Эмпирическое правило для дельты

Основные правила для дельты следующие: опцион, который явля­ется 5 пунктами "в деньгах", будет иметь дельту, приблизительно рав­ную 75 процентам. Другими словами, вы можете ожидать движение опциона на 3/4 пункта для каждого 1-пунктового движения акции. Оп­цион, который "около денег", будет иметь дельту, приблизительно рав­ную 50 процентам, а опцион, который находится на 5 пунктов "без де­нег", будет иметь дельту, приблизительно равную 25 процентам. Ком­пьютеры могут определить значения дельты с точностью до 1/10 про­цента, но кому надо знать точно, чему равна дельта, когда силы рынка держат эту цифру в постоянном движении? Просто старайтесь дер­жаться в диапазоне, внутри которого возможно сопоставление, и все будет в порядке.

236 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Когда я был брокером, мы обычно покупали опционы, ориентиру­ясь только на их цену. Я имею в виду, что наш выбор, как правило, не имел ничего общего с тем, как опцион будет двигаться относительно акции, лежащей в основе опциона. Если клиент мог потратить $1.000 на приобретение опционов, мы покупали цену исполнения, которая подходила бы для его кармана. Всегда учитывайте, что в семидесятые годы и в начале восьмидесятых мы совсем не много знали об опцио­нах. Позвольте привести один пример. В вышеупомянутом эмпириче­ском правиле я сказал, что цена исполнения, равная 5 пунктам без де­нег, имеет дельту (величину, которую опцион проходит при 1-пункто-вом движении акции) приблизительно в 0,25. Предположим, что IBM стоит $60 за акцию, и я предпочел купить трехмесячный опцион колл с ценой исполнения 65. Цена исполнения находится на 5 пунктов вы­ше текущей рыночной цены акции. Мы говорим, что она в пяти пунк­тах без денег, так как "деньги" являются текущей ценой IBM. Дельта этого опциона колл будет что-то около 0,25. Если IBM вырастет на $1, то мой опцион продвинется вверх на 0,25. При наступлении срока ис­течения IBM должна будет торговаться по $65, где опцион колл не бу­дет стоить ничего. Вспомните определения. Покупатель опциона колл имеет право получить от кого-нибудь акции по оговоренной ранее це­не. Если цена в данном случае равна $65 и акция тоже торгуется в на­стоящее время по $65, тогда нет никакого смысла оставлять опцион колл до срока истечения. Таким образом, его стоимость равна нулю. Это как раз та ситуация, в которой инвестор был абсолютно прав в от­ношении акции и абсолютно не прав, выбирая цены исполнения. Да­лее я привожу некоторые правила работы с опционами:

1. Всегда покупайте опционы колл или пут в деньгах, потому что дельта у них относительно высокая.Помните, что вы хотите, чтобы опцион имел как можно больше общего с акцией. Некоторые страте­гии рекомендуют покупать два опциона колл около денег вместо одно­го опциона колл в. деньгах с целью воспроизведения движения акции. Подумайте немного об этом предложении. Мы говорили, что эмпири­ческое правило состоит в наличии у опциона колл около денег дельты приблизительно в 0,50. Если вы купите два опциона с дельтой 0,50, то ваша позиция будет иметь дельту 0,50+0,50=1. Это даст вам движение в опционной позиции, равное 1. По мере роста акции дельта будет уве­личиваться, таким образом давая больше, чем на единицу движение в опционах колл по сравнению с акцией. Единственная проблема, свя­занная с этим, заключается в том, что если акция не будет двигаться на протяжении жизни контракта (что может часто случаться), то вся за­плаченная премия будет потеряна. Так как опцион колл, находящийся глубоко в деньгах, состоит почти полностью из внутренней стоимости,

Эмпирическое правило для дельты 237

временная премия будет минимальной. Таким образом, если акция ос­тается нейтральной на протяжении жизни контракта, то основная часть опционной цены остается нетронутой. По моему мнению, эта сторона опциона колл, находящегося в деньгах, намного важнее при­обретения дополнительной дельты, возникающей в результате покуп­ки двух опционов колл около денег.

