Понятие и сущность финансового менеджмента

Финансовый менеджмент – это система, функционирование которой направлено на достижение общих целей хозяйствования. С одной стороны, это управляемая система, имеющая определенные закономерности и особенности, с другой – управляющая система, часть общей системы управления предприятием, корпорацией. Будучи управляемой системой, финансовый менеджмент в значительной мере подвержен государственному регулированию через налоги, цены, заработную плату и т. п. и является объектом управления, испытывающим воздействие потока управленческих решений. Субъекты управления включают органы государственного управления, финансовые и налоговые органы, банки, органы страхования и др. Главный субъект управления – собственник. Но именно собственник в большей мере сталкивается с финансовым менеджментом как управляемой системой, что нередко приводит к проблемам.

Необходимыми условиями функционирования финансового менеджмента являются:

– предпринимательская деятельность;

– самофинансирование;

– рыночное ценообразование;

– рынок труда;

– рынок капитала;

– государственное регулирование деятельности предприятий, основанное на системе рыночного законодательства.

Решающее значение для определения сущности финансового менеджмента имеет проблема собственности, которая в настоящее время тесно связана с ходом приватизации. Взаимосвязь финансового менеджмента и отношений собственности проявляется в том, что собственники или лица, уполномоченные собственниками управлять их имуществом, в соответствии с законом и учредительными документами решают вопросы создания предприятия, определяют цели его деятельности, реорганизации и ликвидации, контролируют эффективность использования и сохранность имущества, распоряжаются финансовыми ресурсами и проводят самостоятельную финансовую политику.

Главное требование, предъявляемое предпринимателем к финансовому менеджеру, – это выработка базовой финансовой концепции. Она заключается в определении стратегии финансового развития, обеспечивающей достижение поставленных целей, эффективное управление денежным оборотом предприятия, формирование фондов денежных средств в заданных пропорциях, использование финансовых ресурсов по целевому назначению.

Функции финансового менеджмента

Функции финансового менеджмента определяют формирование структуры управляющей системы. Различают два основных типа функций финансового менеджмента.

1. Функции объекта управления – организация денежного оборота, снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами (ценностями), снабжение основными и оборотными фондами (т. е. оборудованием, сырьем, материально-техническим обеспечением), организация финансовой работы и т. д.

2. Функции субъекта управления – общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе. Эти функции, т. е. конкретный вид управленческой деятельности, последовательно складываются из сбора, систематизации, передачи, хранения информации, выработки и принятия решения, преобразования его в команду.

Кроме того, выделяют следующие функции.

1. Планирование

2. Прогнозирование

3. Функция организации

4. Регулирование

5. Координация

6. Стимулирование

7. Контроль

Виды финансового риска

Финансовые риски — это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой — это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу.
Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов.

По возможности страхования - страхуемый и нестрахуемый.

По уровню финансовых потерь - допустимый, критический, катастрофический.

По сфере возникновения - внешний, внутренний.

По возможности предпидения - прогнозируемый и непрогнозируемый.

По длительности воздействия - постоянный и временный.

По возможным последствиям - риск, вызывающий финансовые потери; риск, влекущий упущенную выгоду; риск, влекущий потери или дополнительные доходы.

По возможности дальнейшей классификации - простой и сложный.

Показатели оценки риска

Система показателей оценки риска – совокупность взаимосвязанных показателей, имеющая одноуровневою или многоуровневою структуру и нацеленная на решение конкретных задач предпринимательства

В зависимости от полноты информации, имеющейся у субъекта предпринимательства, показатели оценки риска можно условно разбить на три группы:

1) в условиях неопределенности - абсолютные, относительные и средние

2) в условиях частичной неопределенности - вероятностные, статистические.

3) в условиях полной неопределенности - экспертные.

Следовательно, уменьшение объема исходной информации о предпринимательской среде усложняет решение задачи оценки степени риска за счет сокращения количества и возможностей используемых показателей.

Абсолютные показатели характеризуют последствия рисковых событий:

– непосредственно в виде стоимостного (денежного) или материально-вещественного (физического) выражения, если потери поддаются такому измерению;

– в составе балансовых отношений, отражающих финансово-хозяйственное состояние организации: ликвидность баланса.

В относительном выражении риск характеризуется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, за которую наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предпринимателя, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательства. Выражаются относительные показатели в коэффициентах, процентах .

Показатели средних величин риска – это обобщающие показатели, в которых находят выражение действующие причины, факторы риска и закономерности предпринимательства.

В условиях частичной неопределенности риск рассматривается как вероятностная категория, поэтому целесообразно использовать вероятностные и статистические показатели оценки риска. Вероятностные показатели являются мерой возможности наступления рискового события и его последствий. Статистические показатели – мера средних ожидаемых значений результатов деятельности и их возможных отклонений.

В условиях полной неопределенности могут быть использованы экспертные оценки риска.

Экспертные оценки риска по своей природе субъективны, однако представляют полезную информацию для снижения степени неопределенности и помогают принять обоснованное рисковое решение.

По степени охвата различают индивидуальные и комплексные (свободные) показатели риска. Индивидуальные показатели характеризуют отдельные стороны риска, например, изменчивость отдельного результата предпринимательства. Комплексные показатели связывают различные стороны предпринимательской деятельности, например, среднее ожидаемое значение прибыли и изменчивость ее возможных результатов в виде коэффициента вариации.

