Завдання 1. постійні і змінні витрати
Основні формули та кількісні закономірності
DOL – рівень (сила) операційного левериджу
TR – сукупний чистий дохід підприємства
VC – сукупні умовно-змінні витрати
FC – сукупні умовно-постійні витрати
EBIT – прибуток до урахування процентів та податку
, де
DFL – рівень (сила) фінансового левериджу
EBIT – прибуток до урахування процентів та податку
Interests – процентні витрати по фінансових зобов’язаннях
, де
DOL – рівень (сила) операційного левериджу
DFL – рівень (сила) фінансового левериджу
DTL – рівень (сила) сукупного левериджу
, де
EPS – прибуток на акцію
Dpreferred – сукупний грошовий дивіденд по привілейованих акціях
ASQ – середньорічна кількість простих акцій
TR – сукупний чистий дохід підприємства
COSG – собівартість реалізованої продукції
SE – витрати на збут
EBITDA – прибуток до урахування амортизації, зносу, процентів та податку
D&A – амортизація та знос
, де
EBIT – прибуток до урахування процентів та податку
TR – сукупний чистий дохід підприємства
COSG – собівартість реалізованої продукції
SE – витрати на збут
EBITDA – прибуток до урахування амортизації, зносу, процентів та податку
D&A – амортизація та знос
NI – чистий прибуток
T – податок на прибуток підприємства
Interests – процентні витрати по фінансових зобов’язаннях
QBEP – обсяг реалізації у точці беззбитковості
P –ціна (оптова ціна або ціна без непрямих податків) одиниці продукції
AVC – середні умовно-змінні витрати на одиницю продукції
FC – сукупні умовно-постійні витрати
Q – обсяг реалізації
P - ціна (оптова ціна або ціна без непрямих податків) одиниці продукції
C – повна собівартість одиниці продукції
I – прибуток з одиниці продукції
TR – сукупний чистий дохід підприємства
EVA – економічна вартість додана
ROCE - рентабельність вкладеного (інвестованого) капіталу
WACC – середньозважена вартість капіталу
CE – капітал вкладений (інвестований)
NOPAT – чистий операційний прибуток після урахування податку
Завдання для опрацювання
Практичні завдання
Завдання 1. Постійні і змінні витрати
Оцініть прийнятність пропозицій представників виробничого відділу та відділу маркетингу щодо коригування практики виробництва та збуту продукту А. Головний інженер пропонує внесення ряду модифікацій в дизайн продукту, які дозволять покращити його споживчі якості та спростити процес виробництва. При цьому очікується, що величина середніх змінних витрат збільшиться із 42,25 грн. до 47,30 грн. За оцінками маркетологів при збільшенні ціні на оновлений продукт на 6% від рівня ціни на поточну модифікацію продукту, яка складає 50 грн., можна очікувати зростання обсягів продаж на 9% відносно досягнутого рівня. При збереженні ціни на поточному рівні очікуване зростання попиту на модифікований продукт відносно величини попиту на існуючу модифікацію прогнозується на рівні 14%. Обсяги продаж існуючої модифікації продукту прогнозуються на стабільному рівні в 264 тисячі одиниць, що забезпечує підприємству операційний прибуток на рівні 446,0 тис. грн. У якості стимулювання попиту на поточну модифікацію продукту розглядається варіант зниження ціни на 4%, що, за оцінками маркетологів підприємства, дозволяє очікувати зростання обсягів реалізації на 6%.
Обґрунтуйте вибір модифікації продукту, який доцільно випускати підприємство в наступному періоді, та фінансові умови його реалізації (відпускну ціну). При обґрунтуванні рішення врахуйте, що підприємство може випускати лише одну з двох модифікацій, при чому вибір тої чи іншої модифікації продукту не впливає на величину постійних витрат підприємства, які покриваються даним продуктом.
Розв’язок
1. Визначимо величину умовно-постійних витрат підприємства.
FC=TR-AVC-OP=264 тис. од. * 50 грн. – 264 тис. од. * 42,25 грн. – 446,0 тис. грн. = 1 600,0 тис. грн.
2. Визначимо фінансові параметри діяльності підприємства по варіантам її потенційної організації:
| існуючий продукт, стабільна ціна | існуючий продукт, -4% до ціни | модифікований продукт, +6% до ціни | модифікований продукт, стабільна ціна | |
| ціна, P | 50,0 грн | 48,0 грн. | 53,0 грн. | 50,0 грн. |
| AVC | 42,25 грн. | 42,25 грн. | 47,30 грн. | 47,30 грн. |
| продажі, Q | 264 000 шт.. | +6% 279 840 шт. | +9% 287 760 шт. | +14% 300 960 шт. |
| FC | 1 600 тис .грн. |
3. Розрахуємо фінансовий варіант для кожного із сценаріїв:
| існуючий продукт, стабільна ціна | існуючий продукт, -4% до ціни | модифікований продукт, +6% до ціни | модифікований продукт, стабільна ціна | |
| операційний прибуток, OP | 446 000 грн. | 9 080 грн. | 40 232 грн. | -787 408 грн. |
| приріст відносно базового варіанту | 436 920 грн. | 405 768 грн. |
4. Інтерпретуючи отримані дані можна стверджувати, що раціональним буде збереження поточної модифікації продукти при незмінності ціни, що очікувано забезпечить формування операційного прибутку на рівні 446,0 тис. грн..
