Финансирование инновационной деятельности организации

В проекте Федерального закона «Об инновационной деятель­ности и государственной инновационной политике в Российской Федерации» (ст. 2) отмечается, что инновационная деятельность — это процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических дости­жений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности. Инновация (нововведение) представляет собой конечный результат инноваци­онной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке (инновация-продукт), нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности (инновация- процесс)».

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 (в ред. от 19 декабря 2009 г.) под инвестициями следует понимать денежные средства, ценные бумаги, иное имущество (в том числе имущест­венные права, иные права, имеющие денежную оценку), вкладыва­емые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В данном законе четко определены рамки использова­ния понятия «инвестиции». Инновации, в отличие от инвестиций, характеризуются именно принципиальной новизной. При том отличия рассматриваемых понятий друг от друга не исключают их единства: 1) цель

инновационной деятельности, так же как и инвес­тиционной, заключается в получении прибыли и (или) достижении иного полезного эффекта, в том числе и социального; 2) оба понятия (инновации и инвестиции) представляют собой процесс, направлен­ный на получение определенной продукции, пользующейся спросом и имеющей несомненное коммерческое и социально-экономическое значение. Однако об инновационной деятельности вполне логично говорить, когда речь идет о разработке и внедрении принципиально новых видов техники и технологии, принципиально новых услуг в области финансов, организации производства, здравоохранения и др.

Обеспечить значительный рост валового внутреннего продукта (ВВП) можно лишь при активном развитии инновационной дея­тельности, эффективном использовании новых достижений науки и передового опыта преимущественно в научно-производственном секторе. Создав все необходимые условия для его ускоренного раз­вития, можно рассчитывать впоследствии на эффект мультипли­катора: реализованные новейшие научно-технические разработки (инновации) повлекут за собой неизбежность роста всей экономики и социального потенциала страны. Теоретическая разработка ин­новационного проекта, его обоснование, составление технической, финансовой и прочей документации, непосредственная разработка проекта и его осуществление вызывают необходимость адекватного управления процессами его реализации.

11.2.Основные источники и инструменты финансирования инновационной деятельности.

Традиционными, основными источниками финансирования любого проекта являются его заемное и собственное финансирова­ние. По мере развития рыночной экономики могут возникать и развиваться новые формы и источники финансирования проектов. Их структура может меняться в зависимости от изменения конъ­юнктуры рынка, финансово-экономической ситуации в стране и мире, финансовой устойчивости организаций и др. К источникам формирования собственного капитала (кроме прибыли) относятся амортизационные отчисления, направляемые на развитие основных фондов и возмещение нематериальных активов. Благодаря этим отчислениям предприятие может (наряду с другими условиями) осу­ществлять расширенное воспроизводство и реализовывать принцип самофинансирования. Собственное финансирование предприятий обеспечивается как за счет внутренних, так и внешних источников финансирования. Способами привлечения собственного капитала могут быть частное и публичное размещение акций среди инвесто­ров. Частное предполагает размещение акций по закрытой подписке одному инвестору или узкому кругу отдельных инвесторов (страхо­вым компаниям, банкам, инвестиционным компаниям, физичес­ким лицам). Последние могут продать приобретенные акции только первоначальным собственникам.

Публичное раз­мещение акций среди внешних инвесторов. Под ним понимается размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж или иных ор­ганизаторов торговли на рынке ценных бумаг. Организации про­цесса IPOпредшествует решение о преобразовании инновацион­ной компании в открытую публичную корпорацию (goingpublic),что предполагает продажу части акций компании внешним инвесторам (вкладчикам) и выход впоследствии на открытые рынки. Данный процесс возможен только на заключительном этапе реализации инновационного проекта. Максимальная доля акций компании, обращающихся за рубежом, составляет 25% от общего числа вы­пущенных акций.

2.легкость и дешевизна привлечения внешнего финансирования в будущем, так как компания в результате размещения акций на открытых рынках и публикации информации будет известна для потенциальных инвесторов, повысится степень их доверия к ком­пании; 3) вероятная ликвидность ценных бумаг в публичной кор­порации, что в закрытом акционерном обществе проблематично: продать внешним инвесторам трудно, а другие соучредители и вла­дельцы компании могут попросту не иметь желания покупать акции своей компании из-за возможного финансового риска; 4) сущест­венное расширение рынков сбыта продукции, что трудно осущес­твить в закрытой компании, и др.

