Формирование инвестиционной политики предприятия

Реализация инвестиционной стратегии предполагает осуществление целенаправленного комплекса мероприятий в области инвестиционной деятельности, определяющее место, в котором занимает инвестиционная политика. В западной теории и практике исследований особенностей принятия долгосрочных финансовых решений, проводимых в соответствии с общими стратегическими направлениями развития компаний, принято считать, что после того как базовая стратегия будет уточнена через функциональные стратегии (в производстве, маркетинге, финансах, инвестициях и др.), они в свою очередь должны быть реализованы через политику и бюджеты. Отсюда следует, что инвестиционная политика должна обеспечивать фактическую реализацию инвестиционной стратегии, а значит, она является формой реализации инвестиционной стратегии предприятия. При этом в отличие от инвестиционной стратегии инвестиционная политика формируется только по конкретным направлениям деятельности, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели предприятия.

В рамках инвестиционной стратегии предприятия разрабатывается политика:

• управления реальными инвестициями;

• управления финансовыми инвестициями;

• управления инвестиционными рисками;

• формирования инвестиционных ресурсов.

Инвестиционная политика предприятия представляет собой общее руководство по формированию программы капитальных вложений, отбору инвестиционных проектов и принятию финансовых решений, которые способствуют долговременному укреплению конкурентных преимуществ бизнеса и обеспечивают успешное достижение поставленных целей.

Следование направлениям инвестиционной политики, с одной стороны, страхует менеджеров от принятия неперспективных решений, основанных на требованиях текущего момента, а с другой стороны, показывает, каким образом должны быть достигнуты цели, отвергая решения, не соответствующие установленным параметрам и ориентирам.

Важнейшими принципами формирования инвестиционной политики предприятия являются:

• принцип согласованности, который предполагает прямую зависимость основных положений инвестиционной политики от содержания инвестиционной стратегии и состояния внутренних и внешних факторов, воздействующих на предприятие. При этом инвестиционная политика не должна противоречить положениям прочих функциональных стратегий предприятия (производства, маркетинга и др.);

• принцип приоритетности поставленных целей и установленных ориентиров позволяет выделять отдельные наиболее значимые для предприятия в перспективном периоде направления инвестирования, что облегчает процедуру отбора наиболее приемлемых вариантов капитальных вложений и эффективных финансовых инструментов в условиях ограниченности возможностей финансирования;

• принцип обеспечения уровня эффективности принимаемых инвестиционных решений означает, с одной стороны, необходимость предварительного глубокого и комплексного анализа инвестиционных предложений, направлений и условий инвестирования, а также возможных результатов инвестиционной деятельности, а с другой – оценки результативности инвестиционных решений.

Содержание инвестиционной политики каждого конкретного предприятия определяется системой специфических факторов, ряд которых носит основополагающий характер. Так, маркетинговые условия бизнеса во многом определяют инвестиционные решения предприятия. Эффективные объемы производства, жизненный цикл продукции, возможности расширения производства и сбыта новой продукции, влияние инвестиций на рыночную долю предприятия и поведение конкурентов, необходимость инновационной деятельности, пределы и интенсивность рекламной кампании, политика ценообразования определяют комплексную систему организации и управления производственно-хозяйственной деятельностью предприятия и долгосрочную программу инвестирования, позволяющую создавать и укреплять долговременные конкурентные преимущества предприятия.

Производственные факторы характеризуются состоянием технической базы и уровнем технологического развития предприятия. Производственные мощности, степень изношенности оборудования, производственная инфраструктура и потенциальные возможности для изготовления качественной и конкурентной продукции определяют величину капитальных вложений в инвестиционные проекты.

Финансовые факторы, определяющие финансовое положение предприятия, величину внутренних собственных источников финансирования инвестиционной деятельности, привлекательность использования внешних источников инвестиционного капитала формируют базовые требования к структуре капитала, максимально приемлемому уровню рентабельности и риска, величине используемых для оценки эффективности инвестиций ставок дисконтирования.

Макроэкономические факторы воздействуют на содержание инвестиционной политики предприятия через экономическую политику государства, законодательное регулирование инвестиционной деятельности, колебания валютного рынка, величину инфляции, изменение процентных ставок на денежном рынке и на рынке капиталов, колебания среднеотраслевых уровней доходности и др.

Социальные факторы (укомплектованность персоналом, его профессиональный и квалификационный уровень, способность менеджеров различного уровня решать поставленные задачи, влияние инвестиций на высвобождение рабочей силы, социально-бытовые условия, безопасность труда и его охрана и пр.) формируют потребность в корректировке отдельных направлений инвестиционной политики.

Важную роль в разработке инвестиционной политики играют специфические цели предприятия. Их формулирование осуществляется строго в соответствии с главной целью инвестиционной стратегии и общей корпоративной целью, на которую ориентируется руководство предприятия.

Цели инвестиционной политики предприятия должны быть достижимыми, не превышать потенциальные возможности предприятия, представлены конкретными измеримыми показателями, четко сориентированы по времени и иерархически грамотно выстроенными.

В ходе разработки инвестиционной политики необходимо устанавливать приоритеты в достижении поставленных целей. Одна из важнейших целей – рост эффективности инвестиционной деятельности может быть представлена показателями чистой текущей стоимости (NPV), нормы доходности, размера дивидендов на одну обыкновенную акцию, рентабельности собственного капитала (ROE) и др. Задание по достижению требуемых темпов экономического роста, обеспечиваемое в результате осуществления инвестиционной деятельности, характеризуется изменением доли рынка, объема продаж, величины чистых активов предприятия, числа торговых представительств и сервисных центров. Регулирование производственно-экономического потенциала предполагает за счет инвестиций осуществлять изменение величины основных фондов, производственных площадей, оборотных средств, в численности персонала, структуре капитала и т.д. Улучшение качественных характеристик продукции требует замены оборудования и технологий. В отдельную группу выделяются цели, связанные с экологическими требованиями (процент снижения выбросов вредных компонентов в окружающую среду) и безопасностью условий труда. Цели развития социально-бытовой сферы предполагают строительство жилых домов, больниц и поликлиник, детских садов, столовых и т.п.

Важнейшим составным элементом инвестиционной политики являются направления инвестирования, которые определяют и позволяют отобрать соответствующие инвестиционные предложения. Так, например, если целями инвестиционной политики являются перечисленные выше эффективность, экономический рост и производственный потенциал, то их достижение может быть обеспечено за счет инвестирования по следующим направлениям: модернизация машин и оборудования, реконструкция зданий и сооружений, расширение действующего производства. В свою очередь реализация социально-бытовых и экологических целей потребует отдельных инвестиционных мероприятий.

В ходе определения направлений инвестирования в соответствии с целями инвестиционной политики осуществляется распределение планируемых капитальных вложений (в стоимостной оценке) по конкретным инвестиционным мероприятиям. При этом величины инвестиционных затрат по различным направлениям должны быть увязаны между собой.

Важным этапом в разработке инвестиционной политики предприятия является анализ приемлемых условий осуществления политики капитальных вложений. К их числу относятся: рискованность капитальных вложений (обобщающим показателем риска инвестиционного проекта является коэффициент вариации, а прогнозируемая и нормируемая чувствительность инвестиционного проекта к воздействию систематического риска выражается через величину бета-коэффициента); уровень рентабельности (доходности); срок окупаемости; структура средств финансирования (соотношение собственных и заемных средств финансирования выражается через показатель финансового рычага) и качество денежного потока инвестиционного проекта (величина и интенсивность поступления денежного потока по годам реализации проекта).

По каждому из перечисленных показателей устанавливаются пределы приемлемых для предприятия значений, соответствие которым позволяет сформировать бюджет капитальных вложений.

Следует различать инвестиционный бюджет предприятия и бюджет инвестиционного проекта. Инвестиционный бюджет предприятия отражает источники средств и объем финансирования, необходимого для реализации конкретных вариантов капитальных вложений (инвестиционных проектов), включенных в инвестиционную программу. Бюджет инвестиционного проекта представляет собой финансовый план (смету), в котором детально представлены притоки и оттоки денежных средств на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта (капитальных вложений). Между общим бюджетом распределения ограниченного инвестиционного капитала и финансовыми планами, разработанными для каждого инвестиционного проекта, должно соблюдаться четкое соответствие.

В процессе формирования бюджета происходит комбинирование инвестиционных проектов. Процедура комбинирования позволяет, во-первых, регулировать уровень общего риска портфеля (за счет минимизации несистематического риска), во-вторых, осуществлять капитальное нормирование (распределять ограниченные финансовые ресурсы в зависимости от наиболее приоритетных целей и направлений среди альтернативных вариантов капитальных вложений), в-третьих, оптимизировать бюджет (производить отбор проектов по уровню предельной цены капитала).

Подобранная комбинация инвестиционных проектов в рамках оптимального инвестиционного бюджета завершает логику и последовательность принятия управленческих решений, связанных с формированием инвестиционной политики предприятия.