Факторный анализ доходности собственного капитала (факторный анализ рентабельности).

Эффективность бизнеса оценивается по показателю:

Рентабельность собственного капитала (РСК).

РСК = Чистая прибыль / Среднее значение Собственного Капитала

Чем выше показатель рентабельности, тем привлекательнее предприятие как объект инвестирования. Наряду с эффективностью бизнеса рассматривается рискованность бизнеса, которая оценивается с учетом оборачиваемости активов и рентабельности продаж.

Рентабельность продаж = Прибыль от продаж / Выручка от продаж

Доходность активов или авансированного в деятельность предприятия капитала можно определить по показателю рентабельность активов.

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Средняя величина Активов

Рентабельность активов зависит от:

- рентабельности продаж;

- оборачиваемости активов.

Повышение оборачиваемости активов можно достичь за счет увеличения продаж (политика цен), либо за счет планомерного уменьшения общей величины активов. Однако, и тот, и другой путь ограничен.

Рентабельность продаж косвенно характеризует степень управляемости предприятия. Рентабельность же собственного капитала (СК) показывает:

Величину прибыли, которую получает акционер на каждый рубль вложенных средств. Данный показатель дает возможность сравнить выгодность вложения средств в различные предприятия.

При этом ориентиром минимальной безрисковой доходности, который может приносить вложенный рубль, является ставка рефинансирования ЦБ РФ.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП) к собственному капиталу (СК).

Уровень собственного капитала для первоклассных предприятий считается нормальным при значении не менее.

Значение уровня рентабельности менее 50% - является риском и говорит о том, что большая часть предприятия уже принадлежит кредиторам.

Значение уровня рентабельности менее 50% - является риском и говорит о том, что большая часть предприятия уже принадлежит кредиторам.

Выявление факторов, оказывающих влияние на рентабельность капитала (РК), возможно с помощью модификации формулы рентабельности собственного капитала, а именно: умножения и деления формулы на величину общих активов и выручки от продаж, а также последующей трансформации формулы.

ЧП ВР А ЧП ВР А

РСК= ------- * -------- * ------- = ------- * ------- * -------,

СК ВР А ВР А СК

где РСК - рентабельность собственного капитала; А – величина активов.

Полученная в результате преобразований формула устанавливает взаимосвязь рентабельности собственного капитала с тремя основными финансовыми показателями деятельности компании: прибыльностью продаж (ЧП/ВР), оборачиваемостью всех активов (ВР/А) и финансовым рычагом (А/СК). Для рентабельности всего капитала определяющими параметрами будут:

- прибыльность;

- оборачиваемость активов.

Степень влияния отдельных факторов на изменение рентабельности собственного капитала можно установить через факторный анализ изменения рентабельности собственного капитала. Факторный анализ предполагает прохождение следующих шагов.

1. Определение абсолютного изменения рентабельности собственного капитала за период: «запас прочности» (1) — «запас прочности» (0).

Где 1 – показатель рентабельности отчетного периода;

0 - показатель рентабельности по базису.

2. Определение степени влияния оборачиваемости всех активов:

ОА(1) * Пд(0)*(А/СК(0)) - ОА(0)* Пд(0)*(А/СК(0));

Где ОА - Оборачиваемость всех активов;

Пд - прибыльность всей деятельности;

А/СК - отношение активов к собственному капиталу;

ОА - оборачиваемость всех активов;

3. Определение степени влияния прибыльности всей деятельности:

ОА(1) * Пд(1)*(А/СК(0)) - ОА(1)* Пд(0)*(А/СК(0));

4. Определение степени влияния структуры источников финансирования:

ОА(1) * Пд(1)*(А/СК(1)) - ОА(1)* Пд(1)*(А/СК(0));

Если динамика показателей рентабельности всего капитала отличается от динамики показателя рентабельности собственного капитала, причина такой ситуации - влияние структуры источников финансирования, влияние финансового рычага.

Для анализа эффективности управления структурой источников финансирования компании рассчитывается так называемый эффект рычага. Суть эффекта рычага заключается в следующем. Компания, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от средней стоимости заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в виде формулы:

РСК= РК + Э

Где РК – рентабельность капитала;

Э – эффект финансового рычага.

Э = РК = ЗК * (ЗК/СК)

Дифференциал рычага Финансовый рычаг

Где ЗК – стоимость заемного капитала.

Финансовым рычагом (Фр) называется соотношение заемного и собственного капитала организации:

Фр= ЗК/СК

Рекомендуется использовать в расчетах средние значения заёмного и собственного капитала в анализируемом периоде.

Однако встречается подход, при котором используются не средние, а абсолютные значения собственного и заемного капиталов на конкретную анализируемую дату. Выбор метода расчетов - на основании средних значений или значений на конкретную отчетную дату - осуществляется в индивидуальном порядке.

Средняя процентная ставка рассчитывается как отношение общей стоимости заемного капитала в анализируемом периоде к величине заемного капитала. Необходимо отличать среднюю ставку процента от собственно ставки процентов по кредитам. Они будут равны только в случае, если весь заемный капитал представляет собой кредиты. Под средней ставкой процента подразумевается стоимость, в которую обошлась компании каждая денежная единица заемного капитала (но не только кредитных ресурсов), поэтому величина средней ставки процента будет ниже стоимости привлекаемых организацией кредитных ресурсов.

Причины сокращения рентабельности собственного капитала:

- снижение оборачиваемости активов;

- наличие убытков;

- изменение источников финансирования (структуры пассивов).

Причины сокращения рентабельности всего капитала

- наличие убытков;

- снижение оборачиваемости активов.

Т.о. рентабельность собственного капитала характеризуется рентабельностью капитала и эффектом рычага.