Величина платы за привлечение любого источника финансиро-
Вания инвестиций называется ценой капитала (СС), которая выра-
Жается в процентах.
Например, если предприятие привлекает какой-либо источник на
Финансирование инвестиций в сумме 20 млн руб., а цена капитала
этого источника составляет 15%, то это значит, что предприятие долж-
но дополнительно заплатить 3 млн руб. (20 х 0,15 = 3,0 млн руб.).
В общем виде цена капитала отдельного источника финансиро-
Вания инвестиций определяется из выражения
Определение цены капитала для каждого конкретного источни-
Ка финансирования инвестиций имеет свои особенности.
В упрощенном варианте цену долгосрочного банковского кре-
Дита можно определить по формуле
Если вся сумма процентов, выплачиваемых по банковскому
Кредиту, относится в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то
Цена долгосрочного банковского кредита может быть определена
Из выражения
где СП —годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %;
Нп —ставка налога на прибыль, доли ед.
Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают нало-
Гооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кредита
Будет равна годовой ставке процента.
Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть
Определена из выражения
Аналогичным образом можно определить цену инвестицион-
Ных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных
облигаций:
Обычно реализация крупного инвестиционного проекта осу-
Ществляется не из одного источника финансирования, а из несколь-
Ких, в этом случае необходимо определить цену капитала каждого
Источника финансирования, а затем средневзвешенную цену капи-
Тала всех источников.
Средневзвешенная цена капитала определяется из выражения
где СС(—цена капитала г-го источника финансирования инвестиций;
Ds-—доля 1-го источника финансирования инвестиций в их общей величине
Пример. Для реализации инвестиционного проекта требуется
Млн руб., из которых: 20 млн руб. было профинансировано за
Счет собственных средств; 32 млн руб. —за счет получения долго-
Срочного кредита; а остальная сумма (28 млн руб.) была получена за
Счет дополнительной эмиссии акции.
Цена привлекаемых индивидуальных источников финансиро-
вания инвестиций составляет: собственного капитала —12%; дол-
госрочного кредита —18%; дополнительной эмиссии акций — 15%.
Требуется определить средневзвешенную цену капитала.
Решение
Определяем долю каждого источника финансирования инвес-
Тиций в общей сумме средств, необходимых для реализации инвес-
тиционного проекта:
•доля собственных средств = 20 : 80 = 0,25;
•доля долгосрочного кредита = 32 : 80 = 0,4;
•доля средств, полученных за счет дополнительной эмиссии
Акций-28: 80-0,35.
2. Определяем средневзвешенную цену капитала:
СС =0,25 •12 + 0,4 •18 + 0,35 •15 = 3 + 7,2 + 5,25=15,45%.
Определение цены капитала отдельного источника финансиро-
Вания и средневзвешенной цены капитала необходимо прежде все-
го для следующих целей:
•формирования оптимальной структуры финансирования ин-
вестиционного проекта;
•выбора наиболее дешевого и надежного источника финанси-
рования инвестиций;
•цена капитала в отдельных случаях может быть использована
В качестве дисконтирования при экономическом обосновании ин-
вестиционного проекта;
•экономического обоснования инвестиционного проекта.
Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд
Важнейших функций.
Во-первых, он может использоваться на предприятии для оцен-
Ки эффективности различных предлагаемых инвестиционных про-
Ектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта. При
Оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доход-
Ности, а к реализации должны приниматься те из них, которые обес-
Печивают доходность, превышающую средневзвешенную цену ка-
Питала.
Во-вторых, при экономическом обосновании инвестиционных
Проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму доходности
(ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССс взе).
Если ВНД (IRR) > СС взв —проект следует принять к реализации;
ВИД (IRR) < ССср вш —проект не выгоден;
ВНД (IRR) = ССср м в —решение принимает инвестор.
В-третьих, средневзвешенная цена капитала как показатель ис-
Пользуется для оценки структуры капитала и ее оптимизации.
Оптимальной считается такая структура капитала, которая
Обеспечивает минимальные затраты по обслуживанию авансиро-
ванного капитала, и определяется она по варианту с минимальной
Средней ценой капитала.
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ
Давно известна истина, что прежде чем приступать к реализа-
Ции какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его
Экономическое обоснование. Оно должно дать ответ о выгодности
Или нецелесообразности реализации инвестиционного проекта.
При этом должны быть использованы самые надежные и апробиро-
Ванные методические подходы, что позволит свести инвестицион-
Ный риск к минимуму.
В бытность плановой (административно-командной) экономи-
Ки в СССР действовала методика определения абсолютной и срав-
Нительной эффективности капитальных вложений, которая была