2. Никогда не превышайте разумного рычага.Покупайте столько
контрактов, сколько купили бы стандартных лотов акции, лежащей в
основе опциона. Оставляйте оставшуюся часть денег, которую вы вло­-
жили бы в акции, в инвестиционном фонде, работающем на денежном
рынке. Чрезмерное превышение рычага - очень распространенная
ошибка среди торговцев опционами.

3. Время - деньги.Время - тихий убийца опционов, настоящая ста­-
руха с косой. Всегда выходите из длинных позиций раньше, чем за
шесть недель до срока истечения опционов, потому что временной
распад премии быстрее всего начинает свое разрушительное воздей­-
ствие приблизительно за шесть недель до окончания жизни опциона.
Так как вы включаете в расчеты движение по акции, то убедитесь в
том, что ваш опцион не истечет прежде среднего значения времени,
которое необходимо для работы выбранной модели для акции. Напри-­
мер, среднее время, необходимое для срабатывания сигнала Тройной
Вершины к покупке, при бычьем рынке равно 6,8 месяца. Потребует­
ся шестимесячный опцион, если вы будете использовать Сигнал Трой­-
ной Вершины к покупке в акции. Лучшая модель для использования -
Реверсивный Медвежий Сигнал, так как среднее время, требуемое для
его срабатывания, составляет 2,5 месяца. Самыми подходящими моде­-
лями для торговли опционами колл являются: Бычий Треугольник -
5,4 месяца, Тройная Вершина - 6,8 месяца и Реверсивный Медвежий
Сигнал - 2,4 месяца. Для опционов пут подходит любая модель, пото­-
му что самый длительный промежуток времени, требуемый для ее сра­-
батывания в медвежьем рынке, равен 4,7 месяца. Помните, что опци­-
он должен сработать в пределах времени, отпущенного на его жизнь.

4. Останавливайте убытки.Есть два способа, с помощью которых
можно оценить преимущества опционной торговли. Самый простой -
это рассматривать премию, которую вы платите за пут или колл опци­-
он, как свой стоп. Купи вы акцию, лежащую в основе опциона, вы за­-
хотели бы остановить свои убытки, определив точку защитной оста­-
новки. Вы можете рассматривать убыток, который получили бы от ак­-
ции, как премию, которая платится вами за опцион. Если акция дви­-
жется не в вашу пользу, вы просто держите ее до наступления срока ис­-
течения. Это дает вам второй и третий шансы на успех. Многое может

238 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

произойти с акцией на протяжении шестимесячного периода. Другой стратегией, ограничивающей убытки, является продажа опциона в точке, где вы обычно останавливаете убытки, связанные с акцией. Так как вы пытаетесь открыть позицию на опцион, как и в случае с акци­ей, обращайтесь с опционом точно также, как и с акцией. Это может сохранить вам 50 процентов премии, но вы отказываетесь тем самым от шанса потом вернуть его. Я предпочитаю играть двумя способами, в зависимости от ситуации.

5. Относитесь проще.Чем сложнее стратегия, тем меньше вероят­ность успеха. Помните: вы не можете рассматривать возможность по­купки опциона, прежде чем произведете весь необходимый анализ ак­ции.

При решении, какой опцион покупать, рынок должен стать пер­вым предметом для рассмотрения. У кого сейчас мяч? Покупка опцио­нов колл в медвежьем рынке будет, в лучшем случае, трудной. С другой стороны, медвежьи рынки подходят для покупки опционов пут. Убеди­тесь, что знаете у кого мяч, прежде чем войти в игру. Проверьте крат­косрочное положение дел. Будет лучше воздержаться от покупки оп­ционов колл, если краткосрочные индикаторы - медвежьи. Помните, время - тихий убийца опционов. Правильный расчет времени решает все. Долгосрочный тренд может быть бычьим, в то время как кратко­срочный тренд - медвежьим. Убедитесь, что и долгосрочный, и крат­косрочный тренды идут в одном направлении, прежде чем покупать опцион. Оцените Индексы Бычьего Процента Сектора, прежде чем выбрать акцию. В случае с использованием опциона колл сектор дол­жен создавать один из трех сигналов к покупке и находиться ниже сво­его 50-процентного уровня, чтобы иметь возможность подобрать для себя более благоприятные условия для торговли. В случае с опционом пут сектор должен иметь один из трех сигналов к продаже и находить­ся выше 50-процентного уровня.

