Теоретические аспекты финансового анализа
Общий анализ баланса
Структура Баланса. Укрупненно структура Баланса представлена на ниже рисунке 3.
Рисунок 3. Условная структура баланса.
ИК – инвестированный капитал
ЧОК – чистый оборотный капитал
ЗК – заемный капитал
Активы организации по сроку использования подразделяются на следующие разделы.
Внеоборотные или постоянные активы (ПА) – ресурсы, приобретенные для долгосрочного использования (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и др.)
Оборотные (текущие) активы (ТА) или оборотные средства – ресурсы, приобретенные с целью их использования в течение обычного производственного цикла фирмы или одного года.
Пассивы предприятия (источники финансирования) по признаку принадлежности разделяются на собственный капитал (СК) и заемный капитал (ЗК).
Величину собственного капитала предприятия характеризует III раздел Баланса – «Капитал и резервы». Заемный капитал разделяется на долгосрочные обязательства (более 1 года) и краткосрочные обязательства – текущие пассивы. Долгосрочные и краткосрочные пассивы отражаются соответственно в IV и V разделах Баланса.
С точки зрения возможности «безопасного» использования в течение длительного срока (в основном для финансирования постоянных активов), долгосрочные обязательства приравниваются к собственному капиталу и составляют вместе с ним инвестированный капитал.
Инвестированный капитал рассчитывается для целей анализа и не выделен в исходном Балансе как отдельный раздел.
Основной принцип бухгалтерского учета состоит в равенстве общих величин активов и пассивов (сальдо Баланса). Используя приведенные выше обозначения, его можно записать так:
ВБ = ВА = ВП = ПА + ТА = СК + ЗК = ИК + ТП
где ВБ – валюта Баланса,
ВА – всего активов,
ВП – всего пассивов,
ТП – текущие пассивы.
Агрегирование баланса. Чтобы использовать Баланс для проведения анализа финансового состояния предприятия, рекомендуется преобразовать исходную его форму в агрегированный вид.
Агрегирование Баланса – это объединение однородных по экономическому содержанию статей Баланса. При этом статьи актива Баланса перегруппировываются по степени их ликвидности.
Под ликвидностью активов понимают их способность превращения в денежную форму. Так, наиболее ликвидными являются денежные средства и ценные бумаги, а наименее ликвидными – основные средства. Текущие пассивы перегруппировываются по сроку погашения.
Форма агрегированного баланса более удобна для чтения и проведения анализа, она позволяет выделить ключевые элементы, характеризующие состояние предприятия. Кроме того, подобная форма представления информации близка (методологически и терминологически) к используемым в мировой практике формам Балансовых отчетов.
Корректное агрегирование статей бухгалтерского Баланса является основой проведения качественного анализа. На основании статей агрегированного Баланса рассчитываются большинство показателей, использующихся для характеристики финансового положения организации – коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости.
При составлении агрегированного Баланса сохраняется структура исходного Баланса – выделение постоянных и текущих активов, собственного и заемного капитала, сохраняется равенство общих величин (сальдо) Актива и Пассива Баланса. Однако внутри разделов осуществляется ряд преобразований (табл. 4).
Внеоборотные (постоянные) активы
В состав оборотных активов (II раздел Баланса) включена дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В соответствии с экономическим определением оборотных активов, в их состав должны быть включены элементы с периодом оборота до одного года. В российской практике по этой статье нередко отражается безнадежная дебиторская задолженность. Это еще один аргумент в пользу выделения долгосрочной дебиторской задолженности из состава текущих активов.
Таким образом, дебиторскую задолженность со сроком погашения более 12 месяцев рационально рассматривать в составе постоянных, а не текущих активов. Она может быть включена в состав статьи «Прочие внеоборотные активы» или рассматриваться отдельно.
Оборотные (текущие) активы
В составе текущих активов необходимо выделить элементы, характеризующие принципы управления оборотным капиталом, сложившиеся на предприятии. В частности, для характеристики управления материальными запасами необходимо из общей величины, отраженной по строке «Запасы» исходного Баланса, выделить «запасообразующую» часть.
