Вопрос. Управление оборотными денежными фондами

Термин «оборотный капитал» (его синоним в отечественном учете – оборотные ср-ва) относится к мобильным активам предприятия, которые являются ден.и ср-вами или мо. быть обращены в них в течение года или одного пр-венного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными ср-вами) и текущими обязат-вами (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками ср-в.Анал этого показателя в отечественной практике — величина собственных оборотных ср-в.

текущие активы- это активы компании, которые обращаются в ден-ые ср-ва, или переходят в затраты в течение одного года или одного пр-венного цикла.

Основные характеристики:Хранятся для продажи или перепродажи;Будут использованы в процессе пр-ва или оказания услуг;С такими активами связаны текущие эк-ие выгоды.

Текущие пассивы — это обязат-ва компании перед внеш орг-циями, сотрудниками и бюд-том, которые она должна погасить.

Величина собственных оборотных ср-в показывает реальную сумму ср-в компании, находящихся в обороте и является одной из характеристик фин-ой устойчивости или ликвидности.

Положительная величина собственных оборотных ср-в говорит о том, что при необходимости оплаты текущих обязательств компания обладает достаточными текущими ресурсами, без продажи фиксированных активов и возврата долгосрочных инвестиций.

Положительная величина рабочего капитала показывает — какая часть текущих активов требует финансирования за счет кредитов банков или собственных ср-в. Отрицательная величина рабочего капитала говорит о том, что часть фиксированных активов финансируется за счет текущих обязательств.Величина рабочего капитала — недостаточный показатель для определения эффективности его использования.

Для определения эффективности использования рабочего капитала применяют показатель «Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала» (Коб).Коб = Объем продаж/Средняя величина рабочего капитала

Часто также используется понятие «Период оборота рабочего капитала» (Тоб), которое, в отличие от Коб , не зависит от длительности анализируемого периода.Тоб = Кол-во дней в периоде/Коб или Тоб= Средняя величина рабочего капитала/Средний объем продаж

Рентабельность чистых активов= Рентабельность поставных активов+Рентабельность рабочего капитала Для комплексной оценки эффективности использования рабочего капитала необходимо еще учесть рентабельность продаж, перемножив два коэффициента - рентабельности и оборачиваемости, получаем рентабельность рабочего капитала— отношение операционной прибыли к средней величине рабочего капитала.

В теории фин-ого менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть ден. ср-в, дебиторской задолженности и пр-ныхзапасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов необходимый для осуществления пр-венной деят-ти. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деят-ти необходим некоторый минимум оборотных ср-в, например постоянный остаток ден. ср-в на расчетном счете, некоторый анал резервного капитала. В дальнейшем изложении материалов мы будем придерживаться второй трактовки.

Актив Варьирующая часть текущих активов

Системная часть текущих активов

Внеоборотные активы

Время

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных пр-венно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные ден-ые ср-ва необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деят-ти, предшествующих периоду высокой деловой активности. Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной пр-венной и эффективной фин-ой деят-ти предприятия. Взаимосвязь данных факторов и показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экон-их связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер, не менее важным является поддержание оборотных ср-в в размере, оптимизирующем управление текущей деят-тью. С позиции повседневной деят-ти важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность, вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный ур-нь ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деят-ти. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками пр-венного процесса.На рис. отражена взаимосвязь между риском потери ликвидности и ур-нем чистого оборотного капитала.

Степень риска

Ур-нь чистого оборотного капитала

низкий средний высокий

Если ден-ые ср-ва, дебиторская задолженность и пр-венно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки ср-в для осуществления рентабельной деят-ти велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на ур-нь ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными ср-вами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущимиобязат-вами, тем меньше степень риска: таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.При низком ур-не капитала произв-ная деят-ть не поддерживается должным образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические, сбои в работе и низкая Pr. При некотором оптимальном ур-не оборотного капитала Pr становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных ср-в приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными ср-вами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Pr

Ур-нь оборотного капитала

низкий средний высокий

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязат-ва и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на Pr. Например, высокий ур-нь пр-венно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расх-ов, в то время как широкий ассортимент гот.прод в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению дох.ов.

Каждое решение, связанное с определением уровня ден. ср-в, дебиторской задолженности и пр-ныхзапасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных ср-в.

Поиск путей достижения компромисса между Prю, риском потери ликвидности и состоянием оборотных ср-в и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска, нашедшими отражение в теории фин-ого менеджмента. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязат-вах, по аналии называют правосторонним.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск.