Недостатки преобразования фирмы в публичную корпорацию (субъективные сдерживающие факторы):

1) опасение руководства фирмы утратить над ней реальный контроль как владельца;

2) опас­ность поглощения компании в будущем новыми инвесторами на внешнем рынке через приобретение контрольного пакета акций;

3).большие затраты (особенно для малых инновационных фирм) на составление квартальных и годовых отчетов, публикацию отчетнос­ти и раскрытие конфиденциальной информации;

4) неизбежные и достаточно высокие первоначальные затраты по организации IPO(реклама, продвижение бренда компании, оплата финансовых и прочих услуг);

5) высокая оплата услуг андеррайтеров при эмиссии и размещении акций — практически все выпуски ценных бумаг про­водятся на условиях гарантированной подписки. Соответственно риски банков-андеррайтеров достаточно высоки и, как следствие, оплата рисков, премия за риск тоже высоки. Не случайно инвес­тиционные банки — андеррайтеры создают зачастую синдикаты в целях минимизации риска, распределяя его среди участников син­диката.

К заемным источникам финансирования можно отнести также лизинговое финансирование и ипотечное кредитование. Однако, учитывая их определенные отличия от других источников заемного финансирования, можно рассматривать данные способы привлече­ния заемного капитала в системе специфических (нестандартных) источников финансирования инноваций.

11.3.Специфические источники финансирования инновационной деятельности

Лизинг (от англ.lease— аренда, арендованное имущество, договор об арен­де). Применяя различные формы лизинга (финансовый, операци­онный, возвратный, комбинированный), можно достигать более существенных социально-экономических результатов разработки инновационных предложений. Основные преимущества лизинга по сравнению с кредитом: 1) фирме легче получить активы (на­пример, необходимое оборудование) по лизингу, чем ссуду на их приобретение; 2) платежи по лизингу относятся на себестоимость производства лизингополучателя в полном объеме и, соответствен­но, снижают налогооблагаемую прибыль; 3) лизинг не требует не­медленного осуществления платежей и др. Основные недостатки лизинга: а) необходимость внесения аванса в размере 25-30% от стоимости сделки; б) конечная стоимость лизинговых платежей по­лучается, как правило, более высокой, чем покупка оборудования в кредит, и др.

Лизинговая сделка сохраняет (особенно для малого предпри­ятия) высокую степень финансового риска. Учитывая, однако, воз­можности получения в будущем высоких доходов от реализации инновационного предложения, риск с получением оборудования на условиях того или иного вида лизинга будет оправдан. На практике среди объектов лизинга в РФ лидирующие позиции занимает вы­соколиквидное оборудование (разные виды транспортных средств, сельскохозяйственная техника и т.п.). Вместе с тем необходимо при­нимать во внимание тот факт, что инновационные фирмы имеют в основном уникальное дорогостоящее и не пользующееся высоким спросом оборудование. Соответственно, лизинговые сделки с использованием в качестве залога более дорогого и менее ликвидного имущества (в нашем случае — оборудования инновационных фирм) существенно повышают риск лизингодателя.

Специфическим источником финансирования инновационных проектов может быть также ипотека (от греч.hipotheka— залог) — долгосрочная ссуда на инвестиционные цели под залог какого-либо имущества. Однако логично возникает вопрос: какая связь ипоте­ки с инновациями? Разработка инновационной идеи и претворе­ние ее в жизнь требуют колоссальных затрат на первоначальном, стартовом этапе осуществления инновационного проекта. Трудно найти инвесторов, желающих финансировать проект при высокой степени риска, при его долгосрочной окупаемости и неопределен­ности полученных в будущем результатов. Для анализа и оценки возможных источников финансирования малых инновационных компаний представляет интерес глава 12 Федерального закона «Об ипотеке» (в ред. от 17 июня 2010 г.), посвященная особенностям ипотеки предприятий, зданий и сооружений. При ипотеке предпри­ятия как имущественного комплекса право залога распространяется на все входящее в его состав имущество.

11.4.Венчурное и проектное финансирование инновационной деятельности

Венчурное финансирование.

Важнейшей формой организации финансирования является венчурное финансирование. Благодаря данной форме финансиро­вания могут более успешно реализовываться в стране программы активизации инновационной деятельности предприятий. Вен­чурное (рисковое) финансирование касается прежде всего малого предпринимательства в сфере научно-технических исследований и опытно-конструкторских разработок, представляющих интерес для продвижения новаторских идей. По сути, венчурное инвестирование — это вложения в уставный капитал быстро растущих малых инновационных компаний без получения каких-либо гарантий возврата вложенных средств. Не случайно в англо-русском словаре понятиеventurerтрактуется как предприниматель, идущий на риск.

Учитывая длительность срока внедрения рисковой идеи и получе­ния дохода от функционирующего венчурного капитала, необходимо в первую очередь создать в России благоприятные макроэкономичес­кие условия для его развития: 1) снизить инфляцию в стране; 2) опти­мизировать налоговую политику; 3) повысить уровень стабильности социально-экономического развития регионов; 4) добиться успехов в борьбе с коррупцией (в том числе с системой «откатов») и т.п.

