Тема. Доходы на рынке ценных бумаг.

1. Дивиденд как доход акционера. (Определение, источники и виды). Порядок и способы выплаты дивиденда в РФ и мировой экономике.

2. Курсовая разница как доход держателя рыночной ценной бумаги.

3. Прирост курсовой стоимости: сфера возникновения, условия образования, порядок рассчета. Курсовая потеря.

4. Учредительская прибыль как особый доход в акционерной компании. Ее специфика и механизм формирования.

5. Дисконт как доход на заемную ценную бумагу. (Особенности, механизм формирования и выплаты).

6. Процент как доход на заемную ценную бумагу. Источник процента, порядок выплаты. Виды ставок процента, их сравнительный анализ.

1. Доходы на рынке ценных бумаг классифицируются следующим образом:

1. По признаку регулярности формирования и выплаты: регулярные, нерегулярные

2. По признаку обязательности участия ценной бумаги в сделках: доходы, которые могут формироваться только при обязательном участии ценной бумаги в сделках; доходы, формирование которых не связано напрямую с участием ценных бумаг в конкретных сделках.

Дивиденд относится к группе регулярных доходов.

Дивиденд формируется и выплачивается только в рамках акционерного сектора экономики В конкретных закрытых и открытых акционерных компаниях по итогам определенного периода.

Дивиденд - часть чистой прибыли акционерной компании, которая выплачивается ее совладельцу (акционеру) по итогам какого-либо финансового периода.

Его плательщики - открытые и закрытые акционерные компании.

Его получатели - только акционеры, только совладельцы акционерной компании.

Источник выплаты- чистая прибыль акционерной компании.

Фонд выплаты дивидендов (некумулятивные привилегированные)=ставка дивиденда*количество акций

В сша разрешено использовать 1 год резервный фонд. У нас умничают, что компании проедят свои резервы, и не разрешают. Но в сша уже давно додумались - разрешают 1 год использовать на выплату привелег некум, на следующий год должны восстановить из чистой прибыли.

по периодичности: Промежуточные дивиденды (3-6 месяцев) - за счет частоты выплаты дивиденда можно снизить вличние инфляции. Конечные (годовые) дивиденды.

Ставка дивиденда: в процентах - Д=(дивиденд/номинал)*100

Ставка дивиденда определяется в абсолютном размере на 1 акцию.

Порядок объявления и выплаты дивидендов определяется:

а) акционерным законодательством страны

б) уставами конкретных акционерных компаний.

в мировой практике применяются варианты объявления дивидендов:

1) ставку дивидендов объявляет только общее собрание акционеров. Только эта ставка является окончательной и подлежит выплате.

2) ставку дивидендов объявляет собрание акционеров, однако эта ставка. Может быть выше той ставки, которая рекомендована наблюдательным советом.

Не лучшее Россия списала из западного опыта. Как всегда.

3) ставку дивиденда может объявлять совет директоров или наблюдательный совет.

4) есл все члены совета директоров в совокупности обладают количеством голосов, которое равно или превышает контрольный пакет.

В мире существует 3 способа выплаты дивиденда:

1. В денежной форме: безналичный расчет( компания перечисляет дивиденды на лицевые счета акционеров-юр лиц, и на сберегательные счета акционеров-физ лиц, на банковские карты, на специальные дивидендные счета, которые открывает компания для своих акционеров, в том числе и в одном из аффилированных коммерческих банков); выплата наличными деньгами (дивиденды выплачиваются акционерам-наемным работникам компании, акционерам-наемным менеджерам компании, бывшим работникам компании (ее пенсионерам)

2. Дивиденды выплачиваются в натуральной или товарной форме. Собрание акционеров в соответствии с уставом принимает решение: дивиденды объявить конкретных размеров на определенные виды акций. Принимается решение о выборе способа выплаты :в денежной или натуральной. Вопрос ставится на голосование акцинеоров. Дивиденды выплачиваются: продукцией собственного производства компании, услугами, которые производит сама акционерная компания; товарами отечественного производства других производителей, которые находятся на складе компании (полученные по бартерным рассчетам), иностранные товары (бартерный импорт) которые на складе

Преимущества натуральной или товарной формы выплаты:

1). Акции являются доходными или дивидендными по итогам года. (Компания объявляет и выплачивает доходы на свои акции)

2.) Таким образом акционерная компания частично реализует производимую продукцию и услуги.

