Дисконтированные критерии оценки проектов и их характеристика.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перс­пективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается толь­ко та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряже­но. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее - метод ДДП).

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денеж­ного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предполо­жении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости про­гнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны при­дут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вло­женные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыль­ной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического раз­вития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимо­сти бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

В соответствии с этим методом при определении стоимости пред­приятия оценщик должен решить две задачи: проанализировать и спрог­нозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их струк­туры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым их необходимо дисконтировать.

Метод дисконтированных денежных потоков используется в следующих случаях:

- ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут суще­ственно отличаться от текущих;

- можно обоснованно оценить будущие денежные потоки с недви­жимости;

- объект строится или только что построен;

- предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект;

- потоки доходов и расходов носят сезонный характер.

На практике, как правило, данный метод используется и дает хоро­шие результаты для больших коммерческих объектов типа гостиниц, пароходов и т. п.

С теоретической точки зрения метод дисконтирования денежных доходов самый лучший, однако он весьма трудоемок. Есть оценки, ко­торые в принципе невозможно осуществлять без использования этого метода, — это разработка и оценка инвестиционных проектов.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков (ДП)

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного пе­риода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

В стандарте Ассоциации оценщиков РК от 10 мая 2002 года N 3 относительно методов оценки содержится следующее определение

Дисконтированный денежный поток (Discounted cash flow) процедура, используемая для оценки инвестиций в недвижимость и во многих других прикладных вопросах бизнеса. Обычно эта процедура заключается либо в дисконтировании по определенной норме дисконтирования каждого денежного потока доходов (и издержек) в течение периода инвестиций для получения чистой настоящей стоимости (NPV), либо в анализе денежных потоков для установления внутренней нормы прибыли (IRR) при заданной цене покупки и других рыночных допущениях.