Временные предпочтения при оценке капитала. Критерий чистой дисконтированной стоимости. Критерии принятия фирмой инвестиционных решений

Принятие любого инвестиционного решения включает в себя сравнение издержек и ожидаемой прибыли, рассматриваемые в течение определенного временного интервала. Другими словами, основой является сравнение стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущей прибылью, обеспеченной этой единицей вложений. По сути это проблема сопоставления величины капитала в различные периоды времени, которая получила название дисконтирование.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей полезностью (ценностью), поскольку если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через год, два, три она не только сохранится, но и приумножится.

Дисконтирование позволяет определить нынешний денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого ожидаемую к получению в будущем сумму нужно уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов.

Если мы сегодня инвестируем 100 тыс. руб. под 10 % годовых, то через год мы получим 110 тыс. руб. Эту сумму мы получили следующим образом: 100 тыс. руб. * (100 % + 10 %) или 100 тыс. * (1 + 0,1) = 110 тыс. руб. Через два года: 100 тыс. * (1 + 0,1) * (1 + 0,1) = 121 тыс. руб. и т.д. Этот процесс реинвестирования вместе с доходом на него для получения еще большего дохода в следующих периодах называется «сложением процентов» и описывается следующей формулой:

,

где V_t – будущая сумма денежных средств; V_p – начальная стоимость; R – ставка процента или норма доходности, деленная на 100; t – число периодов времени, в каждом из которых накопленные проценты присоединяются к общей сумме.

Зная будущую денежную сумму и ставку процента (в нашем примере 10 %), можно определить современную стоимость этой денежной единицы по формуле вытекающей из предыдущей:

Мы видим, что современная стоимость денежной суммы тем ниже, чем выше норма доходности и чем отдаленнее срок получения дохода.

Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов и принять правильное решение.

Дисконтирование применяется не только при оценке будущей стоимости инвестиций. Население использует процедуру дисконтирования при определении стоимости ценных бумаг, ренты, в банковской, валютной и страховой практике и т.д.

Предположим, что через три года вам потребуется денежная сумма в размере 100 000 р. С этой целью вы хотите купить облигации общим достоинством 100 000 р., подлежащие погашению через три года; ежегодный доход по этим облигациям составляет 9 %. Сколько стоит заплатить по этим облигациям сегодня?

При анализе дисконтирования важно различать номинальную и реальную процентную ставку. Номинальная ставка – это процентная ставка, выраженная в рублях по текущему курсу. Реальная ставка– это процентная ставка, выраженная в неизменных рублях или с поправкой на инфляцию.

Реальная ставка = номинальная ставка–уровень инфляции

Такое разграничение имеет важное значение потому, что именно реальная процентная ставка, а не номинальная имеет определяющее значение при решении вопроса об инвестициях.

IV. Графический анализ

Отразить в координатах (C;i)

1. Что произойдет на рынке ссудного капитала, если государство для решения макроэкономических проблем установило процентную ставку выше равновесной.
2. Ситуацию, когда под влиянием различных внешних факторов произошло увеличение предложения ссудного капитала.
3. Что произойдет на рынке ссудного капитала, если органы власти увеличили размеры пособий по безработице и заработную плату медицинских работников.
4. Каким образом появление новых технологий, новых рынков потребительских товаров повлияет на рынок ссудного капитала.
5. Как повлияют на рынок ссудного капитала инфляционные ожидания.

V. Задачи и ситуации

1. Фирма производит пиво. Она может продавать полуфабрикат (незрелое пиво) по цене = 8 у.д.е. за 1 литр или зрелое пиво по цене 12,72 за 1 литр. Если она принимает решение о реализации зрелого пива, то на основании данных таблицы необходимо определить, какое количество пива она может заложить на дозревание для достижения максимума прибыли при ставке ссудного процента = 8%?

Кол-во незрелого пива, тыс. литров
Предельные издержки дозревания пива, у.д.е.

2. Определите внутреннюю норму отдачи капитала в 20 000 у.д.е., приносящего через год 25 000 у.д.е., если эти вложения ничего не принесу в первый год, а во второй дадут 30 000 у.д.е., то какой будет внутренняя норма окупаемости?

3. Предлагается два варианта получения денег: 1-й вариант получать по 2600 у.д.е. ежегодно бесконечное количество времени (продолжительность жизни); 2-й вариант: получить 5000 у.д.е. через год, 8000 у.д.е. – в конце второго года и 20600 – в конце третьего года. Какой вариант предпочтительнее?

4. Вы имеете 100 у.д.е. свободных денег и решаете сберечь их или потратить. Если вложите деньги в банк, то через год получите 112 у.д.е. Инфляция составляет 14% в год. Какова номинальная и реальная ставка процента?

5. Фирма по торговле недвижимостью планирует купить 2 квартиры на общую сумму 6 млн.500 тыс. у.д.е., чтобы продать первую из них за 3 млн. 500 тыс. через год, а вторую за 5 млн. – через 2 года. Выгодна ли будет такая операция?

