Тема №1. История становления и развития мирового рынка ценных бумаг
Исторический аспект развития мирового рынка ценных бумаг. Ценные бумаги период позднего средневековья: английские и голландские акционерные компании. «Ост-Индская» компания (1611 г.). Лондонская фондовая биржа (1773 г.). Расцвет бирж и их ориентация на торговлю акциями в период индустриализации в 19 в. Развитие рынка ценных бумаг в сер. XXвека. 90-е годы XX века – развитие инвестиционных фондов.
Влияние мировых финансовых кризисов на развитие рынка ценных бумаг.
Особенности формирования рынка ценных бумаг в РФ
Методические рекомендации и основные положения, необходимые для усвоения темы.
Ценные бумаги известны еще в период позднего средневековья, что было вызвано созданием акционерных обществ – английских и голландских акционерных компаний, которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг. В Северной Италии стали формироваться новые институты и инструменты кредитования торговли, связанные с продажей товаров и оформлением сделок купли-продажи различными путями. Одна из первых бирж появилась в Северных Альпах в 1409 г. Длительное время после этого биржи развивались только в крупных торговых портах.
В 16 – 17 вв. акционерные общества создавались в Англии для капиталоемких работ. С развитием рынка акций и облигаций появилась необходимость создания государственного института, хорошо организованного управляемого доверенными лицами. «Ост-Индская» компания считается первой, эмитировавшей акции с высокой капитализацией на Амстердамской бирже (1611 г.) – первой бирже в мире, на которой котировались акции и пользовались большим спросом.
С началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих предприятий торговля акциями получила широкое распространение. Была создана Лондонская фондовая биржа (1773 г.), и наряду с «уличным» стал стремительно развиваться «организованный» рынок. Сначала биржи торговали в основном облигациями правительства и железнодорожных компаний, а потом расширение акционерной собственности привело к специализации бирж на торговле акциями. В это же время стал совершенствоваться институт посредников.
Расцвет бирж и их ориентация на торговлю акциями начинается вследствие индустриализации в 19 в. Большое число предприятий создавалось в форме акционерных обществ, которые эмитировали акции, составляющие основу современной биржевой торговли.
Почти каждый большой город стремился образовать собственную биржу для обеспечения своего экономического развития. В 60-х гг. 19 в. В Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя комплекс посреднических операций с ценными бумагами.
Государства развитых стран создавали соответствующие экономические и правовые условия для развития биржевой торговли, позволяя проводить крупные эмиссии. С середины 60-х гг. 20 в. США, Англия, Франция и другие страны стали проводить такую операцию, как публичное предложение ценных бумаг, цели которой были различными: от извлечения прибыли до приобретения контрольного пакета акций.
В 90-е гг. все большее место на международном рынке капитала занимают непосредственно связанные с инвестициями компании, в том числе инвестиционные фонды. Институциональная структура международного рынка капитала меняется в сторону увеличения доли профессиональных инвесторов.
В 1997 г. на мировом рынке разразился один из крупнейших кризисов, проявившийся сначала в Средней Азии, потом в странах с развитой рыночной экономикой, а затем в странах с формирующимся рынком. Таким образом, история развития мирового рынка ценных бумаг и становления его отдельных институтов показывает, что с развитием международной финансовой интеграции отдельные страны время от времени будут испытывать финансовые кризисы, особенно в период неустойчивости рынка ценных бумаг, в связи с этим должны применяться государственные механизмы регулирования отношений между участниками рынка ценных бумаг, а также саморегулирование такого рынка.
Рассматривая в историческом аспекте рынок ценных бумаг в нашей стране,следует отметить, что он существовал в дореволюционный период (до 1917 г.),затем в период НЭПа в конце 20-х гг., а также и в последующий период, но вдовольно суженном и урезанном виде. Все эти этапы существенно различаютсяопределенной спецификой, дифференциацией и глубиной рассматриваемойкатегории.
История зарождения рынка ценных бумаг в России связана с появлением и затем распространением векселей в торговле с европейцами. Однако, если в Европе вексель широко использовался в 12-14 вв., то в нашей стране его распространение началось лишь в конце 17 в. - начале 18 в. Европейцы не желали торговать с русскими купцами в кредит, а также принимать у них товар на комиссию, для транспортировки, вступать с ними в совместные компании.
В истории вексельного права выделяются 4 периода: 1) итальянский (с середины 12 в. до середины 17 в. - формирование формы); 2) французский (с середины 17 в. до середины 19 в. - появление индоссамента); 3) германский (с середины 19 в. до 20 в. - усиление формы гарантий на случай неплатежа); 4) наднациональный - унификация вексельного права и присоединение стран к международным вексельным конвенциям.
