Использование фиксированно-пропорционального метода в торговле акциями

Применение Фиксированно-Пропорционального метода в акцио­нерной торговле имеет свои особенности. И дело вовсе не в самом акци­онерном рынке. Любое управление капиталом, в частности примене­ние фиксированной пропорции, - это игра в числа. Это главное, о чем нам следует помнить, выстраивая свою стратегию управления. Мы играем не на рынках или на каких-либо аспектах рынков. Мы также не задействуем в управлении капиталом определенный торговый метод или систему. Нас интересует только чистая сумма прибылей (или убыт­ков), которую мы получим в конечном итоге. Поэтому не имеет значе­ния, на чем мы заработаем (или потеряем) 500 долларов, - на акциях IBM или на соевых бобах. 500 долларов на всех рынках имеют одинако­вую ценность.

Наша игра построена на числах, поэтому нас совершенно не инте­ресует, как устроены и функционируют рынки (и/или торговые мето­ды, которые мы применяем), нас интересует не процесс, а результат торговли, то есть цифры. Тем не менее, используя метод фиксирован­ных пропорций на фондовых рынках, нужно учитывать специфику та­ких рынков по двум основным причинам. Во-первых, фондовый и то­варный рынки существенно отличаются друг от друга по сумме гаран­тийных требований для обеспечения торговли. Маржа для товаров мо­жет иногда составлять менее 10% от суммы соответствующих товар­ных инструментов. Например, один контракт на индекс S&P500 (кото­рый является фьючерсным контрактом на фондовом рынке) в настоя­щее время стоит 318.000 долларов¹, в то время как для торговли одним контрактом на таком рынке требуется менее 20.000 долларов. Маржа составляет всего 6% от стоимости контракта. С другой стороны, акции требуют гарантии в размере не менее 50% от величины контракта. По­этому, если вы покупаете акции IBM на 50.000 долларов, вам необходи­мо иметь 25.000 долларов на счете. Далее мы обсудим, как такая раз­ница в гарантийных требованиях влияет на управление капиталом.

Во-вторых, фондовый рынок дает возможность торговать нестан­дартными лотами. Раньше было сложно найти брокера, который ак­тивно торговал бы 103 или 17 акциями, но теперь они встречаются по­всюду. Нестандартные лоты означают нестандартное число акций, включенных в лот. Величина стандартного лота составляет 100 акций, что соответствует размеру одного опционного лота по ценным бума­гам. Один опцион означает 100 акций. Тем не менее возможность тор­говли нестандартными лотами позволяет очень эффективно приме­нять управление капиталом.

Таковы две основные особенности рынка акций, которые можно успешно использовать при построении фиксированной пропорции, но, прежде чем продолжить разговор, я должен подчеркнуть, что этот тип управления капиталом не подходит для стратегий, основанных на при­обретении и удержании акций. Покупка и удержание - это метод инве­стирования. Возможно, вы рассматриваете открытие счета как своего рода инвестицию. Однако сделки сами по себе обычно основаны на ак­тивной покупке и продаже. Акции Wal-Mart, приобретенные в 1970-х и находящиеся до сих пор на руках, определенно являются инвестиция­ми. Управление предполагает увеличение и уменьшение количества торговых сделок по мере роста (или снижения) капитала. При покупке и удержании акций маржа обычно не используется, поэтому увеличение объема инвестиций чаще всего является "построением пирамиды". Так что если вы только покупаете и удерживаете акции, то этот раздел книги вы можете пропустить.

1 Для значения индекса 1272.00 (=$318000 / $2.5). (Прим, научного ред.)