3.) Компания без выхода на внешний рынок реализует через выплату дивидендов бартерные товары, находящиеся на ее складе.

4. )Компания сокращает складские расходы и расходы, связанные с организацией сбыта бартерных товаров на внутреннем рынке страны. Таким образом, компания завершает бартерные сделки, получая денежный эквивалент за эти товары.

5. )Ускорение оборота материальных и денежных средств компании.

3. Капитализация дивидендов. В этом случае собрание акционеров принимает решения:

1) дивиденды объявить на привилегированные и обыкновенные акции

2) на голосование ставится вопрос о выборе способа выплаты дивиденда (1й или 3й)

Если собрание акционеров большинством голосов выбирает 3 й способ, то в этом случае происходит:

а)дивиденды выплачиваются акциями акционерной компании на сумму начисленного дивиденда

б) для выплаты дивиденда могут быть использованы акции: акции, находящиеся на балансе компании (не оплаченные акционерами. Для компании это не оплаченная часть ее уставного капитала); акции нового выпуска, которые или находятся или готовятся к стадии своего размещения в пределах нормативного срока.

Ограничения на объявление и на выплату дивидендов:

1) если не полностью оплачен уставный капитал компании.

2) если на день объявления дивидендов акционерная компания отвечает признакам банкротства (финансовой несостоятельности).

3) если после выплаты объявленных дивидендов акционерная компания приобретает признаки банкротства.

4) если чистые активы компании на момент принятия решения имеют размер меньше чем собственный капитал компании. (Уставный капитал + резервный капитал)

5) если чистые активы компании могут оказаться меньше величины собственного капитала после выплаты дивидендов.

6) дивиденды не выплачиваются до момента выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены компанией в соответствии с федеральными законами и уставом компании.

7) в иных случаях, указанных федеральными законами.

2. Курсовая разница как доход на вторичном рынке.

Особенности:

1) этот доход может формироваться только на вторичном рынке (как на организованном так и на неорганизованном).

2) этот доход могут приносить акции на предъявителя, только рыночные акции.

Акции закрытых компаний этот доход практически приносить не могут.

3) этот доход и его формирование требует обязательного участия акционера в сделках по перепродаже своих акций.

Условия формирования этого дохода:

1. Наличие желающих перепродать свои акции на вторичном рынке по его текущим ценам.

2. Наличие желающих перекупить эти акции по текущим ценам рынка.

3. Наличие определенного объема предложения и спроса на акции в определенный период времени.

4. Наличие рыночной ситуации, когда объем спроса на эти акции несколько превышает их предложение.

5. Текущие цены рынка, текущий курс растет.

6. Наличие реальных сделок купли-продажи при таком соотношении цен.

Курсовая разница- разовый доход, который приобретает перепродавец акции в процессе их выгодной продажи на вторичном рынке.

Курсовая разница - разовый доход, который формируется в ходе продажи (перепродажи) акции по ценам выше цен их покупки.

Курсовая разница - доход, который получает акционер в процессе выгодной перепродажи акции.

Цена этого дохода - потеря права собственности на перепродаваемый пакет акций.

Собственность на акции отчуждается акционером по цене разового дохода за величину курсовой разницы.

(((

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Перечень: брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации , депозитарии, держатели реестра и организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - проф участник рцб, занимающийся брокерской деятельностью.

Брокер - это посредник.

Брокерская деятельность - совершение гражданско- правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии.

Дилер - профессиональный участник рцб, занимающийся дилерской деятельностью.

Дилер - самостоятельный участник рцб, все за свои деньги делает.

Дилерская деятельность - совершение купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Управляющий - профессиональный участник рцб, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами.

Клиринговая организация - проф участник рцб, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг).

