Часть 1. анализ финансового состояния компании
Москва
Рекомендовано
Ученым Советом Института «Высшие столыпинские курсы
государственного права и управления»
Составитель: Жукова Л.В.
Рецензент: к.э.н., ст.н.с, доцент Черников А.И.
Учебные материалы по курсу «Финансовый и инвестиционный анализ» для студентов, обучающихся по специальности «Государственное и муниципальное управление» - 080504.65. М.: Изд. Института ВСК, 2010. 73 С.
На основе методики фирмы «Alt invest»
© Институт Высшие столыпинские курсы государственного права и управления, 2010
Содержание
| стр | |
| Часть 1. Анализ финансового состояния компании | |
| § 1.1. Основные положения финансового анализа | |
| § 1.2. Принципиальный подход к определению причин ухудшения финансового состояния организации и рычагов ее оптимизации | |
| § 1.3. Последовательность проведения анализа финансового состояния организации | |
| § 1.4. Источники информации для анализа | |
| § 1.5. Содержание бухгалтерского баланса | |
| § 1.6. Анализ баланса | |
| § 1.7. Анализ оборачиваемости | |
| § 1.8. Анализ финансовых взаимоотношений организации с поставщиками и покупателями | |
| § 1.9. Анализ ликвидности | |
| § 1.10. Анализ финансовой устойчивости | |
| § 1.11. Анализ показателей самофинансирования | |
| § 1.12. Отчет о прибылях и убытках (форма №2) и его подготовка к анализу | |
| § 1.13. Анализ прибыльности | |
| § 1.14. Прогнозирование будущей неплатежеспособности | |
| § 1.15. Анализ доходности (рентабельности) | |
| § 1.16. Эффект финансового рычага (ЭФР) | |
| § 1.17. Анализ безубыточности | |
| § 1.18. Анализ движения денежных средств | |
| § 1.19. Взаимосвязь показателей | |
| § 1.20. Аналитическая записка | |
| Часть 2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики | |
| § 2.1. Инвестиционные проекты и их оценка | |
| § 2.2. Организация работы по оценке проекта | |
| § 2.3. Особенности оценки проектов в России | |
| § 2.4. Разработка бизнес-плана: краткие комментарии | |
| § 2.5. Оценка финансовой состоятельности проекта | |
| § 2.6. Оценка эффективности инвестиций | |
| § 2.7. Анализ рисков реализации проекта | |
| § 2.8. Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии | |
| § 2.9. Проекты снижения затрат: описание альтернатив и расчет экономического эффекта | |
| § 2.10. Важные комментарии к расчетам экономического эффекта | |
| § 2.11. Еще раз о ключевом подходе к определению эффекта | |
| § 2.12. Основные ошибки в практике инвестиционного проектирования | |
| Список рекомендуемой литературы |
Часть 1. Анализ финансового состояния компании
Принципиальный подход к определению причин
Причины ухудшения финансового состояния организации
Можно выделить две глобальных причины проблем и затруднений, возникающих в финансовом состоянии предприятия. Это:
1)отсутствие потенциальных возможностей сохранять приемлемый уровень финансового состояния (или низкие объемы получаемой прибыли);
2)нерациональное управление результатами деятельности (нерациональное управление финансами).
Проблемы с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью имеют единые корни: либо компания имеет недостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансового положения, либо не рационально распоряжается результатами деятельности.
Выяснение того, какая из указанных выше причин привела к ухудшению финансового состояния предприятия, имеет принципиальное значение. В зависимости от этого осуществляется выбор управленческих решений, направленных на оптимизацию финансового положения организации.
Однако определить, в какой из перечисленных областей лежит причина снижения финансовых показателей - не означает провести полноценный финансовый анализ. Необходимо дальнейшие уточнение причин - до уровня конкретных действий предприятия или внешней среды. Также необходимы управленческие рекомендации по улучшению состояния предприятия.
Содержание бухгалтерского баланса
Бухгалтерский Баланс - это отчетный документ, представляющий собой перечень ресурсов предприятия (активы) и источников их возникновения (пассивы). Данные представляются в стоимостной оценке на конкретную отчетную дату.
