Как вы справляетесь с полосой потерь?

Полоса потерь, в которой нет вашей вины, говорит о возможном ухудше­нии положения всего рынка. В случае пяти-шести чистых проигрышей подряд лучше отступить и задуматься, не пора ли выйти из рынка.

Параметр «М» системы CANSLIM подчеркивает, как важно быть вне рынка во время крупных медвежьих фаз — по крайней мере в длинных позициях. В то же время большинство взаимных фондов в силу самой своей природы сохраняют крупные позиции в акциях как на бычьих, так и на медвежьих рынках. Значит ли это, что вы считае­те вложения во взаимные фонды неэффективными?

Вы будете удивлены, но я считаю эти фонды превосходными объектами для инвестирования. По-моему, каждый должен иметь собственное жили­ще, недвижимость, а также инвестиции в акциях или во взаимном фонде. Только так можно получить весомый доход помимо заработной платы. Про­блема в том, что, несмотря на их замечательные инвестиционные качества, мало кто знает, как с ними работать. Ключ к успешному инвестированию во взаимные фонды — умение ждать без рассуждений. Если уж вкладывать в фонд, то с расчетом лет на 15 или больше. Только тогда можно сделать по-настоящему большие деньги. Но для этого надо запастись терпением, что­бы переждать три, четыре или даже пять медвежьих рынков. Обычный прирост диверсифицированного фонда акций роста при бычьем рынке со­ставляет от 75 до 100 процентов, а спад при медвежьем — лишь от 20 до 30 процентов.

То есть вложения в фонд и в индивидуальные акции требуют со­всем разного подхода?

Уильям О'Нил 245

Да, совсем разного. В случае индивидуальной акции размещение стоп-при-каза просто необходимо, ибо никогда точно не предугадаешь, насколько глу­боко она может опуститься. Помню, как однажды я продал акцию за 100 долл., а она, в конце концов, упала до 1 доллара. Я даже не думал, что она может настолько упасть. И где бы я очутился, держись я за нее до конца? Одна такая ошибка — и на рынок уже не вернуться.

В случае взаимного фонда нужно, наоборот, переждать все медвежьи пе­риоды. Поскольку большинство этих фондов диверсифицируется на 100 и бо­лее наименований акций всего спектра экономики США, с ростом акций после медвежьего этапа поднимутся и фонды — то есть это почти неизбежно. К со­жалению, в медвежий период большинство людей в испуге решают переклю­читься на что-то другое, губя тем самым свой долгосрочный инвестиционный план. На самом деле, когда хороший диверсифицированный фонд роста резко падает, нужно покупать еще больше.

Выходит, люди в массе своей склонны относиться к фондам так, как следовало бы относиться к индивидуальным акциям, и наоборот, к акциям — как к фондам? То есть обычно они держатся за проиг­рышные позиции по индивидуальным акциям и, наоборот, ликвиди­руют вложения во взаимные фонды, если те резко падают.

Совершенно верно. Большая часть того, что люди делают на рынке под влиянием эмоций, ошибочно.

Кстати, каковы наиболее серьезные ошибки, которые обычно со­вершают инвесторы?

В моей книге есть глава, в которой описывается восемнадцать таких ошибок.

Следующий перечень распространенных ошибок приводится по книге О'Нила «Как зарабатывать на акциях»¹:

1. Большинству инвесторов не дано пересечь «стартовой линии», ибо у них нет хороших критериев выбора акций. Они не знают, на что ориен­тироваться, чтобы найти прибыльную акцию. В результате покупают

О'Neil.; How to Make Money in Stocks; «McGraw-Hill»; 1988.

246 Уильям О'Hun

третьесортные акции типа «ни себе-ни людям», ничем не отличившиеся на рынке и не являющиеся настоящими лидерами.

2. Надежный способ добиться мизерных результатов — купить падаю­
щую акцию. Такая сделка кажется выгодной, потому что акция стоит
дешевле, чем несколько месяцев назад. Так, в марте 1981 года один мой
знакомый купил акции «International Harvester» по цене 19 долл., по­
тому что они резко упали и казались выгодной покупкой. Это была пер­
вая инвестиция моего знакомого, и он сделал классическую для новичка
ошибку — купил акцию по цене, близкой к ее годовому минимуму. Как
потом оказалось, компания-эмитент была в трудном положении и в тот
момент ей грозило банкротство.

