или воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс продажи покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в опционе.
Опцион на покупку валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс продажи покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в опционе.
Для опциона на продажу (поставку) валюты (put-опцион) уплата премии означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты, будет меньше на величину премии. Следовательно, при реализации такого опциона эффективный курс обмена 
.
При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена составит 
.
Условие, при котором реализация опциона будет выгодной (позволяет продать валюту дороже), имеет вид 
, или:
. (6.19)
Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от недостаточного роста ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также дает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционе.
Опцион на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от понижения ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционе.
Пример.
Курс доллара США к швейцарскому франку:
спот 1,2655 – 1,2690
6 мес. 180 – 150
Цена исполнения опционов на 6 месяцев по обмену долларов на швейцарские франки равна соответствующему курсу форвард, премия достигла 0,5 % цены исполнения.
Определить цену исполнения и премии для следующих случаев:
а) приобретения опциона на покупку долларов США; б) приобретения опциона на продажу швейцарских франков.
Решение.
Доллар США котируется с дисконтом с курсом форвард покупки:
1,2655 – 0,0180 = 1,2475
и курсом форвард продажи:
1,2690 – 0,0150 = 1,2540.
Это означает, что швейцарский франк котируется к доллару США с премией с курсом форвард покупки 1/1,2540 = 0,7974 и курсом форвард продажи 1/1,2475 = 0,8016:
а) для опциона на покупку долларов США цена исполнения будет равна курсу форвард их продажи 1,2540 швейцарского франка за доллар. Премия при приобретении опциона составит:
0,005 * 1,2540 = 0,006 шв. франков за доллар;
б) для опциона на продажу швейцарских франков цена исполнения будет равна курсу форвард их покупки 0,7974 доллара США за швейцарский франк. Премия при приобретении опциона составит:
0,005 * 0,7974 = 0,004 долларов США за шв. франк.
Финансовые фьючерсы
Одним из наиболее успешных и в то же время наиболее противоречивых нововведений на мировых финансовых рынках в последние десятилетия стало начало торговли финансовыми фьючерсами, то есть такими фьючерсными контрактами, в основе которых лежат финансовые инструменты с фиксированной процентной ставкой или валютные курсы.
Финансовые фьючерсы включают следующие разновидности:
– краткосрочные процентные фьючерсы;
– долгосрочные процентные фьючерсы;
– фьючерсные контракты на индексы фондового рынка;
– валютные фьючерсы.
Финансовые фьючерсы появились в практике фондового рынка недавно. Торговля контрактами на валюту началась с 1972 г., на процентные активы – с 1975 г., на фондовые индексы – с 1982 г.
Краткосрочный процентный фьючерс – это фьючерсный контракт, основанный на краткосрочной процентной ставке, например на банковской процентной ставке, ставке по государственным краткосрочным облигациям и т.п.
Это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Краткосрочный процентный фьючерс относится к разряду фьючерсных контрактов на разность, по которым вместо поставки производится только расчет на разность цен в денежной форме.
Стандартные характеристики торговли краткосрочными процентными фьючерсами:
– стоимость (размер) фьючерсного контракта – установленная биржей сумма денежных средств, составляющая количество базисного актива;
– минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, как правило, 0,01 % годовых;
– минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) - произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта;
– период поставки – физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующего стоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки происходит закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня;
– биржевая расчетная цена – процентная ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке на дату последнего рабочего дня.
Долгосрочный процентный фьючерс – это стандартный договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.
Стандартные характеристики торговли долгосрочными процентными фьючерсами:
– цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации;
– стоимость (размер) фьючерсного контракта – установленная номинальная стоимость облигации;
– минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, как правило, 0,01 % годовых;
– минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) – произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта;
– период, на который заключаются контракты, обычно на три месяца, то есть в году четыре месяца поставки;
– поставки по контракту – это физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия;
– биржевая расчетная цена поставки – биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.
Долгосрочный процентный фьючерс основан, как правило, не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые, на самом деле, включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций.
Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить.
Таким образом, долгосрочный процентный фьючерс – это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта, и они должны на дату поставки приносить установленный доход.
Чтобы привести все облигации к единой базе с точки зрения купонного дохода и сроков погашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения или ценностной коэффициент каждого вида этих облигаций.
Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка (краткосрочный фьючерс на индекс) – это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. По фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.
Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс:
– цена фьючерсного контракта – величина фондового индекса (обычно безразмерная);
– стоимость (размер) фьючерсного контракта – произведение индекса на денежный множитель, указываемый в спецификации к контракту;
– минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) – соответствует минимальному изменению фондового индекса. Обычно это либо один пункт, либо 0,5 пункта;
– минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) – произведение денежного множителя на минимальное изменение цены;
– период, на который заключаются контракты, обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;
– поставки по контракту – физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки он закрывается автоматически по расчетной цене биржи этого дня;
– биржевая расчетная цена поставки принимается в размере уровня соответствующего индекса на последний торговый день по фьючерсному контракту либо основывается на этом уровне.
Использование индексного фьючерса:
– спекуляция на динамике фондовых индексов;
– хеджирование портфелей акций инвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель.
Фьючерсный контракт на валютный курс – это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день по будущему курсу, установленному в момент заключения контракта.