6. Государство для покрытия дефицита государственного бюджета вынуждено было прибегнуть к внутреннему займу. Как это отразится на ставке банковского процента и равновесном объеме ссудного капитала при прочих равных условиях?

7. «Поскольку инвестиции моей фирмы осуществляются за счет прибыли (путем самофинансирования), мне безразлично, какова ставка ссудного процента». Проанализируйте это утверждение с точки зрения экономической теории.

8. Каким образом появление новых технологий, новых рынков потребительских товаров повлияет на спрос, объем спроса на заемные средства? Как это отразится на уровне ставки процента?

VI. Контрольные вопросы

1. Что такое физический капитал? Видите ли Вы разницу между понятиями капитал и капитальное благо?
2. В чем проявляется физический и моральный износ капитала? Какие формы морального износа Вы можете назвать?
3. Что такое амортизация на уровне микроэкономики?
4. Что понимается под инвестициями на микроуровне?
5. Чем Вы объясните отрицательный наклон кривой спроса на капитал и положительный наклон кривой предложения капитала?
6. Что такое предпринимательская прибыль и каковы ее источники?
7. Какова роль фактора времени при определении категории капитал?
8. Что понимается под категориями ссудный капитал и ссудный процент?
9. Во всех учебниках говорится о необходимости сопоставления ожидаемой нормы прибыли с процентной ставкой при принятии инвестиционных решений. Но с какой именно ставкой? Какие виды процентной ставки Вам известны?
10. Когда фирма принимает решение об инвестициях, она должна сопоставить сегодняшние затраты на приобретение капитала с будущими доходами, которые принесут эти затраты. Как зазывается такая процедура, и как будут происходить расчеты? Имеет ли она какое-либо применение в иных ситуациях в рыночном хозяйстве?
11. А если фирме приходится рассчитывать сегодняшнюю стоимость будущих доходов то как это называется и какова формула расчетов?
12. Какая существует взаимосвязь трех категорий: доходность, надежность, ликвидность? Приведите примеры.
13. Какие причины определяют обратную зависимость между сроком ожидаемого получения дохода и его ценностью?

VII. Рекомендуемая литература

1. Борисов Е.Ф. Экономическая теория. Учебное пособие. – М.: «Юрайт», 1999. С. 195-246.
2. Долан Э., Линдсей Д. Рынок. Микроэкономическая модель. – СПб.: «Дело», 1992. Гл. 11, 20.
3. Емцов Р.Г., Лукин М.Ю. Микроэкономика. Учебник. 2-е изд. – М.: МГУ им. М.В. Ломоносова. Изд-во «Дело и сервис», 1999. С. 202-218.
4. Ивашковский С.Н. Микроэкономика. – М., 1998-2003. Гл. 13.
5. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. – Экономикс: принципы, проблемы и политика. – М., 2001-2007. Гл. 29.
6. Нуреев Р.М. Основы экономической теории. Микроэкономика. Учебник для вузов. – М.: «Высшая школа», 1996. С. 330-369.
7. Пиндайк Р.С., Рубинфельд Д.Л. Микроэкономика. Пер. с англ. – М.: Дело, 2000. С. 605-636.
8. Чеканский А.Н., Фролова Н.Л. Микроэкономика. Промежуточный курс. Учебное пособие. – ИНФРА – М, 2005.

Темы 16-17
Общее экономическое равновесие и общественное благосостояние

I. Основные вопросы темы

1. Частичное и общее равновесие. Анализ общего равновесия.
2. «Провалы рынка и государство.
3. Частные и общественные блага. Проблема «безбилетника» и обеспечение общественными благами.
4. Распределение доходов. Доходы и неравенство. Источники неравенства. Измерение доходов и неравенства. Кривая Лоренца.
5. Бедность в современном обществе: абсолютная и относительная Минимальный прожиточный бюджет.
6. Общественное благосостояние. Качество жизни и индекс развития человеческого потенциала.

II. Место и значение темы

Эти темы являются заключительными в разделе «Микроэкономика» и этим определяется их специфика. Все отдельные рынки, которые мы анализировали до сих пор, тесно связаны между собой, что и устанавливается теорией общего экономического равновесия. Здесь же впервые ставится проблема результатов функционирования экономики в аспекте экономического благосостояния общества. И в том, и в другом аспектах эта тема является переходной к следующему разделу экономической теории – «Макроэкономике». Общеэкономическое равновесие достигается в том случае, когда оно соответствует Парето-оптимальности. Поэтому необходимо представлять, как оно достигается, и какие условия лежат в основе его формирования.

Но далеко не все проблемы в экономике можно решить на основе только рыночных механизмов. Поэтому необходимо уже здесь определить так называемые «провалы» (несостоятельность, фиаско) рынка (экстерналии, интерналии и т.д.). Кроме того, рынок не может решить проблемы благосостояния тех, кто не владеет никакими факторами производства и поэтому требуется определенная государственная политика, направленная на смягчение дифференциации доходов. Поэтому необходимо изучить как определяется степень дифференциации доходов в обществе (кривая Лоренца и другие методы), на основе которых разрабатываются основы социальной политики государства.