Анализ состава, структуры и динамики капитала организации
В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая, в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. В бухгалтерском учете отдельно взятой организации находит отражение кругооборот капитала, формируется информация о его состоянии и размещении на различных фазах кругооборота, а также о приращении (изменении) величины капитала в результате хозяйственной деятельности. Капитал условно разделяется на активный и пассивный. Активный капитал состоит из имущества и обязательств организации, т. е. в него входит то, чем владеет данная организация как обособленный объект хозяйствования.
По отношению к скорости оборота различают имущество длительного пользования, более года находящееся в обороте организации, и имущество, предназначенное для текущего (одноразового) использования в процессе хозяйственной деятельности или функционирующее в обороте организации не более года. Годичный срок в качестве рубежа, отделяющего второй вид имущества от иммобилизованного, т. е. предназначенного для более длительного использования, согласуется с отчетным периодом, в качестве которого принимается полный календарный год – с 1 января по 31 декабря включительно.
Таким образом, активный капитал организации подразделяется на основной (долгосрочный) и оборотный (текущий) капитал (рисунок 19.1).
| Активный капитал | Оборотный капитал | ||||
| Основной капитал | |||||
| Материальные оборотные | |||||
| средства | |||||
Основные средства
Нематериальные активы
Финансовые инвестиции (долгосрочные)
Средства в текущих расчетах (обязательствах)
Финансовые вложения (краткосрочные)
Денежные средства
Рисунок 19.1 – Составляющие основного и оборотного капитала
Пассивный капитал характеризует источники формирования имущества (активного капитала) организации и включает в себя собственный и заемный капитал (рисунок 19.2).
Рисунок 19.2 – Составляющие пассивного капитала
В отчете об изменениях капитала (приложение В) отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации (раздел 1) и созданных резервах (раздел 2). Оценку состава и структуры собственного капитала, их изменений можно проводить и по бухгалтерскому балансу (раздел 3), однако отчет об изменениях капитала содержит дополнительную информацию, позволяющую осуществить более полный и всесторонний анализ. При проведении углубленного анализа состав и структуру собственного капитала анализируют в разрезе отдельных его статей (таблица 19.1).
Анализ структуры уставного капитала осуществляют для выявления неоплаченной доли капитала (задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал); собственных акций, выкупленных у акционеров (их отсутствие означает, что все акции находятся в обращении); различных категорий акций и связанных с ними прав владельцев акций и т. п.
Необходимость в анализе состава и структуры добавочного капитала связана с разнородностью его статей.
Информация о величине резервного капитала и направлениях его использования важна для потенциальных инвесторов и кредиторов при оценке ими запаса финансовой прочности организации (рискованности вложений средств в организацию). В ходе анализа резервного капитала оценивают достаточность созданных резервов и причины, по которым он не достиг установленного размера или был уменьшен (использован). В акционерных обществах резервный капитал, в случае отсутствия иных средств, используется в качестве источника покрытия убытков, погашения обязательств, выкупа акций. В организациях других форм собственности ограничений по порядку использования (а также порядку формирования и размерам) нет.
Ниже в табл. 19.1 на примере показан состав и структура собственного капитала организации « Комфорт».Анализ сделан на основе данных приложения .
.
