Управление процессом размещения и использования капитала

1. Управление капиталом как процесс

Ключевым моментом в деятельности предприятия является управление капиталом. По сути управление капиталом – это то как Вы распоряжаетесь своим капиталом, т.е. какую часть из него вкладываете в одну сделку, какой частью рискуете и какой процент Вы хотите получить и согласны потерять на одной сделке. Звучит не очень понятно, но попробует разобраться со всем по порядку.

Каждый из методов управления капиталом заслуживает изучения и использования, потому что имеет свои сильные и слабые стороны. И каждый из методов обладает наибольшей эффективностью только при его применении в определенных условиях.

Группы методов управления капиталом:

* Отсутствие управления капиталом

* Метод многократных лотов

* Метод фиксированной суммы, подвергаемой риску

* Метод фиксированного процента от капитала

* Метод согласования выигрышей и проигрышей при торговле

* Метод, основанный на пересечении скользящих средних на кривой капитала

* Метод оптимального F

Отсутствие управления капиталом— это такой метод, при использовании которого, как видно из названия, капиталом не управляют вообще. То есть если мы в своей торговле не используем управление капиталом или думаем, что не используем, значит, мы используем именно этот метод, хотим мы того или нет.

Отсутствие управления капиталом, как явление, можно разделить на два вида:

* «Хаос».

* Работа стандартным лотом.

«Хаос» – это бессистемный, ни на чем не основанный выбор лота.

Чаще всего трейдеры, которые считают, что они не применяют управление капиталом, или вообще ничего не знают об управлении капиталом, используют именно этот способ.

Приведем пример из практики.

Начинающий трейдер использует в торговле минимальный лот, например, 0,001 (1000 базовой валюты). Лот маленький, но и трейдер начинающий, поэтому разумно остерегается больших потерь. Что происходит затем? После целого ряда прибыльных сделок, трейдер, видя, что прибыль нарастает медленно, решает увеличить лот. Мотивировка увеличения лота следующая: «Что же мне здесь целый год сидеть теперь!?». Причем, как правило, в такой ситуации лот увеличивается сразу в несколько раз, вплоть до четверти или половины максимально возможного размера. Цель такого увеличения — за 2—3 месяца заработать свой миллион и отдыхать. Ведь идут же прибыльные сделки, и идут просто чередой. Вопрос только в том, что из-за маленького лота прибыль получается маленькая. Поэтому, чем больше увеличим лот, тем больше заработаем.

Что происходит затем? Как читатель, наверное, догадывается, по «закону Мэрфи» (или по закону подлости) после череды прибыльных сделок начинаются убыточные. И убыточные сделки наш горе-трейдер совершает как раз гигантским, то есть очень большим лотом. Соответственно, и убытки он несет не большие, а очень большие. После чего, как правило, возвращается к торговле прежним, то есть минимальным лотом. Через некоторое время, после череды прибыльных сделок, наш трейдер опять решает, что он слишком мало зарабатывает, а теперь еще и понесенные убытки компенсировать надо! Ну что, знакомая ситуация? Наверное, хотя бы один раз она случалась с вами или вашими знакомыми.

Так происходит до тех пор, пока не закончатся деньги на торговом счете, или трейдер не осознает, что управление капиталом в торговле – важная составляющая успеха.

На рис. 1 приведена кривая капитала реального трейдера, торгующего именно таким способом.

Управление процессом размещения и использования капитала - student2.ru

Рис. 1 «Хаос» в управлении капиталом.

Обратите внимание на тот факт, что крупные просадки на кривой капитала происходили за 2—3 сделки. Во всех остальных случаях кривая капитала изменялась плавно. Естественно, крупные просадки были вызваны резким увеличением лота.

Интересен еще и тот факт, что если бы этот трейдер не нарушал правил управления капиталом, то у него были бы вполне сносные результаты. Чтобы подтвердить это, автор пересчитал результаты подобной торговли, заменив все лоты в торговле на лот одного размера. На рисунке 2 видно, какой вид примет кривая капитала нашего трейдера.

Управление процессом размещения и использования капитала - student2.ru

Рис. 2 Стандартный лот вместо «хаоса» в управлении капиталом.

Обратите внимание на то, что просадки никуда не делись, но их глубина стала меньше. Это позволило кривой капитала восстанавливаться и сохранять общую положительную динамику движения.

Поэтому чем раньше трейдер придет к осознанному подходу в управлении капиталом, тем лучше и для него, и для его торгового счета.

Отсутствие Управления Капиталом – Эта методика представляет собой обычный метод, который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок с одной единицей/ контрактом каждый раз, когда система дает сигнал о входе.

Фиксированная Сумма, Подвергаемая Риску – используя эту методику, трейдеры решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к инвестированию. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до совершения сделки, но не более чем 1000$ на каждый сигнал к торговле.

Фиксированный процент капитала – используя эту методику, трейдеры определяют, каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более, от всего счета на каждый сигнал к торговле.

Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют строительством пирамиды (вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить убытки.

Пересечение Кривых Цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и короткую среднюю (3 и 8, например) прибылей и убытков сделки. Когда короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше, чем в прошлом. Основываясь на этой информации, они войдут в рынок. Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда они не будут торговать. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не принятых, вычисляется при усреднении.

Денежные средства и их эквиваленты — наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Краткосрочные пассивы — это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими, причем основной удельный вес в них приходится на банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий.

Управление оборотным капиталом сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:

v Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений.

v Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже собственной продукции с отсрочкой платежа или в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате на предприятии образуется дебиторская задолженность.

v Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д.

v Излишний объем оборотных активов. Поскольку величина активов напрямую связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы.

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие:

v Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения.

v Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

v Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли.

В теории финансового менеджмента разработаны различные варианты воздействия на уровни рисков. Основными из них являются следующие:

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия оборотных активов.

3. Максимизация капитализированной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению стоимости предприятия, следует признать целесообразными.