Завдання 2.
Господарська діяльність підприємства у звітному фінансовому році характеризувалася такими даними :
· доходи підприємства за звітний фінансовий рік склали 5 144,1 тис. грн.;
· показники EBITDA склав 1 756,8 тис. грн.; NOPAT – 740,95 тис. грн.;
· сукупні операційні витрати підприємства оцінено в 4 085,6 тис. грн.., у тому числі амортизація та знос в сумі 698,3 тис. грн.;
· фінансові зобов’язання підприємства складають 3 500,0 тис. грн. при їх середній вартості 12,0%;
· гранична ставка податку на прибуток складає 30%;
· у межах реалізації дивідендної політики підприємство 31 березня провело викуп кожної десятої простої акцій по ринковому курсу 25,0 грн. при їх номінальній вартості в 10,0 грн., витративши на операцію 750,0 тис. грн.;
· підприємство є емітентом 20 000 привілейованих акцій із ставкою дивідендів в розмірі 3 грн. на акцію; усі акції знаходяться в обігу.
Підприємство так оцінює власні перспективи фінансово-господарської діяльності на наступний рік.
· Збільшення доходів на 10%. Збільшення усіх операційних витрат на 10%, за виключенням амортизації та зносу, величина якої не зміниться.
· 1 січня підприємство погашає кредит у розмірі 1 500 тис. грн., процентна ставка по якому складала 12%.
· Підприємство має наміри розмістити 1 липня 5 000 купонних облігацій номіналом 1 000 грн. і квартальним купоном в розмірі 10%.
· 40%: чистого прибутку звітного року планується виплатити у якості грошових дивідендів власникам простих і привілейованих акцій. Виплати здійснюватимуться 15 травня.
· Зміна граничної ставки податку на прибуток на очікується.
Оцініть величину прибутку на акцію по результатам звітного фінансового року, прийнявши, що фінансовий рік відповідає календарному. Оцініть потенціал зміни EPS у поточному фінансовому році з урахуванням прогнозних даних щодо фінансової діяльності підприємства та інтерпретуйте отримані дані з позицій їх сприйняття зовнішніми інвесторами підприємства. Поясніть, як вплине на Ваші прогнози наміри підприємства розмістити 1 липня випуск купонних облігацій як конвертованих із коефіцієнтом конвертації 1:200?
Розв’язок
1. Знайдемо величину чистого прибутку:
a. EBIT=EBITDA-DA=1 756,8 – 698,3 = 1 058,5 тис. грн.
b. I=12%*3 500,0=420,0 тис. грн., T=30%*(1 058,5 тис. грн.- 420,0 тис. грн.)=191 550 грн.
c. Чистий прибуток = 446 950 грн.
2. Визначимо грошовий дивіденд по привілейованих акціях:
a. 20000 акцій * 3 грн = 60 000 грн.
3. Визначимо середньо річну кількість простих акцій:
a. кількість викуплених акцій = 750.0 тис грн / 25,0 грн = 30 тис. шт.
b. загальна кількість акцій = 30 тис. грн. * 10 шт. = 300 тис шт.
c. середньо річна кількість = 300 тис шт. – 9/12*30 тис шт = 277,5 тис шт
4. EPS = (446 950-60 000)/277 500 = 1,39 грн. на акцію
5. Оцінимо EBIT наступного року:
a. Доходи = 110%*5 144,1 тис. грн.= 5 658,51 тис грн.
b. Витрати=110% * (4 085,6 тис. грн. - 698,3 тис. грн.) + 698,3 тис. грн. = 4 424,53 тис грн.
c. EBIT=1 233,98 тис. грн.
6. Оцінимо чистий прибуток наступного року:
a. I=12%*2 000,0+1/2*10%*5 000,0=490,0 тис. грн., T=30%*(1 233,98 тис. грн. 490,0 тис. грн.)= 223 194 грн.
b. Чистий прибуток = 520 786 грн.
7. Визначимо середньорічну кількість акцій, враховуючи, що протягом року їх кількість в обігу не змінюватиметься:
a. 300 тис. акцій – 30 тис. акцій = 270 тис акцій на початок і кінець планового року
8. Визначимо грошовий дивіденд по привілейованих акціях:
a. 20000 акцій * 3 грн = 60 000 грн.
9. EPS= (520 786 – 60 000)/270 000 = 1,71 грн. на акцію
10. За відсутності розводнюючих інструментів EPS та розводнений EPS рівні.
11. У випадку, коли підприємство обере випуск конвертованих облігацій, обрахунок зміниться через:
a. наявність потенційних акцій у кількості 5 000 облігацій * 200 = 1 000 000 акцій
b. зменшення фінансових витрат на величину купону по облігаціям в сумі 10%*5 000*1 000=500 тис грн., відповідно чистий прибуток склав би (520 786/70%+500 000)*70%=870 786
c. прогнозний розводнений EPS змінився і склав би (870 786 – 60 000)/(270 000+1 000 000)=0,64 грн. на акцію
Завдання 3.