Статья агрегированного Баланса «Производственные запасы» включает величину создаваемых материальных запасов по статье «Сырье, материалы и другие аналогичные ценности». В нее также может быть включена статья «Расходы будущих периодов», если по ней отражаются «запасообразующие» расходы (например затраты на рекламные материалы, сопроводительную литературу к реализуемому программному обеспечению).
В состав «Дебиторской задолженности» агрегированного Баланса рекомендуется включать статьи «Товары отгруженные», «Покупатели и заказчики», «Векселя к получению», «Задолженность дочерних и зависимых обществ».
Задолженность участников по взносам в уставный капитал исключается из состава дебиторской задолженности и, следовательно, из состава текущих активов. На аналогичную величину уменьшается собственный капитал (в части уставного капитала) пассива Баланса. Такая корректировка необходима для выделения реальной суммы уставного капитала, которым располагает организация.
В статью «Денежные средства», отражающую наиболее ликвидную часть текущих активов, рекомендуется объединять статьи «Денежные средства» и «Краткосрочные финансовые вложения» бухгалтерского Баланса.
Собственные средства
При составлении агрегированного Баланса элементы III раздела Баланса «Капитал и резервы» объединяют в две основные статьи – «Уставный капитал» и «Накопленный капитал». Цель такого деления – оценить величину собственных источников, образованных в результате организационно-правовых изменений («Уставный капитал») и величину собственных источников, сформированных как результат деятельности предприятия («Накопленный капитал»).
«Уставный капитал» агрегированного Баланса представляет собой сумму значений по статьям «Акционерный капитал» и «Добавочный капитал» за вычетом задолженности участников по взносам в уставный капитал.
«Накопленный капитал» объединяет средства фондов накопления, резервный капитал, нераспределенную прибыль прошлых лет и отчетного года, а также целевые финансирование и поступления. Из величины накопленного капитала вычитаются непокрытые убытки прошлых лет и отчетного года.
Так как накопленный капитал формируется за вычетом непокрытых убытков, его величина может быть отрицательной. Отрицательная величина накопленного капитала означает, что предприятие имеет значительную накопленную величину убытков. Иными словами, предприятие тратит больше, чем зарабатывает.
В случае, когда отрицательная величина накопленного капитала превышает уставный капитал агрегированного Баланса, общая величина собственного капитала компании становится отрицательной.
Заемные средства
В составе заемных средств агрегированного Баланса выделяются долгосрочные и краткосрочные обязательства. Как отмечалось выше, долгосрочные пассивы и собственный капитал образуют инвестированный капитал, который характеризует возможности предприятия использовать источники финансирования в течение длительного срока.
Статьи, входящие в состав кредиторской задолженности бухгалтерского Баланса, рекомендуется объединять в пять основных групп – «Кредиторская задолженность» (счета к оплате), «Авансы», «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами», «Расчеты по заработной плате» и «Прочие». Такая группировка статей позволяет проанализировать условия взаимоотношений (расчетов) предприятия с основными участниками производственного процесса - поставщиками и подрядчиками, государством, персоналом.
В статьи Актива и Пассива агрегированного Баланса – незавершенное производство, авансы поставщикам, готовая продукция и товары, авансы покупателей, расчеты по заработной плате, краткосрочные кредиты и долгосрочные обязательства – информация напрямую переносится из аналогичных позиций бухгалтерского Баланса
Представленный в этой главе подход к составлению агрегированного Баланса применим для организаций независимо от их масштаба и отраслевой принадлежности. Однако при проведении анализа целесообразно индивидуально решать вопрос об отнесении определенных статей к различным группам активов и пассивов агрегированного Баланса.
Таблица 4. Агрегирование бухгалтерского баланса.
| Наименование позиций | Принцип агрегирования через коды строк Баланса |
| АКТИВ | |
| Внеоборотные (постоянные) активы | |
| - нематериальные активы | |
| - основные средства | 120+135 |
| - незавершенные капитальные вложения | |
| - долгосрочные финансовые вложения | |
| - прочие необоротные активы | |
| - дебиторская задолженность со сроком погашения свыше 12 месяцев | |
| = Итого постоянных активов | 190+230 |
| Оборотные (текущие) активы: | |
| - незавершенное производство | |
| - производственные запасы | |
| - готовая продукция и товары | |
| - дебиторская задолженность | 215+240 |
| - денежные средства | 250+260 |
| - прочие текущие активы | 212+216+217+220+270 |
| == Итого текущих активов | 290-230 |
| ИТОГО АКТИВОВ | 190+290 |
| ПАССИВ | |
| Собственные средства: | |
| - уставный капитал | 410+420 |
| - накопленный капитал | 430+450+470 |
| = Итого собственных средств | |
| Заемные средства: | |
| - долгосрочные кредиты и займы | |
| - краткосрочные кредиты и займы | |
| - кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками | |
| - расчеты с бюджетом и внебюдж. фондами | 623+624 |
| - расчеты по заработной плате | |
| - прочие текущие пассивы | 625+630+640+650+660 |
| = Итого текущих пассивов | |
| = Итого заемных средств | 590+690 |
| ИТОГО ПАССИВОВ |
Сравнительный аналитический баланс. Анализ финансового состояния непосредственно по балансу – довольно трудоемкий и нередко не очень эффективный процесс, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главной тематики в финансовом состоянии хозяйствующего субъекта.
Рекомендуется исследовать структуру и динамику финансового состояния при помощи сравнительного аналитического баланса, который получается из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структуры, динамики и структурной динамики вложений и источников средств предприятия за отчетный период.
При этом статьи актива располагаются по степени нарастания ликвидности, а пассива – в порядке убывания степени их закрепления на предприятии. Обязательными показателями сравнительного аналитического баланса являются: абсолютные величины по статьям исходного отчетного баланса на начало и конец периода; удельные веса статей баланса в валюте баланса на начало и конец периода; изменения в абсолютных величинах; изменения в удельных весах; изменения в процентах к величинам на начало периода (темп прироста статьи баланса); изменения в процентах к изменениям валюты баланса (темп прироста изменений); цена 1% роста валюты баланса и каждой статьи – отношение величины абсолютного изменения к проценту абсолютного изменения на начало периода. Степень свертки зависит от конкретной ситуации и потребностей аналитика.
Схемой сравнительного баланса охвачено множество важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния (табл. 5).
Все показатели сравнительного баланса можно разбить на три группы: показатели структуры баланса; показатели динамики баланса; показатели структурной динамики баланса. Показатели структурной динамики баланса, так же как и показатели первых двух групп, весьма важны для осмысления общей картины изменения имущественного положения организации. Сопоставляя изменения структуры в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники в основном был приток новых средств и в какие активы эти новые средства в основном вложены.
Сравнительный аналитический баланс замечателен тем, что он сводит воедино и систематизирует те расчеты и предварительные оценки, которые обычно осуществляет любой аналитик при первоначальном ознакомлении с балансом. В результате уплотнения баланса значительно сокращается число статей баланса, информация становится более наглядной и понятной, упрощаются алгоритмы расчета. Также снижается риск получения внешними пользователями излишней с точки зрения анализируемого предприятия информации.
Таблица 5. Пример построения сравнительного аналитического баланса
| Наименование статей | Абсолютные величины | Удельный вес | Прирост | Темп роста (к началу года) | Удельный вес в абсолютном приросте | |||
| На начало года | На конец года | На начало года | На конец года | В абсолютных величинах | В структуре | |||
| Актив | ||||||||
| А | А1 | А2 | А1/Б1*100% | А2/Б2*100% | ΔА | Δ(А/Б*100%) | А2/А1*100% | ΔА/ΔБ*100% |
| … | ||||||||
| Аn | ||||||||
| Баланс (Б) | Б1 | Б2 | ΔБ | Б2/Б1*100% | ||||
| Пассив | ||||||||
| П | П1 | П2 | П1/Б1*100% | П2/Б2*100% | ΔП | Δ(П/Б*100%) | П2/П1*100% | ΔП/ΔБ*100% |
| … | ||||||||
| Пn | ||||||||
| Баланс (Б) | Б1 | Б2 | ΔБ | Б2/Б1*100% |
Проведение анализа баланса. При проведении предварительной оценки бухгалтерского баланса аналитик прежде всего обращает внимание на наличие так называемых больных статей, к которым относят:
- убытки;
- ссуды и займы, не погашенные в срок;
- просроченная дебиторская и кредиторская задолженность;
- векселя выданные (полученные) просроченные.