Укрупненно структура Баланса представлена на ниже рис. 1.4.
Рис. 1.4. Условная структура баланса
ИК - инвестированный капитал
ЧОК - чистый оборотный капитал
ЗК - заемный капитал
Активы организации по сроку использования подразделяются на:
· Внеоборотные или постоянные активы (ПА) - ресурсы, приобретенные для долгосрочного использования (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и др.) Внеоборотные активы составляют I раздел актива Баланса.
· Оборотные (или текущие) активы (ТА) или оборотные средства - ресурсы, приобретенные с целью их использования в течение обычного производственного цикла фирмы или одного года. Оборотные активы составляют II раздел актива Баланса.
Пассивы предприятия (источники финансирования) по признаку принадлежности разделяются на собственный капитал (СК) и заемный капитал (ЗК).
Заемный капитал разделяется на долгосрочные обязательства (более 1 года) и краткосрочные обязательства - текущие пассивы. Долгосрочные и краткосрочные пассивы отражаются соответственно в IV и V разделах Баланса.
С точки зрения возможности «безопасного» использования в течение длительного срока (в основном для финансирования постоянных активов), долгосрочные обязательства приравниваются к собственному капиталу и составляют вместе с ним инвестированный капитал.
Инвестированный капитал рассчитывается для целей анализа и не выделен в исходном Балансе как отдельный раздел. Подробнее о нем рассмотрено ниже.
Основной принцип бухгалтерского учета состоит в равенстве общих величин активов и пассивов (сальдо Баланса). Используя приведенные выше обозначения, его можно записать так:
ВБ = ВА = ВП = ПА + ТА = СК + ЗК = ИК + ТП,
где ВБ - валюта Баланса,
ВА - всего активов,
ВП - всего пассивов,
ТП - текущие пассивы.
Подготовка баланса к анализу (агрегирование баланса)
Чтобы использовать Баланс для проведения анализа финансового состояния предприятия, рекомендуется преобразовать исходную его форму в агрегированный вид.
Агрегирование Баланса - это объединение однородных по экономическому содержанию статей Баланса. При этом статьи актива Баланса перегруппировываются по степени их ликвидности. Под ликвидностью активов понимают их способность превращения в денежную форму. Так, наиболее ликвидными являются денежные средства и ценные бумаги, а наименее ликвидными - основные средства. Текущие пассивы перегруппировываются по сроку погашения.
Форма агрегированного баланса более удобна для чтения и проведения анализа, она позволяет выделить ключевые элементы, характеризующие состояние предприятия. Кроме того, подобная форма представления информации близка (методологически и терминологически) к используемым в мировой практике формам Балансовых отчетов.
Корректное агрегирование статей бухгалтерского Баланса является основой проведения качественного анализа. На основании статей агрегированного Баланса рассчитываются большинство показателей, использующихся для характеристики финансового положения организации - коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости.
Рекомендуемый подход к агрегированию Баланса представлен в таблице 1 и имеет следующие особенности:
1) при составлении агрегированного Баланса сохраняется структура исходного Баланса - выделение постоянных и текущих активов, собственного и заемного капитала, сохраняется равенство общих величин (сальдо) Актива и Пассива Баланса. Однако внутри разделов осуществляется ряд преобразований.
2) представленный ниже подход к составлению агрегированного Баланса применим для организаций независимо от их масштаба и отраслевой принадлежности. Однако при проведении анализа целесообразно индивидуально решать вопрос об отнесении определенных статей к различным группам активов и пассивов агрегированного Баланса.