Для реалізації корпоративної стратегії підприємство планує реалізувати протягом наступних 5 фінансових років низку інвестиційних проектів, фінансування яких в умовах обмеженої доступності ринків капіталу планується забезпечити за рахунок внутрішніх джерел – тезаврації прибутку. Для упередження негативного впливу на формування ринкового курсу акцій підприємства на їх вторинному ринку менеджмент не планує відмовлятися від розподілу грошових потоків серед власників корпоративних прав підприємства. Для цього розглядається кілька варіантів розподілу поточного прибутку протягом прогнозного періоду за такими цільовими критеріями:
· розподіл серед акціонерів здійснюється виключно за рахунок чистого прибутку звітного періоду;
· прибуток тезаврується у вигляді нерозподіленого прибутку;
· протягом прогнозного періоду величина тезаврації має скласти не менше 6 500 тис. грн., які необхідні для фінансування інвестиційної програми підприємства; інвестиційні витрати рівномірно розподілені протягом планового періоду.
Господарська діяльність підприємства у звітному фінансовому році характеризувалася такими даними.
· Вкладений капіталу підприємства складає 25 000 тис. грн. при 40% долі власного капіталу. Статутний капітал сформовано із 200 тис. простих акцій номіналом в 10 грн. при ринковому курсі в 15 грн.
· Сукупний дохід підприємства у звітному році складав 30 000 тис. грн. при величині EBIT=2 850 тис. грн., NOPAT=2 280,0 тис. грн.
· ROE за результатами звітного періоду складає 12% із середньорічним рівнем зростання g=5%. Ринкова доходність на плановий період очікується незмінною на рівні 10%.
· На плановий період очікується така динаміка величини доходів підприємства відносно базового рівня – 105%, 105%, 96%, 104%; 112%.
· Показники левериджу оцінюються на рівні 2,8 для сукупного лівериджу при фінансовому лівериджі на рівні 1,4. Очікується незмінність даних значень показників на прогнозний період.
Потенційні варіанти розподілу чистого прибутку підприємства, що розглядаються, такі.
· Виплата стабільних дивідендів у розмірі 5 грн. на акцію.
· Виплата зростаючих дивідендів із початковим дивідендом в 4 грн. на акцію і щорічним зростанням, пропорційним зростанню ROE.
· Розподіл на грошові дивіденди 50% чистого прибутку.
Оберіть найбільш прийнятний із запропонованих варіантів реалізації дивідендної політики з урахування цільових показників фінансування. Запропонуйте можливий варіант політики розподілу прибутку підприємства, що базується на запропонованих в задачі умовах дивідендної політики та/або використанням замінників грошових дивідендів. Охарактеризуйте сильні і слабкі сторони Вашої пропозиції. Запропонуйте способи тезаврації прибутку та поясніть Ваш вибір.
Розв’язок
1. Визначимо поточний рівень EPS:
a. чистий прибуток за умов відсутності фінансових витрат дорівнює 2 280,0 тис. грн..
b. середньорічна кількість акцій при відсутності операцій з ними дорівнює 200 тис. грн..
c. EPS = 2280/200=11,4 грн.
2. Враховуючи прогнозну динаміку доходів підприємства та рівень сукупного левериджу визначимо динаміку показника EPS:
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| динаміка доходу | 105% | 105% | 96% | 104% | 112% |
| приріст доходу | +5,0% | +0% | -8,6% | +8,3% | +7,7% |
| сукупний леверидж | 2,8 | ||||
| Приріст EPS | +14,0% | +0% | -24,0% | +23,3%: | +21,6% |
| величина EPS, базова 11,4 грн. | 13,0 | 13,0 | 9,9 | 12,2 | 14,8 |
| чистий прибуток, тис. грн. | 2 600,0 | 2 600,0 | 1 980,0 | 2 440,0 | 2 961,8 |
3. Співставимо чистий прибуток із варіантами його розподілу:
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | разом ДВ | резаврований прибуток | |
| чистий прибуток, тис. грн. | 2 600,0 | 2 600,0 | 1 980,0 | 2 440,0 | 2 961,8 | 12 581,8 | |
| дивідендні випали | |||||||
| сценарій 1 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 | 5 000,0 | 7 581,8 |
| сценарій 2 | 800,0 | 840,0 | 882,0 | 926,1 | 972,4 | 4420,5 | 8 161,3 |
| сценарій 3 | 1 300,0 | 1 300,0 | 990,0 | 1 220,0 | 1 480,9 | 6 290,9 | 6 290,9 |
4. Цільовому критерію обґрунтування вибору сценарію дивідендних виплат відповідають сценарії 1 та 2, які дозволяють накопичити необхідну суму нерозподіленого прибутку. Спів ставимо розподіл у часі величини нерозподіленого прибутку та інвестиційний витрат:
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| чистий прибуток, тис. грн. | 2 600,0 | 2 600,0 | 1 980,0 | 2 440,0 | 2 961,8 |
| інвестиційні витрати, тис. грн. | 1 300,0 | 1 300,0 | 1 300,0 | 1 300,0 | 1 300,0 |
| дивідендні виплати: | |||||
| сценарій 1 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 | 1 000,0 |
| сценарій 2 | 800,0 | 840,0 | 882,0 | 926,1 | 972,4 |
| тезаврований прибуток: | |||||
| сценарій 1 | 1 600,0 | 1 600,0 | 980,0 | 1 440,0 | 1 961,8 |
| сценарій 2 | 1 800,0 | 1 760,0 | 1 098,0 | 1 513,9 | 1 989,4 |
| поточний профіцит/дефіцит фінансування | |||||
| сценарій 1 | 300,0 | 300,0 | -320,0 | 140,0 | 661,8 |
| сценарій 2 | 500,0 | 460,0 | -202,0 | 213,9 | 689,4 |
5. Зауважимо, що кожен із сценаріїв має проблемний період, коли у третьому році поточне сальдо покриття інвестиційних витрат негативне. При чому для сценарію 2 дефіцит менший при більшій величині накопиченого надлишкового нерозподіленого прибутку, який виступить джерелом покриття розриву. Тому більш раціональним виглядає вибір сценарію 2, а саме виплата зростаючих дивідендів із початковим дивідендом в 4 грн. на акцію і щорічним зростанням, пропорційним зростанню ROE.
