Занятие 4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.

Рег. №

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Методические указания к практическим занятиям

для студентов всех форм обучения

Б.3.В.03

Направление подготовки: 080100 Экономика

Профиль подготовки: Экономика предприятий и организаций

Отраслевая специализация: Оценка объектов недвижимости

Квалификация: Бакалавр

Санкт-Петербург

Допущено

редакционно-издательским советом СПбГИЭУ

в качестве методического издания

Составитель

канд. экон. наук, доц. Н.М.Овчинникова

Подготовлено на кафедре

экономики и менеджмента недвижимости

Отпечатано в авторской редакции с оригинал-макета,

представленного составителем

Ó СПбГИЭУ, 2012

СОДЕРЖАНИЕ

1. Методические указания к практическим занятиям... 4

1.1. Общие положения. 4

1.2. Методические указания к проведению практических занятий. 4

1.3. Рекомендации по подготовке к занятиям.. 5

2. Список литературы... 32

Методические указания

К практическим занятиям

Общие положения

Целью изучения дисциплины является освоение практических методов и приемов оценки предприятий.

Задачидисциплины заключаются в приобретении студентами знаний:

- практического применения основных подходов и методов к оценке стоимости предприятия (бизнеса);

- практического применения методов оценки стоимости ценных бумаг;

- особенностей оценки стоимости предприятия (бизнеса) для конкретных целей;

- особенностей оценки стоимости предприятия (бизнеса) различных организационно-правовых форм.

1.2. Методические указания к проведению
практических занятий

Целью практических занятий является приобретение навыков использования знаний оценки стоимости предприятия (бизнеса) для решения прикладных задач оценочной практики.

Практические занятия предусматривают анализ ситуаций в сфере оценки стоимости предприятия (бизнеса) и ценных бумаг. По некоторым темам практические занятия проводятся в форме семинаров, к которым студенты готовят выступления по темам и вопросам, сформулированным преподавателем. Подготовка к практическим занятиям осуществляется с использованием основной и дополнительной литературы, указанной преподавателем.Перечень тем практических занятий приведен в табл. 1.

Таблица 1

Перечень тем практических занятий

Тема дисциплины	Тема практического занятия
Раздел 1 (Модуль 1). Практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Тема 1.1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом	Занятие 1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом
Тема 1.2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом	Занятие 2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом
Тема 1.3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом	Занятие 3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом
Тема 1.4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса	Занятие 4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.
Тема 1.5. Выведение итоговой величины стоимости предприятия	Занятие 5. Выведение итоговой величины стоимости предприятия
Тема 1.6. Практика подготовки отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса)	Занятие 6. Практика подготовки отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Раздел 2 (Модуль 2). Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в особых целях
Тема 2.1. Оценка бизнеса в процессе реструктуризации	Занятие 7. Оценка бизнеса в процессе реструктуризации
Тема 2.2. Оценка бизнеса в системе антикризисного управления	Занятие 8. Оценка бизнеса в системе антикризисного управления
Тема 2.3. Оценка бизнеса в системе управления стоимостью предприятия (бизнеса)	Занятие 9. Оценка бизнеса в системе управления стоимостью предприятия (бизнеса)
Раздел 3 (Модуль 3). Оценка стоимости кредитно-финансовых институтов
Тема 3.1. Особенности оценки стоимости финансовых институтов	Занятие 10. Особенности оценки стоимости финансовых институтов
Тема 3.2. Подходы и методы в оценке финансовых институтов	Занятие 11. Подходы и методы в оценке финансовых институтов
Тема 3.3. Особые случаи оценки финансовых институтов	Занятие 12. Особые случаи оценки финансовых институтов

1.3. Рекомендации по подготовке к занятиям

Занятие 1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом.

Задача. Предприятие использует для финансирования своей деятельности собственный капитал и заемный капитал. Удельный вес заемных источников финансирования составляет 40%. Стоимость заемного капитала (кредит банка) – 20%, доходность альтернативных вложений 25%. Определить средневзвешенную стоимость капитала.

