Процесс управления денежными потоками

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизация во времени.

Процесс управления денежными потоками предприятия последовательно охватывает следующие основные этапы:

1. обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности;

2. анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде;

3. оптимизация денежных потоков предприятия;

4. планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов;

5. обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия.

1.Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности. На этом этапе управления призван реализовать принцип информативной его достоверности. В процессе осуществления этого этапа управления денежными потоками обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия.

Основной целью организации учета и формирования соответствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода – косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

Косвенный метод. Этот метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах и их использовании. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

По операционной деятельности за базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель чистого денежного потока. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по операционной деятельности, имеет следующий вид:

(14.1)

где ЧДП_о – сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; ЧП – сумма чистой прибыли предприятия; А_ос – сумма амортизации основных средств; А_на – сумма амортизации нематериальных активов; DДЗ – прирост (снижение) суммы дебиторской за­долженности; DЗ_тм – прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих состав оборотных активов; DКЗ – прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; DР – прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид:

(14.2)

где ЧДП_И – сумма чистого денежного потока предпри­ятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде; Р_ос – сумма реализации выбывших основных средств; Р_на – сумма реализации выбывших нематериальных активов; Р_дфи – сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; Р_са – сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных акций предприятия; Д_п – сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля; П_ос – сумма приобретенных основных средств; DНКС – сумма прироста незавершенного капиталь­ного строительства; П_на – сумма приобретения нематериальных активов; П_дфи – сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; В_са – сумма выкупленных собственных акций предприятия.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

(14.3)

где ЧДП_ф – сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде; П_ск – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала; П_дк – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов; П_кк – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов; БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия; В_дк – сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам; В_кк – сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам; Д_у – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле (14.4):

(14.4)

где ЧДП_п – общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП_о – сумма чистого денежного потока предпри­ятия по операционной деятельности; ЧДП_и – сумма чистого денежного потока предпри­ятия по инвестиционной деятельности; ЧДП_ф – сумма чистого денежного потока предпри­ятия по финансовой деятельности.

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития – чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия. Результаты проведенных расчетов отражаются в следующей табличной форме (табл. 14.1)

Таблица 14.1

Отчет о движении денежных средств предприятия, ден.ед.

Показатели	Положительный денежный поток	Отрицательный денежный поток
I. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Чистая прибыль предприятия 2. Амортизационные отчисления по основным средствам 3. Амортизационные отчисления по нематериальным активам 4. Изменение суммы дебиторской задолженности · прирост · снижение 5. Изменение суммы запасов товарно-материальных ценностей · прирост · снижение 6. Изменение суммы кредиторской задолженности · прирост · снижение 7. Изменение суммы резервного и других страховых фондов · прирост · снижение	● ● ●
●     ● ●   ●	●     ●     ●   ●
Общий объем денежных потоков по операционной деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности
II.ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Реализация основных средств 2. Реализация нематериальных активов 3. Реализация долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля 4. Повторная реализация ранее выкупленных собственных акций 5. Дивиденды (проценты), полученные по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля 6. Приобретение основных средств 7. Прирост незавершенного капитального строительства 8. Приобретение нематериальных активов 9. Приобретение долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля 10. Выкуп собственных акций	● ●   ● ●   ●	● ● ●     ● ●
Общий объем денежных потоков по инвестиционной деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по инвестиционной деятельности

продолжение Таблицы 14.1

Показатели	Положительный денежный поток	Отрицательный денежный поток
III. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Дополнительно привлеченный из внешних источников собственный акционерный или паевой капитал 2. Дополнительно привлеченные долгосрочные кредиты и займы 3. Дополнительно привлеченные краткосрочные кредиты и займы 4. Средства, поступившие в порядке безвозмездного целевого финансирования 5. Выплата (погашение) основного долга по долгосрочным кредитам и займам 6. Выплата (погашение) основного долга по краткосрочным кредитам и займам 7. Дивиденды (проценты), уплаченные собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.)	● ● ● ●	● ● ●
Общий объем денежных потоков по финансовой деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по финансовой деятельности
IV. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ПРЕДПРИЯТИЯТИЮ В ЦЕЛОМ
1. Общий объем денежных потоков по всем видам хозяйственной деятельности	●	●
2. Сумма чистого денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности

