Целевой сценарий развития денежно-кредитной политики в 2017-2019 гг.
При расчете параметров данного проекта ДКП на период 2017-2019 гг. был использован(целевой) сценарий, который предполагает активное наращивание денежной базы. Средний годовой прирост денежной эмиссии принимается на уровне 22-26%.
Понижение процентных ставок повысит спрос отраслей на денежные ресурсы, чтоприведет к росту показателей мультипликатора (М2/денежная база). Это приведет к повышению объема денежной массы. Вследствие этого в рассматриваемом сценарии прогнозируется, что рост эмиссии будет способствовать достижению уровня монетизации экономики (М2/ВВП) до 70-75% к 2020 г., что обусловлено необходимостью быстрого вывода экономики РФ на траекторию достаточно высоких темпов роста (4-8% в год).
Определенный вклад в рост денежной массы будут вносить также снижение норм обязательного резервирования, а также средства, направляемые регулятором на санацию банков. В частности, снижение нормы резервирования на 0,5 п.п. в год приведет к повышению денежной массы приблизительно на 150 млрд. руб.
Справочно: Денежныймультипликатор (отношение М2 и денежной базы) в ряде стран
| США | Зона евро | Япония | Швейцария | Россия | |
| 8,9 | 8,8 | 7,6 | 9,6 | 3,0 | |
| 5,0 | 7,0 | 7,3 | 5,7 | 3,0 | |
| 4,2 | 7,9 | 7,2 | 6,6 | 3,2 | |
| 4,4 | 7,9 | 7,1 | 8,8 | 3,4 | |
| 3,7 | 6,5 | 6,5 | 3,0 | 3,4 | |
| 3,9 | 5,5 | 6,0 | 2,2 | 3,4 | |
| 3,0 | 7,7 | 4,3 | 2,2 | 3,7 | |
| 2,9 | 8,1 | 3,2 | 2,3 | 3,5 | |
| 3,2 | 5,9 | 2,6 | 1,9 | 4,1 |
Источники: по данным соответствующих центральных банков.
Наряду с повышением денежного мультипликатора будет наблюдаться рост кредитного мультипликатора (под воздействием уменьшения норм обязательного резервирования). Расширение кредитования при этом будет способствовать росту инвестиций.
Одновременно одним из каналов повышения монетизации является складывающаяся тенденция увеличения золотого компонента в ЗВР. При покупке золота на национальном рынке регулятор также осуществляет эмиссию, повышая тем самым монетизацию экономики, и стимулируя рост добывающей промышленности.
Примечание8.Как известно в период повышенной нестабильности растут вложения в золото.В последнее время ряд стран активно наращивают запасы золота в своих официальных резервах. В частности, Китай продолжает повышать объемы золота с лета 2015 г. (когда за один месяц он повысил объем золота более чем на 50% после многолетнего стабильного объема). Германия возвращает свое золото из хранилищ, расположенных в США. Россия также в числе стран повышающих объем золота в своих ЗВР. При этом, представляется, что имеется потенциал для его дальнейшего наращивания.
Доля золота в золотовалютных резервах стран (на начало 2015 г., %)*
*в РФ на начало апреля 2016 г.
Источник: ЦБ РФ.
Представляется, целесообразным диверсификация золотовалютных резервов России также путем снижение в нем доли долларов и увеличения доли других валют.
Для оценки ожидаемых последствий денежно-кредитной политики предполагаются следующие причинно-следственные связи между политикой ЦБ и макроэкономической динамикой:
1. Сокращение ключевой ставки ЦБ и стабилизация курса рубля
2. 
Увеличение денежной базы рост денежной массы (М2)увеличение инвестиций и инноваций рост ВВП
3. 
Рост инвестиций и инновацийрост объемов производства и снижение издержек производства снижение инфляции
4. Снижение ключевой ставки и, как следствие, снижение ставок кредитного рынка (в т.ч. кредитование приоритетных отраслей по заниженным процентным ставкам) будут стимулировать рост спроса на деньги, что приведет к росту денежного мультипликатора.
Многоканальная эмиссия приведет к ощутимому росту инвестиций и ВВП. Факторами роста также будут выступать более активное межотраслевое и межрегиональное взаимодействие в процессе реализации новых инвестиционных проектов.
Таблица 1 - Характеристики сценариев альтернативного варианта ДКП на 2017-2019 годы
| 2017 г. | 2018 г. | 2019 г. | |
| ВВП, рост в постоянных ценах, г/г, % | 3,0 – 4,0 | 4,5 – 6,0 | 6,5 – 8,0 |
| М2/ВВП, % | 50 - 53 | 55 - 58 | 60 - 65 |
| Ключевая ставка ЦБ, % | 7,5 | ||
| Ставка по спец.инструментам рефинансирования, % | 2 - 6 | 1 - 5 | 0 - 4 |
| Инфляция, дек./дек., % | 7 - 8 | 6 - 7 | 4 - 5 |
| Денежная база в узком определении, прирост за год, % | 20 - 25 | 23 - 28 | 30-35 |
| Денежная масса в национальном определении, прирост за год, % | 25 - 30 | 33 - 36 | 38 - 42 |
Прогноз по базовому сценарию на 2017-2019 гг. по ряду макроэкономических параметров выше, чемимеющиеся на текущий момент (апрель 2016) экспертные оценкипо следующим показателям: темпы роста ВВП, уровень ЗВР, параметры внешней торговли и платежного баланса. Это связано с тем, чтоучтена корректировка на прогнозируемый эффект от предлагаемых альтернативных подходов по денежно-кредитной политике. Предполагается, что снижение уровня процентных ставок на рынке повысит рентабельность многих инвестиционных проектов (как среднесрочных, так и долгосрочных); кроме тогоцелевое направление средств в приоритетные отрасли обеспечит также рост активности в смежных отраслях, что в совокупностибудет способствовать высоким темпам роста экономики, ее диверсификации, повышению технического уровня и конкурентоспособности, а также снижению инфляции.
Наращивание эмиссии предполагается осуществлять постепенно с увеличением объема в последующие годы (на 20-35% в год; отметим, что такие темпы прироста денежной базы рубля наблюдались в 2001-2007 гг.).