Модель оценки капитальных активов

(Capital Asset Pricing Model – CAPM)

Основывается на том факте, что инвесторы, вкладывающие свои средства в рисковые активы, ожидают некоторый дополнительный доход, превышающий безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения этими активами.

Условия применимости САРМ:

Инвесторы избегают риска;

Рациональные инвесторы диверсифицируют портфели инвестиций;

Продолжительность инвестиционного цикла для всех инвесторов одинакова;

Все инвесторы одинаково оценивают ставки дохода и коэффициенты капитализации;

Не учитываются издержки на совершение сделок (трансакционные);

Не учитываются налоги;

Ставки на ссуды и заемные средства одинаковы;

Рынок совершенен (делимость, ликвидность и т.д.).

R0=Rf + b(Rm-Rf) + x + y + c

Где

B - систематический риск

R0 – Коэффициент капитализации («доходность капитала»)

Rf – номинальная безрисковая ставка, учитывающая возможную инфляцию

Rm – Среднерыночная ставка дохода

(Rm–Rf) – Рыночная премия

X премия за риск для малых компаний

Y премия за риск, связанный с деятельностью компании

C премия за страновой риск

β, как показатель систематического риска, определяется как

Где

ΔRx средняя квадратичная амплитуда колебания цены акций конкретной компании на фондовом рынке от своего среднего значения за анализируемый период

ΔRср средняя квадратичная амплитуда колебания усредненных цен акций на фондовом рынке от своего среднего значения за анализируемый период

Коэффициент бета представляет собой меру риска.

На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, который еще называют несистематическим (и который определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (он определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Общая доходность рассчитывается следующим образом:

Общая доходность акции компании за период = рыночная цена акции на конец периода минус рыночная цена акции на начало периода плюс выплаченные за период дивиденды, деленное на рыночную цену на начало периода (выраженное в процентах).

Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно и общая доходность, отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными и наоборот. Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффициент бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, и ее систематический риск равен среднерыночному.