Клиринг - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарий (независимы - проф участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и перехеду прав на ценные бумаги.

Депозитарнуй договор - Договор между депозитарием и депонентом, регулирующим их отношения в процессе депозитарной деятельности.

Держатель реестра (регистратор) - проф участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Держателями реестра могут быть только юридические лица.

Реестр - список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценн бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом.

Регистратор может вести реестр неограниченного числа эмитентов.

Организатор торговли на рцб - проф участник рцб, предоставлчющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рцб.

)))

Прирост курсовой стоимости. (дельта К)

Особенности прироста курсовой стоимости:

1)разовый или нерегулярный доход; этот доход могут приносить только рыночные ценные бумаги, то есть бумаги, которые могут свободно и оперативно продаваться и перепродаваться на рынке ценных бумаг;

2)этот доход могут приносить предъявительские акции, выпущенные открытыми акционерными компаниями (Акции закрытой компании этот доход практически приносить не могут);

3) этот доход имеет срочный характер, то есть существует в пределах определенного периода. Для его получателя выгодным является максимальная продолжительность его существования;

4)Этот доход формируется на следующих секторах рынка: первичный рынок на стадии размещения новых ценных бумаг до окончания нормативного периода размещения; вторичный рынок, на котором осуществляется относительно регулярные или постоянные сделки с рыночными ценными бумагами.

5) для присвоения этого дохода не требуется обязательная перепродажа ценной бумаги ее держателем. Отчуждение бумаги не является обязательным условием для присвоения этого дохода.(в отличие от курсовой разницы)

6) этот доход получает владелец бумаги, не теряя права собственности на нее

Условия формирования данного дохода:

1. Увеличение рыночной стоимости акции. (Курса ценных бумаг). Ценная бумага должна быть растущей, поскольку прирост курсовой стоимости - это доход, который могут приносить только растущие (дорожающие ) ценные бумаги.

2. Курс акции текущего периода должен быть выше курса базисного периода.

3. Не требуется обязательной перепродажи рыночных ценных бумаг

Прирост курсовой стоимости - это нерегулярный рыночный доход, величина которого равняется величине рыночного удорожания ценной бумаги по сравнению с базисным периодом.

Этот доход не принимает форму разовой денежной выплаты. Он присваивается держателем ценной бумаги в форме реального размера удорожания ценной бумаги по сравнению с базисным периодом.

Этот доход является объектом налогообложения на рынке ценных бумаг. Ставки налогов устанавливаются автономно в различных странах, поэтому имеет место страновая дифференциация ставок налогообложения этого дохода. При этом неизменно действует один принцип: прирост курсовой стоимости - это доход на капитал, поэтому ставки налогообложения должны быть выше чем ставки налогов на оплату наемного труда.

В реальной жизни имеет место и рыночное удешевление ценных бумаг по сравнению с базисным периодом. В этом случае акции становятся падающими или дешевеющими на рынке по сравнению с базисным периодом. В этом случае владелец падающих акций получает особый финансовый убыток - курсовая потеря.

Курсовая потеря - особый финансовый убыток владельца ценной бумаги, вызванный ее удешевлением на рынке по сравнению с базисным периодом.

Дисконт - разовый (нерегулярный) доход. Этот доход могут приносить только заемные ценные (долговые) бумаги, причем только та их часть, которая не предусматривает выплату альтернативного дохода под названием процент.

Дисконт приносит только дисконтная часть заемных бумаг. Их доля значительно уступает удельному весу процентных бумаг, выпускаемых по итогам года на территории каждой страны. Этот доход формируется в пределах номинальной стоимости заемной ценной бумаги. Этот доход чаще всего приносят краткосрочные дисконтные заемные бумаги. Достаточно редко с дисконтом выпускаются среднесрочные заемные бумаги.

При этом общее правило такое: чем длиннее срок действия дисконтной заемной бумаги, тем выше должна быть ставка дисконта.

Эмитентами дисконтных бумаг могут быть:

1. Правительство страны - государственные дисконтные заемные бумаги.