Завдання 5.
Прогнозні наслідки запуску у виробництво та реалізацію (за умови виведення на ринок) нового виду продукції приведено у таблиці.
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| Ціна, грн.. | 18,0 | 17,0 | 16,0 | 15,0 | 15,0 |
| Обсяги продаж, тис. штук | 120,0 | 145,5 | 156,3 | 161,0 | 165,0 |
| AVC, грн. | 11,0 | 10,5 | 10,0 | 10,0 | 10,0 |
| Доходи від реалізації інших продуктів, тис. грн. | 4 300,0 | 4 560,0 | 5 250,0 | 5 420,0 | 5 560,0 |
| Умовно-змінні витрати, тис. грн. | 3 600,0 | 3 800,0 | 4 550,0 | 4 560,0 | 4 810,0 |
| FC, тис. грн. | 400,0 | 450,0 | 460,0 | 490,0 | 490,0 |
| Рівень фінансового левериджу | 1,8 | 1,8 | 2,0 | 2,0 | 2,0 |
Зауважте, що у відносному вираження величин розподілу умовно-змінних та умовно-постійних витрат для нового продукту має ті ж самі характеристики, що і для інших продуктів підприємства. Статутний капітал підприємства сформовано із 40 000 простих акцій номінальною вартістю 40,0 грн. Величина EPS у звітному році склала 4,1 грн. на акцію, ROE=11%. Фінансові витрати протягом аналізованого періоду стабільні і складають 120,0 тис. грн. Гранична ставка податку на прибуток очікується на рівні 25%. Доходи звітного періоду складали 4 050,0 тис. грн. при EBIT=280,0 тис грн.. Власний капітал підприємства складає 2 500,0 тис. грн., який при впровадженні нового продукту буде збільшено до 4 500,0 тис. грн. за рахунок трикратного збільшення кількості акцій в обігу.
Оцініть прибутковість господарської операції, що аналізується, та її вплив на загальний рівень ефективності діяльності підприємства. Інтерпретуйте отримані результати та обґрунтуйте прийнятність операції, зваживши, що цільовий рівень ROE для підприємства визначено на рівні 15%, EPS не менше 5 грн. на акцію.
Розв’язок
1. Визначимо кількісні характеристики змін операційних результатів діяльності підприємства без урахування нового продукту. Оцінимо динаміку ROE:
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| Доходи від реалізації інших продуктів, тис. грн. | 4 300,0 | 4 560,0 | 5 250,0 | 5 420,0 | 5 560,0 |
| Умовно-змінні витрати, тис. грн. | 3 600,0 | 3 800,0 | 4 550,0 | 4 560,0 | 4 810,0 |
| FC, тис. грн. | 400,0 | 450,0 | 460,0 | 490,0 | 490,0 |
| EBIT, тис. грн.. | 300,0 | 310,0 | 240,0 | 370,0 | 260,0 |
| Фінансові витрати, тис. грн. | 120,0 | 120,0 | 120,0 | 120,0 | 120,0 |
| Чистий прибуток, тис. грн. | 135,0 | 142,5 | 90,0 | 187,5 | 105,0 |
| Власний капітал, тис. грн. | 2 500,0 | 2 500,0 | 2 500,0 | 2 500,0 | 2 500,0 |
| ROE, % | 5,4% | 5,7% | 3,6% | 7,5% | 4,2% |
2. Визначимо кількісні характеристики змін операційних результатів діяльності підприємства без урахування нового продукту. Оцінимо динаміку EPS:
| базовий | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| Доходи від реалізації інших продуктів, тис. грн. | 4 300,0 | 4 560,0 | 5 250,0 | 5 420,0 | 5 560,0 | |
| процентний приріст доходів | 6,2% | 6,0% | 15,1% | 3,2% | 2,6% | |
| EBIT, тис. грн.. | 300,0 | 310,0 | 240,0 | 370,0 | 260,0 | |
| процентний приріст EBIT | 7,1% | 3,3% | -22,6% | 54,2% | -29,7% | |
| рівень операційного левериджу | 1,2 | 0,6 | -1,5 | 16,7 | -11,5 | |
| Рівень фінансового левериджу | 1,8 | 1,8 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | |
| Сукупний леверидж | 2,1 | 1,0 | -3,0 | 33,5 | -23,0 | |
| EPS | 4,1 | 4,6 | 4,9 | 2,7 | 5,6 | 2,3 |
