В зависимости от уровня финансовой устойчивости

Оценка финансовой устойчивости предприятия	Направления реструктуризации
Элементы «ядра» системы	Элементы «приставки системы»
Абсолютно устойчивое	Сокращение Стабилизация	Усиление
Достаточная устойчивость	Усиление Стабилизация	Стабилизация Усиление
Неустойчивое финансовое состояние	Усиление	Стабилизация Сокращение
Кризисное состояние	Усиление	Сокращение

Развитие абсолютно устойчивого предприятия должно быть направлено на активное расширение возможностей и конкурентных преимуществ за счет развития мобильной части «приставки» системы. В ходе такой экспансии во внешнюю среду элементы «ядра» остаются в стабильном состоянии, поскольку у предприятия имеются накопленные резервы финансовой устойчивости или при недостаточности свободных ресурсов (например, размер полученной выручки не покрывает возникших потребностей финансирования) может происходить целенаправленное высвобождение имеющихся резервов из элементов «ядра» в пределах, не противоречащих устойчивости системы в целом. Если состояние предприятия характеризуется как достаточно устойчивое, то его развитие может быть осуществлено по двум направлениям: концентрация имеющихся ресурсов предприятия на усиление «ядра» или активное усиление элементов «приставки» системы с целью достижения качественно новых характеристик развития. При выборе конкретного направления развития реального предприятия особенно важно учитывать состояние внешней среды, стабильность которой допускает возможность осуществления рискованных вариантов развития, в то же время, если состояние внешней среды оценивается как рискованное для конкретного предприятия, наилучшим направлением развития становится усиление внутренних факторов устойчивости. Для предприятий, находящихся в неустойчивом финансовом состоянии, приоритетное значение имеет усиление элементов «ядра» системы за счет мобилизации текущих ресурсов и соответственно стабилизации «приставки» системы или за счет активного высвобождения ресурсов, сосредоточенных в «приставке» системы. Такие меры должны повысить устойчивость предприятия до достаточного, в противном случае, при неэффективности проведенных процедур состояние предприятия становится кризисным. В кризисном состоянии, поскольку текущих средств предприятия недостаточно, происходит дальнейшее снижение устойчивости элементов «приставки» системы с целью повысить устойчивость базовых элементов. Такое предприятие может функционировать до тех пор, пока все ресурсы не будут исчерпаны. В предыдущих разделах диссертации определено, что в качестве основных элементов, формирующих финансовую устойчивость предприятия, теория финансового анализа выделяет: платежеспособность, рациональное соотношение собственных и заемных средств, достаточность собственных источников финансирования для формирования оборотных активов, недопущение неоправданной дебиторской и кредиторской задолженностей, кредитоспособность, рентабельность деятельности, производственную устойчивость, рост прибыли, инвестиционную привлекательность. Для целей дальнейшего анализа среди этих факторов можно выделить базовые факторы, без которых обеспечение финансовой устойчивости невозможно. На основе сопоставления структурных элементов баланса в теории финансового анализа построен ряд соотношений, которые характеризуют каждое из состояний предприятия через определение оптимальных взаимосвязей структурных элементов организации. В условиях рыночной экономики особое значение приобретает финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников. Наиболее простой способ оценить в первом приближении финансовую устойчивость — рассчитать показатель "собственный оборотный капитал (СОК)" и проанализировать его соотношение с общими активами предприятия:

сок = СК - ВнА,(1)

где СК — собственный капитал и резервы; ВнА — внеоборотные активы.

Запас источников собственных средств — это запас финансовой устойчивости предприятия. Обычно рекомендуемое значение отношения собственных оборотных активов к общим активам составляет 0,1. Данное значение не может быть универсальным для всех предприятий, но если полученные фактические значения ниже 0,1, то, как правило, это свидетельствует о значительном недостатке собственных средств. Собственный оборотный капитал — это те средства, которые предприятие авансирует в производство, а, значит, они являются основным источником для последующего получения прибыли и возврата денежных средств после завершения каждого производственного цикла. Но финансирование предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно, поскольку не позволяет использовать эффект финансового рычага. В связи с этим для целей оценки устойчивости предприятия целесообразно включать в его собственный оборотный капитал, помимо собственных средств, долгосрочные обязательства, поскольку их текущее и среднесрочное использование внутрихозяйственно-производственной системы предприятия регулируется схожими финансовыми инструментами и принципами. Более того, стоимость долгосрочных заемных средств при некоторых условиях (например, высокая инфляция или волатильность курса валют) может быть ниже.

Стоит также учитывать, что в реальной практике затраты на выплату процентов относятся на уменьшение налогооблагаемой прибыли, т.е. при определенных условиях заемные средства становятся относительно более дешевым источником, чем привлечение дополнительного акционерного капитала. Однако если средства созданы в основном за счет краткосрочных обязательств и доля собственных средств слишком мала, то экономическая состоятельность предприятия будет невысокой, так как это создаст угрозу утраты его платежеспособности, что иллюстрирует следующая формула:

СОКуст. = СК + ДО - ВнА, (2)

где СОКуст. — устойчивость собственного оборотного капрггала. СК — собственный капитал и резервы. ВнА — внеоборотные активы. ДО — долгосрочные обязательства;

При более углубленном анализе оценивают достаточность источников формирования запасов и затрат предприятия. Под финансовой устойчивостью экономического субъекта в этом случае понимается соответствие источников финансирования структуры активов через долю собственного капитала в общем составе источников финансирования. В соответствии с методикой оценки достаточности источников формирования материально-производственных запасов, выделяют четыре типа финансового состояния предприятия: абсолютная финансовая устойчивость, нормальная финансовая устойчивость, неустойчивость и критическая зависимость предприятия от заемных источников финансирования (табл. 1.2).

Таблица 1.2