Определение СЗ (суммы задолженности).

Согласно проведенного анализа состава дебиторской задолженности ООО «Ашинский химический завод» более вероятной к взысканию является величина дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, размер которой согласно данных бухгалтерского баланса за 9 месяцев 201- г. – 50 663 000 руб.

Оцениваемая дебиторская задолженность вероятна к взысканию в течение 24 месяцев (2 лет), в соответствии с обычной судебной практикой подобных дел.

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты отсутствует на балансе оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, устанавливающий зависимость стоимости долговых обязательств от ожидаемого дохода получаемого от продажи.

Определение ставки дисконтирования производится по методу кумулятивного построения (метод суммирования), согласно которому, ставка дисконтирования является суммой безрисковой ставки и поправки на риск. Следует также отметить, что безрисковая ставка и ставка за риск операции должны быть выражены в номинальном выражении, т. е. с учетом инфляционных ожиданий, так как сумма дебиторской задолженности не корректируется на темп инфляции[2].

Безрисковая ставка (riskfree rate) – ставка доходности от инвестиций в безрисковый актив, значение которой при этом является определенной. Поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, по определению стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.

Так как безрисковый актив по определению имеет известную доходность, актив этого типа должен быть ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты.

Среди всех активов, обращающихся на сегодняшний момент на финансовом рынке Российской Федерации, валютные облигации («Россия – 30») являются единственными активами, которые можно считать безрисковыми, так как они удовлетворяют следующим критериям:

1) обладают большим объемом выпуска (более 15 млрд. долларов США);

2) наличием организованного и хорошо информационно обеспеченного рынка;

3) дефолт по этим ценным бумагам не объявлялся, т. е. вероятность неуплаты по этим ценным бумагам, в отличие от вероятности неуплаты по корпоративным ценным бумагам, равняется нулю.

В качестве безрисковой ставки в данном отчете мы берем ставку по валютным облигациям «Россия – 30». Эта ставка равняется – 3,05 % (журнал «Эксперт» № 35 от 03 сентября 2012 г.).

Для учета инфляционных ожиданий, реальную безрисковую ставку по валютным облигациям «Россия – 30», равную – 3,05% необходимо перевести в номинальную, при уровне инфляции в 6,10 % (по данным Госкомстата России – инфляция за 2011 г.) с помощью следующей формулы[3]:

n = (1+r) * (1+i_инф) – 1, где:

n – номинальная безрисковая ставка;

r – реальная безрисковая ставка;

i_инф – ожидаемая норма (темп) инфляции.

Следовательно, номинальная безрисковая ставка будет равна:

n = (1 + 0,0305) * (1 + 0,061) – 1 = 0,0934 = 9,34 %

В качестве поправок на риск в данном отчете мы устанавливаем следующие виды рисков и их величину, с учетом всех особенностей объекта оценки (дебиторской задолженности) и степени рискованности приобретения данного актива (табл.).

Составляющие ставки дисконтирования	Значение, %	Примечание
Номинальная безрисковая ставка доходности	9,34 %	Журнал «Эксперт» № 35 от 03 сентября 2012 г. с учетом нормы (темпа) инфляции
Риск невзыскания задолженности	5,00 %	Экспертная оценка
Риск неплатежеспособности должника	5,00 %	Экспертная оценка
Качество управления	4,00 %	Экспертная оценка
Ставка дисконтирования	23,34 %

Следовательно, в качестве ставки дисконтирования принимаем следующее значение:

i = 23,34 %

Рыночная стоимость дебиторской задолженности ООО «Ашинский химический завод», платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (более вероятна к взысканию), рассчитанная доходным подходом, с помощью формулы 2 (при расчете должника по своим долгам денежными средствами) составляет:

Руб.

СП = ------------------------------ = 33 302 974 руб.

(1+ 0,2334)²

Приведенные расчеты и анализ, позволяют сделать вывод, что рыночная стоимость дебиторской задолженности ООО «Ашинский химический завод», по состоянию на 07 сентября 2012 г. составляет, округленно – 33 302 974 руб. (Тридцать три миллиона триста две тысячи девятьсот семьдесят четыре рубля).

· такие статьи бухгалтерского баланса, как денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, НДС по приобретенным ценностям корректировке не подвергаются и взяты без изменения, в размере – 7 942 000 руб. на дату оценки, в том числе:

- денежные средства: 6 932 000 руб.

- НДС по приобретенным ценностям: 1 010 000 руб.

- прочие оборотные активы – 0 руб.

Таким образом, размер активов предприятия на дату оценки составляет:

32 104 881 руб. + 49 356 974 руб. = 81 461 855 руб. (Восемьдесят один миллион четыреста шестьдесят одна тысяча восемьсот пятьдесят пять рублей).

3. В результате изучения структуры Пассива баланса оцениваемого предприятия мы пришли к выводу, что корректировку четвертого раздела – «Долгосрочные обязательства» проводить не следует, так как данный раздел бухгалтерского баланса ООО «Ашинский химический завод» состоит только из заемных средств, которые не подлежат корректировке. Таким образом, сумма долгосрочных обязательств на дату оценки составляет:

· заемные средства – 230 000 руб.(Принято на уровне балансовой стоимости по состоянию на 07 сентября 201- г.).

4. В пятом разделе баланса ООО « завод» - «Краткосрочные обязательства» присутствует такая статья, как «заемные средства», обязательная к исполнению и уплате и составляет на дату оценки:

· заемные средства – 36 197 000 руб.(Принято на уровне балансовой стоимости по состоянию на 07 сентября 201- г.).

Основная часть кредиторской задолженности представляет собой задолженность перед поставщиками и подрядчиками, величину которой, мы приняли по балансу предприятия ООО « завод», равную – 28 192 000 руб. по состоянию на 07 сентября 201- г.

· кредиторская задолженность – 28 192 000 руб.(Принято на уровне балансовой стоимости по состоянию на 07 сентября 201- г.).

Таким образом, размер обязательств предприятия на дату оценки составляет:

230 000 руб. + 36 197 000 руб. + 28 192 000 руб. = 64 619 000 руб. (Шестьдесят четыре миллиона шестьсот девятнадцать тысяч рублей).

Итоговая величина рыночной стоимости статей актива и пассива баланса на дату оценки – 07 сентября 201- года сведена в таблицу, в раздел скорректированный баланс за 9 месяцев 201- г.