Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Некоторые особенности управления финансами при высокой инфляции связаны с повышенным уровнем ставок процентов за кредит, более интенсивным обесцениванием денег во времени, повышенными требованиями к оперативности финансовых решений.

Обращайте внимание на то, что различия между номинальной и эффективной ставкой процента стали более ярко выражены, не полагайтесь на объявленную номинальную ставку, все условия пересчитывайте на эффективную ставку и только после этого сравнивайте.

Премия за риск в условиях инфляции возрастает, в результате чего произведения и степени при расчете эффективных ставок перестают быть малыми величинами, их теперь уже нельзя игнорировать.

Пусть R – реальная ставка доходности без учета инфляции,

а – прогнозируемый темп инфляции;

r - номинальная ставка доходности, включающая инфляционную премию.

Согласно формуле Фишера,

(1+r) = (1+R)*(1+a) = 1+R+a+R*a ,

так как поток доходов из-за инфляции должен быть увеличен в (1+a) раз.

При низких значениях R и а число R*a пренебрежимо мало, и номинальная ставка доходности получается простым добавлением к реальной доходности темпа инфляции:

r = R + a .

R = r – a ,

С учетом налога на прибыль n (в долях единицы):

R = r *(1-n) + a .

r = R/(1-n) + a/(1-n) = (R+a)/(1-n).

Если же инфляция высока, то инфляционная премия, добавляемая к реальной ставке доходности, не может ограничиться просто темпом инфляции, она равна (a +a*R). Тогда:

r = R+a+a*R,

R = (r-a) / (1+a),

a = (r-R) / (1+R).

При высоком уровне инфляции в структуре заемных средств преобладают краткосрочные кредиты. Для создания из них более-менее надежных и долговременных источников финансирования рекомендуется открывать кредитную линию с продлением или выдачей нового кредита сразу после погашения предыдущего.

Рост запасов больше не является смертным грехом. В условиях высокой инфляции закупка по низким ценам большого запаса может принести очень большую прибыль, если цены на продукцию будут повышены.

Разница между «жить» и «умереть» при высокой инфляции состоит в том, чтобы успевать повышать цены на свою продукцию быстрее, чем дорожает Ваше сырье и комплектующие материалы. Затратным методам ценообразования теперь совершенно не место. Это самый верный способ опоздать к повышению цен и превратиться в жертву инфляции. Если и оглядываться на затраты, то закладывать в калькуляции цену ресурсов с учетом пессимистического прогноза их повышения.

Если, например, при прогнозе инфляции на уровне a ее реальный темп составляет а’,а’>a, то надбавка должна составить

r – r’ = (a-a”) / (1-n).

Однако конкуренция не ослабевает, и простого желания поднять цену может оказаться недостаточно. Конкуренция по ценам дополняется конкуренцией по формам оплаты. Бартерные сделки не выгодны, зато можно совершать удачные операции с векселями.

Имеет смысл приложить все усилия для законной отсрочки платежей в бюджет и вообще всех обязательств, по которым не предусмотрены штрафы за просрочку или пересчет по индексу цен.

Более строго нужно контролировать свободный остаток денежных средств, желательно уменьшить его по сравнению с обычным уровнем, и найти форму краткосрочных вложений с уровнем дохода, превышающим темп инфляции или хотя бы равный ему. Если такого вложения нет, пусть будет чуть меньше темпа инфляции, все равно это лучше, чем ничего.

Возникают трудности с оценкой имущества, купленного в разные годы.

При выборе вариантов финансовых вложений с фиксированной ставкой неопределенность будущего уровня процентной ставки требует диверсификации вложений по срокам. Если инфляция идет на убыль, предпочтительны длинные вложения с фиксированной ставкой, если усиливается – только короткие.

При формулировании своих обязательств (по векселям, займам, облигациям, привилегированным акциям) желательно избегать фиксированных ставок, лучше пользоваться плавающим уровнем, закрепленным за каким-либо официально публикуемым показателем, например, ставкой Центробанка, валютным курсом.