Кроме того, можно выделить признаки «хорошего» баланса:
- валюта баланса в конце отчетного периода увеличилась по сравнению с началом;
- темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;
- собственный капитал организации превышает заемный и темпы его роста выше, чем темпы роста заемного капитала;
- темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы;
- доля собственных средств в оборотных активах превышает 10%;
- в балансе отсутствуют статьи «Непокрытый убыток».
С точки зрения кредитующих организаций основными положительными характеристиками Баланса предприятия являются:
- отсутствие затоваренности склада готовой продукции (отсутствие проблем со сбытом);
- рост накопленного капитала;
- отсутствие сверхнормативных задолженностей перед бюджетом и персоналом;
- отсутствие прочих обслуживаемых кредитов;
- удовлетворительная кредитная история.
После этого проводится постатейный анализ баланса. При этом особое внимание необходимо уделять элементам, имеющим наибольший удельный вес, и элементам, доля которых изменялась скачкообразно.
Как правило элементы с максимальным удельным весом либо изменяющиеся скачкообразно являются индикаторами «проблемных точек» организации. Для получения более точной информации необходимо оценить абсолютные величины указанных элементов.
Анализ статей баланса
Внеоборотные (постоянные) активы
Доля (абсолютная величина) основных производственных фондов (ОПФ) увеличивается или изменяется скачкообразно.
Возможные причины:
- Приобретение основных фондов
- Переоценка основных фондов
Признак переоценки основных фондов: совпадение абсолютной величины изменений по строкам бухгалтерского Баланса «Основные средства» (Актив) и «Дополнительный капитал» (Пассив). Совпадение может быть отлично от 100%, но близко к нему.
Остаточная стоимость основных средств в Балансе сокращается.
Возможные причины:
- Реализация основных средств
- Процесс амортизации имущества
Признак сокращения остаточной стоимости основных производственных фондов в результате амортизации: совпадение абсолютной величины уменьшения остаточной стоимости основных средств и начисленной за период амортизации.
Аналогичным образом проводится анализ изменений нематериальных активов и долгосрочных финансовых вложений.
Доля (абсолютная величина) незавершенного строительства в структуре постоянных активов не изменяется.
Возможные причины:
- Замороженное строительство (нет изменений абсолютных величин по строке «Незавершенное строительство»)
- Изменение структуры основных производственных фондов (например, замена оборудования)
Дополнительный анализ (с точки зрения ликвидности) незавершенных капитальных вложений и оборудования к установке позволит оценить его как предмет залога при подаче заявки на получение кредита.
Коэффициент износа основных средств высокий.
Возможные причины:
- Фонды изношены
- Выбран метод ускоренной амортизации основных производственных фондов
Высокий коэффициент износа основных средств свидетельствует об изношенности производственных фондов. Однако, если предприятие использует механизм ускоренной амортизации, начисленный износ основных средств (и, следовательно, коэффициент износа) будет выше, чем фактическая изношенность производственных фондов.
Оборотные (текущие) активы
Значительная доля (абсолютная величина) материалов на складе.
Возможные причины:
- Закупки «впрок», Сверхнормативные запасы
- Неиспользуемые в процессе производства («мертвые») запасы
- Бартерные операции
Доля (абсолютная величина) материальных запасов изменяется скачкообразно.
Естественные причины:
- Изменение номенклатуры производимой продукции
- Сезонное производство
- Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа. Единичное производство (суда, турбины)
- Реализация части запасов
Негативные причины:
- Проблемы снабжения
Доля (абсолютная величина) незавершенного производства изменяется скачкообразно.