Форма агрегирования баланса
Таблица 1.1
| Наименование позиций | Принцип агрегирования через коды строк Баланса |
| АКТИВ | |
| Внеоборотные (постоянные) активы -нематериальные активы -основные средства -незавершенные капитальные вложения -долгосрочные финансовые вложения -прочие необоротные активы -дебиторская задолженность со сроком погашения свыше 12 месяцев ======Итого постоянных активов | 120+135 190+230 |
| Оборотные (текущие) активы -незавершенное производство -авансы поставщикам -производственные запасы и МБП -готовая продукция и товары -дебиторская задолженность -денежные средства -прочие текущие активы ======Итого текущих активов ИТОГО АКТИВОВ | 215+241+242+243 250+260 212+216+217+220+246+270 290-244-230 300-244 |
| ПАССИВ | |
| Собственные средства -уставный капитал -накопленный капитал ======Итого собственных средств | 410+420-244 430+450+460+465+470+475 490-244 |
| Заемные средства Долгосрочные обязательства: Краткосрочные обязательства: -краткосрочные кредиты -кредиторская задолженность -авансы покупателей -расчеты с бюджетом и внебюдж. фондами -расчеты по заработной плате -прочие текущие пассивы =Итого текущих пассивов ======Итого заемных средств ИТОГО ПАССИВОВ | 621+622+623 625+626 628+630+640+650+660 590+690 700-244 |
Анализ баланса
Цель анализа Баланса - охарактеризовать структуру имущества организации и источников его финансирования.
С управленческой точки зрения, анализ Баланса позволяет получить информацию для характеристики сбытовой и заготовительной политики организации, условий взаимоотношений организации с поставщиками и покупателями (включая характеристику задолженности по ранее привлеченным кредитам, перед бюджетом и персоналом).
Базовой формой для проведения анализа является агрегированный Баланс (далее Баланс). В работе рекомендуется использовать вспомогательные формы - «Анализ изменения статей Баланса» и «Структура Баланса».
Анализ структуры Баланса
Чтобы сделать чтение агрегированного Баланса более удобным, рекомендуется рассчитывать структуру Баланса.
Структура Баланса формируется следующим образом:
· Валюта Баланса принимается за 100%. Определяется доля каждого раздела Баланса в общей сумме средств (источников) предприятия
· Итог каждого раздела принимается за 100%. Определяется доля (удельный вес) элементов раздела в итоге раздела.
Анализ структуры Баланса проводится по блокам: определяется доля постоянных и текущих активов в валюте Баланса; далее рассматривается их структура. Аналогично исследуются пассивы предприятия: определяется доля инвестированного капитала и текущих пассивов в валюте Баланса; далее рассматривается их структура.
Последовательность анализа структуры Баланса:
· Отражается состояние организации на момент исследования и динамика его изменения в течение рассматриваемого периода.
· Выявляются причины изменений структуры Баланса.
· Полученным результатам дается управленческая интерпретация.
Особое внимание необходимо уделять элементам, имеющим наибольший удельный вес, и элементам, доля которых изменялась скачкообразно. Как правило, элементы с максимальным удельным весом либо изменяющиеся скачкообразно являются индикаторами «проблемных точек» организации. Для получения более точной информации необходимо оценить абсолютные величины указанных элементов.
Таблица 1.2. Структура Активов
| Наименование полей | Отчетные даты | |||
| 01.03.98 | 01.04.98 | 01.07.98 | 01.10.98 | |
| Структура внеоборотных (постоянных) активов | ||||
| Нематериальные активы | 0% | 0% | 0% | 0% |
| Основные средства | 53,3% | 52,7% | 63,3% | 57,7% |
 Незавершенные капитальные вложения | 46,6% | 47,3% | 36,4% | 42,1% |
 Долгосрочные финансовые вложения | 0% | 0,1% | 0,2% | 0,2% |
| Прочие внеоборотные активы | 0% | 0% | 0% | 0% |
| ===Итого внеоборотных активов |  100% | 100% | 100% | 100% |
| Доля в общих активах | 88,8% | 87,9% |  84,6% | 82,2% |
|
|
| ||||
Рассмотрим некоторые вопросы, возникающие при анализе структуры Баланса, и варианты их интерпретации.
Выберем следующую форму описания: вначале обозначаются вопросы и приводятся возможные варианты ответов на них (конспект «вопрос-ответ»). Далее приводятся развернутые комментарии.