3. Визначимо кількісні характеристики змін операційних результатів діяльності підприємства з урахуванням нового продукту. Оцінимо динаміку ROE:
| 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| Ціна, грн.. | 18,0 | 17,0 | 16,0 | 15,0 | 15,0 |
| Обсяги продаж, тис. штук | 120,0 | 145,5 | 156,3 | 161,0 | 165,0 |
| AVC, грн. | 11,0 | 10,5 | 10,0 | 10,0 | 10,0 |
| Дохід по новому продукту, тис. грн. | 2 160,0 | 2 473,5 | 2 500,8 | 2 415,0 | 2 475,0 |
| Доходи від реалізації інших продуктів, тис. грн. | 4 300,0 | 4 560,0 | 5 250,0 | 5 420,0 | 5 560,0 |
| Сукупні доходи, тис грн | 6 460,0 | 7 033,5 | 7 750,8 | 7 835,0 | 8 035,0 |
| Умовно-змінні витрати, тис. грн. | 3 600,0 | 3 800,0 | 4 550,0 | 4 560,0 | 4 810,0 |
| Сукупні умовні змінні витрати, тис грн | 4 920,0 | 5 327,8 | 6 113,0 | 6 170,0 | 6 460,0 |
| FC, тис. грн. | 400,0 | 450,0 | 460,0 | 490,0 | 490,0 |
| EBIT, тис. грн.. | 1 140,0 | 1 255,8 | 1 177,8 | 1 175,0 | 1 085,0 |
| Фінансові витрати, тис. грн. | 120,0 | 120,0 | 120,0 | 120,0 | 120,0 |
| Чистий прибуток, тис. грн. | 765,0 | 851,8 | 793,4 | 791,3 | 723,8 |
| Власний капітал, тис. грн. | 4 500,0 | 4 500,0 | 4 500,0 | 4 500,0 | 4 500,0 |
| ROE, % | 17,0% | 18,9% | 17,6% | 17,6% | 16,1% |
4. Визначимо кількісні характеристики змін операційних результатів діяльності підприємства з урахуванням нового продукту. Оцінимо динаміку EPS (у урахуванням зміни кількості акцій):
| базовий | 1 рік | 2 рік | 3 рік | 4 рік | 5 рік | |
| Доходи від реалізації інших продуктів, тис. грн. | 6 460,0 | 7 033,5 | 7 750,8 | 7 835,0 | 8 035,0 | |
| процентний приріст доходів | 59,5% | 8,9% | 10,2% | 1,1% | 2,6% | |
| EBIT, тис. грн.. | 1 140,0 | 1 255,8 | 1 177,8 | 1 175,0 | 1 085,0 | |
| процентний приріст EBIT | 307,1% | 10,2% | -6,2% | -0,2% | -7,7% | |
| рівень операційного левериджу | 5,2 | 1,1 | -0,6 | -0,2 | -3,0 | |
| Рівень фінансового левериджу | 1,8 | 1,8 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | |
| Сукупний леверидж | 9,3 | 2,1 | -1,2 | -0,4 | -6,0 | |
| EPS | 4,1 | 8,9 | 10,6 | 9,2 | 9,2 | 7,8 |
5. Співставляючи результати обрахунків можна стверджувати, що впровадження нового продукту доцільне, адже воно не тільки забезпечує позитивну динаміку значимих фінансових показників (ROE і EPS), але і наближення до їх цільового рівня.
Завдання 6.
Фінансово-господарська діяльність підприємства характеризується такими даними.
· Показники прибутку підприємства у звітному періоді такі:
o сукупні доходи підприємства склали 4 326,5 тис. грн.;
o NOPAT дорівнює 756,0 тис. грн.;
o EBITDA дорівнює 2 056 тис. грн..
· Поточний рівень операційного лівериджу складає 2,75 при рівні фінансового лівериджу на рівні 2,0.
· В обігу перебуває 95 000 простих акцій номіналом 50 грн. та 5 000 привілейованих із ставкою дивідендів в 8 грн. на акцію.
· Фінансові зобов’язання підприємства сформовані за рахунок неконвертованого боргу і емісія такого в наступному періоді не передбачається. Сукупні витрати на обслуговування фінансових зобов’язань у звітному періоді склали 362 тис. грн.
· У плановому періоді очікується зростання величини EBIT на 11%.
· Гранична ставка податку на прибуток складає 25%.
Спрогнозуйте рівень EPS у плановому періоді та інтерпретуйте отримані результати з позицій ефективності діяльності підприємства та з позицій зовнішнього інвестора.