Прямой метод. Этим методом получают данные, характеризующие как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования де­нежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока по опе­рационной деятельности предприятия прямым методом, имеет следующий вид:

(14.5)

где ЧДП_о – сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; РП – сумма денежных средств, полученных от реализации продукции; ПП – сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности; ЗТМ – сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков; ЗП_оп – сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу; ЗП_ау – сумма заработной платы, выплаченной административно-управленческому персоналу; НП_Б – сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет; НП_ВФ – сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды; ПВ_о – сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенным методом.

Результаты расчетов, проведенных прямым методом, отражаются в табличной форме (табл. 14.2).

Таблица 14.2

Отчет о движении денежных средств предприятия, ден.ед.

Показатели	Положительный денежный поток	Отрицательный денежный поток
I. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Денежные средства, полученные от реализации продукции 2. Прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятельности 3. Выплата денежных средств за приобретенное сырье, материалы и полуфабрикаты 4. Выплата заработной платы оперативному персоналу 5. Выплата заработной платы административно-управленческому персоналу 6. Налоговые платежи в бюджет 7. Налоговые платежи во внебюджетные фонды 8. Прочие выплаты денежных средств в процессе операционной деятельности	●   ●	● ●   ● ● ● ●
Объем валового денежного потока по операционной деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности
II.ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Реализация основных средств 2. Реализация нематериальных активов 3. Реализация долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля	● ● ●
4. Повторная реализация ранее выкупленных собственных акций 5. Дивиденды (проценты), полученные по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля 6. Приобретение основных средств 7. Прирост незавершенного капитального строительства 8. Приобретение нематериальных активов 9. Приобретение долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля 10. Выкуп собственных акций	●	● ● ● ●   ● ●
Объем валового денежного потока по инвестиционной деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по инвестиционной деятельности
III. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1. Дополнительно привлеченный из внешних источников собственный акционерный или паевой капитал 2. Дополнительно привлеченные долгосрочные кредиты и займы 3. Дополнительно привлеченные краткосрочные кредиты и займы 4. Средства, поступившие в порядке безвозмездного целевого финансирования 5. Выплата (погашение) основного долга по долгосрочным кредитам и займам 6. Выплата (погашение) основного долга по краткосрочным кредитам и займам 7. Дивиденды (проценты), уплаченные собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.)	● ● ●   ●	● ● ●

продолжение Таблицы 14.2

Показатели	Положительный денежный поток	Отрицательный денежный поток
Общий объем денежных потоков по финансовой деятельности	●	●
Сумма чистого денежного потока по финансовой деятельности
IV. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ПРЕДПРИЯТИЯТИЮ В ЦЕЛОМ
1. Общий объем денежных потоков по всем видам хозяйственной деятельности	●	●
2. Сумма чистого денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности

В соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако более предпочтительным считается прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.

2.Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде.

Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделе­ниям.

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития предприятия от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа рассматривается динамика объема формирования отрицательного денежного потока предприятия, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа анализа определяется, насколько соизмеримо развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

На третьем этапе рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется «качеству» чистого денежного потока – обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций и т.п.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является определение достаточности генерируемого предприятием чистого денежного потока с позиций, финансируемых им потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по формуле (14.6):

, (14.6)

где КД_ЧДП – коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия; DЗ_ТМ – сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия; Д_У – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока предприятия рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

На четвертом этапе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода:

, (14.7)

где КЛ_ДП – коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ПДП – сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств); ДА_К – сумма остатка денежных активов предприятия на конец рассматриваемого периода; ДА_Н – сумма остатка денежных активов предприятия на начало рассматриваемого периода; ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств).

На пятом этапе определяется эффективность денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

, (14.8)

где КЭ_ДП – коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, который рассчитывается так:

, (14.9)

где КР_ЧДП – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; Д_У – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.); DРИ – сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом периоде; DФИ_Д – сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

Расчет этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за один хозяйственный год).