3. Еще более пагубная тактика — докупать при понижающейся, а не при
повышающейся цене. Если вы покупаете акцию за 40 долл., а затем при­
купаете еще по цене 30, то, усреднив заплаченную цену до 35, вы оказы­
ваетесь во власти проигрышных иллюзий, считая, что делаете удачную
инвестицию после неудачной. Такая дилетантская тактика может при­
вести к серьезным потерям и чуть ли не к разорению после всего не­
скольких крупных проигрышей.

4. Люди охотно покупают акции, продающиеся по низкой цене. У них со­
здается ложное впечатление, будто выгоднее купить больше акций ло­
тами в 100 или 1000 штук (то есть таких, которые измеряются круглыми
числами). От этого они чувствуют себя увереннее, а возможно, и зна­
чимее. Однако лучше покупать 30 или 50 штук более дорогих акций
преуспевающих компаний. Нужно исходить из количества вкладывае­
мых денег, а не из того, сколько можно приобрести долей. Покупайте
самый лучший из доступных товаров, а не самый дешевый. Конечно,
почти невозможно устоять перед соблазном купить акцию за 2 долл., 5
долл. или даже за 10 долл. Но акции ценой 10 долл. или ниже так деше­
вы только потому, что их компании-эмитенты либо раньше имели пло­
хие показатели, либо их положение ухудшилось за последнее время.
Акции — это такой же товар, как и все другое. Нельзя приобрести выс­
ший сорт по самой низкой цене!

Покупка дешевых акций обычно обходится дороже по комиссионным и наценкам. Риск при этом выше, потому что скорость падения деше­вых акций может быть на 15-20 процентов выше, чем у большинства более дорогих акций. Обычно профессионалы и институциональные участники рынка не покупают акций ценой в 5 или 10 долл. Поэтому купившие эти низкопробные ценные бумаги окажутся в компании дер-

Уильям СУ Нил 247

жателей гораздо более низкого ранга. Как уже говорилось, институци­ональная поддержка — одно из условий, способствующих подорожа­нию акций.

5. Начинающие спекулянты стремятся сорвать на рынке крупный куш.
Они хотят получить слишком много и слишком быстро без необходи­
мого анализа и подготовки, не овладев основными методами и навыка­
ми. Они ищут легких путей к быстрому выигрышу, не желая тратить
время и силы на изучение того, чем они, собственно, занимаются.

6. Американцы в массе своей любят покупать исходя из подсказок, слу­
хов, и советов консультационных служб. То есть они готовы рисковать
своими кровными деньгами, руководствуясь чужими мыслями, а не соб­
ственным пониманием того, что они делают. Слухи в большинстве сво­
ем ложны, и, даже если совет верен, то, по иронии судьбы, акция часто
падает в цене.

7. Инвесторы покупают второсортные акции из-за дивидендов или малого
коэффициента Р/Е. Дивиденды менее важны, чем доходность на ак­
цию. Фактически чем выше дивиденды, которые выплачивает компа­
ния, тем хуже ее положение, так как не исключено, что она вынуждена
брать кредиты под высокие проценты, чтобы возместить средства, вып­
лаченные в дивидендах. Инвестор может потерять величину дивиденда
за один-два дня ценовых колебаний акции. Что же касается низкого
значения Р/Е, то оно, скорее всего, оказалось таковым из-за плохих
показателей компании в прошлом.

8. Люди вкладывают в те компании, названия которых им знакомы. Одна­
ко если человек работал в «General Motors», то это еще не значит, что
именно ее акции хороши для покупки. Многие акции, наилучшие с точ­
ки зрения инвестиций, могут быть плохо известны. Однако с ними мож­
но и нужно познакомиться, проведя соответствующее небольшое
исследование.

9. У большинства инвесторов нет возможности получить добротную ин­
формацию и совет. А многие из тех, кто всё же получит хороший совет,
не оценит его или не последует ему. Ваш знакомый, средний брокер рын­
ков акций или рядовая консультационная служба могут оказаться пло­
хими советчиками. И лишь считанные единицы из их числа, которые
сами достаточно преуспели на рынке, заслуживают вашего внимания.
Выдающиеся брокеры или консультанты встречаются не чаще выдаю­
щихся врачей, юристов или бейсболистов. Лишь одному из девяти про­
фессиональных бейсболистов доводится подписать контракт с клубом

248 Уильям О'Нил

высшей лиги. А большинству бейсболистов-выпускников колледжей не суждено поиграть даже за рядовые профессиональные клубы.