Как только сектор будет выбран, найдите акцию в этом секторе, од­новременно являющейся фундаментально устойчивой. Просто про­верьте, рекомендуют ли фирмы с Уолл-Стрит покупку этой акции. Са­мое лучшее - начать со своего брокера. Большинство из них имеют ис­следования других фирм и могут мгновенно ответить на любой во­прос. Это имеет большое значение для подтверждения того, что ак­ция, действительно, фундаментально устойчивая. Наряду с определе­нием фундаментальных показателей было бы неплохо проконсульти­роваться у инсайдера, покупающего эту акцию (например, у президен­та компании, покупающего свои собственные акции). Это не так суще­ственно, но не помешало бы.

Эмпирическое правило для дельты 239

После того, как вы отобрали список фундаментально устойчивых акций, проверьте модели, создаваемые графиками "крестики-ноли­ки", и отберите акцию, которая выглядит наиболее сильной. Убеди­тесь, что акция имеет сигнал к покупке и торгуется выше линии Бычь­ей Поддержки. Убедитесь также, что показатель относительной силы является положительным. Желательно, чтобы он являлся таковым на протяжении последнего года.

Когда акция выбрана, проведите анализ, используя вертикальный или горизонтальный счет, чтобы определить ее ценовую цель. Также проверьте последнюю модель, от которой вы отталкиваетесь, и убеди­тесь, что ее средняя прибыль превышает общее среднее значение при­были в 29,5 процента, присущей всем моделям бычьего рынка. В слу­чае с опционом пут убедитесь в превышении 24,8 процента, которые являются средним значением для моделей медвежьего рынка.

Далее выберите дату истечения срока, оставляя достаточное коли­чество времени для того, чтобы ваша модель успела сработать. При выборе цены исполнения убедитесь, что вы зашли достаточно глубоко в деньги, а именно: чтобы дельта была равна или превышала бы 75 процентов. Обычно 5 пунктов в деньгах вполне подходит. Покупайте столько контрактов, сколько вы обычно покупаете стандартных лотов по 100 акций в каждом. Если вы обычно покупаете 300 акций, то при­обретайте только 3 опционных контракта. Никогда не превышайте здравую величину рычага. И последнее: установите свои стопы. Либо останавливайте опцион там, где бы вы остановили акцию, если бы об­ладали акцией, лежащей в основе этого опциона, либо обращайтесь к опционной премии, рассматривая ее как свой стоп, и удерживайте его до наступления срока истечения.

Если вы будете следовать этим простым советам, то обязательно увеличите вероятность успешной торговли опционами. Во многих слу­чаях покупать опцион разумнее, чем акции. Взгляните на этапы, отме­ченные в таблице 9.1. После того, как вы дойдете до конца этого уп­ражнения, попытайтесь сделать его сами, используя акцию-образец.

240 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

Рынок

Краткосрочный показатель

Сектор

Акция

Технические показатели акции

Фундаментальные показатели акции

Целевая цена акции

Дата истечения срока опциона

Цена исполнения опциона

Дельта опциона

Количество контрактов

Остановка убытков

Бычий Процент NYSE находится в состоянии Бычьей Насторо­женности - мяч у вас

Процент Десяти и Индекс Максимумов-Минимумов имеют сиг­налы к покупке

Здравоохранение - Бычье Подтверждение на 40 процентах и поднимается

U. S. Surgical (USS), $25

Оценена как "Покупать" тремя основными фирмами с Уолл-Стрит

Сильный восходящий тренд, над линией Бычьей Поддержки, показатель относительной силы - позитивный.

Вертикальный счет от основания предполагает целевую цену в $33 для извлечения потенциальной прибыли в 32 процента. Формация Треугольник по акции предполагает 30,9 процента прибыли за 5,4 месяца. Оба показателя превышают среднюю прибыль для моделей бычьего рынка.

Должна быть достаточно далекой для успешного срабатывания графической модели.

