Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Критерии, основывающиеся на технике расчета временной стоимости денег, называются дисконтированными критериями.

В мировой практике наиболее часто употребляются следующие:

1. Чистый дисконтированный доход NPV (чистая текущая стоимость) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

РV— текущая стоимость проектных денежных потоков,

I — начальные инвестиционные затраты,

CF (1,n)— чистый денежный поток в период t,

n — планируемый срок реализации инвестиционного проекта,

r — проектная дисконтная ставка.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным, при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большим значением NPV (при условии, что оно > 0).

2. Индекс доходности РI характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Критерий очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (если два проекта имеют равный NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

З. Дисконтированный срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

4. Внутренняя норма рентабельности IRR - представляет собой процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам, т.е. r = IRR, если NPV = 0. Это ставка дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта.

Существуют следующие четыре способа нахождения IRR:

- методом проб и ошибок;

- с использованием упрощенной формулы;

- при помощи финансового калькулятора;

- применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV=0.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования < таким образом, чтобы в интервале от до функция NPV меняла свое значение с + на - или наоборот. Далее используют формулу:

Точность вычислений обратна длине интервала, поэтому наилучшая апроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Преимущества использования IRR, заключаются в следующем: прост в понимании менеджера, учитывает временную ценность денежных вложений, показывает рисковый край (предельные значения процентной ставки и срок окупаемости), для его расчета не требуется предварительно определять величину проектной дисконтной ставки. Недостатки связаны с неоднозначностью математического определения IRR в случае нетрадиционных денежных потоков и некорректной оценкой взаимоисключающих проектов с разными масштабами капиталовложений.

Критерии IRR, NPV и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, поэтому их результаты связаны друг с другом.

Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических отношений для одного проекта:

если NPV > 0, то PI >1, IRR > r;

если NPV < 0, то PI <1, IRR< r;

если NPV = 0, то PI =1, IRR = r.

Для того, чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо и достаточно выполнение одного из следующих условий:

1. NPV >= 0.

2. IRR >= r

3. РI >=1.

4. РВд< Т.