Задача. Определите стоимость предприятия в постпрогнозный период, если ожидается денежный поток 16 млн. руб, долгосрочный темп роста 2%, норма прибыли 18%.

Задача. Определите рыночную стоимость предприятия, которое в течение неопределенно долгого времени будет приносить владельцу ежегодный доход в размере 70 млн. руб. при коэффициенте капитализации 8%.

Задача.Рассчитайте денежный поток для собственного капитала в 2011 и 2012 гг. Какова была бы величина денежного потока для собственного капитала в 2012 г., если собственный оборотный капитал составлял бы такую же долю в процентах от объема выручки, как и в 2011 г.

Данные для расчета денежного потока:

Показатель, млн. руб.	2011 г.	2012г.
Выручка
Операционные расходы	465,1	528,5
Амортизация	12,5
Прибыль до процентов и налогов
Расходы на выплату процентов
Налог на прибыль	25,3	29,5
Чистая прибыль
Собственный оборотный капитал

Капитальные затраты у компании составили 15 млн. руб. в 2011 и 18 млн. — в 2012 г. Собственный оборотный капитал в 2010 г. равнялся 180 млн. руб.

Задача. Рассчитайте текущую стоимость денежных потоков:

а) при постоянной ставке дисконтирования, равной 15%;

б) при снижающейся ставке дисконтирования, равной по годам: 15, 13, 11, 9,7% соответственно.

Прогнозируется получение предприятием следующих величин денежных потоков (млн руб.): первый год — 150; второй год — 150; третий год — 175; четвертый год — 180; пятый год — 200.

Задача.Рассчитайте стоимость компании в целом и стоимость ее собственного капитала. Оценки следует произвести методом ДДП для всего инвестированного капитала. Валовая выручка ОАО «Светоч» в 2011 г. составила 450 млн руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений составила 27 млн руб. В 2011 г. долгосрочная задолженность фирмы достигла 86 млн руб. (процентная ставка — 13% до налогов), число акций в обращении — 25 млн руб., средняя котировка — 7,5 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,20; рыночная премия —10%; ставка дохода по государственным облигациям — 11%.

Ожидается, что компании удастся равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89% выручки к концу 2016 г. (2012 г. — первый год прогнозного периода).

Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизация (в 2011 г. — 20 млн руб.) и капиталовложения (в 2011 г. — 25 млн руб.) будут расти на 6% в год; собственный оборотный капитал останется на уровне 7,5% выручки; с 2017 г. темпы роста выручки и прибыли составят 3% в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией. Доналоговая процентная ставка равномерно снизится до 10,5% к 2016 г. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Задача.Вычислить коэффициент капитализации, если рыночная стоимость бизнеса, приносящего чистый операционный доход 30 млн. руб. в год, была оценена в 100 млн. руб.

Занятие 2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом.

Задача. Имеются два аналогичных предприятия А и Б. Мультипликатор цена/чистая прибыль для предприятия А равен 10. Чистая прибыль предприятия Б составила 350 000 долл. Выпущено 1000 акций. Какова стоимость одной выпущенной акции предприятия Б?

Задача.Рассчитать рыночную стоимость компании «Север» на основе нижеприведенной информации:

- Выручка от реализации – 2500 тыс. руб.;

- Мультипликатор цена/выручка от реализации – 1,2;

- Число акций в обращении – 100 000 шт.;

Задача. Рассчитать все возможные варианты мультипликатора цена/прибыль для компании «Восток» на основе нижеприведенной информации:

- Выручка от реализации – 1500 тыс руб.;

- Рыночная цена одной акции – 25 руб.;

- Число акций в обращении – 100 000 шт.;

- Затраты – 1150 тыс.руб.;

В том числе:

Амортизация – 300тыс.руб.;

Процентные выплаты- 50 тыс.руб.;

Ставка налога – 30%.