1. Недостаточность ден. ср-в. Предприятие должно иметь ден-ые ср-ва для ведения текущей деят-ти, на случай непредвиденных расх-ов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка ден. ср-в в нужный момент связана с риском прерывания пр-венного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже Тов в кредит покупатели мо. оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность. С позиции фин-ого менеджмента дебиторская задолженность имеет двоякую природу. С одной стороны, «нормальный» рост дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении потенциальных дох.ов и повышении ликвидности. С др. стороны, предприятие может «вынести» не всякий размер дебиторской задолженности, поскольку неоправданная дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных ср-в, а превышение ею некоторого предела может привести также к потери ликвидности и даже остановке пр-ва.

Такая ситуация весьма характерна для российской эк-ки с ее хроническими неплатежами.

3. Недостаточность пр-ныхзапасов. Предприятие должно располагать достаточным кол-вом сырья и материалов для проведения эффективного процесса пр-ва; гот.прод должно хватать для выполнения всех заказом и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки пр-ва.

4. Излишний объем текущих активов. Поскольку величина активов прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает дох-ы. Возможно различные причины образования излишних активов: неходовые и залежалые Ты, привычка «иметь про запас» и др. Известны и некоторые специфические причины. Например, транснациональные корпорации нередко сталкиваются с проблемой переброски неэффективно используемых оборотных ср-в из одной страны в другую, что приводит к появлению «замороженных» активов.

К наиболее существенным явлениями потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие.

1. Высокий ур-нь кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает пр-венно-материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточный запас ден. ср-в, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств.

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных ср-в. Источником покрытия текущих активов является как краткосрочная кредиторская задолженность, так и постоянный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они мо. обеспечить меньший рост ликвидности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников ср-в является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

3. Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей эк-ке этот источник ср-в является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников ср-в требует и больших расх-ов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников — риск снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при некоторых обстоятельствах — инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

В теории фин-ого менеджмента разработаны различные варианты воздействия на ур-не рисков. Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий ур-нь риска невыполнения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование текущих активов осущ-ся преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной ст-ти фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую фин-ую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению «цены» предприятия, следует признать целесообразными.

47вопрос. Управление товарно-материальными запасами.

К медленнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного пр-ва, гот.прод. Запасы гот.прод являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. Определение оборотных ср-в, необходимых для образования запасов гот.прод на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой прод-ции. Менее ликвидны запасы сырья и материалов. Поэтому в задачи фин-ого менеджера входит определение оптимального объема запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного процесса пр-ва и реализации прод-ции.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность пр-венного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть фин-ых ср-в. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной фин-ой политики управления запасами. Она представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов Тно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении–эффективного контроля за их движением.

Целью управления запасами является нахождение такой величины, которая, с одной стороны, минимизирует общие затраты по их поддержанию и, с др. стороны, была бы достаточной для успешной работы предприятия.

Этапы работ по разработке политики управления запасами:

1. Анализ запасов Тно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности пр-ва и реализации прод-ции соответствующими запасами.

2. Определение целей формирования запасов. Запасы ТМЦ, включаемые в состав оборотных активов, мо. создаваться на предприятии с разными целями: обеспечения текущей пр-венной деят-ти, обеспечение текущей сбытовой деят-ти, накопление сезонных запасов. Среди этих групп запасов основное внимание должно быть уделено определению потребности в запасах текущего хранения.

3. Оптимизация размеров основных текущих запасов. Такая оптимизация связана с предварительным разделением всей совокупности запасов ТМЦ на два основных вида – производс-ные запасы и запасы гот.прод.

Сумма операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей формуле: ОЗрз=ОПП/РППСэр

где ОЗэр – сумма операционных затрат по размещению заказов;ОПП – объем пр-венного потребления Тов в рассматриваемом периоде

РПП – средний размер одной партии поставки Тов Срэ – средняя ст-ть размещения одного заказа.

Сумма операционных затрат по хранению Тов на складе может быть определена по следующей формуле: ОЗхт=РПП/2Сх

где Озхт – сумма операционных затрат по размещению заказов;РПП – средний размер одной партии поставки ТовСх – ст-ть хранения единицы Та в рассматриваемом периоде

4. Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемые в состав оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида осущ-ся по формуле: Зп=(НтхОо)+Зхт+Зцн

где Зн оптимальная сумма запасов на конец расматриваемого периода;Нтх – норматив запасов текущего хранения в днях оборота;Оо – однородный объем пр-ва или реализации в предстоящем периоде;Зсх – планируемая сумма запасов сезонного хранения;Зцн – планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированы их видов.

6. Реальное отражение в финансовом учете ст-ти запасов ТМЦ в условиях инфляции.