20-5 пунктов в деньгах

Цена опциона с дельтой 0,80 должна первоначально двигаться по 80 процентов относительно каждого 1-пунктного движения акции USS

Исключительно столько контрактов, сколько вы бы приобрели стандартных лотов по акции, лежащей в основе опциона

Линия тренда прерывается одновременно с возникновением сигнала Тройного Основания к продаже на $22. Альтернатива защитной остановке - просто попридержать опционы до на­ступления срока истечения.

(Используйте эту схему для оценки своего выбора опционов при решении торговать на каком-либо рынке)

Таблица 9.1Этапы, которые необходимо пройти при выборе опциона

ТОРГОВЛЯ НА РЫНКЕ

КОММОДИТИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ

ГРАФИКОВ "КРЕСТИКИ-НОЛИКИ"

Во время съездов редакций отраслевых журналов по фьючерсам меня много раз приглашали проводить занятия по техническому ана­лизу, использующему графики "крестики-нолики", с торговцами на рынке коммодити. Я каждый раз соглашался и обнаруживал, что этот опыт открывает мне глаза на некоторые аспекты. Наша компания, Dorsey, Wright & Associates, не предоставляет профессионалам ника­ких исследований по товарным позициям. Тем не менее, мы торгуем через собственные счета на рынке товаров за свои деньги в качестве диверсификации других инвестиций, в которые мы вовлечены. Мы управляем также и хедж фондом. Всякий раз, когда я посещаю эти се­минары, я поражаюсь, как мало понимания у торговцев коммодити взаимосвязи между спросом и предложением. Большинство из них мо­гут говорить о достоинствах чисел Фибоначчи, фракталах и тому по­добном, но о спросе и предложении - почти никто.

Отзывы о моих семинарах по торговле коммодити были похваль­ными не потому, что у меня особый талант, а потому, что слушатели словно открывали завесу, познакомившись с нюансами спроса и пред­ложения. Я - единственный инструктор из всех, кого я знаю, кто на своих семинарах не пытается что-либо продать своим слушателям. И не только это - мне приходится даже платить, чтобы провести семи­нар. Вы думаете, я сошел с ума? Я сам себя часто об этом спрашиваю. Я делаю это, потому что знаю, как помочь людям добиться большего

242 Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики"

успеха в их торговле коммодити, и я искренне желаю передать им свои знания. Основной принцип работы всей нашей компании - это помогать другим.

Торговля товарными фьючерсами отличается от торговли ценны­ми бумагами. Ценные бумаги относительно медленно движутся по сравнению с колебаниями фьючерсов. По этой причине моделям, ко­торые мы обычно связываем с ценными бумагами, не хватает времени материализоваться во фьючерсной торговле - по крайней мере, это происходит нечасто. Основными сигналами, благодаря которым мы идем на сделку по фьючерсам, являются сигнал Двойной Вершины к покупке и сигнал Двойного Основания к продаже. Линии тренда при­обретают более высокое значение при торговле фьючерсами. Я ду­маю, самые лучшие комментарии по фьючерсам были сделаны А.В. Коэном, первым редактором Chartcraft. Джон Грей теперь возглавляет отдел фьючерсов Chartcraft, и он - первоклассный трейдер. Я настоя­тельно рекомендую вам подписаться на их услуги, касающиеся фью­черсов, так как у них в наличии есть все графики и комментарии по фьючерсам, торгуемым на рынке, и вам не придется переживать по поводу правильной величины клетки для какого-либо определенного контракта. Они позаботятся об этом.

Я подробно изучал методы Коэна и абсолютно разделяю его мне­ние. Мы используем этот метод на коммодити, работая с собственны­ми счетами, торгуя собственными деньгами, и находим, что его метод прекрасно нам подходит. Ключ к успеху в торговле коммодити в том, чтобы позволять своей прибыли расти и урезать свои убытки. "Звучит блестяще", - скажете вы. Сначала я тоже так подумал. Но поразмысли­те над этим немного. Какова причина того, что большинство торгов­цев на рынке коммодити терпят убытки? Они допускают маленькую прибыль и большие убытки. В торговле товарными фьючерсами все происходит настолько быстро, что торговец, заработавший прибыль, чувствует себя обязанным ее взять. Еще одним смертельным шагом в торговле товарами считается превышение здравого размера финансо­вого рычага. Граф Блюменталь нашел прекрасный способ решения этой проблемы.

