Коммерческая эффективность

В данном разделе определяются понятия и даются способы вычисления потока и сальдо реальных денег. Поток реальных денег используется при оценке коммерческой эффективности, в частности, для вычисления значений интегральных показателей [67].

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.

При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег. Другое название Cash Flow.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Oi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через фi(t):

фi(t)= Пi(t) - Oi(t), где (i=1,2, 3).

ф1(t) является аналогом (-Kt) , ф2(t) является аналогом Rt-3t+ .

Ниже оно будет обозначаться через ф+(t).

Потоком реальных денег ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

ф(t) = [П1(t) -О1(t)] + [П2(t) - O2(t)] = ф1(t) + ф+(t),

где ф(t) является аналогом Rt - 3t.

Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета).

b(t)= ф_Т(t) + ф+(t) + ф_З(t).

Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в таблицах 8.1 – 8.3.

Поток реальных денегот инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета (табл. 8.1).

Таблица 8.1

Результаты инвестиционной деятельности по проекту

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
Шаг 0	Шаг 1	….	Шаг Т
	Земля	З П
	Здания, сооружения	З
	Машины и оборудование, передаточные устройства	З П
	Нематериальные активы	З П
	Итого: вложения в основной капитал	З П
	Прирост оборотного капитала	З П
	Всего инвестиций

Под знаком «З» обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус»; под знаком «П» – поступления (от их продажи и уменьшения оборотного капитала), учитываемые со знаком «плюс».

При этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4)

ф1(t) = строка (7) = (5) + (6).

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (табл. 8.2).

Таблица 8.2

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
Шаг 0	Шаг 1	….	Шаг Т
	Объем продаж
	Цена
	Выручка (= стр. 1 х стр. 2)
	Внереализационные доходы
	Переменные затраты
	Постоянные затраты
	Амортизация зданий
	Амортизация оборудования
	Проценты по кредитам
	Прибыль до вычета налогов
	Налоги и сборы
	Проектируемый чистый доход
	Амортизация (= 7 + 8)
	Чистый приток от операций (= 12 + 13)

Строка (12) = (10) – (11);

строка (13) = (7) + (8);

ф₂(t) = [ф+(t) ]= строка (14) = (12) + (13),

строка (10) равна для проекта в целом:

строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9).

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (см. табл. 8.3).

Таблица 8.3

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
Шаг 0	Шаг 1	….	Шаг Т
	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
	Краткосрочные кредиты
	Долгосрочные кредиты
	Погашение задолженностей по кредитам
	Выплата дивидендов
	Сальдо финансовой деятельности

При этом для проекта в целом:

ф_з(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) – (4),

а для свободных средств реципиента:

ф_з(t)= строка (6) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5).

Если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значения графы «шаг t» строки 4 в табл. 6.2 может зависеть от деятельности не только на t-ом шаге, но и на предыдущих шагах.

В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.

Сальдо накопленных реальных денег B(t) определяется как

B(t) не должно принимать отрицательных значений.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t – 1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в 0(t).

Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

Учет инфляции при подсчете ф(t) и b(t) производится путем вычисления входящих в них элементов в прогнозных ценах.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется: определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т.д.), которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяется также срок полного погашения задолженности (только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для финансирования)). Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения.