Валютно-финансовая среда международного менеджмента.

Международный менеджер, принимая решения, должен ориентироваться в особенностях международной валютно-финансовой среды, в которой работает международная фирма. представляя, как она влияет на процесс принятия решений в международной компании и зачастую заставляет менеджера менять способы, которыми оценивают и сравнивают альтернативные варианты действий.

Особенностями современной валютно-финансовой среды, влияющими на рост неопределенности при принятии решений международным менеджером, являются: многообразие валют; нарастающий валютный риск; разнообразие экономических и юридических систем; функционирование еврорынка.

Помимо национальных валют на международном финансовом рынке используются фидуциарные денежные единицы, эмитируемые международными организациями, выполняющие роль международных денег. Они построены на основе нескольких валют, входящих в единую корзину в определенных пропорциях. К ним относятся SDR (Special Drawing Right) - специальные права заимствования, которые эмитирует Международный валютный фонд (МВФ). Корзина SDR представляет собой средневзвешенную комбинацию из пяти наиболее устойчивых мировых валют, к которым относятся доллар США, немецкая марка, японская йена, английский фунт стерлингов и французский франк. Ежедневные котировки SDR в долларах США дает Лондонская биржа. SDR существует в виде записей по счетам стран участниц МВФ.

Международной денежной единицей выступает и евро - единая валюта стран Экономического валютного союза, эмитируемая Центральным Европейским банком.

При совершении операций, связанных с несколькими валютами, хозяйствующему субъекту необходимо знать стоимость обмена валют - валютный курс, который может быть фиксированным и плавающим.

Валютно-курсовой риск - это вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми величинами, связанные с колебанием валютного курса. Валютно-курсовой риск отрицательно сказывается на нетто-стоимости фирмы (банка) и является основным параметром, оцениваемым международным менеджером.

Институциональные различия между странами могут создать определенные трудности при координации операций дочерних компаний по всему миру (различия в налоговом законодательстве).

Различия в юридических системах принимающих стран (например, система общего права в Великобритании и Гражданский Кодекс во Франции) предполагают разночтение многих действий, начиная с записи о заключении сделки, до роли, которую играет суд в разрешении споров.

Государство и крупные компании активно используют в своей кредитно-инвестиционной деятельности евровалюты.

Евровалюта - это национальная валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты.

Крупнейшие центры евровалютной торговли - Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапур, столицы европейских государств. Особенностью операций с евровалютами является то, что они не подлежат контролю и регламентации со стороны национальных валютных органов страны-эмитента данной валюты. Поэтому ресурсы на рынке евровалют предоставляются под более низкую процентную ставку, чем среднерыночная. Вместе с тем, большая доходность операций на еврорынке сопряжена с повышенной рискованностью операций.

Все субъекты мирового хозяйства работают в рамках международной валютной системы.

Мировая валютная система - исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, закрепленная межправительственными договоренностями.

Действующая мировая валютная система была организационно оформлена в 1976 г. и носит название Ямайской. Она является полицентричной. В ней роль ведущей валюты не закреплена ни за одной национальной валютой мира.

Современная валютная система построена на базе плавающих валютных курсов. Плавающий валютный курс выбирают обычно развитые страны: США, Канада, Австралия, Япония, Швейцария и ряд других. К твердой фиксации валютных курсов прибегают развивающиеся страны.

Роль регулирующего валютного органа в Ямайской валютной системе исполняет международный валютный фонд (МВФ). Основное его назначение - наблюдение за валютной политикой государств, оказание помощи странам, имеющим трудности с платежным балансом, поддержание правил обмена валютами, надзор за валютными курсами, создание многонациональной системы платежей по валютным операциям, борьба с национальными валютными ограничениями.

Помимо МВФ значительное место в валютном финансировании государств и крупных фирм принадлежит Международному банку реконструкции и развития (МБРР), предоставляющему дешевые валютные кредиты на структурную перестройку; для центральных банков стран существенную роль играет Международный банк расчетов в Базеле.

Важной особенностью МВС в настоящее время является упразднение всех монетарных функций золота. Страны не имеют права фиксировать курс своих валют к золоту, золото перестало выполнять и роль мировых денег.

Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию.

Валютная позиция - соотношение требований и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте. Валютная позиция может быть как открытой, так и закрытой. Хозяйствующий субъект, имеющий открытую валютную позицию, подвержен валютному риску. Международный менеджер должен оценить размеры открытой валютной позиции, величину валютного риска и приемлемые способы покрытия данного риска.

Для нивелирования валютного риска часто используются срочные контракты, которые обращаются на международных биржах или торгуются международными банками. К таким специфическим инструментам относятся форварды и свопы (банковские контракты), а также фьючерсы и опционы (в основном биржевые контракты).

Форвардный валютно-обменный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты.

В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Он является срочным. Курс сделки, связанной с поставкой валюты в настоящий момент времени, называется спот-курсом.

Стандартная спот-дата валютирования (дата, когда валютные средства непосредственно поступают в распоряжение сторон по сделке) составляет два рабочих дня после заключения контракта. Все другие даты валютирования называются срочными и предполагают корректировку общей суммы поставляемой на срок валюты на размер процентных ставок по депозитам в соответствующей валюте.

Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются сроки в 1, 3, 6 и 9 месяцев со дня заключения сделки.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента.

Форвардный курс (FR) и курс спот (SR) тесно связаны между собой.

Если FR>SR, то говорят, что валюта котируется с "премией", если FR<SR, то валюта котируется с "дисконтом".

На форвардном рынке банки также котируют курсы покупки (Bid rate - BR) и продажи валюты (Ask rate - AR) и соответственно рассчитывают кросс-курсы.

Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Но помимо сходства имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных:

1) фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.

2) фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют.

3) фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен.

4) фьючерсные операции на 95 % заканчиваются заключением офсетной сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95 % всех сделок заканчивается поставкой валюты по контракту.

5) стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.

Опционные сделки принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения; у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие.

В опционной сделке принимают участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя (call-опционы) и опционы продавца (put-опционы).

Call-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени.

Put-опцион дает право на продажу при тех же условиях.

Различают также европейские опционы и американские опционы.

В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса.

Своп (swap)-операции относятся к группе операций, совершаемых на межбанковском рынке, и представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок.

Своп-операция - валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

По существу, своп-сделка - это подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Контракты при этом имеют противоположную направленность и различные даты расчетов.