По принадлежности показатели риска делятся на однообъективные и межобъективные показатели. Однообъективные показатели дают оценку только одному виду риска. Межобъективные показатели характеризуют предпринимательскую деятельность в целом, различные виды рисков в совокупности.

По пространственной определенности различают показатели, характеризующие общетерриториальные, региональные и местные риски в предпринимательской деятельности.

Совместный эффект рычагов

Под финансовым рычагом понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия. Операционный рычаг является показателем, помогающим менеджерам выбрать соответствующую стратегию предприятия в управлении затратами, прибылью и деловым риском. Для эффективного управления риском и доходностью фирмы финансовому менеджеру необходимо использовать оба рычага.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага (degree of total leverage — DTL) и представляет собой произведение их уровней:

DTL = DFL x DOL = [Q x (P - v) ] / [Q x (P - v) - FC - I]

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%. При этом изменение прибыли составит DTL%.

Показатель DTL характеризует совокупный риск предприятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой деятельности.

Изменяя уровни операционного и финансового рычагов, можно добиваться требуемого значения их совместного эффекта (DTL = DOL х DFL), воздействуя таким образом на доход и совокупный риск фирмы. Например, высокий уровень операционного рычага можно частично компенсировать за счет низкой доли займов в финансировании. И обратно, при безопасном уровне операционного риска фирма может более активно использовать финансовый рычаг, повышая тем самым конечные результаты хозяйственной деятельности.

Вместе с тем нельзя забывать, что эффект рычагов имеет двойственную природу. Даже незначительный прирост объема продаж может быть многократно усилен благодаря воздействию операционного и финансового рычага, обеспечивая весомый прирост дохода на акцию EPS. Однако и результат от падения продаж ниже запланированного уровня и в особенности ниже точки безубыточности будет усилен соответствующим образом, что приведет к значительному сокращению доходов собственников.

В этой связи менеджмент предприятия должен уделять самое тщательное внимание планированию и контролю уровня рычагов, поддерживая их на таком уровне, который способствовал бы росту стоимости фирмы и благосостояния ее владельцев.

Теории структуры капитала

В теориях структуры капитала он, прежде всего, рассматривается с точки зрения собственного и заемного.

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на использование собственного и заемного капитала и анализе влияния различных вариантов их соотношения на рыночную стоимость компании, которая определяется суммой чистых дисконтированных потоков от вложенных средств. Теория структуры капитала решает вопрос: влияет ли на текущую оценку то, какие элементы капитала используются и в каком соотношении.

Теории структуры капитала делят на две группы: статические и динамические. Статические методы предполагают нахождение оптимальной структуры, максимизирующей текущую оценку, и дальнейшее изменение размера капитала строго в соответствии с ней. Динамические методы учитывают влияние информационного потока на принятие управленческих решений относительно источников финансирования, не предполагают нахождения оптимальной структуры.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала: традиционная теория и теория Миллера - Модильяни (теория ММ).

Что касается традиционного подхода, он, исходя из практики, предполагал, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Основывалось это на том, что стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска. При небольшом увеличении доли заемных средств, стоимость заемного капитала не увеличивается, стоимость заемного капитала растет с ростом доходности, требуемой владельцами заемного капитала.

Теория ММ, первоначально предполагала, что стоимость любого предприятия определяется исключительно его будущими доходами, а значит не зависит от доли в капитале собственных и заемных средств. Она основывалась на концепции идеальных рынков капитала. Учет влияния налога на прибыль согласно этой теории привел к выводу о том, что стоимость акций предприятия должна непрерывно возрастать по мере роста доли заемного капитала, так как появляется экономия за счет эффекта налогового щита. Однако экономия за счет снижения налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости предприятия по мере увеличения доли займов в его капитале лишь до определенных пределов. Начиная с некоторого момента при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, поскольку экономия на налогах перекрывается ростом затрат из-за слишком большой доли заемных средств.

Оптимальная структура капитала, таким образом, должна учитывать возможность возникновения убытков от банкротства предприятия и выгоды от использования налогового щита.

Динамические теории структуры капитала предполагают влияние на структуру ассиметричности информации. Теория асимметричной информации позволяет сделать следующие выводы. Предприятия должны выпускать новые акции только в случаях:

1. если они имеют исключительно прибыльные проекты, которые не могут быть отсрочены или профинансированы за счет заемного капитала;

2. если менеджеры допускают, что акции завышены в цене.

К динамическим теориям (они же теории рыночных сигналов) относят:

1) Модель Росса, указывающая, что выбор структуры капитала зависит от мнения менеджера касаемо перспектив развития компании.

2) Модель Майерса и Майлуфа говорит, что структура капитала определяется потребностями финансирования новых инвестиционных проектов. Управление защищает интересы существующих собственников, поэтому не будет нового выпуска акций. В результате предприятие либо отказывается от реализации проектов, либо наращивает долю заемного капитала.

3) Модель Миллера и Рока (1985 г.) гласит, что любые выплаты инвесторам - дивиденды, погашение облигаций, выкуп акций - рассматриваются в качестве положительных сигналов, свидетельствуют о том, что предприятие в состоянии генерировать положительные денежные потоки, цена акций возрастает.

Управление запасами

Цель— обеспечение бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.
Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются.
1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде.
2. Определение целей формирования запасов.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов.

4. Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов.