Вопрос 2. Методы оценки эффективности и стратегии инвестиционной деятельности

Методы оценки.

Любой инвестиционный проект должен обосновываться с точки зрения целесообразности и экономической выгодности.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разделить на две большие группы: статистические (бухгалтерские) и динамические (дисконтные).

Статистические методы.

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие, которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода ,результаты определяются на конец периода.

Из простых методов чаще всего используются методы анализа точки безубыточности проекта, ,расчёт показателя рентабельности инвестиций и срока окупаемости (периода возврата) инвестиций.

Таблица Статистические методы оценки эффективности инвестиций

Метод	Содержание
анализа точки безубыточности	состоит в определении объёма продаж продукции Q* , при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам. Если объёмы спроса меньше величины Q*,то следует либо применять меры по расширению целевых рынков сбыта, либо отказаться от идеи проекта.Если же ожидаемый спрос значительно превышает критический объём продаж,то проект можно считать экономически эффективным.
Рентабельности инвестиций	даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта, но оценить и степень этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат. В частности, проект можно считать экономически выгодным, если его норма прибыли не меньше величины банковской учётной ставки.
срока окупаемости проекта	определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени,когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Основным недостатком статистических инвестиционных расчётов является то, что среднегодовые показатели не отражают динамики доходов и расходов инвестора, которые могут иметь место в процессе реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его эксплуатации или использования.

Динамические методы.

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идёт о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. В основе применения динамических расчётов лежат определённые предпосылки, выполнение которых обеспечивает реализацию расчётов с получением достаточно достоверных результатов.

Могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций: метод текущей стоимости, метод аннуитета, метод внутренней рентабельности, метод окупаемости.

Таблица Динамические методы оценки эффективности инвестиций

метод	содержание
Метод текущей стоимости (Net Present Value)	основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Положительное значение NPV ,свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.
Метод аннуитета*	используется для оценки годового экономического эффекта ,под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления, которые, будучи дисконтированными на текущий момент времени ,дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.
Индекс доходности (Profitability index)	определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода. Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия: а) если PI больше 1, то проект принимается, 2) если PI меньше 1,то проект отклоняется. В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов, отличающихся продолжительностью инвестиционного периода, хотя условие равенства продолжительностей сравниваемых проектов не является строго обязательным и для абсолютных методов оценки инвестиций.
Метод рентабельности (Internal Rate of Return,IRR)	используется для определения внутренней рентабельности проекта, т.е. расчётной ставки процента, которой определяется темп роста инвестируемого капитала. Инвестиционный проект считается экономически выгодным, если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности ,установленный для этого проекта, а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности. Кроме того ,показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется без убытков, т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.
Метод окупаемости	окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций. .Период возврата-это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект .Можно считать, что с этого момента проект начинает приносить чистый доход. При этом, когда нарастающий итог показателя NPV становится положительным, и соответствует моменту полной окупаемости инвестиций. Следовательно, если период возврата превышает инвестиционный период, то проект не окупается и считается экономически невыгодным, а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.
Примечание: * от англ. annuity-ежегодная рента

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух альтернативных проектов.

Пример Гончарук О.В.,Кныш М.И.,Шопенко Д.В.Управление финансами предприятий.СПб.:Дмитрий Буланин,2002.С 112-113^.

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объём инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки по годам периода $:500;400;300; 100; проект Б-100;300;400;600.Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчёт дисконтированного срока осуществляется с помощью таблиц.

^{Проект А}

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000
Чистый дисконтированный	-1000
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214

^{Проект Б}

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000
Чистый дисконтированный	-1000
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируется следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объём инвестиций.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени её величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214,и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225,становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

DPB=2+214/225=2,95

Аналогично для второго проекта

DPB=3+360/410=3,88.

На основании результатов расчётов делается вывод :проект А лучше, поскольку он имеет меньший период окупаемости.

Естественно, что разные показатели, определённые для набора инвестиционных проектов, совсем не обязательно дадут одинаковые результаты в отношении предпочтительности того или иного проекта. Они имеют разный смысл и измеряют эффект с различных точек зрения. Неоднозначность результатов ,получаемых при оценивании эффективности проектов, объясняет, почему многие фирмы для повышения надёжности при отборе вариантов инвестирования ориентируются на два и более измерителя.