Метод "крестики-нолики" предлагает вам отчетливые сигналы к по­купке и продаже, что другие подходы к анализу предложить не могут. Жизненно важная часть торговли - это отчетливые точки действий. Путь к уменьшению своих убытков - принятие всех сигналов к прода­же, которые подает график "крестики-нолики", избавляя вас от необ­ходимости гаданий на кофейной гуще. Вы позволяете своей прибыли расти, идя в длинную позицию при сигналах к покупке и удерживая ее до тех пор, пока не созреет сигнал к продаже. Линии тренда чрезвы-

Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики" 243

чайно важны. Если фьючерс торгуется над линией Бычьей Поддерж­ки, всегда открывайте длинную позицию. Если фьючерс торгуется под линией Медвежьего Сопротивления, всегда торгуйте в шорт. Граф Блюменталь предлагал, чтобы вы начинали с одним контрактом и до­бавляли следующий на каждом сигнале к покупке или продаже, в зави­симости от того, торгуете ли вы в лонг или шорт. Останавливайте все контракты на первом сигнале к продаже. А.В. Коэн никогда не предла­гал построение пирамиды, а только говорил о торговле одной едини­цы за один временной интервал. На рисунке 10.1 показан график из книги А.В. Коэна, The Three-Point Reversal Method of Point and Figure Stock Market Trading, который иллюстрирует процесс.

График начинается с короткой продажи и заканчивается на сигна­ле к покупке. Ключ к успеху сделок, проведенных по этому графику, в том, что сделкам было позволено развиваться. Вы можете легко уви­деть, все сделки были проведены в полном согласии с трендом и ни­когда - против него. Линии тренда могут оказаться подходящими, ког­да график в случае нисходящего тренда подает сигнал к покупке, а за­тем возобновляет тренд и генерирует другой сигнал к продаже. Линия тренда может быть продвинута ниже, к новой вершине. В случае вос­ходящего тренда линия тренда может пригодиться, когда график по­дает сигнал к продаже, вслед за которым идет сигнал к покупке. В этом случае линия тренда может быть передвинута выше. Хороший пример перемещения линии тренда дан на рисунке 10.1. Давайте посмотрим на график хлопка (рисунок 10.2) и применим эти принципы. С перво­го взгляда вы, должно быть, подумали, что, используя этот тренд, не­возможно торговать. На самом деле игра удалась на славу.

Также важно модифицировать и торговать несколькими товарны­ми фьючерсами одновременно как в длинную, так и в короткую. Оста­вайтесь вместе со своей фьючерсной позицией, пока рынок продол­жает свой тренд. Например, если фьючерс, лежащий в его основе, на­ходится выше линии Бычьей Поддержки, а ваша позиция остановле­на, возвращайтесь в рынок сразу же, как только появится следующий сигнал к покупке, и продолжайте действовать по прежней программе. Постоянно перепрыгивать между разными контрактами при каждой остановке - почти что самоубийство. Придерживайтесь тренда.

Мы идем в короткую позицию на первом сигнале к продаже от вер­шины на 75,80. Контракт упал до минимума 68,20, но мы не останови­лись до тех пор, пока не возник сигнал к покупке Двойной Вершины на 70,40 + 5,40. Не идите в длинную позицию, пока контракт находит­ся ниже линии Медвежьего Сопротивления. Контракт последователь­но поднимается до линии тренда на 74,20 и разворачивается. Сигнал Двойного Основания к продаже подается на уровне 72,40, вы прини-

Рисунок 10.1График с торговлей коммодити, взятый из книги А.В. Козна

Рисунок 10.2Хлопок, декабрь 1994 года (QQCTZ)

246 Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики"