Таблица 19.1 – Состав и структура собственного капитала организации ОАО «Комфорт»
| На 31.12.2009 г. | На 31.12.2010 г. | На 31.12.2011 г. | Отклонение (+, –) | |||||||||
| Показатель | за 2011 год | в целом за анализи- | ||||||||||
| руемый период | ||||||||||||
| тыс. руб. | % к | тыс. руб. | % к | тыс. руб. | % к | тыс. руб. | в удель- | тыс. руб. | в удель- | |||
| итогу | итогу | итогу | ном весе | ном весе | ||||||||
| 1. | Уставный капитал | 114 % | 108 % | 107 % | – | +1 % | – | –7 % | ||||
| 2. | Эмиссионный доход | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| 3. | Курсовые разницы при форми- | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| ровании уставного капитала | ||||||||||||
| 4. | Всего инвестированный капи- | 114 % | 108 % | 107 % | – | +1 % | – | –7 % | ||||
| тал (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3) | ||||||||||||
| 5. | Нераспределенная прибыль | (254337) | 14 % | (156888) | 8,3 % | (150927) | 7,9 % | + 5961 | –0,4 % | + 103410 | –6,1 % | |
| (непокрытый убыток) | ||||||||||||
| 6. | Резервный капитал | 0,2 % | 0,2 % | 0,4 % | + 4864 | +0,2 % | + 4864 | +0,2 % | ||||
| 7. | Всего накопленный капитал | (250718) | 0,14 | (153269) | 8,1 % | (142444) | 7,5 % | + 10825 | –0,6 % | + 108274 | +7,36 % | |
| (стр. 5 + стр .6) | % | |||||||||||
| 8. | Переоценка внеоборотных ак- | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| тивов | ||||||||||||
| 9. | Добавочный капитал (без пере- | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | |
| оценки) | ||||||||||||
| 10. Всего располагаемый капитал | 100 % | 100 % | 100 % | + 10825 | – | +108274 | – | |||||
| (стр. 4 + стр. 7 + стр. 8 + стр. 9) | ||||||||||||
| 11. Доходы будущих периодов | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | ||
| (потенциальный капитал) | ||||||||||||
| 12. Оценочные обязательства | – | – | – | – | – | – | – | – | – | – | ||
| 13. Итого собственный капитал | 100 % | 100 % | 100 % | + 10825 | – | +108274 | – | |||||
| (стр. 10 + стр. 11 + стр. 12) | ||||||||||||
Наличие резервного капитала свидетельствует о стабильности хозяйствующего субъекта, а его отсутствие (или недостаточная величина ) рассматривается кредиторами как фактор риска, поскольку означает либо недостаточность прибыли, либо использование его на покрытие убытков. Размер резервного капитала находится в прямой зависимости от уставного капитала. С другой стороны, чем больше величина созданного резервного капитала, тем больше величина чистых активов и, следовательно, больше гарантий от необходимости уменьшения уставного капитала в случае убытков.
Таким образом, резервный капитал представляет собой своего рода запас финансовой прочности организации, он не может быть распределен собственниками вплоть до ее ликвидации. Однако это не свободные денежные средства, резервированные на определенных счетах. Как любая другая статья пассива баланса, резервный капитал покрывается совокупностью всех имущественных объектов организации.
Нераспределенная прибыль является частью чистой прибыли организации. В ходе анализа оценивают изменение ее доли в общем объеме и приросте собственного капитала. При прочих равных условиях уменьшение показателя свидетельствует о снижении деловой активности и эффективности деятельности организации, падении темпов роста собственного капитала. Величина и доля нераспределенной прибыли зависит от реинвестиционной и дивидендной, а также учетной политики организации. Как источник самофинансирования нераспределённая прибыль оценивается в сумме с созданным резервным капиталом .
Источники увеличения (уменьшения) собственного капитала подразделяются на следующие группы:
− внешние – за счет эмиссии акций и увеличения их номинальной стоимости, а также реорганизации юридического лица;
− внутренние – нераспределенная прибыль, отчисления в резервный капитал, на дивиденды и другие цели, связанные с потреблением прибыли;
− прочие – изменения суммы доходов будущих периодов; оценочных обязательств; результатов переоценки активов.
Изменение капитала, качество его прироста тесно связаны с распределением прибыли.
Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки:
1) скорость возврата вложенного капитала;
2) показатель рентабельности собственного капитала;
3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);
4) среднюю взвешенную цену капитала.
Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки. Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств
финансирования играют показатели:
− рентабельность собственного капитала (RСК);
− экономическая рентабельность (RЭ);
− финансовый рычаг (коэффициент капитализации, U1).