Отмена в 1861 г. крепостного права в Российской империи способствовала развитию частной собственности в различных отраслях экономики, появлению акционерных обществ, которые стали активно выпускать ценные бумаги - акции и облигации. Для привлечения инвесторов на рынок корпоративных ценных бумаг акционерные общества устанавливали высокие процентные ставки по своим долговым обязательствам, а акционерам обещали солидные дивиденды. Созданная в период правления Александра II система защиты иностранных инвестиций способствовала притоку иностранного капитала в развитие экономики России. Особой популярностью среди иностранных инвесторов пользовались российские железнодорожные ценные бумаги, банковские акции.
Наряду с формированием сегмента корпоративных ценных бумаг, получал импульс дальнейшего развития сегмент государственных ценных бумаг на основе появления облигаций российского правительства с более привлекательными инвестиционными качествами. С 1864 г. стали выпускаться «выигрышные» государственные облигации, которые обычно размещались с премией, во времена правления Александра III правительство приступило к выпуску облигаций, номинированных во французских франках, германских марках, в фунтах стерлингов, голландских гульденах, американских долларах, датских кронах -для привлечения иностранных капиталов из ряда стран Европы и США. Следующей новацией российского правительства стали в 1883 г. рентные ценные бумаги, по которым предусматривалась выплата регулярного ежегодного процентного дохода, но отсутствовали обязательства погашения в определенные срок. Вместе с тем государство могло гасить рентные ценные бумаги путем их покупки на бирже.
Начало 20 в. характеризуется сменой рентных облигаций на государственные облигации с конечным сроком погашения. Средства от эмиссии этих государственных облигаций в основном направлялись на финансирование военных расходов, а в дальнейшем - и расходов на подавление революции (19051906 гг.). Расширение инструментария рынка ценных бумаг и операций с ними привело к разграничению бирж по функциональному назначению. В составе товарных бирж стали появляться фондовые отделы, а также открываться новые фондовые биржи. Фондовые биржи (фондовые отделы бирж) были созданы в Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове, Санкт-Петербурге. В то же время следует отметить, что в целом уровень развития рынка ценных бумаг в России посвоим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США.
Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исторического этапа становления российского рынка ценных бумаг и начало второго этапа, характеризующегося отказом рабоче-крестьянского государства от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918 г.). Однако до сентября 1922 г. ценные бумаги аннулированных государственных займов выступали в качестве общегосударственных денежных знаков правительства РСФСР. В период НЭПа (1922-1929 гг.) выпускаются государственные облигации и акции компаний, имевших разрешение на ведение частного бизнеса. Практически ценные бумаги свободно не покупались и не продавались, они обычно распределялись между различными предприятиями, собственниками, работниками предприятий.
По всей стране создавалась разветвленная сеть сберкасс, через которую впоследствии осуществлялось размещение, обращение и выкуп государственных облигаций. Советское государство имело монопольное право, наряду с денежной эмиссией, на выпуск облигаций сберегательного займа, выступавших дополнительным финансовым инструментом привлечения средств для финансирования индустриализации, коллективизации, культурной революции, обороны страны. Имели место факты, когда государственные облигации выдавались в счет заработной платы.
Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992-1994 гг., ознаменовала начало третьего этапа, характеризующегося возрождением и развитием российского рынка ценных бумаг. Приватизация государственных и муниципальных предприятий в РФ привела к смене одного общественного строя на другой. В этот период отмечается появление первых бирж, посреднических фирм, создание первых акционерных обществ, первых инвестиционных фондов, отказ государства от денежной эмиссии для покрытия своих расходов. На ММВБ начинают размещаться в режиме on-line первые выпуски государственных облигаций РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев по цене 70-80% от номинала. В дальнейшем инструментарий государственных бумаг расширялся за счет появления облигаций с переменным и фиксированным купоном, с различными сроками обращения (более 1 г.), с амортизацией долга, номинированных в валюте и т.п.
Появление электронной торговой системы «РТС», расширение региональной сети ММВБ способствовали увеличению доли биржевого сегмента на российском рынке ценных бумаг. В 1994-1996 гг. появляются первые саморегулируемые организации: НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР, НАУРГ (ныне НФА) и др. С принятием Гражданского кодекса РФ, федеральных законов «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» получает развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. После августовского кризиса 1998 г. на рынке государственного долга РФ правительством была проведена новация и выход из дефолта. Российский рынок ценных бумаг не прекратил своего существования, наоборот, на нем появились новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные облигации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расширилось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.). В настоящее время, несмотря на мировой финансовый кризис, российский рынок ценных бумаг сохраняет позитивную динамику своего развития.