Оценка абсолютной эффективности исследования
В основе проектного подхода к инвестиционной деятельности предприятия лежит принцип денежных потоков (cash flow). Особенностью является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемом подходе к анализу учитываются фактор времени и фактор риска. Для оценки общей экономической эффективности инноваций согласно «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов…»[8] в качестве основных показателей рекомендуются:
· чистый доход;
· чистый дисконтированный доход;
· внутренняя норма доходности;
· потребность в дополнительном финансировании;
· срок окупаемости;
· индексы доходности затрат и инвестиций и др.
Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период, где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Важно четко различать окончательную эффективность проекта и затраты предприятия до даты, когда проект начнет приносить прибыль.
Другим важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Дисконтирование представляет собой приведение доходов и расходов будущих периодов к текущему моменту с учетом временной стоимости денежных средств. Коэффициент дисконтирования (Кд) определяется по формуле:
(20)
Где Е - ставка дисконтирования за период;
t - порядковый номер периода с начала реализации проекта.
Ставка дисконтирования (Е) зависит от приемлемого уровня доходности на инвестируемый капитал. Она может равняться доходности по депозитам, ценным бумагам и другим альтернативным направлениям инвестирования.
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности затрат и результатов, относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.
Для признания проекта эффективным с точки зрения предприятия (инвестора) необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным, и при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.
Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, Internal Rate of Return, IRR) характеризует внутреннюю норму рентабельности инвестиционного проекта. Внутренней нормой доходности называется такое положительное число Eвнутр, при котором в случае установления нормы дисконта равняющейся Евнутр, чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях -отрицателен, при всех меньших значениях -положителен.
Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.
ВНД может быть использована также:
для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
для оценки степени устойчивости ИП по разности ВНД - Е;
для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и производственной (операционной) деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания предоставляемых инвестиций (например, проценты по кредиту).
Пример. Разработана новая автоматическая линия по упаковке продукции. Определим ЧД и ЧДД. Будем считать, что продолжительность шага расчета равна одному году. Предполагается, что поступления денежных средств заносятся в таблицу со знаком "+", а расходование (оттоки) - со знаком "-". Составим план денежных потоков:
Таблица 29
План денежных потоков
| № | Показатель, млн.руб | Номер шага (периода)расчета (t) | |||||||||
| Операционная деятельность | |||||||||||
| Выручка без НДС | 0,0 | 1000,0 | 1250,0 | 1300,0 | 1455,0 | 1650,0 | |||||
| Полные текущие издержки, в том числе: | 0,0 | -869,7 | -1045,4 | -1078,3 | -1187,5 | -1323,9 | |||||
| прямые материальные затраты | 0,0 | -210,0 | -262,5 | -273,0 | -305,6 | -346,5 | |||||
| ФОТ основных рабочих, включая взносы во внебюджетные фонды | 0,0 | -248,0 | -310,0 | -322,4 | -360,8 | -409,2 | |||||
| Силовая энергия | 0,0 | -80,0 | -100,0 | -104,0 | -116,4 | -132,0 | |||||
| Общепроизводственные расходы | 0,0 | -147,0 | -156,0 | -156,0 | -160,0 | -165,0 | |||||
| Общехозяйственные расходы | 0,0 | -120,0 | -125,0 | -125,0 | -130,0 | -135,0 | |||||
| Коммерческие расходы | 0,0 | -30,0 | -37,5 | -39,0 | -43,7 | -49,5 | |||||
| Прочие расходы | 0,0 | -34,7 | -54,4 | -58,9 | -71,1 | -86,7 | |||||
| Денежный поток от производственной (операционной) деятельности (п.1-п.2) | 0,0 | 130,4 | 204,6 | 221,7 | 267,5 | 326,1 | |||||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||||
| Поступление инвестиций | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||||
| Капиталовложения, обслуживание инвестиций | -500,0 | -150,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||||
| Сальдо от инвестиционной деятельности (п.11+п.12) | -500,0 | -150,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||||
| Сальдо суммарного потока (п.10+п.13) | -500,0 | -19,7 | 204,6 | 221,7 | 267,5 | 326,1 | |||||
| Сальдо накопленного потока | -500,0 | -519,7 | -315,0 | -93,4 | 174,1 | 500,2 | |||||
| Коэффициент дисконтирования при ставке дохода 10% | 1,00 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 | |||||
| Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.14*´стр.16) | -500,0 | -17,9 | 169,1 | 166,5 | 182,7 | 202,5 | |||||
| Дисконтированные инвестиции (стр.12*стр.16) | -500,0 | -136,4 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||||
Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце 5 строки 15 таблицы: ЧД=500,2 млн.руб. Определим ЧДД проекта при норме дисконта Е=10%, приводя поток к шагу 0 (t0=0). Чистый дисконтированный доход определяется суммированием строки 17: ЧДД = 203,0 млн.руб. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.
ВНД определяется, исходя из стр.14, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД=21%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД>Е. Потребность в финансировании (ПФ) определяется максимальным отрицательным значением по строке 15 и равно 519,7 млн.руб (в периоде 1).
Сроком окупаемости (payback period) называется продолжительность периода от момента разработки проекта до момента окупаемости. Он определяется путем сопоставления произведенных капитальных вложений с величиной доходов от реализации проекта. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Для более полной оценки эффективности ИП определяется срок окупаемости с учетом дисконтирования.