Задача.Определить рыночную стоимость компании по мультипликаторам : цена/прибыль до уплаты процентов и налогов, цена/чистая прибыль, цена/денежный поток методом компании-аналога на основе следующих данных:

1. темп прироста дивидендов компании-аналога на ближайший период постоянен и составляет 5 % в год;

2. текущий дивиденд, приходящийся на 1 акцию компании-аналога, составляет 42,4 руб.;

3. требуемая доходность акционеров компании-аналога - 18 %;

4. общее количество акций компании-аналога - 420 т. шт., из них 70 т. шт. компанией выкуплено;

5. мультипликатор цена/денежный поток компании-аналога составляет 6,5;

6. остальные данные представлены в таблице 2.

Таблица 2

Показатели	Оцениваемая компания	Компания- аналог
Чистая прибыль, т. руб.
Процентные платежи, т. руб.
Амортизационные отчисления, т. руб.		-

Занятие 3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом.

Задача.Определите рыночную стоимость предприятия, если основные средства 5 млн. руб., товарные запасы 1 млн. руб., денежные средства 0,5 млн. руб., обязательства 6 млн. руб., дебиторская задолженность 1 млн. руб., причем оценщик вводит следующие поправки: на стоимость основных средств +30%; на товарные запасы –10%; на дебиторскую задолженность –20%.

Задача. Определить рыночную стоимость компании методом чистых активов, с учетом того, что рыночная стоимость активов в 1,5 раз больше их балансовой стоимости. Имеются следующие данные баланса предприятия:

Текущие активы, долл.	3 000
Долгосрочные активы, долл.	2 000
Текущие обязательства, долл.
Долгосрочные обязательства, долл.

Задача. Определить текущую рыночную стоимость здания методом прямой капитализации на основе следующих данных:

1) полезная площадь здания 5000 кв. метров;

2) арендная плата составляет 200 руб. за 1 кв. метр в месяц;

3) в аренду сданы 85 % полезной площади здания;

4) расходы по эксплуатации здания в расчете на 1 кв. метр в месяц составляют 100 руб.;

5) отчисления на капитальный ремонт производятся в размере 2 % от ДВД;

6) известны также цены продаж и чистые операционные доходы по трем объектам-аналогам, представленные в таблице 3:

Таблица 3

Показатели	Значения показателей по объектам-аналогам
Цена продажи, т. руб.
Чистый операционный доход, т. руб.

Задача.Определить стоимость лицензии методом освобождения от роялти, если экономический срок службы лицензии составляет 6 лет, ставка дисконтирования 12% и известны следующие данные, представленные в табл. 4.

Таблица 4

N п/п	Показатели	Показатели по годам прогнозного периода
1.	Расчетный объем продаж, тыс. долл.
2.	Ставка роялти, %
3.	Расходы, связанные с обеспечением лицензии, тыс.долл.	0,5	0,5	0,7	0,7	0,7	0,7

Список литературы

Нормативные правовые акты

1. Гражданский кодекс РФ. Часть 1. 2. - М., 1996

2. Земельный кодекс РФ. - М., 2001

3. Закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.98 г. № 135-ФЗ.

4. Федеральные стандарты оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденные Приказом МЭРТ от 20.07.2007 № 256

5. Федеральные стандарты оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденные Приказом МЭРТ от 20.07.2007 № 255

6. Федеральные стандарты оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3)», утвержденные Приказом МЭРТ от 20.07.2007 № 254

7. Международные стандарты оценки. Восьмое издание. МСО 2007. / Пер. с англ. И.Л. Артёменкова, Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, А.И. Артёменкова; Под ред. Г.И. Микерина, И.Л. Артёменкова – М. Саморегулируемая общероссийская общественная организация «Российское общество оценщиков». 2009. – 422 с. (Энциклопедия оценки).

8. Европейские стандарты оценки 2000 / Пер. с англ. Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, И.Л. Артеменкова. - М.: ОО «РОО», 2003.

Основная литература

1. Оценка бизнеса. Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2009. – 736с.:ил.