10. Более 98 процентов людей опасаются покупать акцию, которая входит
в зону нового максимума, из-за ее цены. Она просто кажется им черес­
чур высокой. Однако цены на рынках гораздо точнее индивидуальных
ощущений и мнений.

11. Большинство неопытных инвесторов упрямо держатся за потери, ког­
да те невелики и вполне приемлемы. Они могли бы выйти из рынка без
больших потерь, но в силу эмоциональной вовлеченности и свойств че­
ловеческой психики продолжают ждать и надеяться до тех пор, пока
потери не станут значительно большими и дорого им обойдутся.

12. Действуя в том же духе, инвесторы снимают мелкую, легкодоступ­
ную прибыль и сохраняют убыточные позиции. Такая тактика полно­
стью противоречит правильной инвестиционной процедуре. Зачастую
инвестор сначала продаст прибыльную акцию и только потом — убы­
точную.

13. Индивидуальные инвесторы чрезмерно переживают из-за налогов и
комиссионных. Между тем они должны быть озабочены прежде всего
получением чистой прибыли. Излишние волнения из-за налогов обыч­
но оборачиваются неразумными инвестициями в надежде на получение
налоговых льгот. В былые времена инвесторы упускали большую при­
быль, передержав позицию в надежде на долгосрочный прирост вложе­
ний. Некоторые инвесторы убеждают себя, столь же ошибочно, что не
могут продавать из-за налогов: у них гипертрофированное самомнение
и слабая аргументация.

Комиссионные затраты на покупку или продажу акций, особенно че­рез дисконтного брокера, имеют второстепенное значение по сравне­нию с более важными факторами. Прежде всего — это выработка правильного решения и принятие мер по его реализации (при необхо­димости). Одно из больших преимуществ владения акцией по сравне­нию с недвижимостью состоит в гораздо более низких комиссионных, немедленной котируемости и ликвидности. Владея акцией, можно быс­тро и с небольшими потерями защитить себя в неблагоприятном слу­чае или воспользоваться развитием новых высокодоходных тенденций.

14. Многие чрезмерно спекулируют опционами, считая это быстрым спо­
собом обогащения. Покупая опционы, они ошибочно предпочитают
более краткосрочные и дешевые, что связано с большей волатильнос-
тью и более рискованно по сравнению с долгосрочными опционами.

Уильям О'Нил 249

Ограниченность периода действия вредит владельцам краткосрочных опционов. Многие опционные спекулянты выписывают так называемые «голые опционы», влекущие огромный риск при малом потенциале вы­игрыша, то есть проводят довольно неразумную инвестиционную опе­рацию.

15. Начинающие инвесторы любят устанавливать лимитированные при­
казы. Они редко отдают рыночные приказы. Такая тактика малоэф­
фективна, потому что в погоне за восьмушками и четвертинками
пункта инвестор упускает из вида более важное и широкое движение
рынка. В конечном итоге приказы с ограничением цены исполнения
абсолютно расходятся с рынком и не позволяют инвестору расстать­
ся с теми акциями, которые следовало бы продать во избежание суще­
ственных потерь.

16. Некоторым инвесторам нелегко решиться на покупку или продажу.
Вернее, они колеблются, не зная, на что решиться. Они сомневаются
потому, что, в сущности, не отдают себе отчета в собственных действи­
ях. У них нет плана, нет свода руководящих правил или принципов, и
поэтому они не уверены в том, как именно нужно поступить.

17. Большинство инвесторов не способны к объективной оценке акций. Они
вечно обнадеживают себя, питают личные пристрастия и, исходя из
этого, игнорируют мнение рынка, которое чаще всего бывает верным.

18. Инвесторы зачастую руководствуются факторами, которые в действи­
тельности не являются решающими. Например, дроблением акций, воз­
росшими дивидендами, новостями и сообщениями, рекомендациями
брокерских и консультационных фирм.