Естественные причины:
- Изменение номенклатуры производимой продукции
- Изменение объемов производства (сравнить темпы роста незавершенного производства и объемов производства продукции)
- Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа
- Сезонное производство
Негативные причины:
- Нарушение сроков поставок материалов и комплектующих партнерами и поставщиками
- Нарушение производственного цикла по внутренним причинам
Доля (абсолютная величина) готовой продукции (товаров) изменяется скачкообразно. Значительный объем готовой продукции.
Естественные причины:
- Спрос на продукцию подвержен сезонным колебаниям
- Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа
Негативные причины:
- Проблемы со сбытом
- Нет спроса на продукцию
- Недостаточные усилия маркетинговых служб
Значительная доля (абсолютная величина) дебиторской задолженности.
Естественные причины:
- Значительные обороты
Негативные причины:
- Работа с дебиторами не налажена
Собственный капитал
Увеличение доли (абсолютной величины) уставного капитала.
Возможные причины:
- Эмиссия акций, вложения партнеров (материнская компания, инвестор) в уставный капитал организации
- Переоценка основных фондов
Накопленный капитал сокращается / накопленный капитал отрицательный.
Причины сокращения:
- Расходование фондов
- Возрастают убытки
Причины отрицательной величины:
- Непокрытые убытки отчетного года и прошлых лет превышают накопленную нераспределенную прибыль и средства фондов
Текущие пассивы
Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами».
Естественные причины:
- Значительные обороты, и как следствие, значительная величина начисленных налогов
Негативные причины:
- Сверхнормативная задолженность перед бюджетом
Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты по заработной плате».
Естественные причины:
- Значительный фонд оплаты труда
Негативные причины:
- Сверхнормативная задолженность по оплате труда
Анализ оборачиваемости
Коэффициенты оборачиваемости
Цель анализа оборачиваемости – оценить способность предприятия приносить доход путем совершения оборота Деньги - Товар - Деньги'.
Анализ оборачиваемости позволяет дополнить исследования структуры Баланса по вопросам характеристики сложившихся в организации условий материального снабжения, сбыта готовой продукции, условий расчетов с покупателями и поставщиками.
При проведении анализа оборачиваемости предприятия (организации) используются показатели, которые носят название коэффициенты оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости активовпоказывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив.
где Актив (средний) – средняя величина рассматриваемого актива в периоде, денежные единицы.
Средняя величина актива определяется по формуле:
Рост коэффициента оборачиваемости в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода (прибыли). Скорость оборота активов находится в прямой связи с показателями рентабельности.
Периоды оборота
Анализ динамики изменения показателей оборачиваемости позволяет получить информацию, характеризующую эффективность работы предприятия. Однако, абсолютная величина коэффициента оборачиваемости трудноинтерпретируема.
С точки зрения экономической интерпретации, более информативными являются периоды оборотаактивов (текущих и постоянных) и текущих пассивов, которые рассчитываются в днях. Наибольший интерес представляет расчет периодов оборота текущих активов и текущих пассивов, так как он позволяет характеризовать принципы управления оборотным капиталом организации (условия материального снабжения, сбыта, условий взаиморасчетов с покупателями и поставщиками).
Период оборотакаждого из элементов текущих активов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого деньги «связаны» в данном виде активов.
Расчет периодов оборота элементов текущих активов и текущих пассивов осуществляется по общей формуле:
.
База расчета за 1 день находится по формуле:
,
где Инт – продолжительность анализируемого периода в днях (месяц – 30 дней, квартал – 90 дней, год – 360 дней).
База расчета (знаменатель формулы) для различных элементов текущих активов и пассивов различна (таблица 6).
Таблица 6. База расчета, используемая для расчета периода оборота
| Элементы текущих активов (пассивов) | База расчета периода оборота (все показатели в расчете за период) |
| Дебиторская задолженность | Выручка от реализации |
| Авансы покупателей | |
| Кредиторская задолженность | Себестоимость реализации продукции (работ, услуг) + коммерческие расходы + управленческие расходы = Всего затраты на реализованную продукцию |
| Авансы поставщикам | |
| Запасы материалов | Материальные затраты |
| Незавершенное производство | Себестоимость реализации продукции (работ, услуг) |
| Готовая продукция | |
| Устойчивые пассивы | Всего затраты на реализованную продукцию |
Средняя величина элементов текущих активов и текущих пассивов определяется по данным агрегированного Баланса. Информация о выручке от реализации и затратах на реализованную продукцию представлена в отчете о финансовых результатах (форме №2).