2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ В.А.Щербаков, Н.А.Щербакова.- 4-е изд., перераб. и доп..- М.: Омега-Л, 2012.- 315 с.: ил.+ табл.

3. Управление стоимостью компании. Ценностно-ориентированный менеджмент: Учебник для бакалавров и магистров/ В.Г.Когденко, М.В.Мельник.- М.: ЮНИТ-ДАНА, 2012.- 447 с.

4. Бусов В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник/ В.И.Бусов, О.А.Землянский, А.П.Поляков.- М.: Юрайт, 2012.- 430 с.

Дополнительная литература

1. Антилл Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. Пер. с англ. - М.: 2007. - 440 с.

2. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И. Марголит Г.Р. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии. - М, 2008. - 336 с.

3. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. - М., 2006. - 144 с. - (Серия “Высшее образование”).

4. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка недвижимости Учебник - 2-е изд., перераб. и доп. - М., 2008. - 560 с.

5. Гусев А.А. Оценка бизнеса: Учебно-методический комплекс/ А.А.Гусев, РАГС при Президенте РФ.- М.: РАГС, 2010.- 198 с.

6. Джеймс Р.Хитчнер. Под научн. ред. В.М.Рутгайзера. Стоимость капитала. - М., 2008. - 176 с.

7. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса: полное практическое руководство. - М., 2008. - 352 с.

8. Зимин А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы. - М., 2007. - 240 с.

9. Иванов И.В., Баранов В.В. Оценка бизнеса: Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: Учебное пособие. - М., 2007. - 168 с.

10. Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса: Учебно-практическое пособие.- М.:Дело и Сервис, 2011.-288с.

11. Козырь Ю.В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции VBM. - М.: ИД "Квинто-Консалтинг", 2006. - 285 с.

12. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб. и доп./Пер. с англ. - М., 2008. - 576 с. ил.

13. Криворотов В.В., Мезенцева О.В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. пособие. - М., 2005. - 111 с.

14. Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учеб. пособие. - СПб., 2007. - 240 с.

15. Просветов Г.И. Оценка бизнеса: Задачи и решения: Учебно-методическое пособие. 3-е изд., доп. - М.: 2008. - 238 с.

16. Прусакова М.Ю. Оценка финансового состояния предприятия: методики и приемы. - М., 2008. - 80 с.

17. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка бизнеса: теория и практика. - Ростов н/Д., 2007. - 576 с.

18. Федотова М.А., Рослов В.Ю., Щербакова О.Н., Мышанов А.И. Оценка для целей залога: теория, практика, рекомендации. - М., 2008 - 384 с.

19. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса: Учеб. пособие. - М., 2009. - 720 с.

20. Филиппов. Л.А. Оценка бизнеса [Электронный ресурс]: Электронный учебник.- М.: Кнорус, 2010.- 1 электронный оптический диск (CD-ROM)

21. Хитчнер Дж.Р. Оценка бизнеса: организация работы и оформление письменного отчета/ Под науч. ред. В.М.Рутгайзера.- М.: Маросейка, 2009.- 288 с..-(Финансовое оценивание. Области применения и модели.)

22. Хитчнер Дж.Р. Справедливая стоимость: оценка бизнеса, споры акционеров, бракоразводные процессы, налогообложение/ Под науч. ред. В.М.Рутгайзера.- М.: Маросейка, 2009.- 196 с.

23. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг - М., 2005. - 190 с.

24. Щербакова Г.Н. Анализ и оценка банковской деятельности (на основе отчетности, составленной по российским и международным стандартам). - М., 2007. - 464 с.

25. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компании при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/ Пер. с англ. - М., 2004. - 332 с.

Интернет-ресурсы

1. Вестник оценщика.- www.appraiser.ru

2. Санкт-Петербургское отделение Российского общества оценщиков. - www.rsaspb.ru

3. Электронная коллекция диссертаций Российской государственной библиотеки. - http://diss.rsl.ru/

4. Научная электронная библиотека. - http://elibrary.ru/defaultx.asp

Периодические издания

1. Журнал «Вестник ИНЖЭКОНА».