Эффект маржи

Управление капиталом показывает фантастические результаты, поскольку может обеспечивать рост прибыли в геометрической про­грессии. В значительной степени именно невысокие требования по марже на товарных и фьючерсных рынках делают возможным геомет­рический рост. Поскольку на этих рынках маржа невысока, она никог­да не "вступает в игру" полностью. Например, маржа по одному кон­тракту на зерно составляет приблизительно 800 долларов. Я исполь­зую торговую систему, которая допускает максимальное неблагоприят­ное ценовое движение в размере приблизительно 2.000 долларов на контракт. При таком "проседании" консервативный метод фиксиро­ванных пропорций использовал бы дельту в 1.000 долларов. Это озна­чает, что потенциальные убытки в такой ситуации превышают и тре­бования по марже, и требования приращения капитала по стратегии управления. Допустим, для торговли зерном вам необходимо всего 800 долларов на счете, потенциальное негативное движение цены состав­ляет 2.000 долларов на контракт, поэтому на счете вы должны иметь более 2.000 долларов. Действительно, 2.000 долларов на возможный проигрыш, плюс резерв на ошибку, плюс запас маржи на случай убытков. Разумнее всего положить на счет не менее 4.000 долларов. Таким образом, если цены идут против вас, то на счете все-таки будет оста­ваться достаточно средств, чтобы продолжить торговлю. Помимо это­го, число контрактов не увеличится до тех пор, пока размер счета не вырастет на 1.000 долларов. В такой ситуации маржа даже и не всту­пает в игру.

Сейчас контракт на зерно стоит приблизительно 12.000 долларов. Предположим, что маржа составляет 6.000 долларов. Как изменится баланс счета, описанного в предыдущем параграфе? При первоначаль­ном сальдо в 4.000 долларов начать торговлю никак не получится. Те­перь добавьте некоторую сумму на случай неблагоприятного ценового развития, плюс допуск на ошибку в случае введения новых требований по марже, и тогда требуемая величина баланса счета на начало торгов­ли составит 9.000 долларов. С учетом такого начального баланса уп­равление капиталом предполагает увеличить число контрактов до 2 на уровне 10.000 долларов. Проблема здесь состоит в том, что маржи яв­но недостаточно для увеличения числа торгуемых контрактов. Нам не­обходимы еще 2.000 долларов на счете, чтобы иметь достаточно мар­жи. Таким же образом маржа начинает участвовать в торговле акция­ми. Самый легкий способ обойти эту ситуацию - это убедиться в том, что на счете достаточно средств, чтобы справиться с будущим ростом и начинать торговлю не с 9.000, а с 20.000 долларов баланса. Ниже приведена таблица гарантийных требований для этого случая, она показывает размеры маржи, необходимые для увеличения числа кон­трактов. Планирование на основе фиксированной пропорции показы­вает начальный баланс счета в 20.000 долларов с необходимыми уров­нями роста для каждого контракта:

Более высокий начальный баланс не означает, что риск увеличи­вается. Эта сумма никак не влияет на общие результаты управления капиталом. Такой баланс просто позволяет трейдеру управлять капи­талом, не обращая внимания на маржевые требования.

На фондовом рынке, начиная со 100 акций, при переходе к 200 ак­ций вы проведете предварительные расчеты, подобные тем, что я опи­сал выше. Ситуация похожая: ставка маржи строго пропорциональна цене акции. Если цена составляет 50 долларов за акцию, то вам необ­ходимо иметь, по крайней мере, 25 долларов, чтобы приступить к тор­говле. Если цена 100 долларов за акцию, то вам потребуется, по край­ней мере, 50 долларов. Предположим, что вы торгуете акциями по 50 долларов. Риск возможного движения цены против вас в ходе несколь­ких сделок составляет 10 долларов. Таким образом, вам потребуется приблизительно 25 долларов для маржи плюс 10 долларов на возмож­ное неблагоприятное ценовое движение. Если прибавить сюда допуск на ошибку, получится примерно 40 долларов. В соответствии с консер­вативным методом фиксированных пропорций для увеличения числа акций на 1 требуется еще 5 долларов. Но проблема заключается в том, что вам не хватит 5 долларов для маржи, когда нужно будет увеличить количество акций. Поэтому лучше всего в качестве начального балан­са взять сумму в 75 долларов. Таблица показывает уровни капитала и требований по марже, необходимые для 1, 2 и т. д. контрактов.