В нашем примере (см.табл) момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 15 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри периода 4, так как в конце периода 3 сальдо накопленного потока <0, а аналогичное сальдо в конце периода 5 больше 0. Для уточнения срока окупаемости обычно принимается, что в пределах одного периода сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" от начала периода до момента окупаемости (выраженное в продолжительности периода) определяется по формуле:
периода (в данном случае года) (21)
Где С сум4 - сальдо суммарного потока 4 периода
С н3 - сальдо накопленного потока 3 периода
Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого периода, составляет 4,35 года, если же отсчитывать его от начала операционной деятельности (конец нулевого периода), он окажется равным 3,35 года.
При оценке эффективности инвестиционных проектов так же часто используются:
индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) с учетом и без учета дисконтирования;
индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы доходов от производственной (операционной) деятельности к абсолютной величине капитальных вложений. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций. ИД определяется как с учетом, так и без учета дисконтирования;
При расчете ИД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая техническое перервооружение, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода проекта в эксплуатацию. Если ЧД положителен, то индексы доходности затрат и инвестиций должны превышать 1.
Для определения дисконтированного индекса доходности (ИДД) в нашем примере, найдем сумму дисконтированных инвестиций (ДК). Для всех инвестиций ДК равна абсолютной величине суммы элементов строки 18, т.е. ДK=636,4 млн.руб. Тогда
Так как ЧДД >0, то ИДД >1.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции, ограниченность применяемых ресурсов и пр. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности.
Уровнем безубыточности УБm в периоде m называется отношение "безубыточного" объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под "безубыточным" понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что общие текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства.
Расчет уровня безубыточности в периоде t (УБt) производится по формуле:
(22)
Где Vt - объем производства (продаж) в периоде t;
Сt - полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты включая амортизацию, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) в периоде;
Cvt - условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включающая материальные затраты, расходы на заработную плату основных рабочих, отчисления во внебюджетные фонды, силовую электроэнергию и иные затраты, осуществляемые пропорциональные выручке);
DCt - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности в периоде.
Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию в данном периоде. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности не гарантируют эффективность проекта (положительность ЧДД). В то же время, высокие значения уровня безубыточности в отдельных периодах не могут рассматриваться как признак нереализуемости проекта (например, на этапе освоения вводимых мощностей или в период капитального ремонта дорогостоящего высокопроизводительного оборудования они могут превышать 100 %).
Оценим уровень безубыточности для проекта, описанного в примере (табл. 30). Обычно к переменным относят все прямые затраты (материальные, зарплата основных рабочих-сдельщиков, силовая энергия) и затраты на сбыт, а остальные - к постоянным. Расчет сведем в таблицу. Данные из предыдущего примера берем по абсолютной величине (со знаком "плюс").
Таблица 30
Расчет безубыточности
| № | Показатель, млн.руб | Номер шага (периода)расчета (t) | ||||
| Выручка без НДС | 1 000,0 | 1 250,0 | 1 300,0 | 1 455,0 | 1 650,0 | |
| Полные текущие издержки, в том числе: | 869,7 | 1 045,4 | 1 078,3 | 1 187,5 | 1 323,9 | |
| прямые материальные затраты | 210,0 | 262,5 | 273,0 | 305,6 | 346,5 | |
| ФОТ основных рабочих, включая взносы во внебюджетные фонды | 248,0 | 310,0 | 322,4 | 360,8 | 409,2 | |
| Силовая энергия | 80,0 | 100,0 | 104,0 | 116,4 | 132,0 | |
| Общепроизводственные расходы | 147,0 | 156,0 | 156,0 | 160,0 | 165,0 | |
| Общехозяйственные расходы | 120,0 | 125,0 | 125,0 | 130,0 | 135,0 | |
| Коммерческие расходы | 30,0 | 37,5 | 39,0 | 43,7 | 49,5 | |
| Прочие расходы | 34,7 | 54,4 | 58,9 | 71,1 | 86,7 | |
| Условно переменные издержки (стр3+4+5+8) | 568,0 | 710,0 | 738,4 | 826,4 | 937,2 | |
| Уровень безубыточности УБt [(стр. 2 - стр.10)/(стр. 1 - стр. 10)] | 0,70 | 0,62 | 0,61 | 0,57 | 0,54 |
Из проведенных расчетов можно заключить, что устойчивость проекта особых подозрений не вызывает.
Социальная эффективность научного проекта учитывает социально-экономические последствия осуществления научного проекта для общества в целом или отдельных категорий населений или групп лиц, в том числе как непосредственные результаты проекта, так и «внешние» результаты в смежных секторах экономики: социальные, экологические и иные внеэкономические эффекты.
Для оценки социальной эффективности научного проекта на магистранту необходимо выявить критерии социальной эффективности, на которые влияет реализация научного проекта и оценить степень их влияния.
Для примера, приведем оценку социальной эффективности проекта Установки ветрогенераторов для освещения улиц
Таблица 31
Критерии социальной эффективности
| ДО | ПОСЛЕ |
| Выброс парниковых газов, в результате эксплуатации тепловых электростанций | Энергия ветра замещает энергию, вырабатываемую тепловыми электростанциями, тем самым уменьшая выбросы парниковых газов |
| Темные участки на улицах | Хорошая освещенность, облагораживание поселка, парковой зоны |
| Большая площадь под ТЭЦ, ГРЭС и т.д. | Экономия земельных участков. Ветряные турбины расположены на мачтах, и занимают очень мало места |
| Затрудненность доставки ЭЭ в удаленные места привычными способами. | Энергия ветра особенно востребована в удаленных местах |
| Зависимость компаний и частных лиц от монополии нефтегазовых компаний. | Как и другие альтернативные источники энергии, ВЭС снижают зависимость компаний и частных лиц от монополии нефтегазовых компаний, т.е. создают конкуренцию |