2. Журнал «Вопросы экономики»

3. Журнал «Вопросы оценки»

4. Журнал «Российский экономический журнал»

Рег. №

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Методические указания к практическим занятиям

для студентов всех форм обучения

Б.3.В.03

Направление подготовки: 080100 Экономика

Профиль подготовки: Экономика предприятий и организаций

Отраслевая специализация: Оценка объектов недвижимости

Квалификация: Бакалавр

Санкт-Петербург

Допущено

редакционно-издательским советом СПбГИЭУ

в качестве методического издания

Составитель

канд. экон. наук, доц. Н.М.Овчинникова

Подготовлено на кафедре

экономики и менеджмента недвижимости

Отпечатано в авторской редакции с оригинал-макета,

представленного составителем

Ó СПбГИЭУ, 2012

СОДЕРЖАНИЕ

1. Методические указания к практическим занятиям... 4

1.1. Общие положения. 4

1.2. Методические указания к проведению практических занятий. 4

1.3. Рекомендации по подготовке к занятиям.. 5

2. Список литературы... 32

Методические указания

К практическим занятиям

Общие положения

Целью изучения дисциплины является освоение практических методов и приемов оценки предприятий.

Задачидисциплины заключаются в приобретении студентами знаний:

- практического применения основных подходов и методов к оценке стоимости предприятия (бизнеса);

- практического применения методов оценки стоимости ценных бумаг;

- особенностей оценки стоимости предприятия (бизнеса) для конкретных целей;

- особенностей оценки стоимости предприятия (бизнеса) различных организационно-правовых форм.

1.2. Методические указания к проведению
практических занятий

Целью практических занятий является приобретение навыков использования знаний оценки стоимости предприятия (бизнеса) для решения прикладных задач оценочной практики.

Практические занятия предусматривают анализ ситуаций в сфере оценки стоимости предприятия (бизнеса) и ценных бумаг. По некоторым темам практические занятия проводятся в форме семинаров, к которым студенты готовят выступления по темам и вопросам, сформулированным преподавателем. Подготовка к практическим занятиям осуществляется с использованием основной и дополнительной литературы, указанной преподавателем.Перечень тем практических занятий приведен в табл. 1.

Таблица 1

Перечень тем практических занятий

Тема дисциплины	Тема практического занятия
Раздел 1 (Модуль 1). Практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Тема 1.1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом	Занятие 1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом
Тема 1.2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом	Занятие 2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом
Тема 1.3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом	Занятие 3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом
Тема 1.4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса	Занятие 4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.
Тема 1.5. Выведение итоговой величины стоимости предприятия	Занятие 5. Выведение итоговой величины стоимости предприятия
Тема 1.6. Практика подготовки отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса)	Занятие 6. Практика подготовки отчета об оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Раздел 2 (Модуль 2). Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в особых целях
Тема 2.1. Оценка бизнеса в процессе реструктуризации	Занятие 7. Оценка бизнеса в процессе реструктуризации
Тема 2.2. Оценка бизнеса в системе антикризисного управления	Занятие 8. Оценка бизнеса в системе антикризисного управления
Тема 2.3. Оценка бизнеса в системе управления стоимостью предприятия (бизнеса)	Занятие 9. Оценка бизнеса в системе управления стоимостью предприятия (бизнеса)
Раздел 3 (Модуль 3). Оценка стоимости кредитно-финансовых институтов
Тема 3.1. Особенности оценки стоимости финансовых институтов	Занятие 10. Особенности оценки стоимости финансовых институтов
Тема 3.2. Подходы и методы в оценке финансовых институтов	Занятие 11. Подходы и методы в оценке финансовых институтов
Тема 3.3. Особые случаи оценки финансовых институтов	Занятие 12. Особые случаи оценки финансовых институтов

1.3. Рекомендации по подготовке к занятиям

Занятие 1. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) доходным подходом.