2. Органы региональной власти

3. Закрытые и открытые акционерные компании (чаще всего краткосрочные корпоративные дисконтные облигации)

4. Коммерческие банки. Возможна практика выпуска следующих дисконтных банковских бумаг: дисконтные облигации, дисконтные сберегательные (депозитные) сертификаты.

Условия эффективного выпуска и размещения дисконтных заемных бумаг:

1) максимально низкие темпы инфляции в стране

2) цена размещения дисконтных бумаг (цена первичного рынка) должна быть меньше номинала заемной ценной бумаги. Дисконтные бумаги должны размещаться со скидкой с величины номинала.

3) наличие спроса на дисконтные заемные бумаги (при наличии альтернативного спроса на акции и на процентные облигации.

4) относительно удачное размещение дисконтных бумаг в рамках нормативного периода. То есть наличие реальных сделок по покупке этой бумаги.

После завершения периода размещения формируется ситуация: эмитент ценной бумаги получил краткосрочный кредит на рынке ценных бумаг и может использовать новые кредитные ресурсы на финансирование своей деятельности в рамках срока действия этих бумаг; держатели этих бумаг оплатили их по цене первичного рынка.

В рамках периода погашенич дисконтных бумаг оисходит:

1) дисконтные бумаги отзываются эмитентом

2) держатели бумаг сдают их для погашения эмитенту

3) эмитент оплачивает погашаемые бумаги по цене погашения. Цена погашения определяется в эмиссионных документах.

Цена погашения устанавливается не меньше номинала облигации.

Дисконт имеет следующее содержание:

1. Это особый разовый доход, который формируется на рынке заемных ценных бумаг.

2. Это цена кредитных ресурсов, за право пользования которыми в течение года заплатил эмитент на фондовом рынке.

3. Дисконт - это доход держателя заемной бумаги, представляющий собой плату эмитента за временное пользование краткосрочным кредитом держателя заемных бумаг. Дисконтные бумаги могут быть : нерыночными - в этом случае их держатель не может их свободно перепродать до момента погашения. Дисконт присваивается первым покупателем этих бумаг. Рыночными - в этом случае возможна их неоднократная перепродажа в рамках периода действия таких бумаг. К погашению бумаги представляет последний держатель (перекупщик) этих ценных бумаг.

Сформулировать в виде таблицы различия между проф и непроф участниками рынка ценных бумаг.

Признак сравнения. Проф. Непроф.

Учредительская прибыль.

Признаки:

1) может возникать только на стадии учреждения новой акционерной компании

2) сфера формирования дохода - только первичный рынок ценных бумаг

3) этот доход могут приносить только рыночные акции (могут свободно размещаться на первичном рынке). Акции закрытой компании не могут приносить такой доход.

4) этот доход может формироваться только на стадии размещения акций первого выпуска.

5) похожий по содержанию доход, который может формироваться при размещении дополнительных выпусков, имеет название "эмиссионный доход".

Условия формирования этого дохода:

1. Наличие рыночных акций в составе первого выпуска.

2. Возможность их свободного размещения (первой свободной продажи) на первичном рынке.

3. Хотя бы часть акций первого выпуска должна размещаться на свободном рынке.

4. В законодательстве и уставе компании не должно быть положений о том, что все акции первого выпуска распределяются только между учредителями компании. Если такое положение присутствует, то акции на первичный рынок не выходят.

5. Формирование некоторого избытка спроса над предложением акций первого выпуска в рамках нормативного периода размещения. (В россии на 11-12 месяце)

6. временное превышение цен первичного рынка (цены размещения) над номиналом акций первого выпуска.

7. Наличие фактических сделок по ценам выше номинала.

8. Объем размещения акций 1го выпуска должен быть больше чем объем эмиссии этих акций.

Учредительская прибыль - особый доход, который в разовом порядке присваивает новая акционерная компания при условии размещения ее акций первого выпуска по ценам выше номинала.

Учредительская прибыль - особый доход компании-эмитента в виде разницы между объемом размещения первых акций и действительным капиталом, вложенным в учреждаемую акционерную компанию.