Начав с баланса в 75 долларов для торговли одним контрактом, вы сможете продолжать торговлю, при этом маржа даже не будет влиять на рост капитала в геометрической прогрессии, обеспечиваемый мето­дом фиксированных пропорций.

Достаточно произвести простые математические расчеты:

необходимая маржа/дельта = количество контрактов, при котором дельта обеспечивает маржу, требуемую для увеличения количества контрактов на единицу.

Если маржа = $25, а дельта = $5, то: $25/$5 = 5

Начальный баланс определяется с помощью следующих расчетов: сначала необходимо рассчитать общую маржу для 5 акций:

5 акций х $25 = $ 125

Во-вторых, необходимо рассчитать сумму, обеспечивающую рост числа акций до 5 при использовании 5 долларовой дельты:

((число акций х число акций) - число акций) / 2 х дельта = общая сумма(($5х$5)-$5)/2х$5 = $50

Затем вы вычитаете эти 50 долларов из общей маржи (на 5 акций) и получаете сумму начального баланса: $125-$50 =$75

Если дельта равна 6 долларам, то расчеты будут выглядеть таким образом:

$25/$6 =4

4х$25 =$100 ($4х$4-$4)/$2х$4 =$24

$100-$24 = $76 (начальный баланс)

Большинство трейдеров открывают торговлю не с одной акции. Начиная со 100 акций вы сумеете определить изначальные требова­ния, увеличив значения соответствующим образом. Помимо этого, вы не обязаны наращивать позиции по 100 штук акций, вы можете начать наращивать по 10 либо по 50 акций по своему усмотрению. Выбранное число акций лучше всего принять за условную единицу. Увеличив коли­чество торговых единиц на 10 штук один раз, вы должны и в дальней­шем увеличивать акции по 10 штук. Чтобы следовать этому правилу, вам нужно рассчитать начальный баланс с учетом убытков от торгов­ли 100 акциями и рост убытков в перспективе по 10 акций за сделку. Если неблагоприятное ценовое движение составляет 10 долларов на акцию, то общий убыток составит 1.000 долларов, исходя из начально­го баланса, но при этом дельта для увеличения числа акций на 10 рав­на 50 долларам. В этом случае можно воспользоваться таблицей:

Данная таблица показывает, что начинать торговлю можно, рас­полагая дополнительными 500 долларами на счете, чтобы исключить проблемы, связанные с маржей, используя те же самые концепции уп­равления капиталом, что и в случае с товарными или фьючерсными рынками. Определенный допуск на 1.000 долларов убытков также не препятствует управлению капиталом, поскольку вам необходим рост прибыли.

Торговля корзиной акций

При торговле корзиной акций используется аналогичный сцена­рий. Например, если вы торгуете корзиной из 10 акций в среднем по цене 50 долларов за единицу, то вам все равно потребуется рассчитать гарантийные требования по прежней схеме. Самый консервативный способ произвести такие расчеты состоит в том, чтобы открыть по од­ной позиции на каждую из 10 акций одновременно. Однажды я исполь­зовал этот метод для торговли 250 различными акциями. Однако сра­зу удалось открыть всего около 5 позиций, в лучшем случае может по­лучиться 8. В результате мне пришлось рассчитать маржу всего на 10 акций - максимальное количество - по цене, превышающей среднюю. Точно так же, если вы не можете открыть позиции одновременно по 10 акциям, то вам почти наверняка потребуется рассчитать маржу для 5 или 6 позициям. Тем не менее вы будете ориентироваться на все 10 про­сто для подстраховки:

5 х $25 (маржа для 1 средней акции) = $125

Для торговли 100 акциями по каждому наименованию требуется 12.500 долларов.

Если максимально неблагоприятное ценовое движение составляет 15 долларов, то для приобретения очередных 10 акций следует исполь­зовать дельту в 75 долларов. В этом случае поможет следующая табли­ца.

Расчеты соответствуют общим правилам. Вы просто должны учи­тывать более высокие требования по марже.