Задача. Предприятие использует для финансирования своей деятельности собственный капитал и заемный капитал. Удельный вес заемных источников финансирования составляет 40%. Стоимость заемного капитала (кредит банка) – 20%, доходность альтернативных вложений 25%. Определить средневзвешенную стоимость капитала.

Задача. Определите стоимость предприятия в постпрогнозный период, если ожидается денежный поток 16 млн. руб, долгосрочный темп роста 2%, норма прибыли 18%.

Задача. Определите рыночную стоимость предприятия, которое в течение неопределенно долгого времени будет приносить владельцу ежегодный доход в размере 70 млн. руб. при коэффициенте капитализации 8%.

Задача.Рассчитайте денежный поток для собственного капитала в 2011 и 2012 гг. Какова была бы величина денежного потока для собственного капитала в 2012 г., если собственный оборотный капитал составлял бы такую же долю в процентах от объема выручки, как и в 2011 г.

Данные для расчета денежного потока:

Показатель, млн. руб.	2011 г.	2012г.
Выручка
Операционные расходы	465,1	528,5
Амортизация	12,5
Прибыль до процентов и налогов
Расходы на выплату процентов
Налог на прибыль	25,3	29,5
Чистая прибыль
Собственный оборотный капитал

Капитальные затраты у компании составили 15 млн. руб. в 2011 и 18 млн. — в 2012 г. Собственный оборотный капитал в 2010 г. равнялся 180 млн. руб.

Задача. Рассчитайте текущую стоимость денежных потоков:

а) при постоянной ставке дисконтирования, равной 15%;

б) при снижающейся ставке дисконтирования, равной по годам: 15, 13, 11, 9,7% соответственно.

Прогнозируется получение предприятием следующих величин денежных потоков (млн руб.): первый год — 150; второй год — 150; третий год — 175; четвертый год — 180; пятый год — 200.

Задача.Рассчитайте стоимость компании в целом и стоимость ее собственного капитала. Оценки следует произвести методом ДДП для всего инвестированного капитала. Валовая выручка ОАО «Светоч» в 2011 г. составила 450 млн руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений составила 27 млн руб. В 2011 г. долгосрочная задолженность фирмы достигла 86 млн руб. (процентная ставка — 13% до налогов), число акций в обращении — 25 млн руб., средняя котировка — 7,5 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,20; рыночная премия —10%; ставка дохода по государственным облигациям — 11%.

Ожидается, что компании удастся равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89% выручки к концу 2016 г. (2012 г. — первый год прогнозного периода).

Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизация (в 2011 г. — 20 млн руб.) и капиталовложения (в 2011 г. — 25 млн руб.) будут расти на 6% в год; собственный оборотный капитал останется на уровне 7,5% выручки; с 2017 г. темпы роста выручки и прибыли составят 3% в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией. Доналоговая процентная ставка равномерно снизится до 10,5% к 2016 г. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Задача.Вычислить коэффициент капитализации, если рыночная стоимость бизнеса, приносящего чистый операционный доход 30 млн. руб. в год, была оценена в 100 млн. руб.

Занятие 2. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) сравнительным подходом.

Задача. Имеются два аналогичных предприятия А и Б. Мультипликатор цена/чистая прибыль для предприятия А равен 10. Чистая прибыль предприятия Б составила 350 000 долл. Выпущено 1000 акций. Какова стоимость одной выпущенной акции предприятия Б?

Задача.Рассчитать рыночную стоимость компании «Север» на основе нижеприведенной информации:

- Выручка от реализации – 2500 тыс. руб.;

- Мультипликатор цена/выручка от реализации – 1,2;

- Число акций в обращении – 100 000 шт.;

Задача. Рассчитать все возможные варианты мультипликатора цена/прибыль для компании «Восток» на основе нижеприведенной информации:

- Выручка от реализации – 1500 тыс руб.;

- Рыночная цена одной акции – 25 руб.;

- Число акций в обращении – 100 000 шт.;

- Затраты – 1150 тыс.руб.;

В том числе:

Амортизация – 300тыс.руб.;

Процентные выплаты- 50 тыс.руб.;

Ставка налога – 30%.