Оборотные (текущие) активы
Значительная доля (абсолютная величина) материалов на складе
Возможные причины:
· Закупки «впрок», сверхнормативные запасы
· Неиспользуемые в процессе производства («мертвые») запасы
· Бартерные операции
_______________________________________________________________
Доля (абсолютная величина) материальных запасов изменяется скачкообразно
Естественные причины:
· Изменение номенклатуры производимой продукции
· Сезонное производство
· Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа. Единичное производство (суда, турбины)
· Реализация части запасов
Негативные причины:
· Проблемы снабжения
_____________________________________________________________
Доля (абсолютная величина) незавершенного производства изменяется скачкообразно
Естественные причины:
· Изменение номенклатуры производимой продукции
· Изменение объемов производства (сравнить темпы роста незавершенного производства и объемов производства продукции)
· Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа
· Сезонное производство
Негативные причины:
· Нарушение сроков поставок материалов и комплектующих партнерами и поставщиками
· Нарушение производственного цикла по внутренним причинам
___________________________________________________________________
Доля (абсолютная величина) готовой продукции (товаров) изменяется скачкообразно. Значительный объем готовой продукции
Естественные причины:
· Спрос на продукцию подвержен сезонным колебаниям
· Производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа
|
|
|
___________________________________________________________
Значительная доля (абсолютная величина) дебиторской задолженности
Естественные причины:
· Значительные обороты
Негативные причины:
· Работа с дебиторами не налажена
Для ответа на данный вопрос необходимо проанализировать периоды оборота дебиторской задолженности (средний срок оплаты счетов покупателями).
Исследование структуры Баланса рекомендуется сочетать с анализом оборачиваемости текущих активов и текущих пассивов.
Значительный удельный вес статьи «Производственные запасы и МБП» в течение анализируемого периода может являться индикатором нерациональной заготовительной политики организации.
Чтобы сориентироваться в этом вопросе, необходимо проанализировать период оборота материальных запасов (анализ оборачиваемости), а также изучить структуру запасов и условия поставок материалов и комплектующих. Под оценкой структуры запасов подразумевается выделение запасов, не используемых в процессе производства. Под условиями поставок подразумевается удаленность поставщиков, объемы закупаемых партий.
Возможно, значительный объем (доля) запасов объясняется удаленностью поставщиков и высокими транспортно-заготовительными расходами. Другим объяснением значительного объема запасов на складе может быть хранение материалов, не используемых в процессе производства (материалов для производства изделий, снятых с производства либо поставленных по бартеру).
Если доля запасов и период их оборота высоки, и на объем отраженных в Балансе запасов не оказывает существенного влияния удаленность поставщиков и наличие неликвидов, можно сделать вывод о наличии «закупок впрок».
Причину высокой доли материальных запасов необходимо отразить при составлении аналитической записки.
Значительная доля (абсолютная величина) готовой продукции на складе может являться индикатором проблем со сбытом готовой продукции. Для уточнения данного вопроса необходима оценка отношения объема готовой продукции на складе к объему реализации, а также расчет периода оборота готовой продукции.
Необходимо выделить причину высокого удельного веса готовой продукции в составе оборотных активов. Возможно, это значительный объем неликвидной продукции на складе (снятой с производства, полученной по бартеру), отсутствие спроса на производимую продукцию. Возможно, причина затоваривания склада в недостаточном усилии маркетинговых служб либо в отсутствии взаимосвязи в работе производственных и маркетинговых служб предприятия.
Ориентиром в выборе между недостаточными усилиями маркетинговых служб и отсутствием спроса на продукцию может быть величина авансов покупателей (текущие пассивы).
По логике, при наличии стабильного авансирования со стороны покупателей делать вывод об отсутствии спроса на продукцию некорректно (хотя нередко объяснение затоваренности склада со стороны предприятия однозначно - «продукцию не берут»).
Возможно, затоваривание склада при наличии стабильного авансирования происходит в результате того, что предприятие не отказалось от производства продукции, не пользующейся спросом. В числе мероприятий, которые являются целесообразными в данной ситуации, можно назвать анализ номенклатуры производимой продукции. Необходимо проранжировать продукцию по уровню спроса и с учетом полученных данных скорректировать объемы производства отдельных видов продукции. Сокращение объемов производства продукции, имеющей невысокий спрос и оседающей на складе, высвобождает свободные денежные средства и сокращает налог на имущество (начисляемый на готовую продукцию на складе).
