Доходы от инвестиций в ценные бумаги
Полный доход (return) от инвестирования в ценные бумаги складывается из
o текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям (dividends)
o курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала – capital gain или уменьшение капитала – capital loss)
Для исчисления доходности надо знать три величины:
o начальную стоимость ценной бумаги (известна в начальный момент времени)
o конечную стоимость ценной бумаги (ожидаемое значение)
o текущий доход ценной бумаги за период (ожидаемое значение), разница между конечной и начальной стоимостью ценной бумаги
Доходность = Текущий доход
Начальная стоимость
Рыночная стоимость ценной бумаги
где
P – текущая рыночная стоимость
Fn- ожидаемый денежный поток в n-ом периоде
i – дисконтная ставка (норма текущей доходности, приемлемая для инвестора)
Облигация имеет
• номинальную цену (face value) - напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа
• выкупная цена (redemption value) – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Может совпадать с номинальной (определяется условиями займа). По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать с номинальной
• рыночная цена (market price) – это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке
Курс (quote, quoted price) облигации - рыночная цена, выраженной в процентах к ее номиналу
где
К – курс облигации
Р – рыночная цена облигации
N – номинал облигации
Рыночная (текущая) стоимость облигации с позиций инвестора имеет следующий вид:
где
PV – рыночная (текущая) стоимость облигации с позиции инвестора
FT – терминальная стоимость – сумма, выплачиваемая при погашении облигации
In – ежегодные процентные выплаты
i – требуемая инвестором норма дохода
n – конкретный период времени (год)
T – число лет до момента погашения облигации
Стоимость облигации с нулевым купоном (денежные поступления по годам (кроме последнего) равны 0)
Стоимость бессрочной облигации (предусматривает неопределенно долгую выплату дохода)
PV = FT : I
где
i – требуемая инвестором норма дохода
Акция имеет
• номинальную цену (face value) напечатана на бланке акции или установлена при её выпуске. Показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания акционерного общества
• балансовую цену (book price) — стоимость чистых активов акционерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу
• ликвидационную цену (liquidation price) – стоимость реализуемого имущества акционерного общества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию
• рыночную (курсовую) цену (market price) - цена, по которой акция продаётся или покупается на рынке
Курс (quote, quoted price) акции- отношение рыночной цены акции к номинальной, выраженное в процентах
где
К – курс акции
Р – рыночная цена акции
N – номинал акции
Продолжение
1) Виды рисков инвестирования в ценные бумаги
Систематический риск - риск связанный с факторами, рассматриваемыми как значимые. (общеэкономический, процентный, инфляционный, валютный, политический)
Несистематический риск - риск, источники которого и чувствительность к которому не рассматриваются в рамках модели оценки и управления рисками
1. Общеэкономический риск - риск изменения базовых макроэкономических показателей: темп роста и структура ВВП, уровень инфляции, валютный курс.
2. Страновой риск - риск, связанный с деятельностью конкретного государства
3. Селективный риск -риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля
Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг
4. Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери
5. Риск законодательных изменений -риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора
6. Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества
7. Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии: выплачивать процент по ним, основную сумму долга
8. Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери
9. Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке; эмитенты, выпускающие средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем
10. Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом
11. Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты
12. Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг
13. Риск поставки- риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг
14. Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с:
неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами
низким качеством работы технического персонала
нарушениями в технологии операций по ценным бумагам
компьютерным мошенничеством и т. д.
2) Определение риска ценной бумаги
Количественная оценка риска осуществляется с использованием
o показателей математической статистики
o математических моделей
Качественная оценка риска основывается на
o экономическом анализе
o мнениях экспертов
Качественная оценка позволяет характеризовать одну ценную бумагу как более или менее рискованную по сравнению с другой
Марковиц предложил оценивать риск по размаху колебаний (вариации) эффективности ценных бумаг, причем независимо от знака этого колебания
V = E (m - R)*2
где V - вариация (размах колебаний)
m – доходность конкретной ценной бумаги
R – средневзвешенная доходность данного вида ценных бумаг
Е – вероятность получения доходности конкретной ценной бумаги
* - означающий в степени
2 - степень
3) Методы поведения на рынке ценных бумаг
Метод «лидера»
o когда по поведению ценных бумаг одной из компании судят о тенденциях изменения рынка ценных бумаг в целом
o зачастую поведение акций солидных крупных компаний действительно влияет на изменение состояния рынка в целом
o в большинстве случаев такими лидерами являются крупнейшие национальные компании производственной инфраструктуры
o любой инвестор следит за состоянием дел с акциями такой компании и, в известном смысле, определяет эту зависимость
o всякие изменения курсов подобных компаний скрупулезно фиксируются и анализируются