Розв’язок
1. Визначимо величину EBIT: 756,0 тис. грн.. / (100%-25%) = 1 008,0 тис. грн.
2. Визначимо чистий прибуток: (1 008,0 – 362,0)*0,75=484,5 тис грн.
3. Визначимо поточний EPS: (484,5 тис. грн. – 5 000*8 грн.)/95 000 = 4,68 грн. на акцію
4. Враховуючи величину сукупного левериджу та очікуване зростання EBIT, визначимо зростання EPS: + 11,0%82=+ 22,0%
5. Очікуваний EPS дорівнює 4,68 грн.*1,22 = 5,71 грн. на акцію
6. Зростання величини EPS є привабливим для зовнішнього інвестора і, при інших рівних умовах, дозволяє очікувати зростання ринкового курсу акцій, зменшуючи навантаження на підприємство щодо підтримання вторинного ринку акцій власної емісії через грошові дивідендні виплати. Це дозволяє говорити про ефективність роботи підприємства.
Завдання 7.
Приватне акціонерне товариство виробляє один вид продукції. В процесі бюджетування діяльності підприємства на плановий рік перед аналітиками постала проблема диференціації витрат підприємства. Показники, які характеризують діяльність виробничого підприємства у звітному році, наведені у таблиці/
| Показники | Місяць звітного року: | |||||||||||
| Обсяг виробництва (одиниці продукції) | ||||||||||||
| Загальні витрати підприємства (грн.) |
Необхідно визначити суму постійних витрат виробничого підприємства у звітному році з використанням диференціації витрат методом максимальної і мінімальної точки.
Завдання 8.
Керівництво фірми планує збільшити виручку від реалізації продукції на 12%. Основні показники діяльності фірми за звітний період: виручка від реалізації 40 млн.грн, загальні витрати склали 28 млн.грн (змінні витрати склали 65% від суми загальних витрат). Визначити суму прибутку, яку отримає фірма у плановому періоді з урахуванням нових обсягів реалізації продукції, традиційним методом та за допомогою операційного важеля. Плановий період слід вважати релевантним.
Завдання 9.
З метою управління структурою витрат виробничого підприємства на підставі даних фінансових результатів діяльності підприємств А і Б з однаковим фінансовим результатом та різною структурою витрат.
| № п/п | Показники | Підприємство А | Підприємство Б |
| Виручка від реалізації продукції (В) | |||
| Змінні витрати (ЗВ) | |||
| Постійні витрати (ПВ) |
Проаналізуйте, якому підприємству надати перевагу, якщо припустити наступні ситуації:
1. Обсяг реалізації продукції збільшиться на 15%;
2. Обсяг реалізації продукції зменшиться на 15%.
Зробіть необхідні розрахунки для операційного аналізу та прийміть та обґрунтуйте управлінські рішення по кожній ситуації.
Завдання 10.
Статутний капітал приватного акціонерного товариства складає 3,2 млн.грн. В обігу перебуває 80 тис. акцій: прості акції та максимально дозволена за чинним законодавством кількість привілейованих акцій. Статутом акціонерного товариства визначена виплата дивідендів по привілейованим акціям в розмірі 32% від номінальної вартості акції. Чистий прибуток підприємства за звітний рік склав 1 165 тис. грн., на виплату дивідендів загальними зборами акціонерів вирішено спрямувати 40% чистого прибутку.
Необхідно визначити суму дивідендів на 1 просту та 1 привілейовану акцію. Визначити розмір резервного капіталу приватного акціонерного товариства.
Завдання 11.
Виробниче підприємство реалізує споживчі товари. Основні дані щодо діяльності підприємства за звітний квартал наведені у таблиці:
| Показники | (грн.) |
| Ціна одиниці продукції | |
| Обсяг реалізації у натуральних одиницях | |
| Змінні витрати на одиницю продукції | |
| Постійні витрати |
На підставі необхідних розрахунків розгляньте варіанти збільшення прибутку у плановому періоді:
1 варіант: збільшення обсягу продажу продукції на 50% при зростанні витрат на рекламу на 4 тис.грн.
2 варіант передбачає використання у виробництві більш дешевої сировини, за рахунок чого скоротяться змінні витрати одиниці продукції на 13 грн., обсяг реалізації зменшиться на 50 одиниць.
Визначте найбільш прийнятний для підприємства варіант збільшення прибутку у плановому періоді. Обґрунтуйте прийняття рішення розрахунками. Зробіть висновки щодо доцільності збільшення витрат на рекламу або зниження якості сировини.
Завдання 12.
Використовуючи дані підприємства «Аскольд», оцініть основні ринкові показники:
Прибуток на одну акцію
Дивідендний дохід
Коефіцієнт виплат
Коефіцієнт ціна / прибуток на одну акцію.
При проведенні розрахунків користуйтеся наступними даними:
У звітному періоді виплатило дивідендів по звичайних акціях на суму 22 000. ринкова вартість однієї акції на початок періоду складала 18,2 гр. од., а на кінець періоду - 19,5 грн. од.
Завдання 13.
