Принятие инвестиционных решений.

Инвестирование - это процесс увеличения запаса капитала в данный момент времени. Капитальные средства в процессе производства физически снашиваются или морально устаревают, нуждаются в замене. Если новые приобретения капитала меньше физического износа, то фирма вынуждена будет сокращать объем производства.

Фирма при принятии решения об увеличении капитала использует два подхода:

1) Сопоставление цены спроса и предложения капитальных активов (оборудования).

2) Использование предельных величин.

В соответствии с первым подходом фирма сопоставляет цену капитального актива, которую она готова заплатить с ценой, которую предлагает производитель данного оборудования (капитального актива). При формировании цены спроса учитывается предельный доход капитала в денежной форме (MRP_к), который фирма может получить при использовании капитального актива, и действие закона убывающей предельной производительности. Это означает, что чем больше, при прочих равных условиях, фирма использует однотипных станков, тем меньший доход она может получить от использования каждой дополнительной единицы оборудования. И, как следствие, она будет предлагать более низкую цену. Предложение капитальных активов мы рассматриваем с точки зрения рынка совершенной конкуренции и поэтому предполагаем, что производитель продаёт всю продукцию по одинаковой цене. При этом он согласен на такую цену, которая компенсирует издержки на производство данного оборудования (капитального актива).

Таким образом, фирма сопоставляет цену спроса и цену предложения и приобретает оборудование в том случае, если они совпадают. Равенство и определяет оптимальное количество приобретенного оборудования. Если оборудования приобретается меньше, то сокращается прибыль покупателя, так как фирма будет производить недостаточное количество продукции и не удовлетворит потребности рынка. Если оборудования приобретается больше оптимального объема, то часть продукции, производимой фирмой с помощью данного оборудования, может быть не реализована (Рис. 8.13).

Рис.8.13 Равновесие на рынке капитальных активов

Второй подходоснован на сопоставлении предельных величин. В экономическом анализе используются понятия предельная эффективность инвестиций (MEI) и предельная эффективность капитала (MEC).

Предельная эффективность инвестиций показывает дополнительный чистый доход, который получает инвестор от дополнительной единицы инвестиций.

Пример: Фирма дополнительно вкладывает в инвестиционный проект 20 млн. у.е., в результате этого она получает дополнительный доход 25 млн. у.е. Предельная эффективность инвестиции составит: .

При осуществлении инвестиционных проектов предельная эффективность инвестиций (MEI) сопоставляется со ставкой процента или другим вариантом вложения средств с такой же степенью риска. Это связано с тем, что каждый субъект имеет возможность выбора и стремится максимизировать свою выгоду. В данном случае он сопоставляет эффективность инвестиций с доходом, который может получить, положив деньги в банк под соответствующую ставку процента. Он выбирает вариант, который принесёт ему более высокий доход. Если у субъекта деньги лежат на вкладе в банке и инвестиционный проект принесет ему доход, при котором MEI больше ставки процента, то он будет снимать деньги с вклада и осуществлять инвестиции. Если MEI меньше ставки процента, то субъекту выгоднее держать деньги на вкладе в банке. Если предельная эффективность инвестиций равна ставке процента, то в этом случае субъект оказывается в состоянии равновесия, то есть ему безразлично куда вкладывать деньги, так как он будет получать одинаковый доход. Анализ показывает, что фирма должна осуществлять такой объем инвестиций, чтобы достигнуть состояния равновесия (см. табл. 8.3).

Предельная эффективность капитала показывает дополнительный доход, который получила фирма с капитала, вложенного в производство.

Предельная эффективность капитала (МЕС) сопоставляется со ставкой процента для того, что бы принять решение о том, надо ли осуществлять инвестиции. Если предельная эффективность капитала больше ставки процента, то это означает что данная фирма успешно работает, её продукция пользуется спросом, имеет место увеличение дохода и, следовательно, надо расширять производство.

Если предельная эффективность капитала (МЕС) меньше ставки процента, то это означает, что дела фирмы идут неудачно, она имеет снижение дохода на капитал по сравнению с другими фирмами отрасли и страны, что свидетельствует о нерациональном использовании уже имеющегося у неё капитала. Следовательно, осуществлять дополнительные инвестиции нецелесообразно.

Фирма оказывается в состоянии равновесия, если предельная эффективность капитала (МЕС) равна ставке процента, то есть фирме не надо осуществлять инвестиции. Анализ показывает, что фирма должна осуществлять инвестиции в таком объеме, чтобы достигнуть состояния равновесия.

В принципе считается, что фирма первоначально рассчитывает предельную эффективность капитала и сопоставляет её с процентной ставкой, определяя надо ли осуществлять инвестиции, а затем рассчитывают предельную эффективность инвестиций и определяют объём необходимых инвестиций (Рис.8.14).

Рис.8.14 Принятие инвестиционных решений с помощью предельных величин

Таблица 8.5

Использование механизма MEI для анализа инвестиционного проекта

Капитал	Общий доход (TR)	Инвестиции (I)	Предельный доход (MRP = TR2-TR1)	МЕI ( )	Доход от процентов (r)	Равновесие (MEI-r)	МЕС (MRP/I)	Равновесие (МЕС-r)
			-	-		-	-	-
						-1
						-2		-1

В нашем примере (Табл.8.5) дополнительно вкладывается по 5 млн. у.е., которые приводят к росту капитала и увеличению общего дохода. Если положить эти деньги в банк под 10% годовых, то эти 5 млн. у.е. будут приносить 2 млн. у.е. в форме процента на вклад. Инвестиции в капитал надо осуществлять до тех пор, пока предельная эффективность инвестиций (MEI) не станет равной доходности от процента. В нашем случае фирма должна увеличить капитал со 100 до 130 млн. у.е., так как в этом случае получается максимальный прирост дохода, а MEI равна доходу от ставки процента.

При оценке эффективности инвестиций и выборе наилучшего варианта инвестирования необходимо учитывать фактор времени, поэтому при расчёте и используется дисконтированная стоимость.

Предположим, что фирма имеет два варианта вложения капитала в размере 8 млн. у.е. (Табл.8.6). По обоим вариантам фирма возмещает затраты за три года и на 4-ый год получает чистый доход в одинаковом размере, поэтому без учёта фактора времени ей безразлично, какой инвестиционный проект финансировать.

Ожидаемые финансовые результаты по годам без учета фактора времени и с учетом фактора времени при условии, что процентная ставка равна 10% в год, представлены в таблице.

Таблица 8.6

Финансовые результаты инвестиционных проектов

Годы	1 вариант	2 вариант
Без учета фактора времени	С учетом фактора времени	Без учета фактора времени	С учетом фактора времени
Капитальные затраты	- 8000	-8000	- 8000	-8000
Доход за 1 год		≈2727,3		≈1818,2
Доход за 2 год		≈2479,3		≈2479,3
Доход за 3 год		≈1526,7		≈2290
Доход за 4 год		≈1428,6		≈1428,6
Общий результат проекта	+ 2000	+160	+ 2000	+15

Если учитывать фактор времени мы должны рассчитать суммарный дисконтированный доход по каждому инвестиционному проекту и сопоставить его с затратами. В этом случае дисконтированный доход по первому варианту за четыре года будет больше, чем по второму. Следовательно, фирма должна выбрать первый вариант инвестирования.