Отметим, что для расчета периодов оборота необходимо, чтобы:
- информация формы №2 была представлена за период (не нарастающим итогом);
- все показатели, используемые в расчетах, относились к одному и тому же периоду времени.
Период оборота также можно рассчитать через коэффициент оборачиваемости по формуле:
.
Корректировка отдельных элементов текущих активов (пассивов)
Для более точного определения периодов оборота можно провести корректировку величин текущих активов.
1. При анализе управления запасами целесообразно выделить запасы, величиной которых реально можно управлять. Неиспользуемые материалы, так называемые «мертвые запасы», не являются обновляемыми (закупаемыми вновь). По этой причине они должны быть исключены из расчета периода оборота запасов. То есть общая величина запасов материалов должна быть скорректирована на величину неиспользуемых запасов (закупленных ранее и не используемых в процессе производства).
2. Если на Балансе предприятия учтены «замороженные» незавершенное производство и готовая продукция в значительных объемах, необходимо дополнить числители формул сомножителями (1-доля «замороженного» незавершенного производства) и (1-доля «замороженной» готовой продукции на складе). Под «замороженными» в данном случае понимаются незавершенное производство и готовая продукция, относящаяся к изделиям, снятым с производства в настоящее время.
3. Если в составе дебиторской задолженности присутствует весомая доля безнадежной дебиторской задолженности (возврат которой маловероятен), необходимо исключить ее из расчета периода оборота выставленных счетов. Цель такой корректировки – оценить реальную величину «оборачивающейся» задолженности.
4. При расчете периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженности, авансов покупателей и авансов поставщикам из общей величины выручки от реализации и затрат на реализацию продукции также должны быть исключены суммы наличных расчетов. Подобная корректировка необходима организациям, значительная доля расчетов которых осуществляется наличными деньгами.
Предприятия, имеющие незначительную долю указанных корректирующих элементов, могут игнорировать корректирующий коэффициент.
Циклы оборота текущих активов и пассивов
Описывая более развернуто процесс оборота активов Деньги - Товар – Деньги’, можно получить картину, представленную на рисунке 4.
Рисунок 4. Затратный, кредитный и чистый цикл
Денежные средства в процессе оборота проходят последовательные этапы. Первый этап – это авансы поставщикам, которые последовательно оборачиваются в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, и затем в деньги новые (для различных предприятий некоторые этапы в представленной цепочке могут отсутствовать). Периоды оборота дают временную характеристику каждого из указанных этапов.
Периоды оборота отдельных элементов текущих активов имеют реальную экономическую интерпретацию(таблица 7).
Таблица 7. Экономическая интерпретация периода оборота текущих активов
| Элементы текущих активов | Экономическая интерпретация периода оборота |
| Авансы поставщикам | Срок предоплаты получаемого сырья и материалов |
| Материальные запасы | Средняя периодичность закупки материалов (возобновления запасов материалов на складе) Средняя продолжительность хранения материалов на складе |
| Незавершенное производство | Средняя продолжительность цикла производства продукции |
| Готовая продукция | Периодичность отгрузки готовой продукции покупателям Средний срок хранения готовой продукции на складе |
| Дебиторская задолженность (выставленные счета) | Средний срок оплаты покупателями выставленных счетов за отгруженную продукцию Продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой покупателям |
Экономический интерес представляют не только периоды оборота отдельных составляющих текущих активов, но и их суммарная величина.
Сумма периодов оборота отдельных элементов текущих активов, за исключением денежных средств, составляет затратный циклпредприятия.
Чем больше затратный цикл, тем больший период времени деньги «связаны» в текущих активах, тем более отдален момент получения денег новых (Деньги’).