Задача.Определить рыночную стоимость компании по мультипликаторам : цена/прибыль до уплаты процентов и налогов, цена/чистая прибыль, цена/денежный поток методом компании-аналога на основе следующих данных:

1. темп прироста дивидендов компании-аналога на ближайший период постоянен и составляет 5 % в год;

2. текущий дивиденд, приходящийся на 1 акцию компании-аналога, составляет 42,4 руб.;

3. требуемая доходность акционеров компании-аналога - 18 %;

4. общее количество акций компании-аналога - 420 т. шт., из них 70 т. шт. компанией выкуплено;

5. мультипликатор цена/денежный поток компании-аналога составляет 6,5;

6. остальные данные представлены в таблице 2.

Таблица 2

Показатели	Оцениваемая компания	Компания- аналог
Чистая прибыль, т. руб.
Процентные платежи, т. руб.
Амортизационные отчисления, т. руб.		-

Занятие 3. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом.

Задача.Определите рыночную стоимость предприятия, если основные средства 5 млн. руб., товарные запасы 1 млн. руб., денежные средства 0,5 млн. руб., обязательства 6 млн. руб., дебиторская задолженность 1 млн. руб., причем оценщик вводит следующие поправки: на стоимость основных средств +30%; на товарные запасы –10%; на дебиторскую задолженность –20%.

Задача. Определить рыночную стоимость компании методом чистых активов, с учетом того, что рыночная стоимость активов в 1,5 раз больше их балансовой стоимости. Имеются следующие данные баланса предприятия:

Текущие активы, долл.	3 000
Долгосрочные активы, долл.	2 000
Текущие обязательства, долл.
Долгосрочные обязательства, долл.

Задача. Определить текущую рыночную стоимость здания методом прямой капитализации на основе следующих данных:

1) полезная площадь здания 5000 кв. метров;

2) арендная плата составляет 200 руб. за 1 кв. метр в месяц;

3) в аренду сданы 85 % полезной площади здания;

4) расходы по эксплуатации здания в расчете на 1 кв. метр в месяц составляют 100 руб.;

5) отчисления на капитальный ремонт производятся в размере 2 % от ДВД;

6) известны также цены продаж и чистые операционные доходы по трем объектам-аналогам, представленные в таблице 3:

Таблица 3

Показатели	Значения показателей по объектам-аналогам
Цена продажи, т. руб.
Чистый операционный доход, т. руб.

Задача.Определить стоимость лицензии методом освобождения от роялти, если экономический срок службы лицензии составляет 6 лет, ставка дисконтирования 12% и известны следующие данные, представленные в табл. 4.

Таблица 4

N п/п	Показатели	Показатели по годам прогнозного периода
1.	Расчетный объем продаж, тыс. долл.
2.	Ставка роялти, %
3.	Расходы, связанные с обеспечением лицензии, тыс.долл.	0,5	0,5	0,7	0,7	0,7	0,7

Занятие 4. Практика оценки стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.

Задача.Определите доходность привилегированной акции, продаваемой по цене 20 ?, с годовым дивидендом 2 ? при налоге в 30%.

Задача.Определите рыночную стоимость привилегированной акции номиналом 100 ? с годовым дивидендом 4,5% при требуемой доходности 9%.

Задача.Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, номинальной стоимостью 100000 руб., приносящей 6% купонный доход при требуемом уровне доходности 10%.

Задача.Оценить текущую стоимость облигации номинальной стоимостью 200000 руб., купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через пять лет, если рыночная норма дохода 12%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Задача.Необходимо определить текущую цену акции при условии, что: последние фактические дивиденды D₀, выплаченные компанией, составили 1 долл.; ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составят 12% на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности - 9%; требуемая норма дохода по акциям компании равна 16%.