Приватне підприємство за звітний місяць має наступні показники своєї діяльності:
1. Обсяг реалізації продукції 123 одиниці продукції;
2. Ціна одиниці продукції 180 грн;
3. Змінні витрати на одиницю продукції 80 грн;
4. Постійні витрати склали 5000 грн.
На підставі наведених даних розрахуйте поріг рентабельності та запас фінансової міцності.
Визначте, який вплив на поріг рентабельності та запас фінансової міцності будуть мати наступні зміни:
1. Збільшення обсягу реалізації на 30%.
2. Зменшення ціни одиниці продукції на 20 грн / од.
3. Збільшення змінних витрат на 10% за рахунок використання більш якісної сировини і матеріалів.
4. Збільшення постійних витрат на 2450 грн.
Зробіть необхідні розрахунки та наведіть графічну модель запропонованих змін.
Завдання 14.
Визначте, на яку суму дивідендів по простих акціях можуть розраховувати акціонери публічного акціонерного товариства, якщо є така інформація про фінансові результати діяльності товариства та рух його простих акцій (статутом акціонерного товариства не передбачений випуск привілейованих акцій):
1) Фінансовий результат товариства до оподаткування за рік склав 94 тис.грн.
2) Ставка податку на прибуток – згідно норм Податкового кодексу України.
3) Відповідно до рішення Загальних зборів акціонерів фонд виплати дивідендів складає 36% чистого прибутку підприємства.
4) Інформація про рух простих акцій за рік:
a. на 1 січня кількість простих акцій – 1900 шт.;
b. 1 лютого випущено простих акцій – 100 шт.;
c. 1 вересня викуплено простих акцій – 200 шт.;
d. на 31 грудня кількість простих акцій в обігу – 1800 шт.
Завдання 15.
Статутний капітал приватного акціонерного товариства складає 3 млн.грн. В обігу перебувають 25 тис. акцій, з яких 10% - привілейовані. На загальних зборах акціонерів на дивідендні виплати вирішено спрямувати прибуток в розмірі 350 тис.грн, що залишився після створення фонду економічного стимулювання. В характеристиці акцій засвідчено, що ставка дивідендів по привілейованим акціям становить 30%. Визначити, на розмір яких дивідендів може розраховувати власник простої акції.
Проаналізувати, як зміниться розмір дивідендів на акції при наступному розподілі статутного капіталу:
а) 85 % простих і 15 % привілейованих акцій;
б) 80 % простих і 20 % привілейованих акцій;
в) 75 % простих і 25 % привілейованих акцій.
Завдання 16.
Підприємство виготовляє продукцію і реалізує її за ціною 1600 грн. за одиницю. Змінні витрати на одиницю продукції складають 800 грн., постійні витрати підприємства на місяць – 12000 грн. Для визначення стратегії подальшого розвитку підприємства необхідно розрахувати:
1. Скільки одиниць продукції необхідно виготовляти і реалізовувати підприємству для досягнення точки беззбитковості?
2. Як зміниться точка беззбитковості, якщо ціна виробу зросте до 1655 грн?
3. Як зміниться точка беззбитковості, якщо змінні витрати на одиницю продукції будуть знижені до 735 грн?
4. Скільки одиниць продукції необхідно виготовляти підприємству, щоб одержати прибуток у 12000 грн на місяць?
5. Який запас фінансової міцності матиме підприємство на місяць при отриманні 12000 прибутку?
Тестові завдання
Питання 1 Визначте фінансовий показник, на значення якого який EBIT різниться від EBITDA.
a) Виплата грошових дивідендів.
b) Нарахування податку на прибуток.
c) Виплата процентів по кредиту.
d) Нарахування амортизації.
e) Викуп акцій власної емісії.
Відповідь.
Вірною відповіддю є варіант d). За визначенням показників EBITDA I EBIT між ними присутнє таке співвідношення EBITDA=EBIT+DA, де DA – це амортизація та знос, нараховані у відповідному періоді.
Варіанти a)впливає на прибуток на етапі розподілу чистого прибутку та формуванні нерозподіленого, та b)визначає формування чистого прибутку із прибутку до оподаткування, варіант c) формує прибуток до оподаткування, шляхом вирахування із операційного результату витрат на обслуговування фінансових зобов’язань, варіант е) взагалі не має відношення до руху прибутку підприємства.Більш детально див. Тема 5 "Фінансовий менеджмент", зокрема, стр. 125-128 та Рис. 5.3 та 5.4
Питання 2 Визначте зменшення абсолютної величини якого із наведених показників при інших рівних забезпечує позитивний вплив на точку беззбитковості підприємства.
a) AVC.
b) EPS.
c) EBIT.
d) Ціна.
e) DFL.
Відповідь.
Вірною відповіддю є варіант a). За визначенням обсяг реалізації в точці беззбитковості (BEP) прямо пропорційний до величини сукупних умовно-постійних витрат (FC) і обернено пропорційний до різниці між ціною одиниці продукції та середніми умовно-змінними витратами на одиницю такої продукції (AVC). За своєю суттю, позитивною для підприємства тенденцією буди зменшення беззбиткового обсягу реалізації. Відповідно, зменшення AVC і забезпечить такий ефект.
