Политика формирования собственного капитала

Эта политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении её производственно-коммерческой деятельности. Полити­ка формирования собственного капитала преследует две ключевые цели.

1. Создание за счёт собственного капитала необходимого объёма внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК). Его величину устанавливают по формуле:

СОК = BOA-ДО (28.1.)

где BOA - внеоборотные активы; ДО - долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

2. Образование за счёт собственного капитала определённой доли оборотных активов (собственного оборотного капитала - С_0б.К):

С_0б.К =ОА- ДО¹-КО (28.2.)

где OA - оборотные активы; ДО¹ - долгосрочные обязательства, направленные на финан­сирование оборотных активов; КО - краткосрочные обязательства, направленные на по­крытие оборотных активов.

Превышение собственного капитала над величиной внеоборотных активов и дол­госрочных обязательств представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК - (BOA - ДО) (28.3.)

где СК — собственный капитал.

Он характеризует сумму свободных денежных средств, которыми предприятие может маневрировать в отчётном периоде.

Коэффициент маневренности собственного капитала (КМск) определяют по фор­муле:

= (28.4.)

Рекомендуемое значение показателя - 0,2 - 0,3. Он определяет, какая часть собст­венного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использо­ванием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие организации. В процессе управления собст­венным капиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают:

· нераспределённую прибыль - НП;

· средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоцен­ки (дооценки) основных средств – Доб.кап-л.;

· прочие внутренние источники (резервные фонды).

В состав внешних источников средств включают:

· мобилизацию дополнительного паевого капитала (путём взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

· привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

· безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства;

· конверсию заёмных средств в собственные (например, обмен корпоратив­ных облигаций на привилегированные акции);

· средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

· прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) направлена на обеспечение самофинансирования предприятия. Данная политика включает в себя сле­дующие основные этапы:

1) анализ образования и использования СФР в базисном периоде;

2) определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) период;

3. оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источни­ков;

4. обеспечение максимального объёма привлечения СФР за счёт внутренних и внешних источников;

5. оптимизация соотношения внутренних и внешних источников образования СФР.

Первый этап:целью анализа формирования СФР в базовом периоде является оп­ределение финансового потенциала для будущего развития организации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объёмам продаж; динамику удельного веса соб­ственных источников в общем объёме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними:

Тп>Твп>Тск>Т_А>100%

где Тп - темп роста прибыли, %; Твп - темп роста выручки (нетто) от продаж товаров, %; Тск — темп роста собственного капитала, %; Та - темп роста активов, %.

Из этого неравенства видно, что прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, а собственный капитал и активы (имущество) ис­пользоваться более эффективно за счёт ускорения их оборачиваемости. Однако на прак­тике даже у стабильно работающих предприятий возможны отклонения от указанного выше соотношения.

Причины могут быть самые многообразные: освоение новых видов продукций и технологий, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капи­тала, реорганизация структуры управления и производства и т.д. Эти факторы часто вы­званы внешним экономическим окружением (например, усилением конкуренции на дан­ном сегменте рынка) и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.

На второй стадии анализа исследуют соотношения между внутренними и внешни­ми источниками образования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счёт различных источников.

На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, образованных в базис­ном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (К_сф) развития организации:

= (28.5.)

где СФР - собственные финансовые ресурсы, образованные в базисном периоде; ∆И(А) - прирост имущества (активов) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчётным).

Второй этап:определение общей потребности в СФР на предстоящий период. Её устанавливают по формуле:

+ (28.6.)

где — общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем перио­де; Пк - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода; Уск - удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы; - сумма собственного капитала на начало периода; ЧПп - сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

Третий этап:оценку привлечения собственного капитала из различных источни­ков осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспре­делённой прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управлен­ческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.

Четвёртый этап:обеспечение максимального объёма привлечения СФР за счёт внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких ис­точников и их абсолютного объёма.