маете его к сведению и идете в шорт. Следующий сигнал к покупке, ко­торый вас останавливает, находится на 67,80 + 4,6. Вы останавливае­тесь, но не идете в лонг, так как контракт находится ниже линии Мед­вежьего Сопротивления. Следующий сигнал к продаже возникает на 69,60, и останавливающий сигнал к покупке находится на 68 на Трой­ной Вершине +1,60. Не идите в лонг. График хлопка затем поднимает­ся и прорывает линию Медвежьего Сопротивления на 69, что являет­ся сигналом к покупке (идите в длинную позицию). Останавливающее Двойное Основание возникает на 68,40-68,60. Теперь вы размещаете стоп-ордер на покупку одного контракта по 70,20 на следующем сигна­ле к покупке. Если другой сигнал созреет ниже, чем 70,20, отмените свой ордер на 70,20 и идите по сигналу к покупке по более низкой це­не. Конечным результатом сделок по хлопку с июня 1994 года будет 11 пунктов, или $5.500 на один контракт. Давайте вычтем 15 процентов, как результат влияния "проскальзывания" и комиссионных, и чистым результатом будет приблизительно $4.675. Давайте повторим торговые правила:

• Торгуйте в лонг только тогда, когда коммодити находится выше ли­-
нии Бычьей Поддержки.

• Торгуйте в шорт только тогда, когда коммодити находится ниже ли­-
нии Медвежьего Сопротивления.

• Если у вас длинная позиция, оставайтесь в ней до тех пор, пока не
увидите первый сигнал к продаже, и только потом уже останавли­-
вайтесь. Если цена все еще выше линии Бычьей Поддержки, купи­-
те контракт еще раз на следующем сигнале к покупке и останавли­-
вайтесь на первом сигнале к продаже. Вы никогда не поймаете
тренд, пока не станете безжалостным к самому себе в своей погоне
за ним.

• Если у вас короткая позиция, оставайтесь в ней до тех пор, пока не
получите первый сигнал к покупке, и только затем уже останавли­-
вайтесь. Если коммодити все еще под линией Медвежьего Сопро­-
тивления, еще раз продайте этот контракт в шорт на следующем
сигнале к продаже. То же самое относится и к погоне за трендом -
никакой жалости к себе.

• Никогда не торгуйте против тренда, какие бы ни были обстоятель­-
ства на рынке.

• Поднимайте или опускайте линию Бычьей Поддержки или линию
Медвежьего Сопротивления, если для этого возникает возмож­-
ность. Чтобы поднять линию Бычьей Поддержки, вы должны сна­-
чала получить сигнал к продаже, вслед за которым идет сигнал к по-

Торговля на рынке Коммодити с использованием графиков "Крестики-Нолики" 247

купке. Чтобы опустить линию Медвежьего Сопротивления, вы должны сначала получить сигнал к покупке, вслед за которым идет сигнал к продаже.

• Если коммодити прорывает линию Бычьей Поддержки, начинайте
торговать в шорт, так как тренд направлен вниз.

• Если коммодити прорывает линию Медвежьего Сопротивления,
начинайте торговать в лонг, так как тренд идет вверх.

• Если у вас длинная позиция на контракт, продолжайте поднимать
свой стоп всякий раз, когда генерируется сигнал к продаже. Ни за
что и никогда не продавайте контракт до тех пор, пока не получите
сигнал к продаже.

• Если у вас короткая позиция на контракт, продолжайте передви­-
гать свой стоп вниз всякий раз, когда создается сигнал к покупке.
Ни за что и никогда не покрывайте короткую позицию до тех пор,
пока не получите сигнал к покупке.

• Модифицируйте торговлю, когда это возможно. Хорошо иметь од­-
новременно и длинную, и короткую позиции на разных рынках или
при использовании опционов. Не пускайте все свои деньги на один
рынок. Разрабатывайте приемы по управлению капиталом.

итоги

До настоящего момента мы изучали отдельные части мозаики. Те­перь настало время собрать вместе все составные части. Вкусное блю­до получается, как правило, у повара, неотступно придерживающего­ся рецепта. То же самое можно сказать и об удачном инвестировании. Действительно преуспевающие инвесторы строго придерживаются своих принципов. Я еще не встречал успешного инвестора, который бы временами вел себя в этом бизнесе бессистемно, полагаясь на слу­чайность. Перечисленные ниже семь шагов помогут вам разработать свой собственный план игры.