Дебиторская задолженность и авансы поставщикам характеризуют, соответственно, величину задолженности покупателей за отгруженную продукцию и размеры предоплаты поставляемых предприятию материалов и услуг.
Анализ дебиторской задолженности и авансов поставщикам необходимо сочетать с анализом кредиторской задолженности и авансов покупателей. В этом случае формируется общая картина взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями.
Отсутствие согласованности в работе служб материально-технического снабжения, производства и маркетинга может являться одной из причин ухудшения финансового состояния предприятия. Отметим, что в данном случае под службой маркетинга подразумевается служба, отвечающая за привлечение заказов (на различных предприятиях службы, выполняющие данную функцию, могут носить различные наименования).
Под отсутствием взаимосвязи в работе служб подразумевается нарушение известного правила: при формировании производственной программы и определении объемов закупаемых материальных ресурсов необходимо ориентироваться на объемы заказов, полученных на планируемый период. Индикатором нарушения этого правила могут быть значительные объемы готовой продукции и материалов на складе.
В результате финансовое состояние предприятия ухудшается за счет того, что:
· денежные средства необоснованно «замораживаются» (бездействуют) в оборотном капитале;
· возникает дополнительный налог на имущество (в части сверхнормативных запасов материалов и готовой продукции)
В ряде случаев скачкообразные изменения величин (и удельных весов) элементов текущих активов отражают естественную логику протекания производственного процесса.
Такая ситуация наблюдается у организаций, для которых характерны следующие особенности:
· цикл производства продукции больше продолжительности интервала анализа (строительство зданий, судостроение, тяжелое машиностроение),
· спрос на продукцию подвержен сезонным колебаниям (объемы производства продукции заметно изменяются от периода к периоду).
Например, при строительстве нефтехимического сосуда затраты на изготовление постепенно увеличивают статью «Незавершенное производство» (возрастает абсолютная величина незавершенного производства и его доля в текущих активах). По завершении работы значения по статье «Незавершенное производство» значительно сократятся в связи с отражением реализации продукции.
Изготовление меховых изделий в летние периоды постепенно увеличивает статью «Готовая продукция» (как правило, объемы реализации в летние периоды невелики и меньше объема производства). С началом осенне-зимнего сезона объем реализации увеличивается, объем (и доля в текущих активах) готовой продукции сокращается.
Собственный капитал
Увеличение доли (абсолютной величины) уставного капитала
Возможные причины:
· Эмиссия акций, вложения партнеров (материнская компания, инвестор) в уставный капитал организации
· Переоценка основных фондов
Накопленный капитал сокращается / накопленный капитал отрицательный
Причины сокращения:
· Расходование фондов
· Возрастают убытки
Причины отрицательной величины:
· Непокрытые убытки отчетного года и прошлых лет превышают накопленную нераспределенную прибыль и средства фондов
Текущие пассивы
Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами»
Естественные причины:
· Значительные обороты, и как следствие, значительная величина начисленных налогов
Негативные причины:
· Сверхнормативная задолженность перед бюджетом
Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты по заработной плате»
Естественные причины:
· Значительный фонд оплаты труда
Негативные причины:
· Сверхнормативная задолженность по оплате труда
Увеличение собственного капитала предприятия является позитивным фактором и свидетельствует о росте его финансовой устойчивости. Рост собственного капитала может происходить в результате увеличения уставного и (или) накопленного капитала организации.
Накопленный капитал характеризует результаты деятельности предприятия с точки зрения прибыльности. Его увеличение говорит о том, что предприятие «зарабатывает больше, чем тратит», то есть растет стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность организации.
Увеличение уставного капитала можно рассматривать как подтверждение деловой активности предприятия и упрочения его позиции на рынке (например, дополнительная эмиссия акций).
Рост накопленного капитала является индикатором потенциальных возможностей предприятия сохранять приемлемый уровень финансового состояния. Сокращение накопленного капитала является индикатором «проедания» предприятием результатов своей деятельности.