Варіанти b)не пов’язаний із аналізом точки беззбитковості, як і варіант c).Варіантd)співнаправлено впливає на параметри точки беззбитковості підприємства. Варіанте)має відношення до аналізу точки беззбитковості, але у розрізі левериджу, у даному випадку – фінансового. Більш детально див. Тема 5 " Фінансовий менеджмент", зокрема, стр. 125-128
Питання 3 Визначте види витрат, що виділяються у складі сукупних витрат підприємства за критерієм їх чутливості до зміни обсягів виробництва.
a) Прямі витрати.
b) Умовно-змінні витрати.
c) Витрати на оплату праці.
d) Витрати подвійного призначення.
e) Накладні витрати.
Питання 4 Визначте показники, що визначають абсолютну величину EPS при незмінній кількості простих акцій.
a) Чистий прибуток.
b) Викуп акцій власної емісії.
c) Дивіденди по простим акціям.
d) Нерозподілений прибуток.
e) Тезаврований прибуток.
Питання 5 Визначте категорію акціонерів, які володіють переважним правом на отримання дивідендів.
a) Власники простих акцій.
b) Власники варантів чи опціонівcall.
c) Власники привілейованих акцій.
d) Акціонери, члени Наглядової ради.
e) Власники конвертованих купонних облігацій.
Питання 6 Модель управління прибутком не включає процес:
a) a) управління витратами;
b) b) управління доходами;
c) c) управління фінансовими ризиками;
d) d) управління розподілом прибутку;
e) e) управління формуванням прибутку.
Питання 7 Ринкова вартість додана (MVA) визначається як:
a) різниця між середньозваженою вартістю капіталу (WACC) та сукупним капіталом (CE);
b) різниця між сукупною ринковою вартістю (TMV) та сукупним капіталом (CE);
c) різниця між ринковою вартістю зобов’язань (MVd) та сукупним капіталом (CE);
d) сума прибутку до вирахування процентів та податку на прибуток (EBIT) та сукупним капіталом (CE);
e) немає правильної відповіді.
Питання 8 До основних методів фінансового контролінгу, які використовуються у процесі управління прибутком підприємства не відноситься:
a) a) CVP – аналіз;
b) b) ABC – аналіз;
c) c) XYZ – аналіз;
d) d) CARM;
e) e) немає правильної відповіді.
Питання 9 Операційний леверидж являє собою фінансовий механізм управління:
a) рентабельністю власного капіталу підприємства;
b) рентабельністю реальних інвестицій підприємства;
c) рентабельністю активів підприємства;
d) рентабельністю продукції підприємства;
e) прибутком підприємства.
Питання 10 Сила впливу операційного левериджу розраховується за формулою:
a) % зміни прибутку / % зміни обсягу реалізації;
b) % зміни прибутку + % зміни обсягу реалізації
c) % зміни обсягу реалізації / % зміни маржинального доходу;
d) % зміни прибутку * % зміни обсягу реалізації;
e) % зміни обсягу реалізації – % зміни прибутку.
Питання 11 Операційний леверидж — це механізм впливу на суму та рівень прибутку через зміну співвідношення:
a) постійних і змінних витрат;
b) власних та позикових коштів;
c) короткострокових та довгострокових зобов'язань
d) прибутку та змінних витрат.
Питання 12 Маржинальний (валовий) прибуток — визначається як:
a) 1. різниця між чистою виручкою від реалізації продукції та собівартістю цієї продукції (змінними витратами);
b) 2. різниця між доходами та витратами в результаті надзвичайних подій;
c) 3. різниця між чистим доходом та сукупними витратами підприємства;
d) 4. різниця між чистою виручкою та постійними витратами підприємства.
Питання 13 Точка беззбитковості передбачає:
a) рівність надходжень від реалізації продукції із сукупними витратами на виробництво та реалізацію продукції;
b) перевищення сукупних витрат підприємства над чистим доходом підприємства;
c) перевищення змінних витрат підприємства над чистим доходом від реалізації продукції;
d) перевищення постійних витрат підприємства над чистим доходом від реалізації продукції.
Питання 14 Операційний леверидж — це механізм впливу на суму та рівень прибутку через зміну співвідношення:
a) постійних і змінних витрат;
b) власних та позикових коштів;
c) короткострокових та довгострокових зобов'язань
d) прибутку та змінних витрат.
Питання 15 Назвіть показники, які необхідно використовувати для обчислення рентабельності підприємства:
a) прибуток від реалізації товарної продукції та собівартість реалізованої продукції;
b) маржинальний прибуток та собівартості реалізованої продукції;
c) чистий прибуток та вартість основних виробничих фондів;
d) вартість обігових коштів та вартість основних виробничих фондів.
Питання 16 Ефект операційного важеля розраховується як відношення:
a) темпу приросту прибутку до темпу приросту витрат
b) темпу приросту прибутку до темпу приросту виторгу;
c) темпу приросту прибутку до темпу приросту обігових коштів;
d) темпу приросту виручки до темпу приросту прямих витрат