Система оценки проектных рисков

Лабораторная работа 3.1. Качественный анализ проектных рисков

Цель работы 3.1. - ознакомление и получение практических навыков в различных методиках анализа рисков по инвестиционному проекту с помощью средств MS EXCEL.

Теоретическое основание

При сравнительной оценке эффективности инвестиционных проектов осуществляется приведение (дисконтирование) будущих показателей к стоимости на момент сравнения (дата начала реализации инвестиционного проекта).

, где

а_t – коэффициент дисконтирования;

Е – коэффициент доходности (норма дисконта), та доходность, при которой инвесторы готовы вложить средства в проект.

С экономической точки зрения ставка дисконтирования - это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Иначе говоря, с ее помощью можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем. Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при выборе инвестиционного проекта.

Пример [4]

При реализации проекта «А» инвестор в течение трех лет получает в конце года доход в размере 500 руб. При реализации проекта «Б» инвестор получает доход в конце первого и в конце второго года по 300 руб., а в конце третьего года — 1100 руб. Инвестору нужно выбрать один из этих проектов. Предположим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 25% годовых. Текущая стоимость (NPV) проектов «А» и «Б» рассчитывается следующим образом:

где P_k — денежные потоки за период с 1-го по n-й годы;

r — ставка дисконтирования — 25%;

I — начальные инвестиции — 500.

NPV_А = [500 : (1 + 0,25)¹ + 500 : (1 + 0,25)² + 500 : (1 + 0,25)³] – 500 = 476 руб.;

NPV_Б = [300 : (1 + 0,25)¹ + 300 : (1 + 0,25)² + 1100 : (1 + 0,25)³] – 500 = 495,2 руб.

Таким образом, инвестор выберет проект «Б». Однако если он установит ставку дисконтирования, например, равную 35% годовых, тогда текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут равны 347,9 и 333,9 руб. соответственно (расчет аналогичен предыдущему). В этом случае для инвестора проект «А» более предпочтителен.

Следовательно, решение инвестора полностью зависит от значения ставки дисконтирования: если она больше 30,28% (при этом значении NPV_А = NPV_Б), то предпочтительнее проект «А», если меньше, тогда более выгодным будет проект «Б».

Внутренняя норма доходности (IRR) – представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям. Другими словами, ВНД – это та норма, которая представляет процентную ставку, при которой чистая современная стоимость проекта (ЧДД от проекта) равна нулю.

Е^* - внутренняя норма доходности.

.

То есть под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю:

IRR = Е, при котором NPV == f(E) = 0.

Если инвестиции вкладываются сразу в начале проекта единовременно, то можно применять следующую формулу:

. ЧТС – чистая текущая стоимость.

Преобразованное равенство:

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффектив­ности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проек­том. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верх­нюю границу допустимого уровня банковской процентной став­ки, превышение которой делает проект убыточным.

Срок окупаемости (РР) – минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект (ЧДД) становится и остаётся в дальнейшем неотрицательным.

где

PP – срок окупаемости в годах;

Io – начальные инвестиции в проект в рублях;

CFcr – среднегодовой доход проекта в рублях.

Другими словами, это время, за которое поступления от производственной дея­тельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

Необходимо отметить, что это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой учебно-аналитической практике.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равно­мерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемо­сти рассчитывается делением единовременных затрат на величи­ну годового дохода, обусловленного ими.

Поскольку среднегодовой доход определить не всегда представляется возможным, то расчет окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:

где:

CFt – поступление доходов от проекта в t-й год;

n – количество лет.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые необходимо обращать внимание при анализе: он не учитывает влияние доходов последних периодов; не обладает свойством аддитивности.

Задания:

1. Компания «ABC» рассматривает возможность выпуска двух новых изделий – X и Y. Оба продукта изготавливаются на одинаковом оборудовании и имеют схожий технологический процесс производства. Ниже в таблицах 3.1.1 и 3.1.2 приведены данные по характеристикам двух инвестиционных проектов.

Таблица 3.1.1.