В случае, когда накопленные убытки (отрицательный накопленный капитал) превышают сумму уставного и добавочного капитала компании (статья «Уставный капитал» агрегированного Баланса), величина собственных средств компании становится отрицательной. Отрицательная величина собственного капитала компании является крайне негативным фактом и означает отсутствие у предприятия собственных источников финансирования текущей деятельности и полную зависимость от внешних источников финансирования. В случае отрицательной величины собственного капитала также наблюдается отрицательная величина чистого оборотного капитала.
У предприятий с отрицательной величиной собственного капитала нередко наблюдается сверхнормативная (просроченная) задолженность перед бюджетом, персоналом, а также просроченные задолженности по привлеченным кредитам. Данная ситуация является закономерной и объяснимой, так как при отсутствии собственных источников финансирования единственным возможным рычагом поддержания текущей платежеспособности является использование средств в расчетах - точнее, отсрочка текущих платежей (увеличение периода оборота текущих пассивов).
Следствием сверхнормативных задолженностей перед бюджетом и кредиторами являются пени и штрафные санкции, которые еще более увеличивают убытки компании, находя отражение в Отчете о прибылях и убытках - в частности, в позициях «Налог на прибыль и другие аналогичные платежи», «Прочие внереализационные расходы».
Таким образом, отрицательная величина собственного капитала является индикатором убыточных компаний и порождает своего рода «замкнутый круг» по дальнейшему ослаблению состояния предприятия.
В данном случае оптимизация состояния предприятия невозможна без оптимизации прибыльности его деятельности; временное поддержание платежеспособности предприятия возможно за счет увеличения оборачиваемости активов. Также возможен вариант предоставления дотаций, целевого финансирования и поступлений.
Для определения рычагов оптимизации прибыльности необходим анализ маржинальной прибыли предприятия, структуры производимой продукции, ценовой политики, технологии производства. Использование резервов оборотного капитала для поддержания текущей платежеспособности может заключаться, в частности, в сокращении периода оборота дебиторской задолженности, увеличении доли и периода предоплаты авансовых платежей со стороны покупателей - высвобождении средств в расчетах.
Следует подчеркнуть, что мероприятия по оптимизации оборотного капитала дают временный эффект - высвобождение денежных средств осуществляется единовременно и позволяет обеспечить поддержку текущей платежеспособности компании. Стабилизация финансового положения предприятия и его устойчивость в перспективе обеспечивается прибыльностью.
Анализ текущих пассивов позволяет определить основные заемные источники финансирования текущей производственной деятельности предприятия. Это могут быть:
· средства в расчетах (кредиторская задолженность, авансы покупателей)
· кредиты
· устойчивые пассивы (задолженность перед бюджетом и по заработной плате)
С большой долей уверенности можно сказать, что значительный «перевес» в пользу какого-либо одного источника финансирования нежелателен. При нормальном ходе производственной деятельности возможно использование всех трех перечисленных выше источников.
Например, увеличение объемов производства и продаж продукции может сопровождаться привлечением краткосрочных кредитов (на пополнение прироста потребности в оборотном капитале). В западной практике финансового анализа встречается мнение, согласно которому полное отсутствие кредитов отражает неумение предприятия работать на рынке финансов.
Отметим, что значительная доля кредитов в текущих пассивах может рассматриваться как индикатор нерационального управления оборотными средствами - сверхнормативных запасов, готовой продукции, неблагоприятных расчетных взаимоотношений организации с участниками производственного процесса (поставщиками, покупателями, бюджетом).
Величина задолженности организации перед бюджетом и внебюджетными фондами в большинстве случаев изменяется пропорционально изменению объемов производства и реализации продукции, работ, услуг.
Действительно, при увеличении объемов реализации возрастают суммы начисленных налогов. Например, однозначно увеличиваются налоги с выручки от реализации; в большинстве случаев, возрастают налоги на добавленную стоимость, на прибыль, с фонда оплаты труда. Как следствие, возрастет нормативная (текущая) задолженность организации перед бюджетом и внебюджетными фондами.
Если изменения доходов и затрат в Отчете о финансовых результатах отсутствуют (либо незначительные), при этом в Балансе наблюдается значительный прирост задолженности перед бюджетом, можно сделать вывод о возникновении сверхнормативной задолженности по уплате налогов государству.