Объем размещения измеряется в ценах первичного рынка или в ценах фактических сделок, а действительный капитал измеряется по номинальной стоимости акций.

Два классических метода формирования учредительской прибыли:

1. Размещение хотя бы части акций первого выпуска по ценам выше номинала.

2. Выпуск и размещение акций на сумму, превышающую величину действительного капитала. (Разводнение акций, разводнение капитала). В России запрещено законодательно.

Процент на заемные ценные бумаги.

Процент - регулярный доход. Этот доход приносят только заемные ценные бумаги (кредитные инструменты), кроме тех заемных бумаг, которые являются дисконтными. Плательщики этого дохода - эмитенты заемных ценных бумаг различных видов:

1) правительство страны - эмитент государственных заемных бумаг

2) региональные власти - эмитенты региональных бумаг (органы власти субъектов федерации)

3) органы муниципальной власти

4) коммерческие банки (акционерные), открытые и закрытые небанковские акционерные компании, которые выполнили выпуск процентных корпоративных заемных бумаг.

Возможные источники выплаты процентов:

а) доходы государственного (федерального) бюджета.

б) доходы региональных бюджетов (субъектов федерации)

в) доходы муниципальных бюджетов

г) балансовая прибыль коммерческих банков

д) балансовая прибыль небанковских акционерных компаний.

Возможные получатели процента как дохода:

1) инвестиционные институты (инвестиционные банки, инв фонды и инв компании)

2) физические лица

3) коммерческие банки

4) предприятия различных форм собственности, которые не являются профессионалами рынка ценных бумаг.

5) профессиональные участники РЦБ (фондовые дилеры)

Фонд выплаты процента по заемным бумагам формируется раньше чем фонд выплаты дивидендов.

Экономическое содержание процента:

1. Процент - это особая цена привлечения кредитных ресурсов на особом секторе кредитного рынка (рынок заемных ценных бумаг).

2. Процент - это конкурентная цена привлечения кредита на альтернативном рынке. Причем альтернативным рынку банковским кредитам является рынок ценных бумаг.

3. Процент - это особая плата, которую перечисляют эмитенты заемных бумаг их держателям за право временного пользования свободными денежными средствами владельцев ценных бумаг.

4. Процент - это плата кредитору за его потребительское воздержание.

Величина процента определяет степень выгодности для держателя ценных бумаг альтернативного варианта его размещения денег по сравнению: с покупкой акций, с операциями по вкладам в банке (депозитными), с потребительскими расходами.

Важнейшая характеристика процента - его ставка.

Ставка - количественная характеристика процента как дохода на одну заемную бумагу.

Сроки выплаты процента указываются: в эмиссионных документах, на бланке заемной бумаги, на бланке ее сертификата.

Возможные способы определения ставок:

1. Ставки определяются в процентах к номиналу заемной бумаги.

2. Ставка процента обозначается в абсолютном выражении на одну облигацию.

Виды ставок по критерию направленности их динамики :

1) фиксированные ставки % в рамках всего периода нахождения бумаги на рынке

2) растущая ставка процента (прогрессирующая).

3) падающая (регрессирующая) ставка.

4) плавающая ставка %. В этом случае эмитент закладывает специальный порядок формирования и выплаты доходов, который привязывается к изменению базы плавания для процента.

Возможные базы плавания для ставки процента:

1. Годовой темп инфляции. Условием эмиссии предусмотрено, что размер фактической ставки % будет выше чем темп инфляции. Цель эмитента - обеспечить выплату положительной ставки процента, то есть величину дохода, которая превышает величину инфляционного обесценения денег в рамках процентного периода. Ставка процента = База плавания + надбавка процента

2. Ставка рефинансирования центрального банка. Цена денег, по которой уентральный банк кредитует банки второго уровня.

3. Ставка процента по среднесрочным или долгосрочным государственным бумагам, которые регулируют уровень доходности рынка ценных бумаг страны.

4. Ставка процентов по поблигациям крупнейших акционерных компаний страны, которые свободно размещаются и перепродаются на фондовом рынке страны, включая акционерные компании с государственным участием (государственно-акционерные компании).