Обратные связи финансирования

На этом прогноз баланса и отчета о финансовых результатах еще далек от завершен: должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называютсяобратными связями финансирования, сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.

Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов: ручной и автоматизированный.

При использовании ручного метода, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.

Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн. ден. ед. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании на 2017 год на 0,08 ´ 28 = 2,24 млн. ден. ед. Обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10 ´ 28 = 2,80 млн. ден. ед., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн. ден. ед. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 2.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн. ден. ед.

Выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о финансовых результатах. В частности, налоги снизятся на 0,40 ´ 5 =
= 2 млн. ден. ед., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн. ден. ед.

План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн. ден. ед. Цена акции компании в конце 2017 года составляла
23 ден. ед. за акцию, и если новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн. ден. ед. потребуется эмиссия

млн. акций

На 2017 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 ден. ед. на акцию, поэтому 2,4 млн. новых акции потребуют 2,4 ´ 1,25 = 3 млн. ден. ед. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных акций, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн. ден. ед.

Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли с 68 до 62 млн. ден. ед. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту, же сумму, и поэтому в табл. 2.5 баланса на 2017 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения — в 6 млн. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс неувязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о финансовых результатах.

Во втором приближении 25% недостающих 6 млн. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.

Табл. 2.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Можно сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения этой задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн. ден. ед. капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о финансовых результатах. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн. ден.ед., отраженных в балансе в третьем приближении.

При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 2.5 и в столбце 7 табл. 2.6.

Таблица 2.5

Действительный (2016) и проектируемый (2017) отчеты о финансовых результатах с обратными связями финансирования, млн. ден. ед.

Показатели		Первое приближение	Обратные связи	Второе приближение	Окончательные данные
А
Выручка					3300,0
Операционные затраты, исключая амортизацию					2877,82
Амортизация					110,00
Всего операционных затрат					2987,82
EBIT
Проценты к оплате			+5		93,31
Прибыль до налогообложения					218,87
Налоги (40%)			–2		87,55
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям					131,32
Дивиденды владельцам привилегированных акций					4,00
Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций					127,32
Дивиденды владельцам обыкновенных акций			+3		65,28
Прирост нераспределенной прибыли			–6		62,04

Таблица 2.6

Действительный (2016) и проектируемый (2017) балансы, млн. ден. ед.

Показатели		Первое приближение	Дополнительные фонды	Второе приближение	Обратные связи	Третье приближение	Окончательные данные
А
Денежные средства и их эквиваленты							10,98
Краткосрочные инвестиции							0,00
Дебиторская задолженность							412,50
Материально-производственные запасы							676,50
Всего оборотных активов							1099,98
Чистая стоимость зданий и оборудования							1100,00
Всего активов							2199,98
Задолженность перед поставщиками							66,00
Векселя к оплате			+28				139,48
Задолженность перед персоналом и налоговыми органами							154,00
Всего краткосрочных обязательств							359,48
Долгосрочные облигации			+28				783,48
Всего обязательств							1142,97
Привилегированные акции							40,00
Обыкновенные акции			+56				188,97
Нераспределенная прибыль					-6		828,04
Всего собственного капитала							1017,01
Всего пассивов							2199,98
Необходимые дополнительные фонды							0,00

Для того чтобы автоматизировать процесс уравнивания, можно использовать электронные таблицы. У программы Ехсеl и других имеется свойство «Поиск решения», осуществляющее последовательный расчет итераций до тех пор, пока уравнивание не произойдет с необходимой точностью. При этом практически мгновенно осуществляется достаточно проходов для того, чтобы баланс был приведен к равенству.

В целом, и ручной, и автоматизированный методы основаны на последовательном расчете итераций до тех пор, пока баланс не сойдется с необходимой точностью. Итерации, которые необходимо будет учитывать, вызываются следующими факторами:

· рост задолженности и выплата дивидендов сокращают чистую прибыль и прирост нераспределенной прибыли;

· сокращение прироста нераспределенной прибыли сокращает ресурсы внутреннего финансирования и требует соответствующего прироста финансирования из внешних источников;

· необходимость дополнительного финансирования вновь требует прироста заимствований и эмиссии акционерного капитала.