Кредиторская задолженность и авансы покупателей характеризуют, соответственно, величину задолженности организации перед поставщиками (подрядчиками) и размер предоплаты за готовую продукцию со стороны покупателей и заказчиков.
Анализ кредиторской задолженности и авансов покупателей необходимо сочетать с анализом дебиторской задолженности и авансов поставщикам. В этом случае формируется общая картина взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями
Отметим, что для принятия решения о «естественной» или негативной причине изменений в структуре баланса - изменений долей отдельных составляющих текущих активов и пассивов - необходим анализ периодов оборота данных составляющих.
Анализ оборачиваемости
Таблица 1.4. Экономическая интерпретация элементов цикла
| Элементы текущих активов | Экономическая интерпретация периода оборота |
| Авансы поставщикам | Срок предоплаты получаемого сырья и материалов |
| Материальные запасы | Средняя периодичность закупки материалов (возобновления запасов материалов на складе). Средняя продолжительность хранения материалов на складе |
| Незавершенное производство | Средняя продолжительность цикла производства продукции |
| Готовая продукция | Периодичность отгрузки готовой продукции покупателям. Средний срок хранения готовой продукции на складе |
| Дебиторская задолженность (выставленные счета) | Средний срок оплаты покупателям выставленных счетов за отгруженную продукцию. Продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой покупателям. |
Экономический интерес представляют не только периоды оборота отдельных составляющих текущих активов, но и их суммарная величина.
Сумма периодов оборота отдельных элементов текущих активов, за исключением денежных средств, составляет затратный цикл предприятия. Чем больше затратный цикл, тем больший период времени деньги «связаны» в текущих активах, тем более отдален момент получения денег новых. Затратный цикл не случайно получил такое название. Формирование запасов и осуществление затрат требует соответствующих источников финансирования. Чем больше затратный цикл, тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса.
Финансирование производственной деятельности может осуществляться за счет источников, возникающих в результате ведения производственной деятельности, и источников, внешних по отношению к производственному процессу.
В данном случае под внешними источниками финансирования подразумевается прирост собственного капитала предприятия, привлечение заемных кредитов и займов.
Источники финансирования, возникающие в результате ведения производственной деятельности, - это текущая задолженность перед поставщиками (кредиторская задолженность), текущая задолженность перед бюджетом и персоналом, а также авансовые платежи покупателей. Текущая задолженность перед бюджетом (возникающая благодаря установленной периодичности уплаты налогов) и текущая задолженность по заработной плате (возникающая благодаря принятой в организации периодичности оплаты труда) составляют устойчивые пассивы организации.
Для характеристики источников финансирования, возникающих в результате ведения производственной деятельности, рассчитываются периоды оборота элементов текущих пассивов. Они образуют кредитный цикл предприятия.
Период оборота каждого из элементов текущих пассивов отражает продолжительность периода (в днях), в течение которого организация имеет возможность распоряжаться данным источником финансирования (табл 1.5).
Таблица 1.5. Экономическая интерпретация элементов
Кредитного цикла
| Элементы текущих пассивов | Экономическая интерпретация периода оборота |
| Кредиторская задолженность (предъявленные счета) | Средний срок оплаты предприятием счетов поставщиков за поставленные материалы и услуги. Средняя продолжительность отсрочки платежей за поставленные материалы и услуги. |
| Авансы покупателей | Средний срок предоплаты продукции (работ, услуг) покупателями и заказчиками |
| Устойчивые пассивы | Средний период отсрочки по уплате налогов и выплате заработной платы |
Сумма периодов оборота элементов текущих пассивов носит название «кредитный цикл предприятия».
Чем больше кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.
Приведенное выше утверждение верно, если периоды оборота отдельных составляющий текущих пассивов имеют удовлетворительные значения, то есть организация не имеет (не создает) сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом.
Разность между затратным циклом и кредитным циклом получила название чистый цикл.
Чистый цикл - показатель, характеризующий организацию финансирования производственной деятельности. Чистый цикл показывает часть затратного цикла, не профинансированного за счет участников производственного процесса.
Чем больше чистый цикл, тем меньше текущих активов профинансировано за счет непосредственных учас