Управление денежными средствами

Денежные средства часто называют «неприбыльными активами». Они необходимы для осуществления текущих платежей – зарплаты, налогов, дивидендов, для обслуживания долга и т.п. Но держать активы в виде денег – невыгодно (упущенная выгода – те же потери). Отсюда встает вопрос: сколько денег нужно держать на расчетном счете и в кассе, чтобы:

1. Можно было осуществлять текущие платежи;

2. Не было лишних активов в неприбыльной форме.

Модель Баумоля

У.Баумоль обратил внимание, что динамика целевого остатка денежных средств (ДС) похожа на динамику товарно-материальных запасов и предложил модель для оптимизации целевого остатка ДС, основывающуюся на модели Уилсона.

Если предположить, что:

1. Потребность предприятия в ДС в течение определенного срока (день, неделя, месяц) известна и постоянна;

2. Денежные поступления за тот же период тоже известны и постоянны, тогда изменения целевого остатка ДС будет выглядеть так (см. Рис. 7):

ДС

ДС_ср

1 нед. 2 нед. 3 нед. Время

Рис. 7. Динамика остатка ДС на расчетном счете

В конце первой недели придется либо продать имеющиеся ценные бумаги (на сумму недельной потребности в ДС), либо взять кредит на ту же сумму. И так придется поступать каждую неделю.

Тогда ДС_ср = , где ДС – недельная (месячная и т.д.) потребность;

ДС_ср – средний остаток денег на расчетном счете.

Большой остаток ДС сокращает затраты по продаже ценных бумаг или обслуживанию кредита (т.н. трансакционные затраты), но с другой стороны, это снижает и возможные доходы от ценных бумаг (т.к. деньги лежат без движения).

Величину этих возможных доходов можно условно принять в размере дохода, приносимого ликвидными ценными бумагами. Но одновременно наличие ценных бумаг (кредита) потребует дополнительных (транзакционных) затрат.

Тогда общая величина затрат (ЗДС_об) на поддержание целевого остатка ДС будет складываться из:

- переменной величины затрат (упущенной выгоды) (ЗДС_пер);

- постоянной величины транзакционных затрат (ЗДС_пос);

ЗДС_об = ЗДС_пер + ЗДС_пос;

ЗДС_пер = * r,

где ДС / 2 – средний остаток денег на расчетном счете;

r – доходность по ценным бумагам.

ЗДС_пос = F * к,

где F– величина транзакционных затрат на один цикл пополнения денежных средств на расчетном счете;

к– число циклов пополнения ДС в году.

Но нам известно, что годовая потребность в ДС равна:

ПДС = к * ДС;

Отсюда: к = ; Подставим эквивалент «к»в формулу для ЗДС_пос: ЗДС_пос = * F;

Или в общем виде: ЗДС_об = * r + * F;

Поскольку нам нужно минимизировать остаток ДС, дифференцируем величину ЗДС_об по ДС и приравняем к нулю:

= r / 2 – ПДС * F / ДС² = 0,

где Х = ДС; Y = ЗДС_об;

Отсюда: ДС_мин = ; Это формула Баумоля.

Пример:Пусть F = 150 долл.; ПДС = 100 тыс. долл. * 52 нед. = 5200 тыс. долл.; r – 15% годовых, или 0,15; Тогда: ДС_мин = = 101980 долл.

Средний остаток на расчетном счету ДС_ср = = 50 990 долл., или примерно 51 тыс. долл.

Недостатками модели Баумоля является:

1. Предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков;

2. Неучет цикличности и сезонности колебаний потребности в ДС.

Если требуется учитывать данные условия, то нужно применять другие методы расчета оптимальной величины целевого остатка ДС.

Вопросы для повторения

1. Что такое чистый оборотный капитал (ЧОК) и как его рассчитывают?

2. Что показывают ТФП?

3. Чем определяются ТФП?

4. Какие существуют виды политики управления оборотными средствами?

5. Что является главным вопросом в процессе управления кредиторской задолженностью?

6. За счет чего управляют дебиторской задолженностью?

7. Как определяются минимальные затраты на поддержание необходимых материальных запасов?

8. На чем основано управление денежными средствами предприятия?

Задачи

1. Предприятие имеет следующий годовой финансовый баланс:

АКТИВЫ ПАССИВЫ

Постоянные активы 3500 Собственные средства 2000

Запасы сырья 400 Резервы 1000

Незавершенное пр-во 200 Долгосрочн. задолжен. 2000

Запасы гот. продукц. 600 Краткосрочн. задолж. 1000

Дебиторская задолж. 1800 Кредиторская задолж. 1200

Краткоср.фин.вложен. 200

Другие тек. активы 300

Денежные средства 200

Всего активы 7200 Всего пассивы 7200

Требуется:

а) рассчитать величину чистого оборотного капитала;

б) определить текущие финансовые потребности;

в) определить излишек / дефицит денежных средств и сумму необходимого нового кредита;

2. Потребность в наличных денежных средствах у предприятия - 1000 тыс. руб. в месяц. Ожидается, что продукция, отгруженная потребителям, будет оплачиваться равномерно. Годовая ставка процента - 20%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета - 100 руб.

Требуется:

а) определить оптимальную сумму кассового остатка денежных средств;

б) рассчитать среднюю величину кассового остатка.

3. Предприятие имеет следующие характеристики деятельности:

Ежегодные продажи в кредит - 5 млн. руб.

Период погашения дебиторской задолженности - 3 мес.

Норма прибыли - 20%

Предприятие рассматривает предложение по скидкам 4 / 10, брутто 30. Ожидается, что период погашения уменьшится до двух месяцев.