Основными внутренними источниками являются: чистая прибыль и амортизацион­ные отчисления. В процессе их прогнозирования целесообразно предусмотреть возможно­сти увеличения данных источников за счёт внутренних резервов. Следует иметь в виду, что применение ускоренных методов амортизации основных средств приводит к сниже­нию массы прибыли. В данном случае для замены изношенных орудий труда следует предпочесть простое воспроизводство. После замены изношенных орудий труда на новые необходимо стремиться к расширению производственного потенциала компании за счёт чистой прибыли. Поэтому на отдельных этапах жизненного цикла возникает потребность в максимизации, как амортизационных отчислений, так и чистой прибыли.

АО + ЧП (28.7.)

где АО и ЧП - прогнозируемые объёмы амортизационных отчислений и чистой прибыли; - максимальная сумма СФР, образуемых за счёт внутренних источников.

Объём привлечения СФР из внешних источников (СФР_внеш.) призван покрыть де­фицит той их части, которую не удалось сформировать за счёт внутренних источников. Расчёт осуществляется по формуле:

(28.8.)

где - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников; - общая потребность в источниках финансирования в про­гнозном периоде; .- объём собственных финансовых ресурсов, намечаемых к привлечению за счёт внутренних источников.

К внешним финансовым источникам относятся: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторная эмиссия акций и др.

Пятый этап:процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источни­ков образования СФР базируется на следующих критериях:

1. минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счёт внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заёмных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирова­ния следует отказаться;

2. сохранении управления компанией первоначальными учредителями (собствен­никами), если оно достаточно эффективно. Увеличение дополнительного паевого или ак­ционерного капитала за счёт сторонних инвесторов может привести к потери такой управ­ляемости.

Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с по­мощью коэффициента устойчивого экономического роста ( ):

= (28.9.)

где ^- сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам; СК - средняя за период стои­мость собственного капитала; - реинвестируемая чистая прибыль.

Показатель характеризует устойчивость и перспективы развития компании, т.е. ка­кими темпами в среднем увеличивается её экономический потенциал (при сравнении дан­ного коэффициента в динамике за ряд периодов).

Итак, успешная реализация политики формирования СФР обеспечивает:

1. максимизацию массы прибыли с учётом допустимого уровня финансового рис­ка;

2. формирование рациональной структуры использования чистой прибыли на вы­плату дивидендов и развитие производства;

3. разработку на предприятии эффективной амортизационной политики;

4. формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала.

Исходя из этих особенностей, стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счёт эмиссии привилегированных акций определяют по формуле:

(28.10.)

где - стоимость собственного капитала, привлекаемого с помощью привилегиро­ванных акций, %; - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами акционерного общества; — эмиссионные затраты, вы­раженные в долях единицы по отношению к общей сумме эмиссии.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счёт эмис­сии акций сопряжён с большими трудностями и высоким риском для эмитента. Поэтому требует высокой квалификации финансового директора (главного финансового менедже­ра), отвечающего за данный процесс.

С учетом оценки стоимости отдельных элементов СК и удельного веса каждо­го из этих элементов в общей сумме его привлечения может быть рассчитан показа­тель средневзвешенной стоимости СКО.

Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложен­ные инвесторами в деятельность организации ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования воз­можного изменения цен на акции организации в зависимости от изменения ожидае­мых прибыли и дивидендов. Стоимость собственного капитала показывает привлека­тельность организации для потенциальных инвесторов, имеющих возможность стать ее совладельцами.

Процесс управления стоимостью привлечения СК за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует высокой квалификации ис­полнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмисси­онной политики организации, а также дивидендной политики.

Резервный капитал.

Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах.

В соответствие со ст. 35 федерального закона «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 года резервный фонд соз­дается в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5 % от его уставного капитала. Резервный фонд формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5 % от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Средства резервного фонда общества предназначены для по­крытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован в иных целях.

Для предприятий других организационно-правовых форм созда­ние резервного фонда не является обязательным.

Общество с ограниченной ответственностьюможет со­здавать резервный фонд в порядке и размерах, пре­дусмотренных уставом общества. При этом для ООО при создании резервных фондов не установлены его минимально необходимые размеры.