Затратный цикл не случайно получил такое название. Формирование запасов и осуществление затрат требует соответствующих источников финансирования. Чем больше затратный цикл, тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса.
Финансирование производственной деятельности может осуществляться за счет источников, возникающих в результате ведения производственной деятельности, и источников, внешних по отношению к производственному процессу. Под внешними источниками финансирования подразумевается прирост собственного капитала предприятия, привлечение заемных кредитов и займов.
Источники финансирования, возникающие в результате ведения производственной деятельности, – это текущая задолженность перед поставщиками (кредиторская задолженность), текущая задолженность перед бюджетом и персоналом, а также авансовые платежи покупателей. Текущая задолженность перед бюджетом (возникающая благодаря установленной периодичности уплаты налогов) и текущая задолженность по заработной плате (возникающая благодаря принятой в организации периодичности оплаты труда) составляют устойчивые пассивы организации.
Период оборотакаждого из элементов текущих пассивов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого организация имеет возможность распоряжаться данным источником финансирования (таблица 8).
Таблица 8. Экономическая интерпретация периода оборота текущих пассивов
| Элементы текущих пассивов | Экономическая интерпретация периода оборота |
| Кредиторская задолженность (предъявленные счета) | Средний срок оплаты предприятием счетов поставщиков за поставленные материалы и услуги Средняя продолжительность отсрочки платежей за поставленные материалы и услуги |
| Авансы покупателей | Средний срок предоплаты продукции (работ, услуг) покупателями и заказчиками |
| Устойчивые пассивы | Средний период отсрочки по уплате налогов и выплате заработной платы |
Сумма периодов оборота элементов текущих пассивов носит название кредитный циклпредприятия.
Чем больше кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.
Приведенное выше утверждение верно, если периоды оборота отдельных составляющий текущих пассивов имеют удовлетворительные значения, то есть организация не имеет (не создает) сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом.
Разность между затратным циклом и кредитным циклом получила название чистый цикл.
Чистый цикл – показатель, характеризующий организацию финансирования производственной деятельности. Чистый цикл показывает часть затратного цикла, не профинансированного за счет участников производственного процесса.
Чем больше чистый цикл, тем меньше текущих активов профинансировано за счет непосредственных участников производственного процесса (тем больше текущих активов, которые профинансированы за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования – прироста собственного капитала, кредитов).
Отрицательное значение чистого цикла означает, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся «излишек» на иные цели, например, на финансирование постоянных активов. Такая ситуация является наиболее благоприятной для предприятия.
Если отрицательное значение чистого цикла велико, можно говорить о возникновении риска сбоев в погашении кредиторской задолженности и выполнения обязательств по предоставленным авансам покупателей.
Влияние оборотного капитала на финансовое состояние организации выражается в динамике следующих коэффициентов:
Рост затратного цикла (оборотных активов):
- рост Коэффициента общей ликвидности
- снижение Коэффициента абсолютной ликвидности
- снижение Коэффициентов рентабельности капитала
Рост кредитного цикла (текущих пассивов)
- снижение Коэффициента общей ликвидности
- рост Коэффициента абсолютной ликвидности
- снижение Коэффициентов рентабельности капитала
- снижение Коэффициента автономии
Рост чистого цикла (*при расчете периодов оборота по отношению к выручке)
- снижение Коэффициента абсолютной ликвидности
Необходимо отметить, что на изменение абсолютной ликвидности влияет изменение оборотного капитала (не абсолютная величина). При этом изменение оборотного капитала приводит к единовременному изменению абсолютной ликвидности.
Изменение затратного и кредитного циклов влияет на финансовые показатели предприятия неоднозначно. Как правило значительное превышение затратного цикла над кредитным ведет к повышению финансовой устойчивости предприятия, но снижает его эффективность за счет увеличения доли средств, «связанных» в текущих активах.
Значительное превышение кредитного цикла над затратным циклом позволяет использовать внешние источники, временно находящиеся в распоряжении предприятия, для финансирования его деятельности, повышая таким образом прибыльность. Однако в результате превышения текущих пассивов