Данный набор показателей используется для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного варианта капиталовложений. Вышеперечисленные показатели исчисляются по следующим формулам:
| U1= | ЗК | RСК = | П | RЭ = | ПЧ | (22) | |
| СК | СК | СК + ЗК |
Показатель рентабельности собственного капитала (RСК), исчисленный
с использованием чистой прибыли и после уплаты процентных платежей,
| можно представить в следующем виде: | ||||
| R | = | (П − r * ЗК) * (1 − нп) | (23) | |
| СК | СК | |||
где нп – ставка налога и прочих аналогичных отчислений с прибыли предприятия, в долях единицы; r – средняя взвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы; П – прибыль; СК – собственный капитал; ЗК – заемный капитал.
Чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве критерия оптимизации можно использовать рентабельность собственного капитала (целевого показателя, учитывающего интересы владельцев организации).
Еще одним критерием оценки, который также может быть использован для оптимизации структуры капитала, является срок окупаемости (Сок), характеризующий скорость возврата вложенного капитала. В данном случае СОК рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов, по формуле:
| СОК = | СК + ЗК | (24) | |
| (ПЧ − r * ЗК) * (1 − нп) |
В качестве обязательного элемента любой методики финансового анализа выступают этапы проведения исследования того или иного процесса (явления).
1. Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования.
2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности.
3. Рассчитывается показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного капитала.
4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.
С повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.
Финансовый левериджхарактеризует использование предприятием заёмных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на вложенный капитал.
Выделение указанных составляющих позволяет предприятию регулировать силу воздействия финансового рычага. При этом налоговый корректор в малой степени зависит от деятельности предприятия, поскольку ставка налога на прибыль устанавливается для всех предприятий законодательством страны. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор, может быть использован, если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли или предприятие использует налоговые льготы по прибыли.
Уровень рентабельности активов должен быть выше среднего размера процента за кредит.
Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
При анализе собственного капитала следует обратить внимание на темпы его роста, а также на соотношение коэффициентов поступления и выбытия. Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, то в организации идет процесс наращивания собственного капитала и наоборот.
Оценка чистых активов
Для оценки степени ликвидности активов организации (кроме некоммерческой) в справке отчета о движении капитала отражается показатель «Чистые активы» (стр. 3600), который используют для анализа финансового положения организации.
Чистые активы–это величина,определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Это активы, непосредственно используемые в основ-
ной деятельности и приносящие доход. В акционерных обществах , обществах с ограниченной ответственностью этот показатель сопоставляется с величиной уставного капитала и не может быть меньше него. В противном случае уставный капитал должен быть уменьшен. Если же стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, организация подлежит ликвидации.
Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с размерами уставного и резервного капитала. Например, согласно статье 102 ГК РФ акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала или станет меньше в результате выплаты дивидендов.
Порядок расчета чистых активов установлен приказом Минфина РФ № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/ПЗ от 29.01.2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».
Рассчитаем показатель чистых активов на основании данных баланса. Активы, участвующие в расчете, –это денежное и неденежное имущество
организации, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи: внеоборотные активы, отражаемые в разделе I баланса, за исключением балансовой стоимости собственных акций акционерного общества, выкупленных у акционеров.
При этом в расчет величины чистых активов принимаются учитываемые в разделе I бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:
а) непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патентами, ноу-хау, программными продуктами, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т. п.);
б) имеющие документальное подтверждение затраты, связанных с их приобретением (созданием);
в) подтвержденные документом (патентом, актом, договором и т. п.), вы-
данным в соответствии с законодательством Российской Федерации, о праве общества на владение данными нематериальными активам.
По статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность акционерного общества за проданное ему имущество.
В расчете участвуют запасы, налог на добавленную стоимость, денежные средства и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность и прочие активы, показываемые в разделе II бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.
При наличии у акционерных обществ на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, принимаются в расчет (показываются в расчете) с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.
Пассивы, участвующие в расчете:
1. Статьи раздела III баланса, характеризующие обязательства организации в части целевого финансирования и поступлений.
2. Все статьи раздела IV баланса – долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим лицам.
3. Статьи раздела V баланса – краткосрочные заемные средства, кредиторская задолженность, задолженность участникам по выплате доходов, оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства. Статья «Доходы будущих периодов» в расчетах не участвует.
Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, производится в валюте Российской Федерации по состоянию на 31 декабря отчетного года. Оба рассчитанных показателя записываются в Справку формы отчета о движении капитала. Пример расчета чистых активов показан в таблице 6.6.
Таблица 19.2 – Расчет чистых активов организации ОАО «Комфорт», тыс. руб.
| На | На | Абсолютное | |||
| Показатель | отклонение | ||||
| 31.12.2010 г. | 31.12.2011 г. | ||||
| (+, –) | |||||
| Активы | |||||
| 1. Нематериальные активы | –42 | ||||
| 2. Основные средства | |||||
| 3. Финансовые вложения | |||||
| 4. Отложенные налоговые активы | –5462 | ||||
| 5. Прочие внеоборотные активы | –32565 | ||||
| 6. Запасы | –314891 | ||||
| 7. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | –2109 | ||||
| 8. Дебиторская задолженность | |||||
| 9. Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) | |||||
| 10. Денежные средства и денежные эквиваленты | –98650 | ||||
| Итого активы | –1655013 | ||||
| Пассивы | |||||
| 11. Заемные средства | |||||
| 12. Кредиторская задолженность | –1648934 | ||||
| 13. Отложенные налоговые обязательства | –1471 | ||||
| Итого пассивы | –1644188 | ||||
| 14. Чистые активы | –10825 |
Чистые активы организации в 2011 году снизились на 10825 тыс. руб., что отрицательно характеризует деятельность ОАО «Комфорт». Кроме того, величина чистых активов меньше уставного капитала организации, следовательно, ей придется принимать решение о снижении уставного капитала до величины чистых активов. Такое решение также не на пользу исследуемой организации, интерес инвесторов будет потерян. В целом, можно сделать вывод о том, что организация испытывает экономический кризис и вынуждена принимать соответствующие управленческие решения.
Для исследования влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов, можно составить таблицу.
Таблица 19.3 – Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов
| Условное | ||||||||||||||
| Показатель | обозначение, | Прошлый | Отчетный | Абсолютное | ||||||||||
| алгоритм | год | год | отклонение | |||||||||||
| расчета | ||||||||||||||
| 1. Выручка от продаж, тыс. руб. | В | |||||||||||||
| 2. | Чистая прибыль, тыс. руб. | ПЧ | ||||||||||||
| 3. Величина чистых активов, тыс. руб. | ЧА | |||||||||||||
| 4. Величина заемного капита- ла, тыс. руб. | ЗК | |||||||||||||
| 5. Коэффициент соотношения заёмного капитала и чистых активов | Кзс = ЗК / ЧА | |||||||||||||
| 6. Коэффициент оборачиваемости заемного капитала | Коб.зк = В / ЗК | |||||||||||||
| 7. | Рентабельность продаж, % | Rпр = ПЧ / В | ||||||||||||
| 8. Рентабельность чистых акти- вов, % | Rча = ПЧ / ЧА | |||||||||||||
| 9. Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов за счет: | ||||||||||||||
| рентабельности продаж | ∆Rча (Rпр) | × | × | |||||||||||
| оборачиваемости заемного капитала | ∆Rча (Коб.зк) | × | × | |||||||||||
| Коэффициента соотношения заемного | ||||||||||||||
| капитала и чистых активов | ∆Rча (Кзс) | × | × | |||||||||||
| (структуры капитала) | ||||||||||||||
Влияние факторов на показатель рентабельности чистых активов опреде-ляют по следующей факторной модели:
| Rча = | ПЧ | = | ПЧ | × | В | × | ЗК | . | (25) | |
| ЧА | В | ЗК | ||||||||
| ЧА |
Контрольные вопросы
1. Назовите источники финансирования хозяйственной деятельности организации.
2. Назовите составляющие элементы собственного капитала организации.
3. Какова роль чистой прибыли в формировании собственного капитала?
4. Охарактеризуйте порядок расчета чистых активов.
5. Определите наиболее точное выражение соотношения собственного капитала и чистых активов: СК > ЧА; СК < ЧА; СК = ЧА.
6. Что включается в состав долгосрочных и краткосрочных обязательств организации?