Проектное финансирование

Важной формой организации финансирования инновационно­го проектирования является проектное финансирование. Под ним следует понимать такой вид организации финансирования, при котором доходы, полученные от реализации проекта, могут быть единственным источником погашения долговых обязательств. Первоначально проектное финансирование означало финанси­рование преимущественно крупных инвестиционных проектов самими корпорациями (открытыми акционерными обществами) без обеспечения государственными субсидиями или бюджетным финансированием и касалось преимущественно добывающих от­раслей экономики (нефтяной, газовой и т.п.). В настоящее время горизонты применения проектного финансирования существенно расширились: электроэнергетика, телекоммуникации, строитель­ство, машиностроение и др.

Формы (виды) организа­ции финансирования	Основные цели финансирования	Особенности организации финансирования
Венчурное финансирование (от англ.venture - риско­ванное предприятие или начинание;связанные с риском меры по организа­ции нового производства)	Максимизация рыночной стоимости компании Получение сверхприбыли Рост капитализации ком­пании	Трудности получения коммерческого кредита из-за высокого риска Длительный срок окупаемости проекта Непредсказуемость социально-экономических (в том числе экологических) последствий внедрения венчурного проекта Доходность венчурных инновационных проектов должна быть выше ставки доходности по банковским депозитам и по обычным инвестициям Благодаря венчурному капиталу можно осуществлять финансирование науч­ных разработок на любом этапе инновационной деятельности
Проектное финансирование	Максимизация дохода в связи с предоставлением преференции* Снижение финансового риска из-за его распреде­ления между различными инвесторами	Целевое кредитование заемщика Кредиторы могут претендовать только на активы проектной компании, а не на средства ее владельца Доходы от реализации инновационного проекта являются единственным источником погашения долговых обязательств Организатор проектного финансирования может направлять средства на раз­работку инновационного проекта лишь в случае получения прибыли, т.е. только на конечном этапе По сравнению с венчурной формой организации участники проектного фи­нансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам Возможность совмещения различных видов капитала — банковского, коммер­ческого, государственного, международного

Проектное финансирование пока недостаточно применяется на российских предприятиях, занимающихся инновационной деятель­ностью. Участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предска­зуемы по своим результатам. Отметим, что в РФ многие инвесторы рассматривают проектное финансирование лишь в качестве одной из форм кредитования предприятий реального сектора экономики. Как правило, проектное финансирование осуществляется в течение длительного времени. Для инновационной деятельности характе­рен затяжной пред инвестиционный период: разработка докумен­тов; технико-экономическое и экологическое обоснование проекта; расчет прогнозной финансовой оценки; юридическое оформление и т.п. На предварительной стадии проекта определяются чистая при­веденная стоимость, ставка доходности, дисконтированный срок окупаемости, риски проекта, оценка затрат на страхование и др.

Предпо­лагается, что риск будет оправдан высокой доходностью проекта в будущем и возможностью расчета или наличными средствами, или будущей продукцией в зависимости от договоренностей.

И для венчурного, и для проектного финансирования иннова­ционных компаний характерно более высокое значение эффекта финансового рычага, который рассчитывается для анализа эффек­тивности управления источниками финансирования предприятия и формирования их оптимальной структуры:

Эффект финансового рычага отражает степень финансового риска при использовании займов. Другими словами, компаниям, использующим венчурное и проектное финансирование, присуща более высокая степень финансового риска, для нейтрализации ко­торого к участию в финансировании проектов привлекаются раз­личные инвесторы. Перераспределение риска между ними снижает зависимость каждого отдельного инвестора от общих долговых обя­зательств, делает возможным использовать специфические формы организации финансирования с наименьшим риском.

Обычно различают три формы проектного финансирования: 1) финансирование с полным регрессом на заемщика — наибольшие риски проекта приходятся в основном на заемщика, однако низкие проценты по кредиту позволяют оперативно получить необходимые финансовые ресурсы для реализации проекта; 2) финансирование без права регресса на заемщика - все риски проекта по его реализации берет на себя кредитор. Стоимость этой формы финансирования будет высокой, так как кредитор надеется получить компенсацию за свои риски; 3) финансирование с ограниченным правом регресса — предполагает распределение риска среди разных участников финан­сирования проекта. Соответственно, цена финансирования будет умеренной.

Выводы

Управление инновационными проектами включает шесть ос­новных блоков: анализ внешней среды, анализ внутренней среды, планирование, организацию, контроль и оценку Для реализации инновационного проекта необходимо реше­ние двух вопросов: 1) определить потребности — сколько нужно денег на разрабатываемый проект; 2) определить источники фи­нансирования — где взять эти деньги Бюджетное финансирование инновационных проектов осу­ществляется по двум направлениям: в рамках федеральных и рес­публиканских национальных проектов и в рамках программы кон­курсного распределения инвестиционных ресурсов.