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей – коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях; коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

3.Оптимизация денежных потоков предприятия. Это одна из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

4.Планирование денежных потоков предприятия в разрезе их видов. Планирование имеет прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом). Методические основы этого планирования излагаются в последующих специальных разделах.

5.Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия. Объектом такого контроля являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; контроль ликвидности денежных потоков и их эффективности. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия. Одним из способов эффективного контроля денежных потоков предприятия является платежный календарь.

14.3. Оптимизация денежных потоков

Один из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков; синхронности формирования денежных потоков во времени и роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации служат:

· положительный и отрицательный денежный поток;

· остаток денежных активов;

· чистый денежный поток.

Факторы, влияющие на их объем и характер формирования денежных потоков во времени, можно подразделить на внешние и внутренние.

Внешние факторы:

· конъюнктура товарного рынка.

· конъюнктура фондового рынка.

· система налогообложения предприятий.

· сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции.

· система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов.

· доступность финансового кредита.

· возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования.

Изменение конъюнктуры товарного рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объема поступления денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот, спад конъюнктуры вызывает так называемый спазм ликвидности, характеризующий вызванную этим спадом временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

Характер конъюнктуры фондового рынка влияет, прежде всего, на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового рынка определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью объемов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

Налоговые платежи составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе – появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. – определяют соответствующие изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия.

Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции определяет сложившийся порядок приобретения продукции – на условиях ее предоплаты; на условиях наличного платежа («платежа против документов»); на условиях отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.

Система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, то расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляют.

Доступность финансового кредита во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого источника (как: положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования обладают в основном государственные предприятия различного уровня подчинения. Влияние этого фактора проявляется в том, что, формируя определенный дополнительный объем положительного денежного потока, он не вызывает соответствующего объема формирования отрицательного денежного потока. Это создает положительные предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.

К внутренним факторам относятся:

· жизненный цикл предприятия;

· продолжительность операционного цикла;

· сезонность производства и реализации продукции;

· неотложность инвестиционных программ;

· амортизационная политика предприятия;

· коэффициент операционного левериджа;

· финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.

На разных стадиях этого жизненного цикла предприятия формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного денежного потока). Характер поступательного развития предприятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов его денежных потоков.

Влияние продолжительности операционного цикла заключается в том, что чем короче цикл, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

По источникам возникновения (сезонные условия производства, сезонные особенности спроса) сезонность производства и реализации продукции можно было бы отнести к числу внешних, однако технологический прогресс позволяет предприятию оказывать непосредственное воздействие на интенсивность его проявления. Этот фактор оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов. Кроме того, этот фактор необходимо учитывать в процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков денежных средств, вызванных отрицательной корреляцией положительного и отрицательного денежных потоков во времени.

Неотложность инвестиционных программ формирует потребность в объеме соответствующего отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость формирования положительного денежного потока. Этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени.

Амортизационная политика предприятия в отношении основных средств, также сроки амортизации нематериальных активов создают различную интенсивность амортизационных потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Это порождает иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные потоки – их объем и интенсивность, – являясь самостоятельным элементом формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его компоненты – поступлении денежных средств от реализации продукции. Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого денежного потока. При осуществлении ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается (но не в прямой пропорции из-за действия «налогового щита») доля чистой прибыли предприятия.

Коэффициент операционного левериджа оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции. Механизм этого воздействия на формирование чистой прибыли предприятия (основной составляющей общей суммы чистого денежного потока) был рассмотрен ранее.

1. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия, выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объемы привлечения денежных средств из различных источников, а соответственно и структуру направлений возвратных денежных потоков), объемы страховых запасов отдельных видов активов (а соответственно и денежные потоки, связанные с их формированием), уровень доходности финансовых инвестиций (а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам).

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а, в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности – краткосрочной или долгосрочной.

В краткосрочном периоде сбалансированност