Рекомендуется особый контроль за дебиторами, усиление юридических отделов и служб безопасности. В такие времена соблазн временно попользоваться чужими деньгами особенно велик. Однако взыскание задолженности лучше всего завершать досудебными процедурами, потому что суд - дело долгое, а сумма иска на индекс инфляции не пересчитывается

Зарплату работникам лучше выдавать не 1-2 раза в месяц, а еженедельно. Во время гиперинфляции в Германии зарплату выдавали 2 раза в день, чтобы люди успели в перерыв купить еду, которая к вечеру уже подорожает. Да не случится с нами такого никогда!

Антикризисное управление

Понятие об антикризисном управлении распадается на две части – как предотвратить наступление кризиса неплатежеспособности и как вывести предприятие из кризиса, если это с ним уже случилось.

Мониторинг и прогнозирование кризисных состояний основаны на оценке показателей ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности.

Можно заметить, что предприятие втягивается в кризис, по замедлению роста и уменьшению прибыли, по увеличению средней длительности оплаты текущих обязательств. Специально для прогноза вероятности банкротства служат 2-хфакторная, 5-факторная и 7-факторная функции, известные под названием «Z-счет Альтмана».

Предприятие, находящееся в состоянии неплатежеспособности, прежде всего нуждается в твердой руке. Следует изъять все полномочия по расходованию денежных средств и строго централизовать контроль расходов.

Финансовое планирование должно быть направлено на восстановление платежеспособности. В качестве мероприятий, способствующих восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной деятельности предприятия, рекомендуется использовать следующие:

· инвентаризация;

· оптимизация дебиторской задолженности;

· снижение издержек производства;

· продажа дочерних фирм и долей в капитале других предприятий;

· продажа незавершенного строительства;

· оптимизация количества персонала и обеспечение социальных льгот для уволенных;

· продажа излишнего оборудования, материалов и складированных готовых изделий;

· конверсия долгов путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды или долгосрочные ипотеки;

· применение прогрессивных технологий, механизации и автоматизации производства;

· совершенствование организации труда;

· капитальный ремонт и модернизация основных фондов, замена устаревшего оборудования, приобретение дополнительного оборудования;

· изменение ассортиментной и маркетинговой политики.

Эти мероприятия становятся составной частью Плана финансового оздоровления предприятия, который должен содержать также анализ финансового состояния предприятия, описание рынка , конкуренции и деятельности в сфере маркетинга, план производства. Завершается разработка Плана финансового оздоровления составлением финансового плана, который содержит:

· прогноз финансовых результатов по форме отчета о прибыли и убытках;

· расчет потребности в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования;

· прогноз дисконтированных денежных потоков и расчет NPV;

· расчет внутренней нормы доходности IRR и дисконтного срока окупаемости проекта;

· график погашения кредиторской задолженности;

· расчет порога рентабельности;

· прогнозный баланс в агрегированной форме и расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами.

По разнице между потребностью в дополнительных инвестициях и доступными источниками финансирования (увеличение уставного капитала, кредиты и займы и пр.) определяется потребность в средствах государственной финансовой поддержки.

Прогноз чистых денежных потоков осуществляется по годам (месяцам) по следующей схеме:

· плюс чистая прибыль;

· плюс износ основных фондов;

· минус погашение кредиторской задолженности;

· плюс рост кредиторской задолженности;

· минус выплата процентов за кредит (не включенных в себестоимость при расчете прибыли);

· плюс средства от продажи основных средств;

· минус капиталовложения;

· минус прирост оборотного капитала.

Для предприятия, продолжающего производственную деятельность после финансового оздоровления к сумме дисконтированной стоимости чистых денежных потоков за время осуществления плана финансового оздоровления следует добавить остаточную стоимость денежных потоков за пределами планируемого периода Сост, которую рассчитывают по формуле Гордона в предположении, что денежный поток последнего года планового периода Сn будет расти постоянным темпом q при ставке дисконтирования r:

Cост = Cn*(1+q) / (r – q).

Если предприятие предполагается ликвидировать, то вместо остаточной стоимости используют ликвидационную.

Если полученная сумма больше 0, предприятию может быть оказана государственная поддержка.